寻找新共识

　　自11月中旬以来，A股市场陷入持续调整。截至12月5日，Wind全A指数已自高位回调5.9%。调整从高估值中小盘股蔓延至绩优白马股。经历了较长时间的调整后，基金目前普遍对短期行情较为谨慎，认为调整震荡或延续一段时间。

　　私募基金世诚投资表示，龙头白马股的相对高位震荡还会维持一段时间，引发震荡的主要矛盾包括年底机构投资的获利了结、固定收益市场悲观情绪的溢出效应等，不可能在短期彻底消失。不过，优质龙头白马股的下调空间总体有限，因为横向比较其拥有良好的估值与基本面匹配度。中期而言，2018年龙头白马股仍是A股市场的投资主线，因为边际增量资金决定了市场的结构，而增量资金仍将来自于聚焦流动性的机构投资者。

　　朱雀投资表示，近期市场连续调整，短期资金需寻找新的共识，龙头股立即企稳反转可能性不大。新的共识包含两层意思：一是旧的投资逻辑告一段落，龙头白马拉估值，唯确定性的投资思路已经被市场短期否定，重启该模式条件是其他因素依旧无亮点。二是新共识即新的投资、选股框架，新的收益风险偏好配比，这往往需要一些外部因素配合，如发现新的动能、新的宏观因素等。

　　海通证券(行情600837,诊股)(港股06837)首席策略分析师荀玉根表示，对比A股前三次回调的时间空间，此次调整还不够充分，成交量和换手率等情绪指标未到前期低点，建议短期保持耐心，继续等待。展望2018年，继续保持乐观，核心逻辑是企业盈利改善、机构资金入场。

　　调整配置组合

　　世诚投资透露，在过去的一个月，在总体股票仓位基本保持不变的前提下，主要做了三个方面的交易。在白马股领域，高位兑现了已有明显超额收益的股份制银行，转而增持了理论上更具防御性的大型银行。在成长股板块，减持估值已充分反映基本面的个别医疗服务股票，同时增加了低估值的国有传媒股的配置。而在主题投资领域，降低5G概念股的风险暴露，而增持个别性价比逐步显现的互联网相关个股。

　　信诚盛世蓝筹基金经理吴昊表示，近期操作上，调减了明年行业景气度有压力的个股和估值水平相对偏高的个股，适当增配景气度向上、估值相对在全市场底部的周期股。他认为，龙头公司的调整来自于交易层面，是年底前对于今年巨大涨幅的消化。中长期来看，这些公司的内生增长将大概率跑赢总体经济和其他权益类资产，而这轮调整使得这类公司的收益风险比进一步提升，越来越多品种价格落入了可以战略性超配的区间。

　　上海另一位公募基金经理透露，对于次高端白酒等仍处于景气向上区间的品种，在近期调整中他选择了坚守，但调减其他一些消费股。考虑到一些成长股的PEG与消费股已经基本相当，适当加配了估值与业绩增速匹配的成长股。不过，他强调，成长股的行情只可能是结构性的，全面风格切换并不具备基础。