顶尖财经网(www.58188.com)2017-12-8 16:31:23讯：

　　华灿光电:扩产提效有望晋级LED芯片全球第一梯队
　　类别：公司研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：徐勇日期：2017-12-08
　　公司加速扩产,致力成为全球第二大的LED芯片企业
　　2016-2017年LED芯片面临供不应求,行业持续景气。2017年公司在原有武汉和张家港生产基地70万片/月的外延片产能基础上大幅扩产,建设浙江义乌生产基地,一期项目到17年底18年初完成,公司总产能达到180万片/月,增幅超过150%,同时蓝宝石衬底片也同步扩产,保持全部衬底片自给。17年12月义乌生产基地二期动工,18-20年公司将有义乌二期和张家港四期扩产项目,届时公司外延片产能将达到300万片/月,成为全球规模最大的LED芯片生产企业之一。

　　公司技术进步迅速,中高端产品大幅提升,竞争力显著增强
　　公司通过自主研发提升产品性能(光效、可靠性)和生产效率,产品得到海外大客户认可,在中高端市场加速渗透,高毛利产品占比提升至60%。这一显著变化显示了公司实力的增强,将摆脱竞争激烈的低端市场,保持毛利率的稳定。

　　公司与海外大客户合作研发MicroLED新一代显示技术
　　公司与国内外大客户合作研发MicroLED技术,布局未来新应用领域,MicroLED要替代的TV和手机面板是一个规模巨大的市场,比现有LED芯片规模大几十倍,未来3-5年随着MiniLED和MicroLED逐渐得到应用,公司业绩有望持续、快速增长。

　　有望成功并购美新半导体(MEMSIC),切入传感器领域
　　美新半导体是全球领先的MEMS传感器厂商,主要产品为加速度传感器和地磁传感器,客户遍布消费电子和汽车电子领域。16年MEMS全球市场规模约120亿美元,到2020年将达到200亿美元,CAGR达到12%;2016年美新在全球加速度传感器市场排名在博世,意法半导体等之后,全球第四,地磁传感器排名在旭化成和雅马哈之后,全球第三。收购美新半导体,被收购方给公司的业绩承诺17-19年净利润为0.9/1.1/1.3亿元。

　　盈利预测与评级
　　我们预计公司2017-2019年可实现归母净利润(不包括并购美新半导体)5.38/8.56/9.02亿元,公司最新市值147.82亿元(12月01日),对应17-19年PE分别为27.48倍/17.27倍/16.39倍。考虑并购美新半导体并表后17-19年净利润6.28/9.66/10.32亿元。给予公司“买入”评级。

　　风险提示
　　1)行业扩产后,可能面临激烈竞争及产品降价的风险;2)随着公司海外营收占比增加,可能面临较大的汇率波动风险;




　　千方科技:智能交通领军企业 大交通产业实践者
　　类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：谭志勇,朱琨日期：2017-12-08
　　智能交通领军企业,主营业务稳健增长:公司作为国内智能交通领军企业,业务覆盖城市交通、公路交通、轨道交通、民航、水运领域业务,构成了较为完整的大交通产业链。2017年前三季度公司实现营业收入15.03亿元,同比增长3.57%;归母净利润2.54亿元,同比增长15.O9%;近三年整体业绩保持稳健增长。

　　交通信息化核心业务领域稳步发展,持续丰富2G、2B、2C产品线:公司不断加强业务拓展,各个核心业务板块协同发展,在交通信息化、高速公路机电工程、高速公路称重产品、轨道交通PIS业务、出租车信息服务运营等多个细分领域均位于行业第一梯队;子公司北大干方、紫光捷通均是各自细分领域的行业龙头企业;在航空、水运新业务领域屡有突破,相继收购中兴机场、华宇空港完善业务布局。

　　积极转型交通大数据运营服务,公司业务发展进入新车道:公司以大数据为驱动,移动互联网为载体,紧抓交通大数据发展契机,积极推动业务模式转型。2015年通过非公开发行股份的方式募集约17.7亿元,投入城市综合交通信息服务及运营项目;依托海量交通数据积累优势,公司将交通大数据广泛应用于公共出行、公路货运物流、政府监管和决策支持三方面,实现公司定位从智能交通向“互联网+”大潮下的智慧交通转变,公司角色向交通大数据运营服务提供商转型。

