|
顶尖财经网(www.58188.com)2017-12-8 6:11:10讯：
闰土股份(002440）：环保高压库存低位，染料价格有望持续上涨，公司量价齐升业绩有望持续超预期
环保高压库存低位,染料价格淡季上涨。 今年下半年以来, 浙江、山东等分散染料大省受到环保重点督察,不达标企业相继关停,使得染料价格上涨。分散染料价格由约 2.5 万/吨最高上涨至 4.5 万/吨。前期价格虽有回落,但仍维持在约 3.2 万/吨的高位。目前环保压力不减,停产企业复产困难,且经销商及下游印染企业库存低位, 12 月 1 日起,染料厂家将分散染料价格由约 3.2 万/吨上涨至 3.5-4.0 万/吨。预计随着明年春季旺季来临,染料价格仍将进一步上涨。
环保将是主旋律,染料市场不断向龙头集中。 在环保持续高压态势下,染料行业洗牌持续进行。目前分散染料行业前三家市占率 70%左右,活性染料前四家市占率近 70%,中小企业在环保高压下无力正常经营,未来行业将进一步向龙头集中。
染料中间体有望持续上涨,龙头企业中间体配套完善有望受益。 今年中间体市场较为平稳,中间体生产企业原材料一般有半年库存,今年下半年大宗原材料上涨明显,明年中间体生产企业原料价格压力大,将倒逼中间体价格上涨,支撑染料价格上涨,龙头企业配套完善有望受益。
下游回暖保障染料需求,支撑染料价格高位运行。 染料最下游集中在纺织服装,随着国内二胎放开,人口增长带动刚需提升,海外经济呈现复苏势态,出口市场回暖。据行业统计,2017 年上半年规模以上印染企业印染布产量 271.72 亿米, 同比增加 6.14%,增速较去年回升 6.31 个百分点。 2017 年 1-10 月纺织业出口交货值同比增加 3.9%,纺织业主营收入同比增加 6.3%,纺织企业景气指数回升,下游纺织业回暖保障染料需求,支撑染料价格高位运行。
公司是国内染料龙头之一,产业链配套完善,充分享受量价齐升。 公司分散染料产能约 11万吨,活性染料产能约 6 万吨,价格每上涨 1000 元/吨, EPS 增厚 0.19 元。 今年受益产品量价齐升,前三季度营业收入同比增长 47%,归母净利润同比增长 45%。公司产业链配套完善,后续产品价格不断提升,业绩有望持续超预期。
投资建议: 维持增持评级,上调盈利预测,预计公司 2017-2019 年归母净利润 9.00、12.66、 14.70 亿, EPS 1.17、 1.65、 1.92 元(上调前 17、 18 年 EPS 1.08、 1.55 元),PE 16X、 11X、 10X。
风险提示: 染料价格下跌, 下游需求萎缩,行业竞争加剧（申万宏源 宋涛,沈衡 ）
珠江钢琴(002678)：子公司艾茉森完成增资扩股暨引入战投及员工持股，成为未来发展新增长点
公司披露控股子公司艾茉森完成增资扩股暨引入战投及员工持股: 本次广州珠江艾茉森增资扩股事项通过广州产权交易所挂牌交易,广州艾茉森一号及二号、广州广泰、刘春清等36 家投资方参与增资,拟募集总额为 2018.40 万元,对应股份数 841 万股,认购方股份锁定期为 36 个月。
子公司艾茉森: 数码钢琴丰富主业,艾茉森增资扩股增强自身实力,拟挂牌新三板业务弹性凸显。 艾茉森作为公司控股子公司主要开展数码钢琴业务,艾茉森原有股本 2380.49 万股,本次发行股份数 841 万股,占发行后总股本 3221.49 万股的 26.1%。本次增资扩股完成后,公司对艾茉森的持股比例为 72.2%,仍为第一大股东,艾茉森控股股东和实际控制人未发生变化。 增资扩股投资方包括: 1) 原始股东 刘春清 50 万股; 2) 管理层及核心员工持股平台广州艾茉森一号及二号 355 万股; 3) 战略投资者,包括桐乡市牧野辉煌艺术策划( 20 万股、 48 万元)、广东辛笛音乐教育咨询( 10 万股、 24 万元)等 36 家,牧野和辛迪主要涉足艺术策划和教育领域,有助于和艾茉森强强联手充分发挥协作优势。 