帕瑞昔布钠是一种新型的COX-2特异性的抑制剂，用于临床上预防和治疗中重度疼痛。其由辉瑞和法玛西亚联合开发，2002年在欧洲首次上市，2008年获准在中国上市，目前已在德国、法国、英国等至少15个国家上市，2017年4月专利过期。2016年在我国的销售额约7.65亿元。

　　2012年至2017年二季度重点城市样本医院中帕瑞昔布钠的销售额逐年递增。根据PDB的数据同比放大，2017年上半年其销售额超过4亿，全年有望突破8亿。我们认为3-5年内该产品仍处于快速增长期。

　　目前辉瑞的帕瑞昔布中标价在111元-133元之间，公司的帕瑞昔布钠为我国首仿上市。我们认为，产品市场空间广阔，公司将受益于产品自身的增速，为公司的业绩带来贡献。同时，公司可凭借仿制药的价格优势，加速扩大市占率，实现进口替代，实现产品销量加速增长。

　　同时，公司的另一肠胃营养产品-卡文也有望在年内获批，获批后科伦将成为该产品的首仿企业，继续为公司业绩提供增量。

　　我们预计公司2017年到2019年，营业收入分别为102.31亿元，124.81亿元和153.22亿元，同比增长19.43%、21.99%和22.77%；归属母公司净利润为7.27亿元、8.31亿元和10.35亿元，同比增长24.30%、14.29%和24.63%；对应EPS为0.50、0.58和0.72。我们认为公司在研产品众多，未来重磅产品可期。公司现在着重推广销售队伍的建设，新产品上市后可尽快进行推广，较快盈利。公司合计持有石四药集团股份5.71亿股，占其已发行股本的20.0582%。根据《企业会计准则第2号--长期股权投资》的相关规定，持有的股权投资原分类为可供出售金融资产变更为长期股权投资并以权益法核算。由此将会增加2017年当期投资收益约7.44亿元，考虑递延所得税费用后将会增加2017年当期净利润约5.68亿元，减少其他综合收益约7.44亿元，因此我们维持“增持”评级。（东吴证券(行情601555,诊股) 焦德智 全铭）

　　2、金风科技(行情002202,诊股)：行业复苏趋势渐起 风机龙头明显受益

　　行业边际因素改善，装机复苏趋势渐起。2016-2017 年国内风电行业装机持续调整，但目前行业已出现明显的边际改善迹象，装机复苏趋势渐起:1）受土地、环评趋紧等影响，今年中东部及南方部分项目开工时间被迫推迟，导致企业装机低于预期。但是，随着企业自身调整，工期影响逐步减弱，后期企业装机将逐步恢复，这点从我们近期调研的部分运营商规划中可以得到印证；2）西北地区弃风限电持续改善，目前除新疆、甘肃外，弃风率均已低于20%的红色预警线，预计明年西北地区将逐步解除红色预警限制，进一步带动行业装机复苏，这点在2013-2015 年的行业周期中表现明显；3）国家能源局发布相关政策支持分散式风电发展，河南省已发布约2GW 分散式风电开发计划，后期其他中东部省份有望陆续跟进，贡献装机增量。

　　风机龙头受益行业复苏，业绩增长确定性强。公司为国内风机龙头企业，2016年风机对外销售5.88GW，含内销规模预计6.7GW 左右，国内市占率超过27%，较2015 年有所提升。后期伴随我国风电装机复苏，预计公司风机业务将重回增长通道。同时，随着国内风电运营商对风机质量、度电成本等重视度的提升，龙头企业质量与品牌优势逐步体现，公司市占率将有望持续提升，驱动业绩加速向上。

　　Q3单季度收入增速转正，投资收益带动净利润同比增长。Q3公司实现收入71.67亿，同比增长18.58%，2016Q3 以来增速首次转正:1）三季度国内风电利用小时约402小时，简单估算公司3季度发电收入约7-8亿元；2）扣除风电服务等业务，预计风机业务实现收入56-59亿元左右，对应风机销售规模约1.4-1.6GW，同比增长约10%。盈利方面，Q3净利润11.63亿元，同比增长68.44%:1）从投资收益水平来看，预计公司向苹果转让285MW电站事项在Q3正式完成，贡献投资收益4-5亿元左右，带动利润增长；2）预计风电场业务贡献利润1.5-2亿元；3）预计风机业务贡献利润4-4.5 亿元左右，净利率约7%-8%，较上半年5%左右水平有所回升。