　　收购宇视科技,完善智慧交通产业布局:宇视科技作为国内视频监控领域领先企业,专注于视频监控产品软硬件的研发与制造,拥有端到端全系列自主知识产权的IP视频监控产品,在智能化监控市场具备核心竞争力。公司完成收购,将丰富公司产品线与解决方案,向上游延伸产业布局,形成产品+集成+市场的互动能力,与现有业务产生良好的协同效应,打造一体两翼的战略布局,进一步稳固公司在智能交通行业领先地位。

　　智能网联汽车前瞻性布局,抢占未来产业制高点:面对智能网联汽车大潮,公司设立千方车信,布局电子车牌业务,有望在标准制定中掌握一定的话语权,提升公司在综合智能交通领域的竞争力;另一方面公司通过设立创新中心、产业联盟,并牵头京冀智能网联汽车技术示范区的建设工作,未来有望依托创新中心以及示范区建设实现V2X技术标准制定的主导,同时合作巨头实现相关智能驾驶技术融合,占领未来的智能网联汽车技术产业制高点。

　　投资建议:假设交智科技收购顺利,并于2018年初开始并表,我们预测公司2017年-2019年的净利润分别为4.16亿元、8.84亿元和10.67亿元;EPS分别为0.38元、0.58元和0.70元。6个月目标价19.72元,相当于2018年34倍动态市盈率,维持买入一A评级。

　　


　　中大力德:中标工业强基工程项目 RV减速器国产化临近
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘国清,钱建江日期：2017-12-08
　　事件:公司2017年6月参加由国家工信部、财政部组织开展的2017年工业强基工程项目招标,公司“机器人精密摆线针轮减速器”项目成功中标,公司于近日收到与工信部签订的《2017年工业强基工程合同书》。

　　中标工业强基工程项目,将建立RV减速器数字化正向设计平台:公司与工信部签订《2017年工业强基工程合同书》,拟批复中央财政资金不超过3620万元。项目将建立数字化正向设计平台,实现机器人关节减速器数字化正向设计,并开展球磨铸铁、密封材料、专用润滑脂等材料开发,建立关键零件测试设备和整机测试设备的摆线针轮减速器检测检验平台,具备完善的检测检验能力。公司作为中标“机器人精密摆线针轮减速器”的两家单位之一,是国内实现RV减速器产业化突破的领军企业。

　　国内机器人市场高速发展,RV减速器国产化意义重大:根据国际机器人联合会统计数据,2016年我国工业机器人销量为8.7万台,未来几年有望保持25%左右的增长。2017年1-9月份,国内工业机器人累计产量为95,351台,同比增长69.40%。由此估计我国工业机器人RV减速器每年有几十亿的市场。作为工业工业机器人的核心部件,RV减速器对工业机器人整机性能至关重要,成本占比达到30%。RV减速器的成功研制和产业化发展,将打破国外的技术垄断,替代进口,对降低工业机器人制造成本,促进行业健康快速发展具有重大意义。

　　公司从事RV减速器研发长达6年,目前已实现小批量供货:公司主要产品包括减速电机和精密减速器等产品,公司从2012年开始开发RV关节机器人专用减速器,目前已完成RV摆线针轮减速器9种以上规格产品的开发,通过第三方机构测试,性能达到国际先进水平,形成自主知识产权,目前月出货量在200-300台。我们认为,公司已在RV减速器上持续投入长达6年,具备非常强的精密制造能力,RV减速器国产化有望获得突破。

　　盈利预测与投资建议:我们上调公司2017-2019年净利润分别为6806万、9526万和1.30亿,对应PE分别为48倍、34倍和25倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:制造业固定资产投资整体下行风险,RV减速器推进不及预期。

　　