此次增资扩股引入优质战略投资者,将更加挖掘艾茉森在数码钢琴业务板块的优势,为公司未来业务开展增加新业绩亮点。 此外,艾茉森还与日、意著名数码乐器公司技术合作。艾茉森2017H1 实现收入 3540.89 万元、利润 158.79 万元,产品线覆盖数码钢琴(三角琴、立式琴)、 MIDI 键盘、电吉他等,并与珠江埃诺合作研发全新 6+1 音乐教室,探索互联网数码钢琴模式。未来艾茉森将加快证券化进程,申请在新三板挂牌后将通过数码钢琴键盘、便携式数码钢琴 2 个募投项目扩大发展。
珠江钢琴:主营业务结构优化,研发+生产+销售型的钢琴主业经营模式,收购 Schimmel业绩弹性改善。 公司收入和利润表现稳健,德国 Schimmel 业务板块表现良好以及业务结构优化, 同时数码乐器和文化产业成为收入增长点。自有品牌和德国 Schimmel 品牌营销力度颇大。近年来,全球传统钢琴产量基本稳定在 50 万架左右,中高档钢琴需求呈现增长趋势, 产品: 公司打造高、中、普及各档次均具较强国际竞争力的品牌体系,全面推进Schimmel 项目,组建全新 Schimmel 国内营销网络,此外深化上下游产业链融合,提升珠江钢琴影响力。 销售: 报告期公司主业发展态势良好,公司钢琴产销量稳定, 产品结构不断优化。 渠道: 公司建立研发+生产+销售型的钢琴业务经营模式,与经销商合作,国内销售和服务网点分别 360、 230 多个,均较 16 年末有所提升;国际以亚洲、欧美为核心,销售服务网点 200 多个,遍布 100 多个国家地区;国内市场占有率达 35%以上,全球市场率达 25%以上。
艺术教育投资保持高速增长,推进品牌体系驻足全国。 公司通过产业运营及资本运作,加速艺术教育产业发展,推进网点建设,济南中心店、佛山旗舰店已开业,珠江钢琴北京艺术之家即将建成。成立文化艺术公司,打造乐器、教育、线上线下多渠道以及互联网平台一体化生态体系。
产品结构持续优化,高端钢琴品牌扬帆起航,自主品牌厚积薄发,收购欧洲高端品牌Schimmel,完善品牌梯度。聚焦互联网+艺术教育和价值服务体系,未来艺术教育前进广阔。广州国资改革稀缺标的,定增发力加强文化服务转型升级。 公司目前市值 118 亿元,我们维持公司 17-19 年 EPS 至 0.17 元、 0.19 元和 0.23 元, 17、 18 业绩增速均为 15%, 19年增速为 18%,目前股价( 11.30 元)对应 2017-2019 年 PE 分别为 66、 59 和 49 倍,看好公司长期高端乐器制造、音乐教育、文化金融传媒产业综合产业布局的发展方向, 及国企改革预期, 维持增持。（申万宏源 周海晨,屠亦婷,范张翔 ）
网宿科技(300017)：动态点评：网宿网盾加强网络安全防御，提升全球竞争力
【评论】
全面加强网络安全防御。 根据IDC调查统计,在过去的2016年,全球因为信息安全造成的直接经济损失超过1000亿美元。互联网飞速发展的同时,网络安全威胁不断扩大覆盖面,对社会和经济运行产生负面影响。目前许多网络安全设备采取被动式的内网隔离方法,防御效果并不显著。据公司介绍,网宿网盾拥有多个大容量节点,单节点抗攻击能力达600Gbps,同时,智能调度中心能够根据攻击情况智能调度全网资源,平台总体抗攻击带宽容量超10Tbps。一旦潜在威胁被发现,网宿网盾能基于云安全的大容量优势第一时间快速布局,对海量安全数据进行多维度整合与关联, 更加主动全面的抵御网络安全威胁。