　　维持买入评级。我们预计公司2017、2018 年EPS 分别为0.94、1.11 元，对应PE 为17、15 倍，维持买入评级。（长江证券(行情000783,诊股) 邬博华 张垚， 马军 汪福强）

　　3、安琪酵母(行情600298,诊股)：原料成本有望继续下行 全球化布局推进

　　安琪酵母前三季度扣非后净利润同比增长75%，表现靓丽。原材料价格有望继续下行，利好公司成本端，加之下游需求迅速增长，公司业绩有望持续高速增长。另一方面，海外产能逐渐释放，全球化布局持续推进。我们预计2017-2018年公司将分别实现净利润8.15亿元和10.27亿元，EPS分别为0.99元和1.25元，对应当前股价分别予以32倍和26倍PE，维持买入。

　　2017年前三季度，公司营业收入同比增19%，归属上市公司股东净利润同比增60%，扣非后增75%。分季度看，第三季度营收同比增13%，净利增55%。受益原材料成本下行，公司毛利率显著提升，1-3Q毛利率36.61%，三季度单季37.6%，分别同比增4.62、4.9个百分点。

　　原材料糖蜜约占成本40%以上。由于下游糖蜜酒精需求减少，糖蜜价格下行明显。2017/18榨季首单成交价较2016/17榨季首单同比下降5%-10%，据此估算，国内糖蜜价格将继续下行。同时海外糖蜜价格走低，利好公司采购成本，毛利率有望进一步提升。

　　近年来，酵母下游焙烤食品年均增速近12%，行业发展迅速，另一方面，国内人均酵母消费量较饮食习惯接近的香港地区和日本仍有较大差距，酵母类产品提升空间大。此外，随着健康饮食观念普及，酵母提取物（YE）应用逐渐普及，YE为优质天然调味料，可用于酱油、速食面等，取代味精、鸡精等鲜味剂，若能逐渐取代传统鲜味剂，则YE潜在市场空间巨大，近几年中国YE需求量增长率高于10%，行业规模迅速扩大。

　　全球酵母类产品总产能约150万吨，乐思福（法国）、AB马利（英国）、安琪为全球前三大酵母生产商，当前公司全球市占率约12%，居国内市场第一。公司全球化布局进展顺利，当前公司俄罗斯2万吨酵母项目已投入生产，埃及项目预计后年投产，同时国内产能扩建按计划推进中。

　　综上，受益原材料价格有望继续下行以及下游需求持续快速增长，我们预计公司2017、2018年净利润将分别增长52.33%和26.01%，对应当前股价分别予以32倍和26倍PE，估值合理，维持买入评级。（群益证券（香港）研究所）

　　4、口子窖(行情603589,诊股)：享誉兼香典范 受益稳健风格

　　核心观点:自2016年覆盖口子窖以来，我们通过历史回顾清晰认识到公司是穿越行业周期具备高瞻远瞩的优秀企业，并持续看好公司未来良好发展前景给予重点推荐。我们认为公司上市晚造成市场认知不充分，当前存在的两大预期差主要体现在公司品牌力和省外扩张上，基于此本文进行了详细分析透视潜在的增长点。口子窖是一家成长路径十分清晰的酒企，我们认为稳健风格将伴随未来公司的成长过程，但行业回升阶段存在的机会亦有望促进公司主动性策略的实施。公司对应18年PE仅20倍，既具备高安全边际，亦不乏弹性看点，是二线酒中良好的稳健标的，重点推荐。

　　口子窖:穿越周期、高瞻远瞩，存在两大预期差。公司连续十多年收入保持两位数增长，特别是行业调整期其强抗周期能力得到有效凸显。我们认为公司背后的核心竞争力是管理层具备宏大的战略眼光，而长期民营机制使得公司能高效执行适合自己的产品、品牌及渠道策略。由于公司2015年才上市，市场对其认识尚不充分，我们认为有两大预期差值得重点关注，一是公司品牌力超乎市场想象，无论是长期稳定的酒体高品质还是持之以恒的消费者培育均堪称徽酒中的茅台，并非普遍的地产酒；二是省外调整乃是主动行为，调整是为了更好的发展，并不是市场认为的收缩战线之举，且未来区域扩张看点十足，实现扩张所具备的基础和潜力亦是未认知到的。

