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顶尖财经网(www.58188.com)2017-12-8 6:02:48讯：
深天马A:收购资产顺利过会 中小尺寸面板龙头开启新篇章
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：欧阳仕华日期：2017-12-07
中小尺寸面板龙头开启新篇章资源整合,优势互补,协同发展助力天马更上一层楼。本次重组获得证监会的顺利通过,标志着厦门天马、天马有机发光正式全部纳入上市公司体内,公司的业务规模进一步扩大,同时避免过去的内部竞争,达成一体化协同效应。重组完毕后,公司在消费电子中高端领域的产品和服务供给能力大大增强,公司的产品定位将更加清晰,消费类显示将由武汉天马、厦门天马、天马有机发光、上海光电子生产,专业类显示产品由母公司、上海天马、成都天马、上海光电子、日本天马生产,子公司之间充分进行资源共享和优势互补,提升全公司的运营效率。
厦门天马大幅提升公司盈利能力,超前布局卡位OLED时代。厦门天马5.5 代LTPS 产线已经于15 年满产满销,6代线也于17 年7 月全面达产转固,主打高端产品,良率水平行业领先,客户、管理、工艺、运营、技术、人才等方面优势明显,定位中高端消费显示面板,提升产品附加值,扩大在中小尺寸领域的先发优势,盈利能力有望大幅提升。公司AMOLED技术依托于上海天马的4.5 代AMOLED中试线,天马有机发光建设的5.5代AMOLED量产线已于17年10 月达产转固,目前正处于扩产线设备move in 及调试安装阶段,同时武汉天马也积极推进量产和良率提升。公司在AMOLED 领域的产能布局和量产进度国内领先,将进一步完善公司的产品线,精准对接消费品显示市场需求。
国内显示产业崛起,深天马将扮演重要角色。公司公告前三季度实现归母净利润7.53 亿元,同比+99.48%。公司最新的备考审阅报告中,预计17 年1-9 月备考利润总额为15.3 亿元,考虑到目前天马有机发光5.5 代 AMOLED量产线扩产线尚处于设备搬入、安装阶段。公司盈利能力尚未完全显现,随着后续产能进一步释放,良率的提升以及产品附加值的提升,公司的盈利能力也有望进一步提升。我们认为深天马在国内面板厂商全面崛起的大环境下,此次重组的顺利通过,将进一步夯实公司自身竞争力,打造国内中小尺寸显示龙头,充分拥抱中国显示产业崛起的收获期。
看好公司竞争力不断提升,维持盈利预测。不考虑并购的影响,预计17~19 年现有上市公司的净利润为10.64/11.44/15.52亿元。考虑并购预计17~19 年备考净利润分别为19.26/27.63/34.22 亿元,考虑增发摊薄的EPS 为0.89/1.28/1.59 元,最新收盘价对应17~19 年PE 25/17/14 倍,维持“买入”评级。
三安光电:大举投资魄力尽显 龙头未来还是龙头
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘翔日期：2017-12-07
事件:公司与福建省泉州市人民政府和福建省南安市人民政府签署《投资合作协议》,拟在泉州芯谷南安园区投资333亿建设一系列项目,包括高端氮化镓LED衬底、外延、芯片的研发与制造、高端砷化镓LED外延、芯片的研发与制造等七大项目。同时公司对子公司芜湖安瑞光电增资4亿元。
庞大扩产计划诞生,行业龙头魄力尽显。公司大举投资333亿,前期预计还是以LED芯片扩产为主。在LED芯片行业格局明朗,下游需求持续增长的背景下,三安光电作为行业龙头再次祭出庞大扩产计划,一方面强势稳固了现在及未来的龙头地位,另一方面也给予中小芯片厂及潜在新进入者以有效威慑,有助于行业良性发展。我们判断行业明后年供给仍然偏紧,龙头扩产有必要也有效,三安扩产既是公司魄力显现,也为行业带来正面效用。
不止于LED,化合物半导体龙头呼之欲出。公司不仅仅扩产LED芯片,也全面布局化合物半导体。公司具备GaAsHBT/pHEMT和GaNSBD/FET工艺实力,已经在光通讯器件、滤波器、电力电子器件等方面深度布局,已陆续进入量产阶段,此次再次加码,显示公司对化合物半导体业务的重视与信心。公司是国内目前在化合物半导体布局最为完善也最为超前的企业,未来也将最为受益,是当之无愧的化合物半导体龙头。
5G+半导体,三安未来的空间巨大。LED芯片是支撑公司未来两年成长的主要力量,化合物半导体则为公司长远发展带来驱动力。5G时代渐近,射频器件量价齐升,三安光电的GaAs、GaN代工业务将迎来良好发展机遇,公司也将面临后LED时代的价值重估。此次项目达产后预计年收入达270亿,是目前公司年收入的3倍,可以预见,公司未来的收入体量与市值规模远不止于当前。