　　兖州煤业:甲醇价格创三年新高 公司甲醇板块受益显著
　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞日期：2017-12-08
　　多因素叠加助推甲醇价格上涨。百川资讯数据显示,11月底国内甲醇价格超预期上涨,多地价格突破3400元/吨,创三年新高。我们认为本次甲醇价格大幅上涨主要由两方面因素造成,一方面“煤改气”为保民用,引爆天然气需求,导致天然气制甲醇原料缺乏;另一方面甲醇厂商年末检修尚未结束,整体库存较低,而下游甲醛、二甲醚开工率有所回升,短期对甲醇需求大增,市场呈供需偏紧局面。

　　后期甲醇价格有望维持高位。本次甲醇价格爆涨主要是短期内供需失衡所致。进入12月气温下降明显,部分地区甲醇厂商装置检修有望接近尾声,供应将有所恢复;此外,北方采暖季限产也在逐步推进,对甲醇下游厂商生产造成一定压力,开工率或将回归平稳。整体而言,后续供需紧张态势有望缓解。但长期来看,受益供给侧改革以及环保限产,甲醇供给端仍存较大压力,此外,煤炭价格高位运行在成本端支撑效果明显。因此我们判断,后续甲醇价格或理性回调,但仍将维持高位。

　　公司甲醇板块盈利有望进一步提升。目前鄂尔多斯能化和榆林能化是公司煤化工业务的主要运营主体,产能分别为100万吨和60万吨,均能达到满产状态,我们预计2017-2019年在基本维持现有产量的基础上小幅增加,合计约为170、170、220万吨,根据最新数据,10月份以来华东地区甲醇均价为2948元/吨,假设生产成本不变的情况下,按照华东地区甲醇均价,四季度公司甲醇板块有望实现4.5亿的毛利,较2016年四季度同比增加2.9亿元,增幅187%;较17年三季度环比增加1.9亿元,增幅73%。此外,榆林能化甲醇厂二期项目和鄂尔多斯能化荣信化工甲醇二期项目正在积极建设中,未来将逐步完工投产,产能将进一步增加。随着甲醇价格的高位运行,公司甲醇业务板块盈利有望迎来进一步提升。

　　盈利预测及评级:受益于煤炭及甲醇价格上涨,公司权益煤炭产量显著提升,澳洲基地业绩反转,并购联合矿业协同效应显现,甲醇二期项目投产,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预计17、18、19年EPS分别为1.40、1.89、2.12元,17年动态PE约9倍,18年约7倍,考虑到未来公司内生性增长显著,我们给予公司2017年的12倍的PE,以公司2017年EPS1.40元计算,对应目标价为16.8元。维持公司“买入”评级。

　　


　　阳谷华泰:橡胶助剂龙头受益于环保收缩
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：袁善宸,张汪强日期：2017-12-08
　　公司深耕橡胶助剂产业,龙头产品防焦剂CTP全球市占率超过60%:阳谷华泰是中国橡胶助剂产品序列最齐全的供应商。橡胶助剂70%用于轮胎,占下游成本比例不到5%。公司拥有防焦剂CTP年产能2万吨,全球市占率超60%,处于绝对龙头地位。根据市场信息,2017三季度防焦剂CTP价格约3.2万元/吨,随着两家国内不达标产能的退出和限产,价格已逐步上涨超过4万元/吨,预计公司盈利将持续改善。

　　对于产业链瓶颈促进剂M以清洁工艺实现自给自足,促进剂NS、CBS产品在环保收缩带来的涨价潮中充分受益:促进剂M是促进剂CBS和NS的主要原材料(单耗0.75),但由于污染大,极易受环保要求而关停,是产业链中最大的瓶颈。公司自主研发出促进剂M以及NS的绿色工艺,提升产品质量的基础上显著降低废水量排放。国家环保趋严,行业小产能退出,产品出现供不应求,促进剂NS价格已由之前3.1万元/吨的均价上涨超过4万元/吨。公司拥有促进剂NS产能2万吨,预计后续业绩有望明显提升。

　　我们认为国家环保政策将持续严格,不达标产能复产难度极大,未来行业供需仍偏紧,龙头企业产业链议价能力将不断增强。

　　配股募投项目审批通过,高性能不溶性硫磺有望成为公司未来新的利润增长点:不溶性硫磺是高端橡胶助剂,技术壁垒高,基本被国外垄断,进口替代是未来发展的方向。公司目前拥有不溶性硫磺产能1万吨,募投项目计划新增2万吨产能,计划在今明年内分批投产,目前公司产品性能已达到国际水准,价格低于海外企业,预计未来市占率将快速提升。