　　省内充分受益消费升级+渠道下沉，省外新模式下未来发展或有惊喜。1）省内:经济发展强劲和外出人口回流双重因素驱动徽酒加速消费升级，我们认为升级的天花板未到来，未来3年200元价位产品将进入爆发增长期。口子窖产品结构好，是省内百元价位消费升级的核心受益者，公司积极布局县乡市场推动渠道下沉后仍具备充足增长潜力，我们预计未来3年省内复合增速仍有望保持20%。2）省外:口子窖在省外华东和华南市场具备长期消费基础，未来有望采用大商派遣制，我们认为未来省外收入回归历史高峰水平值得期待，惊喜或将不断出现。若后续省外在新的渠道模式下出现明显加速，省外成长空间将会被实质性打开，估值水平有望显著提升。

　　投资建议:目标价54.3-65.1元，继续重点推荐。我们预计公司2017-19年收入分别为33.5/41.2/50.3亿元，同比增长18.5%/22.7%/22.2%，2017-19年净利润分别为10.1/13.0/16.2亿元，同比增长29.3%/28.5%/24.7%，对应EPS分别为1.69/2.17/2.71元。我们给予12个月目标价54.3-65.1元，对应18年25-30倍PE，重申“买入”评级。（中泰证券 范劲松）

　　5、信维通信(行情300136,诊股)点评报告：受益天线创新机遇 员工持股彰显管理层信心

　　事件:公司于11月30日发布第二期员工持股计划草案。

　　员工持股金额高达33亿元，强烈彰显管理层信心。公司预计在股东大会通过员工持股计划6个月内在二级市场等渠道购入33亿元人民币的股票，杠杆1:1，按11月29日收盘价55.1元/股测算共计买入约5988万股，占公司现有股本总额的6.1%，存续期36个月。参与本次员工持股计划的包括公司董监高等高层管理人员、以及公司及下属子公司的核心中高层管理人员和业务骨干，强烈彰显管理层对公司未来发展的信心。

　　LCP天线市场带来新机遇，公司有望受益本轮天线创新。iPhoneX首次采用LCP天线（液晶聚合物），LCP天线可将WiFi、蓝牙、信号传输等组合起来，减少空间，且拥有FPC一样的柔软性，可制成3D共形天线，使整体天线设计难度降低。LCP天线在电性能、水汽吸收性、热膨胀性以及轻薄度上都比传统天线更有优势，能更好的适应于手机轻薄化、防水化和5G通信的需求。LCP天线还可以用作射频前端的塑封材料，被行业认作是5G射频前端模组首选封装材料之一，应用前景十分广阔。公司具备提供LCP天线整体解决方案的能力，且与大客户深度合作，有望受益与本轮射频天线的创新。

　　5G来临推动天线市场增长，信维未来成长可期。通讯技术升级推动天线需求增加，5G时代MIMO天线列阵带动天线需求翻倍增长，且工艺难度增加，单体价值随之上升。5G的到来不仅仅对手机行业带来重要变革，物联网、车联网、远程医疗及相关智能硬件等领域都会有巨大的推动与变化。公司作为国内终端天线龙头，已提前布局5G研发，先发优势明显，未来成长空间依然巨大。

　　CBU业务贡献巨大。公司在重要客户的双摄像头支架方面已取得重要突破，未来双摄支架产品将加快新客户的拓展。此外，公司在EMC/EMI解决方案的产品市场份额仍保持较高增长。预计未来连接器事业部仍为公司业绩高速增长做出贡献。