盈利预测与估值。在扩产计划无明确时间节点的情况下,我们暂维持之前的盈利预测,预计公司2017~2019年营收分别达9,213、13,153、16,961百万元,净利润分别为3338.06、4776.30、6312.24百万元,维持“买入”评级。
风险提示。LED下游需求衰退;化合物半导体业务进展不达预期。
中顺洁柔:高管增持完毕 木浆价格回落增强盈利能力
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：赵中平日期：2017-12-07
董事会秘书兼副总经理增持完毕,凸显公司成长信心。
公司此前发布公告,董事会秘书兼副总经理周启超先生计划自2017年
11月1日起6个月内增持公司股份,增持金额不超过1,000万元。12月5日周启超先生完成增持计划,增持数量为693,939股,占公司总股本比例为0.0916%,增持金额为1006.21155万元,增持均价14.5元/股。
原材料木浆价格回落增强公司盈利能力,产能提升打开增长瓶颈。
木浆价格已见顶回落。卓创资讯数据显示,12月5日国内木浆含税均价为6562.5元/吨,较11月高点6817.5元/吨下滑3.89%,全球木浆新增供应量远超需求增量,国内木浆库存已降至近年来低位,且木浆进口无环保限制,价格受政策影响较小,近期国内木浆价格回落趋势或将延续。
上半年云浮12万吨以及唐山2.5万吨项目开工建设,满足华南以西和华北、东北的产能需求,改善此前地区收入不均衡情况。线上线下互动营销,升级洁柔品牌大部分产品,更新产品包装,并制定出各大渠道的分销标准,重点完善渠道管理建设,抢占各渠道市场占有率,提升品牌美誉度。
盈利预测与投资建议。
员工持股计划与股权激励并行,彰显管理层信心,高管增持落地实现利益进一步绑定,公司三季报预告全年归母净利润同比增长20%-40%,净利润区间3.12-3.65亿元。预计2017-2019年实现主营业务收入47.68、58.58、71.77亿元,归母净利润为3.51、4.62、6.08亿元,当前市值对应2017年31.54xPE,维持公司“买入”评级。
风险提示。
宏观经济增速超预期下行影响需求;造纸行业环保监管趋严增加行业环保成本;木浆价格继续大幅上涨,公司拓展市场空白点进度低于预期。
保利地产:资源拐点来临 内部整合加速
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：陈慎日期：2017-12-07
事件:11月30日晚,保利地产发布公告,拟采用现金方式收购实际控制人保利集团持有的保利(香港)控股有限公司50%股权,并按照50%比例承接保利香港控股应偿还保利集团股东借款本金和应付利息,总收购对价51.5亿元。
点评:资源整合再破局。本次整合行为标志着集团内部历史遗留的同业竞争问题终于破局,未来将有望形成以保利地产为核心的单一地产业务平台,进一步强化保利地产在集团内部的核心地位和保利地产资源整合优势。除了在战略意义上确立了保利地产的核心地位之外,本次整合将为保利地产直接带来三方面的受益效果:1、保利地产对保利置业并表2、保利置业的2000万平优质土储的盈利能力有望在保利地产丰富开发经验下获得提升;3、解决同业竞争,充分释放保利地产业务拓展的边际(例如深圳及周边市场)。
央企整合优势凸显,保利置业助力保利地产冲刺4000亿。保利置业今年前11月份累计实销售额378.1亿,同比增长25.2%,目前土地储备规模超2000万方,且公司近年来不断优化土储结构,土地资源优渥,储备丰富,全年有望冲击400亿规模。考虑到公司近年来规模平稳增长,也将助力保利地产未来冲刺4000亿门槛。
拿地积极进取,销售高速增长。通过收购保利置业,公司布局的城市规模也进一步扩张至87个,为公司提供了广泛的城市基础和布局厚度。公司1-11月实现销售金额2678亿,同比增长41.7%,预计12月公司仍有望保持单月300亿以上的销售业绩,全年冲击3000亿销售目标,胜券在握。 积极把握证券化浪潮。9月完成发行公司首单CMBS,融资规模35亿,发行成本4.9%,公司在证券化领域的前瞻性布局和尝试将充分把握行业证券化浪潮机遇。盈利预测和评级:预计公司17、18年EPS分别为1.20、1.44元,维持“买入”评级。
天顺风能:全球风电产业链上的明珠
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁,韩启明日期：2017-12-07
