管理层必须纠正对直接融资的思维误区，对拟融资企业采取发债为主、上市为辅的方针；不应过严限制资产重组和收购兼并，而要用市场化手段让绩差股间接退出股市。

　　本周，央行调高中期借贷便利利率，外储跌破3万亿整数关，持仓投资者人数跌破5000万，人民币汇率再度走低，央行连续6天暂停逆回购操作。尽管前三天每天盘中跳水不断，但是，周四、周五沪指连续两天放量突破了60天线3168点和3174前期高点，一举创出了3205点新高。春生行情的爆发得到了市场广泛认同。但是，从市场情绪看，仍然是忧喜参半。

　　忧虑之一：管理层对加大直接融资比例作了片面的理解。诚然，股市的重要任务之一是加大直接融资，支持实体经济。但是，直接融资指什么？理解却出现了严重的偏差。有些人以为，为了减少经济对银行贷款（间接融资）的依赖，防范和化解金融风险，就必须加大直接融资，加快发行新股，解决IPO排队堰塞湖。

　　然而，整个市场从监管层到权威媒体，都不了解一个重要的事实，即美国高达85%的直接融资中，有90%是债权融资，而新股融资所占的比例极小，连两万多点指数的美国股市，一年都只发100只左右新股。而在中国股市，竟然把直接融资与新股扩容大跃进划等号，创造了每天发2-3只新股、上市2-3只新股的世界股市奇观。

　　人们不禁要问：为什么中国股市贯彻加大直接融资比例时，不主要提倡融资难的企业去发债券，而一定要在股市融资。说穿了，发债券是要还本还息的，而发股票是不用还本还息；发债权要有有效抵押物，银行审查很严，而发股票，只要发审委通过，就可向市场圈钱，并且一股独大的大非在3年以后，就可以实现资产变现，甚至逃之夭夭。

　　所以，管理层必须纠正对直接融资的思维误区，摆脱新股发行依赖症，对排队待上市企业，采取发债权为主、上市为辅的方针，就能有效地解决新股排队堰塞湖。

　　忧虑之二：管理层未认识到加大资产重组力度，是对劣质上市公司退出的好方法。近期，媒体上经常可以看到加大退市力度的呼吁。有的文章动辄对绩差上市公司斥之为垃圾、黑五类，主张对它们一退了之。

　　但是，除了少数上市公司大股东恶意掏空上市公司以外，多数极差上市公司有着历史的原因。或者是监管层审核不严而蒙混上市的；或者是1998年强调股市为国企扭亏服务时，强行要绩优公司搭配一家亏损公司一起上市所造成的；或者是在经济调结构、转方式的过程中落伍的。而在绩差公司中的广大中小投资者，20多年来为股市发展作出了巨大贡献。如今，若将绩差公司一退了之，并不符合中国实际，会导致社会的不稳定。即使要退，也必须从确立退市新规开始。

　　按照中国历来的新老划断方法论，通过国资改革、混改、资产重组、收购兼并等方式，用市场化手段让绩差股脱胎换骨获得新生，这等于是一种变相地实行了退市制度。例如，早期上海老八股经重组后，实际上已经退市了。而获得新生的公司，有的已成为了优质公司。

　　因此，当前管理层对资产重组和收购兼并，可以强调规范运作，严禁假重组，而不应过严地加以限制。提倡排队待审企业，以及大量的未上市企业，与现有3200多家上市公司进行双向的资产重组、收购兼并，也许是提高上市公司质量而不求数量的最有效方式。

　　忧虑之外，也有利好。

　　利好之一：一度困扰股市的中美紧张关系得到了缓和。从年初到春节期间，A股的投资者对特朗普政府关于南海和台海问题的表态，以及竞选时承诺的将中国列为汇率操纵国和对中国商品征收45%关税的利空，感到忧心忡忡。随着近日特朗普向中国发新年贺信，与习近平在通话中承诺一中政策，让投资者都松了一口气。

　　利好之二：外围股市全面节节高涨。美国股市站稳20000点，德国股市站稳11000点，英国股市站稳7000点，日本股市接近20000点，香港股市接近24000点。这些都有助于激发A股投资者的做多情绪。

　　利好之三：外资积极加码A股。春节前后，QFII对A股的投资热情高涨，年内QFII大本营通过大宗交易平台频频扫货蓝筹品种。12家QFII共计出手125次，累计买入金额53.41亿元。

　　利好之四：1月外贸出口超市场预期，有助于改善外汇储备的减少。

　　利好之五：央企混改正有条不紊推进；上海国资改革大会将于本月中下旬召开，有望推出若干有力度的试点方案；20余省市确定国企混改时间表。这将有利于上证指数稳中有涨。

　　利好之六：新股扩容节奏有望适度放缓。2月10日刘士余主席在证券期货监管工作会议谈到企业IPO和注册制时表示：要用2-3年的时间解决IPO堰塞湖。这等于是否定了年初以来市场盛传的今年就解决IPO堰塞湖的猜测。从现有600多家排队企业来看，似乎表明此前每天发3只新股的节奏有可能适当放缓。这可以说是刘士余周五讲话中对二级市场最为有利的利好。

　　利好之七：市场进入维稳期。2月份既是数据空窗期，又是政策密集期，还是市场回暖的窗口期。全国两会的召开越来越近，稳经济、促改革、惠民生的政策预期，将为A股市场的持续回暖提供支撑。

　　春节前，我曾多次提醒，一年一度的春生行情，是不以任何人的意志为转移的客观规律。如果春天股市都没有行情，那么，就像春天农民不耕种全年将颗粒无收那样可怕。

　　周五，上证指数几度冲上3200点整数关，最高3205点。但市场对大盘股拉升冲关有所恐惧，致使下午仍回落到中午的收盘点位3195点。

　　其实，大盘每冲一个指数关，通常都需要反复冲刺，才能站稳。好在大盘在2900点平台上收盘了57天，3000点平台上收盘了56天，在3100点平台上收盘了61天，在3200点平台上收盘了20天。几乎是3个月涨100点，基础很扎实，是典型的千斤顶型的缓慢抬升走势。目前，大盘已具备站上3200点的条件。

　　3200点上方仍将走慢牛。因为3个月市场的平均持股成本是3168点，所以，3200点上方一旦冲得较快，就会引出获利盘抛压，故大盘不可能暴涨。但市场平均持仓成本的抬高，也决定了此位置上大盘难以出现暴跌。2月份主要运行区间在3200-3300点，主要机会在结构性个股中。如近两日，建材、基建板块涨势较猛，蓄势已久的上海国资改革股中8元-12元中小盘股轮番拉升。

　　由此造成了上证指数一枝独秀，将所有的日、周、月、季、半年、一年均线全部踩在脚下，进入了标准的多头市场，或慢牛市场。沪市成交量连续2天超过2000亿，并且，沪市由长期以来只有深市成交量一半不到，现改观为平起平坐，只差70亿，表明今年春生行情的主战场在沪市。

　　但是，必须承认，深市三指数仍处于空头市场。深成指仍受压于60天线、半年线、年线，还有234点、374点、170点的距离。创业板受压三条均线，距离还有106点、188点、215点。中小板稍好些，站上年线68点，但受压60天线和半年线245点、327点。很显然，创业板68倍市盈率的高估值无法吸引新增资金介入，只能是次新股出现间歇性反弹。而整体休复的任务，则颇为艰巨。