　　盈利预测与投资建议。公司业绩高增长确定性较强，面向5G市场空间巨大，预计未来三年归母净利润将保持65%的复合增长率，维持“增持”评级。

　　风险提示:射频业务发展或不及预期；新产品研发和市场开拓或不及预期；下游客户终端出货或不及预期。（西南证券(行情600369,诊股) 王国勋 杨镇宇）

　　6、复星医药(行情600196,诊股)：一致性评价进度领先 仿制药市场份额有望大幅提升

　　2017年11月29日，CFDA食品药品审核检查中心发布《核查中心启动首批仿制药一致性评价品种现场检查工作》。首批启动现场检查的7个品种是在总局药审中心完成立卷审查的基础上开展的。本次检查核查中心共派出6个检查组，分别奔赴北京、重庆、浙江、江苏、湖南、江西等省、直辖市。根据总局飞行检查安排，我们预计，公司子公司重庆药友的阿法骨化醇片、江苏黄河药业的苯磺酸氨氯地平片、湖南洞庭药业的草酸艾司西酞普兰片和盐酸阿米替林片，有望成为第一批通过一致性评价的仿制药。

　　公司进行一致性评价的仿制药申报进度领先，目前市场份额不高，通过一致性评价后有很大的增长空间。公司有望充分利用仿制药一致性评价机遇，确保和扩大优势品种的市场地位、抢抓新的市场机会。阿法骨化醇:适用于改善维生素D代谢异常和骨质酥松。根据米内网数据，2016年城市公立医院阿法骨化醇市场规模约4.98亿元，其中梯瓦制药占有61.49%的份额。公司子公司重庆药友排名第4，市场份额6.36%；苯磺酸氨氯地平:适用于高血压和冠心病。根据米内网数据，2016年城市公立医院苯磺酸氨氯地平市场规模约29.19亿元，其中辉瑞制药占有72.07%的份额。公司子公司江苏黄河药业市场份额不足1%；草酸艾司西酞普兰:为抗抑郁治疗的一线用药。根据米内网数据，2016年城市公立医院艾司西酞普兰市场规模约10.73亿元，其中灵北占有46.82%的份额。公司子公司湖南洞庭药业排名第5，市场份额不足1%；盐酸阿米替林:适用于焦虑性或激动性抑郁症。根据米内网数据，2016年城市公立医院苯磺酸氨氯地平市场规模约558万元，其中常州四药制药占有71.44%的份额。公司子公司湖南洞庭药业排名第2，市场份额28.49%。其他品种:目前，公司有89个品种进行了仿制药一致性评价参比制剂备案，超过14个项目进行了BE备案。预计后续更多品种将进行申报。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019归母净利润分别为32.11亿元、39.59亿元和46.65亿元，同比分别增长14.45%、23.29%和17.83%。对应整体估值分别为29.72倍、24.11倍和20.46倍。公司是单抗药物龙头、仿制药一致性评价龙头、医疗服务龙头。公司作为医药集团，基本面扎实，未来有望估值和业绩双升。维持“买入”评级。（中泰证券 江琦 张天翼）

　　7、伊利股份(行情600887,诊股)：消费升级驱动需求复苏 产品结构优化持续进行

　　事件:近期公司股价略有回调，我们依旧看好公司长期投资价值。目前乳制品需求强劲，伊利作为行业龙头，引领消费升级，带动行业复苏，公司市占率及盈利能力稳步提升，维持推荐。

　　消费升级驱动需求复苏，液态奶行业空间依旧可观。根据尼尔森数据，2017年1-10月份液奶行业销售额同比增速6%，去年全年增速2.7%，需求端明显复苏。一方面得益于我国牛奶人均消费量逐步提升，目前我国液体奶年人均消费量为20kg，较2015年有接近10%的增长，但与发达国家相比仍有较大差距；另一方面，消费升级带来的产品单价提升成为需求复苏的重要驱动力，主要得益于三四线及以下区域城镇化率提高、“80/90后”成为消费主力、人均收入达到消费快速增长水平，乳制品作为该区域可选消费品，2017年迎来需求拐点。

　　公司产品结构持续优化引领消费升级，市占率稳步提升。目前酸奶、高端白奶等细分领域是支撑液态奶市场增长的主动力，伊利适时推出金典、安慕希以及畅轻三款高端产品，2016年安慕希、金典和畅轻合计实现145亿元的收入，三款产品收入占比自2014年12.7%提升至2017H1约35.0%，预计2017年高端产品收入占比有望达到40%左右。受益于产品结构的升级以及公司强大的综合管理能力，2017年前三季度伊利市占率为34.0%，同比提升2.5个百分点。未来随着伊利产品结构继续上移，公司的市占率和盈利能力有望进一步提升。