公司是具备全球竞争力的风电制造业标的。公司业务主要分为三大板块:新能源设备制造、新能源开发及金融服务,公司业务覆盖了产业链上游的风塔、叶片、风塔零部件的制造等以及产业链下游的风电场运营。2017 年前三季度,公司实现营业收入22.74 亿元,同比增长44.76%;实现归母净利润3.57亿元,同比增长4.1%。公司是国内唯一同时获得Vestas、GE 和Siemens 全球风塔合格供应商资格认证的公司。公司主要客户是Vestas、GE、Siemens、金风科技、中水电、龙源电力等全球领先的风电整机厂商和国内风电业主。
国内装机底部拐点出现,未来需求发展趋于乐观。受弃风限电和红色预警区域限制开工的影响,2017年国内风电行业处于底部,并影响全球市场需求与2016 年持平。随着限电改善和成本下降,在平价上网日趋临近的大背景下,行业需求不存在大幅下滑的风险,我们对于未来需求发展的态度趋于乐观。
保守估计国内新增装机25GW,全球新增装机有望达到64GW,同比增长18.52%。
并购整合扩张风塔产能,布局全球生产及销售网络。未来四年全球塔筒市场空间超2600 亿。按照2017-2020 年全球市场需求及目前平均成本估算,国内和全球塔筒市场空间有望超1020 亿元和2600亿元。为满足风塔市场需求,公司通过多种方式进行产能扩张。目前,公司拥有太仓新区、太仓港区、包头、珠海及丹麦等多个基地,全球化风塔产销网络布局逐渐形成。
布局风电场运营及叶片领域,有效帮助公司业绩增厚。目前公司已建成并运营的风电场300MW,在建风电场330MW。首个项目2017 年上半年实现营业收入1.24 亿元,毛利达到8028 万元。公司先后设立常熟叶片生产基地、收购昆山风速时代,进军叶片领域。2017 年上半年昆山风速时代实现并表,贡献收入 1.1 亿元。未来两块业务有望帮助公司增厚业绩。
盈利预测与估值:公司是全球风电产业链上的明珠,具备全球竞争力的风电制造业标的,与Vestas、西门子、GE 等国际客户紧密合作。我们认为2018 年国内风电行业有望底部反转,而公司作为细分行业龙头受益需求增长,随着公司逐步扩产国内外风塔产能,风电场运营和叶片业务相继贡献利润,我们预计公司17-19 年归母净利润5.00 亿元、7.50 亿元和10.00 亿元,对应EPS 分别为0.28、0.42 和0.56 元/股,目前股价对应PE 分别为25 倍、17 倍和13 倍。同类可比公司18 年平均估值为25 倍,我们给予公司18 年 25 倍估值,对应当前股价有47%的涨幅。首次覆盖,给予“买入”评级。
鹿港文化:带量突破创半年新高 基本面技渐入佳境
类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：陈诤娴日期：2017-12-07
事件
(1)我们前期重点独家推荐的标的,鹿港文化股价于近日带量突破,股价创出半年新高。
(2)近日,公司公告天意影视(以下简称“天意”)已完成工商变更,变更后,上市公司持有天意影视96%的股权。
分析
1. 我们重申3Q17为公司基本面阶段性底部,并4Q17开始基本面将步入上行区间的观点。 2. 公司基本面渐入佳境:4Q17,天意2017年的重点项目《美好生活》业绩将确认报表,《美好生活》45集,售卖价格为800万元/集,成本约2亿元,投资比例60%,预估录得7,000左右的净利润,该项目约占天意2017年预估净利润的七成。2018年,天意承诺净利润较2017年同比增长20%,且《曹操》开拍。2017年、2018年和2019年天意承诺净利润分别不低于1.0亿、1.2亿和1.5亿。 3. 后续天意股份出让所持现金将加码二级市场:后续配套方案有利于呵护二级市场股价,本次出让45%的股份做价3.95亿,公告称转让方新余上善若水(吴毅持有上善若水92.32%的股份)和吴毅承诺未来在二级市场通过竞价、大宗交易等方式购买不少于5,000万鹿港文化的股票,如以今日收盘价6.56元/股的价格计,则5,000万股所需资金为3.28亿(占所持现金的83%),我们认为这将对二级市场股价构成有力支撑。
投资建议 我们维持预估鹿港文化2017年净利润为2.5亿(其中纺织业务9,000万),2018年净利润不低于3.7亿(其中纺织业务1.0亿)。目前股价分别对应2017年PE23.6x和2018年PE16.0x,重申「买入」的投资建议。
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