稳步推进全球化战略,为公司服务全球化企业提供技术安全保障。 公司于2010年开始启动全球化战略,公司年报披露目前其海外CDN项目投入资金将近4亿元, CDN市场节点覆盖东亚、欧洲、北美以及中东地区。全球化可以避免公司过度依赖国内市场,降低整体风险,增厚业务收入。公司在全球互联网大会上向全世界媒体和企业推出网宿网盾,利好于公司完善CDN和云安全的全球布局,加强与全球合作伙伴和客户的联系,全面提升全球竞争力。 我们预计: 2017、2018、 2019网宿科技的每股收益分别为0.37、 0.46、 0.53元,对应的市盈率PE分别为26.37、 20.91、 18.26倍, 我们首次覆盖公司, 给予增持评级。
【 风险提示】
产 品推广不及预期;
公司海外业务政策风险。（东方财富证券 卢嘉鹏）
天顺风能(002531)：全球风电产业链上的明珠
公司是具备全球竞争力的风电制造业标的。公司业务主要分为三大板块:新能源设备制造、新能源开发及金融服务,公司业务覆盖了产业链上游的风塔、叶片、风塔零部件的制造等以及产业链下游的风电场运营。2017年前三季度,公司实现营业收入22.74亿元,同比增长44.76%;实现归母净利润3.57亿元,同比增长4.1%。公司是国内唯一同时获得Vestas、GE和Siemens全球风塔合格供应商资格认证的公司。公司主要客户是Vestas、GE、Siemens、金风科技、中水电、龙源电力等全球领先的风电整机厂商和国内风电业主。
国内装机底部拐点出现,未来需求发展趋于乐观。受弃风限电和红色预警区域限制开工的影响,2017年国内风电行业处于底部,并影响全球市场需求与2016年持平。随着限电改善和成本下降,在平价上网日趋临近的大背景下,行业需求不存在大幅下滑的风险,我们对于未来需求发展的态度趋于乐观。保守估计国内新增装机25GW,全球新增装机有望达到64GW,同比增长18.52%。
并购整合扩张风塔产能,布局全球生产及销售网络。未来四年全球塔筒市场空间超2600亿。按照2017-2020年全球市场需求及目前平均成本估算,国内和全球塔筒市场空间有望超1020亿元和2600亿元。为满足风塔市场需求,公司通过多种方式进行产能扩张。目前,公司拥有太仓新区、太仓港区、包头、珠海及丹麦等多个基地,全球化风塔产销网络布局逐渐形成。
布局风电场运营及叶片领域,有效帮助公司业绩增厚。目前公司已建成并运营的风电场300MW,在建风电场330MW。首个项目2017年上半年实现营业收入1.24亿元,毛利达到8028万元。公司先后设立常熟叶片生产基地、收购昆山风速时代,进军叶片领域。2017年上半年昆山风速时代实现并表,贡献收入1.1亿元。未来两块业务有望帮助公司增厚业绩。
盈利预测与估值:公司是全球风电产业链上的明珠,具备全球竞争力的风电制造业标的,与Vestas、西门子、GE等国际客户紧密合作。我们认为2018年国内风电行业有望底部反转,而公司作为细分行业龙头受益需求增长,随着公司逐步扩产国内外风塔产能,风电场运营和叶片业务相继贡献利润,我们预计公司17-19年归母净利润5.00亿元、7.50亿元和10.00亿元,对应EPS分别为0.28、0.42和0.56元/股,目前股价对应PE分别为25倍、17倍和13倍。同类可比公司18年平均估值为25倍,我们给予公司18年25倍估值,对应当前股价有47%的涨幅。首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:风电行业持续低迷;叶片客户开拓低于预期。（申万宏源 韩启明,刘晓宁,张雷,郑嘉伟）
中顺洁柔(002511)：高管增持完毕，木浆价格回落增强盈利能力
核心观点:
董事会秘书兼副总经理增持完毕,凸显公司成长信心
公司此前发布公告,董事会秘书兼副总经理周启超先生计划自2017年11月1日起6个月内增持公司股份,增持金额不超过1,000万元。12月5日周启超先生完成增持计划,增持数量为693,939股,占公司总股本比例为0.0916%,增持金额为1006.21155万元,增持均价14.5元/股。
原材料木浆价格回落增强公司盈利能力,产能提升打开增长瓶颈