　　登高望远，打造千亿健康食品集团。目前伊利中长期的战略目标为到2020年进入“全球乳制品5强”、成为“千亿级别的健康食品集团”，未来伊利一方面将继续做大做强乳制品，另一方面还将锁定健康食品领域，通过产品创新扩大业务范围，实现中长期战略目标。根据调研信息，公司年内将推出豆奶产品，这有望成为核桃乳之后又一植物蛋白饮料大单品。随着伊利持续的产品创新，实现千亿收入规模可期。

　　盈利预测与投资建议。2017年受益于三四线及以下区域消费升级，液态奶需求复苏明显，公司作为液态奶龙头，三季度核心产品销售略超预期，因此上调盈利预测，预计公司2017-2019年归母净利润将保持15.8%的复合增长率。给予公司2018年28倍估值，对应目标价40.32元，维持“买入”评级。（西南证券 朱会振 李光歌）

　　8、天顺风能(行情002531,诊股)：风电行业景气度回升中的低估值风塔龙头

　　风电行业底部反转趋势确立，景气度触底回升。内蒙古、宁夏今年7月份以来已有新增核准项目共2.85GW，实质性放开红线，预计蒙、黑、吉、宁四省明年开始新增风电建设，甘、新明年弃风率达到15%，2020年弃风完全解决。预测2017-2019年新增装机19.3/23.2/27.8/33.4GW。公司为全球风塔龙头，扩张产能国内国外齐发力。全球市占率仅略高于5%，未来市占率逐步提升。受产能瓶颈，目前工厂满产。产能扩张预计2017-201935/42/50万吨。单吨毛利维持稳定。

　　公司产能、客户、覆盖范围、均为全球一流，为生产国际化、销售国际化的全球风塔龙头，国内外共同发力，随着落后厂商逐步退出，公司未来市占率会稳步提升。

　　产业链纵横延伸，布局优质的风场运营、叶片产能开始投放。目前并网新疆哈密300MW哈郑直流配套项目，前三季度限电率29.5%，预计明后年限电率15%/5%，业绩弹性21%/12%。山东、河南330MW项目年底到明年1季度并网，非限电地区。公司规划每年300-400MW新建运营，电站选址优质，业绩增量和现金流丰厚。800套2MW叶片业务投放，完全达产，可提供收入增量7-9亿元。

　　盈利预测:预计公司2017-2019年营业收入31.61亿元、46.71亿元、58.24亿元，归母净利润分别为4.68亿元、7.36亿元、9.95亿元，EPS分别为0.26元/股、0.41元/股、0.56元/股。对应当前股价PE倍数分别为27.00、17.16、12.69倍。采用分布估值计算合理市值为167.26亿元，市值空间33%，目标价9.44元/股。给予买入评级!

　　风险提示:风塔产能扩张不顺，钢材价格短时间内大幅上涨。（东北证券(行情000686,诊股) 龚斯闻 顾一弘）

　　9、海康威视(行情002415,诊股)动态点评：AI摄像机获奖 创新能力得到国际认可

　　【事项】

　　11月30日，公司官网发布消息称，在近日揭晓的Detektor International Awards安防展会上，海康威视深眸系列全局摄像机，以其独特的设计理念、优异的综合性能，荣获2017年度Detektor International颁发的视频监控类创新奖。

　　【评论】

　　创新能力得到国际认可。Detektor International Awards是业界享有盛名的独立评奖计划，评审近12个月以来最有潜力和最具创新能力的智能识别类产品。海康威视深眸产品，搭载AI智能芯片，结合深度学习算法，可实现全景镜头大场景监控。因为具备深度学习能力，深眸摄像头可精准识别行人、机动车和非机动车，分析有效数据，实现关键数据高清抓拍。初期数据处理在前端设备完成，有效解决原始素材采集难题，并提升后端智能分析准确率。前端的布局获得Detektor International Awards的高度认可，公司的展现出的创新能力也受到一致好评。