　　投资建议:短期受益于防焦剂CTP和促进剂产品在环保高压下的产品涨价;中长期看好促进剂NS和不溶性硫磺产能扩张成为未来2-3年内的潜力产品。我们预计公司17-19年EPS分别为0.71、1.39和1.86元,给予买入-A评级,12个月目标价20.85元,对应18年15倍PE。

　　


　　天士力:积极布局创新孤儿药 有望分享海内外收益
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：贺菊颖日期：2017-12-08
　　近期,天士力投资的法国新药研发公司Pharnext公布,其用于治疗腓骨肌萎缩症Ⅰ型(CMT1A)的新药PXT3003在美国FDAⅢ期临床试验进展顺利,盲性变异分析与无效分析两项中间分析取得正向结果,试验数据表明该临床试验可以在不增加病人样本量的情况下按照原计划进行。2015年开始,PXT3003在全球进行为期15个月的多中心、随机、双盲、以安慰剂对照的Ⅲ期临床试验。已在欧洲、美国及加拿大的30个地点招募了323位轻度至中度的CMT1A患者。该项研究预计于2018年年底完成。

　　PXT3003为全球首款用于治疗腓骨肌萎缩症的药物,已分别被欧盟EMA和美国FDA授予孤儿药地位。腓骨肌萎缩症是临床最常见的具有高度临床异质性和遗传异质性的周围神经退行性遗传性病变,患病率约为1/2500,临床主要表现为四肢无力,大部分患者需要借助轮椅生活,目前临床尚无治疗该疾病的药物。Pharnext研发的PXT3003成功后将成为首个治疗CMT1A的药物。相关研究表明,该款药物最早有望于2019年在美国上市销售,估计全球销售峰值约15-20亿美元。估计中国CMT1A存量患者5万人,人均年用药治疗费用5万元,假设用药转化率为10%,每年约有1万人采用PXT3003药物进行治疗,未来市场规模将在5亿元以上。

　　积极布局孤儿药,分享海内外受益。

　　2017年5月10日,天士力通过全资子公司天士力(香港)药业有限公司向Pharnext公司注资2000万欧元,获得Pharnext12.59%股权。同时天士力与Pharnext及Pharnext公司创始人三方共同在天津设立合营公司。各方同意将Pharnext目前正在研发的药物PXT3003在大中华区域内的临床实验,产品上市,制造以及销售的权利一次性(200万欧元)转让给合营公司。当时Ⅱ期试验已经完成,显示PXT3003具有良好的安全性,对患有CMT1A的儿童患者有明显的治疗效果。

　　12月4日,PXT3003Ⅲ期盲性变异分析与无效分析结果为正向,这意味着该药Ⅲ期实验可在不增加样本量的情况下继续按原计划进行,预期成本降低,上市进度加快。PXT3003属于罕见病治疗药物类别,符合国内加速审评范畴。同时该药在全球多中心开展临床三期试验,有助于天士力启动国内外同步研发双报。该品种的顺利推进意味着公司在孤儿药领域的布局初见成果,未来有望分享海内外收益。

　　盈利预测与投资评级。

　　我们认为:1)随着公司渠道调整影响解除,部分品种将恢复增长,看好复方丹参滴丸等为代表的大品种稳健增长和普佑克在未来几年的放量增长拉动医药工业板块稳健增长;2)营销集团挂牌新三板步入自主融资发展新道路,解除对公司资本依赖,并购整合能力进一步加强,强者更强;3)创新研发管线已现规模,中药化学药生物药协同发展,受益于国内创新政策环境逐步向好,有望加速新药上市速度;4)公司已快速完成第一期员工持股计划股票购买,彰显未来发展信心。预计公司2017-2019年实现营业收入分别为155.79亿元、177.62亿元和204.40亿元,归母净利润分别为13.95亿元、16.90亿元和20.17亿元,折合EPS(摊薄)分别为1.29元/股、1.56元/股和1.87元/股,维持买入评级。