木浆价格已见顶回落。卓创资讯数据显示,12月5日国内木浆含税均价为6562.5元/吨,较11月高点6817.5元/吨下滑3.89%,全球木浆新增供应量远超需求增量,国内木浆库存已降至近年来低位,且木浆进口无环保限制,价格受政策影响较小,近期国内木浆价格回落趋势或将延续。
上半年云浮12万吨以及唐山2.5万吨项目开工建设,满足华南以西和华北、东北的产能需求,改善此前地区收入不均衡情况。线上线下互动营销,升级洁柔品牌大部分产品,更新产品包装,并制定出各大渠道的分销标准,重点完善渠道管理建设,抢占各渠道市场占有率,提升品牌美誉度。
盈利预测与投资建议
员工持股计划与股权激励并行,彰显管理层信心,高管增持落地实现利益进一步绑定,公司三季报预告全年归母净利润同比增长20%-40%,净利润区间3.12-3.65亿元。预计2017-2019年实现主营业务收入47.68、58.58、71.77亿元,归母净利润为3.51、4.62、6.08亿元,当前市值对应2017年31.54xPE,维持公司买入评级。
风险提示
宏观经济增速超预期下行影响需求;造纸行业环保监管趋严增加行业环保成本;木浆价格继续大幅上涨,公司拓展市场空白点进度低于预期。（广发证券 赵中平）
安科生物(300009)：生长激素水针进入临床数据核查，产品线进一步丰富
事件:2017年12月06日,总局发布《关于药品临床试验数据自查核查注册申请情况的公告》,其中公司的重组人生长激素注射液(受理号CXSS1700018、CXSS1700019)位列39个药品清单内。
点评:生长激素水针报生产即将进入临床试验数据核查,我们预计生长激素水针有望在2018年下半年上市、为公司提供增长新动力。公司生长激素水针制剂于2017年8月29日公告申报生产获得总局受理,3个月左右时间即将进入临床试验数据现场核查阶段,申报生产进度较为顺利。生长激素市场空间大,我们预计2018年市场空间有望达到45亿。水针剂型具备注射操作简单、避免二次污染等优点,是目前生长激素市场销售的主要产品。目前生长激素水针产品生产厂家仅金赛药业一家,竞争格局较好。安科生物目前仅生产销售生长激素粉针剂型,水针剂型若成功上市有望进一步丰富公司产品线、成为公司的又一个利润增长点。此外,公司长效生长激素临床Ⅲ期研究顺利进行,我们预计有望在2019-2020年申报上市。
维持对于安科生物的核心逻辑:(1)内生:主营业务后续增长动力强劲。安科生物核心产品生长激素粉针保持50%以上增速,2018年生长激素水针剂有望上市进一步加速业绩增长;此外更有长效生长激素、HER2单抗等多个品种在临床后期。(2)公司收购的优质标的苏豪逸明和中德美联2016年开始并表,苏豪逸明2017年净利润承诺不低于4320万元,中德美联承诺不低于3380万元;未来不排除相关业务板块继续外延并购的可能性。(3)精准医疗全产业战略先行者:公司在检测、精准诊断和精准治疗等领域已完成前期布局,策略走在行业最前沿,5年后精准医疗有望逐步进入收获期。
盈利预测与投资建议:暂不考虑生长激素水针获批,我们预计2017-2019年公司实现营业收入11.02、13.67、16.57亿元,同比增长29.80%、24.00%、21.23%;归属母公司净利润2.85、3.72、4.72亿元,同比增长44.47%、30.39%、27.04%,对应EPS为0.40、0.52、0.66元。公司是精准医疗领域内难得的主营业务快速增长的创新型企业,核心产品生长激素保持较快增长,并购优质标的中德美联和苏豪逸明提供新的利润增长点;2017年起法医检测和精准医疗取得阶段性进展,其中HER2单抗正式进入Ⅲ期临床,2017年上半年生长激素粉针实现50%以上增长(报表端)、水针报批生产受理。我们给予2018年45-50倍PE、合理估值区间为23.4-26元,维持增持评级。
风险提示:主营产品干扰素等市场竞争进一步加剧的风险;精准医疗产业化不及预期的风险;收购业务整合情况不及预期的风险。（中泰证券 江琦）
|