　　智能安防边缘化布局市场广阔。公司的新产品将人工智能算力延伸到终端设备，智能摄像头搭载的AI芯片可在信息采集的终端就完成初步的计算，只向后端传输有用的信息，减少信息储存量和传输带宽的占用，大大提高后端计算效率。我们认为，公司作为安防设备的全球龙头，现阶段主推的安防解决方案的AI全覆盖将引领行业未来发展趋势。随着我国平安城市、智能城市的建设，前端数据采集设备的需求量无论是在交通或安防领域都将逐渐提升，增量市场前景广阔。同时因为智能安防的网格化布局需要，对非智能、非高清摄像头的更新换代同样使公司产品有能力打入庞大的存量市场。

　　我们持续看好公司新产品在安防智能化转型升级中的庞大市场空间，我们预测2017、2018、2019海康威视的每股收益分别为1.05、1.37、1.74元，对应的市盈率PE分别为35、27、21倍，维持“增持”评级。

　　【风险提示】

　　AI产品推广不及预期；

　　安防行业竞争加剧。（西藏东方财富(行情300059,诊股)证券 卢嘉鹏）

　　10、兴业矿业(行情000426,诊股)动态研究：未来2年多个矿山项目投复产 公司步入业绩释放期

　　银漫矿业技改升级，各金属产能大幅增加。公司全资子公司银漫矿业于2017年8月1日取得了安全生产许可证，目前井下已进入全面开采状态，选厂彻底摆脱了对副产矿的依赖，主要金属品种锡、银、锌及铜入选品位可分别提高50%、36.36%、118.75%及90%，经营业绩在8-12月将得以大幅提升。与此同时，银漫矿业拟通过增加重选摇床方式将2500t/d铅锌系统也改造成铜锡系统，即主要金属品种:铅、锌、银、铜、锡均扩产到5000t/d，技改完成后，银漫矿业银、铜、锡金属可分别增产至210吨、5000吨及7500吨；目前，该工程基础及厂房施工已基本完成，主体设备厂商已根据公司订单进行定制，预计将于2018年2月投入使用。

　　矿山资源丰富，未来新建矿山和复产矿山将进一步提高公司的产能。公司目前拥有10家矿业子公司，其中4家在产，分别为融冠矿业、锡林矿业、天通矿业和银漫矿业；4家因矿山安全事故等相关问题停产，分别为巨源矿业、富生矿业、唐河时代、荣邦矿业；1家处于勘探中（亿通矿业）；1家处于基建建设中（白旗乾金达矿业）。公司半年报披露，报告期内，白旗乾金达矿业已取得采矿权证，目前正在紧张进行立项、征地等前期工作。乾金达矿业采选能力为30 万吨/年，预计最快2019 年投产，金属吨产能为铅1.3 万吨，锌1.2 万吨，铜500 吨。随着2019年乾金达矿业的投产和四家停产矿山的复产，公司的产能将进一步提升。

　　盈利预测和投资评级:随着全球制造业的复苏，各金属产品价格逐渐回升至高位，公司产能不断扩张，盈利能力将大幅提升；暂不考虑公司停产矿山的复产，我们预计公司2017-2019 年的EPS分别为0.36元，0.78元，0.99元，对应当前股价的PE分别为29.89倍，13.75倍，10.88倍。首次覆盖，给予“买入”评级。（国海证券(行情000750,诊股) 代鹏举）

　　11、永辉超市(行情601933,诊股)：面向核心人员推出激励计划 聚拢人才齐心协力打造新永辉!

　　事件:公告2017年限制性股票激励计划草案，拟授予包括战略管理层、核心管理层、重要经营层及核心业务骨干等在内的合计339名对象1.67亿股限制性股票，约占总股本1.74%；授予价格4.58元/股；股票来源为公司从二级市场回购本公司A股普通股。本计划分三个解除限售期，自授予登记完成日起12个月后至24个月、36个月和48个月将分别解除限售40%、30%和30%。解除限售考核以前一年净利润为基数，2018-2020年净利润增长率均不低于20%，或营收增长率均不低于25%。

　　本次计划激励对象覆盖公司核心管理团队，将充分调动积极性，考核标准明确锁定持续盈利能力。①激励对象覆盖300多名核心人员，除管理层面外，对于业务层面授予比例近50%，激励充分到位，利于上下形成合力。

　　公司一贯重视人才管理，先后通过赛马机制、合伙人制度等调动内部工作积极性，10月4位高管离职为引入更多新型人才腾挪空间。此次通过建立长效激励机制，再次体现出对优秀人才的重视，利益充分绑定助力新零售关键时期公司进一步成长。②本次解除限售期限为2018-2020年，三年净利润和营收增速分别不低于20%和25%，为公司对自身未来发展前景看好，展现出对维持较强经营能力的坚定信心。当前公司处于盈利释放期，叠加对核心管理团队的充分激励，业绩有望实现新突破。

　　永辉作为具备全国影响力的超市龙头，现在和将来我们将看到公司在后端供应链、前端展店及新业态孵化、以及激励措施落地方面的进一步推陈出新，近期公司系列变化已在不断推进:①收到Advantage换股吸收达曼要约，交易实施后永辉将持有Advantage8%股权，进一步深化全球供应链平台搭建，提升自有品牌研发水平，同时进一步拓展国际市场获得增量规模；收购东展国贸实现100%控股，助力海外采购商品顺利通关，同时借助东展国贸优质海外供应链，加速优化升级公司采购供应链管理。②增资北京、上海、辽宁、四川和吉林全资子公司，相应区域新业态展店有望提速，资金到位后供应链效率也将大幅提高。③“彩食鲜”业务已全面启动，后续有望为公司带来新的增量业绩。④10月高管调整及本次激励计划出台为顺应新零售发展趋势，发展科技零售奠定基础。永辉未来将充分受益大消费环境持续改善，CPI上行预期继续催化，同时自身不断优化升级，内外发力进一步提升市场份额。

　　维持盈利预测，维持买入评级。公司已进入收入与盈利双上行通道，未来在外延展店与内生增长双重推动下价值将进一步提升，预计Q4将继续保持高增长，2017-19年归母净利润分别为20/28/36亿，EPS分别为0.21/0.29/0.38，当前股价对应PE分别为43/31/24倍，维持买入评级。（天风证券 刘章明）

　　12、福能股份(行情600483,诊股)：风电业务快速发展 优质地方综合能源平台

　　公司发布公开发行可转债预案，拟发行总额不超过28.3亿元的可转债，用于永春外山、南安洋坪、莆田潘宅及莆田平海湾海上风电F区项目，项目合计装机规模325MW。

　　福建风力资源优秀，装机潜力较大:福建地区拥有优越的风力资源，且不存在限电问题，因此福建风电利用小时数常年位于全国前列。2016年福建省风电利用小时数为2503小时，位居全国第一。可再生能源开发目标引导制度对福建省2020年全社会用电量中非水可再生能源的消纳比重要求为7%，而2016年福建省该比例仅为2.58%，装机存在大幅提升空间。

　　风电业务快速增长，利润占比提升:2017年上半年公司风电业务实现净利润2.23亿元，同比增长66.51%，预计公司全年风电业务净利润能达5亿元以上，成为公司净利润占比最高的部分。截至2016年底，公司风电装机规模为644MW，占福建2016年末风电装机规模的30.1%。公司拥有充足的风电场资源储备，前次定增募投项目中剩余项目将陆续并网，本次可转债项目则将保证明后年新增装机稳定增长，进一步提升风电在公司利润中的占比。

　　火电与气电盈利有望逐步回暖:2017年上半年，公司燃气发电业务受替代电量兑现时间滞后，火电业务受燃煤价格维持高位、超低排放改造等因素的影响，利润同比出现较大下滑，拖累公司整体业绩。随着火电超低排放技改完成，鸿山热电下半年发电量将恢复正常。改造完成后超低排放机组电价上调1分/kWh，且从7月1日起福建省火电上网电价也将上调1.95分/kWh，预计下半年火电业务利润将有所提升。下半年燃气发电业务替代电量指标将得到兑现，传统发电业务将逐步回暖。

　　盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS为0.51、0.79和0.91元，维持“买入”评级。

　　风险提示:风电业务低于预期、煤价维持高位。（东北证券 龚斯闻 顾一弘）

　　13、金禾实业(行情002597,诊股)调研简报：投资定远化工园区项目加快甜味剂业务上下游一体化进程 行业龙头综合竞争力强

　　食品添加剂及基础化工产品量价齐升助力净利润快速上涨。公司食品添加剂主要包括三氯蔗糖、安赛蜜、甲乙基麦芽粉，基础化工产品三聚氰胺、双氧水、硫酸、浓硝酸等。受全国范围环保核查影响，公司产品价格自2016年下半年开始回暖，目前公司食品添加剂产品及基础化工产品价格较2016年同期相比均有所较大幅度提升，其中公司2016年新投放20万吨双氧水，2017年年初至三季度末金禾实业27.5%双氧水产品价格由720元/吨上涨至850元/吨，涨幅高达18.1%；近期公司浓硝酸产品价格连续四周上涨，由2017年10月初1600元/吨上涨至2250元/吨，传统化工产品量价齐升扩大公司业绩弹性。同时公司年初完成出让持有控股子公司华尔泰55%的股权，为公司带来7374.96万元投资收益。

　　新增1500吨三氯蔗糖产能满产运行，稳固公司甜味剂龙头地位。三氯蔗糖方面，2016年4月英国泰莱关停了新加坡三氯蔗糖产能，2016年8月份盐城捷康因环保问题被停产，目前产能恢复情况尚不乐观，公司2017年第一季度末完成新增产能1500吨/年投产，并在5月份实现满产运行，总计实现2000吨/年产能，公司市占率将达到30%以上，甜味剂龙头地位稳固。

　　拟投资22.5亿元布局循环经济产业园项目，加快实现甜味剂产业一体化进程。公司近期与定远县政府签订投资框架协议，预计总投资22.5亿元分两期开展循环经济产业园项目，一期项目预计投资8-10亿元，实现扩产5000吨/年甲乙基麦芽酚和8万吨/年氯化亚砜（三氯蔗糖原料）扩产等，公司作为行业龙头加快实现甜味剂产业一体化进程，公司综合竞争力持续增强。

　　盈利预测和投资评级:食品添加剂及基础化工产品量价齐升助力净利润快速上涨；公司1500吨三氯蔗糖投产并在5月份达到满产，稳固公司甜味剂龙头地位。我们认为公司此次投资定远项目实现向产业链上游延伸，在产品达产后将进一步扩大公司业绩弹性，预计公司2017-2019年EPS为1.63、1.65和2.82元/股，维持“买入”评级。（国海证券 代鹏举）

　　14、鼎龙股份(行情300054,诊股)：打印耗材提供业绩支撑 CMP抛光垫提供估值保障

　　打印耗材龙头，近年业绩高增长。鼎龙股份覆盖了打印耗材从“化学原料-碳粉（墨水）-硒鼓（墨盒）”全产业链，还从2015年开始涉足CMP抛光垫的制造。公司近五年由于内生外延经营业绩维持高速增长，2012至2016年营业收入复合增速42.47%，归母净利润复合增速39.71%；2017年1-9月份营业收入12.46亿元，同比增速35.41%，归母净利润2.27亿元，同比增速30.84%。

　　打印耗材板块并购整合优势明显。公司已成为全球唯一一家具备全产业链布局优势的通用耗材企业，同时掌握彩色聚合碳粉、硒鼓芯片、显影辊三大核心关键技术，各个板块整合优势逐渐体现出来。对于打印耗材板块公司未来发展思路为通过内生外延提高下游硒鼓市占率，用2-3年时间将硒鼓市占率从目前不足10%提高至20%-30%，从而成倍带动上游彩粉、芯片、显影辊等原料需求。彩色碳粉领域，公司并购佛来斯通之后公司成为国内唯一通用彩粉供应商，佛来斯通技改完成后公司彩粉产能将从目前的2400吨/年增加至3000-3500吨/年；芯片领域，公司于2017年10月向旗捷科技增资4000万，以增强其研发实力和研发项目进展，未来公司打印耗材板块整合优势将愈发显著。

　　CMP抛光垫项目持续推进，最晚明年实现收入。CMP抛光垫在工艺和销售上都具有很高的壁垒，验证需要较长周期，陶氏占据了国内90%的市场份额。目前公司全力推动CMP抛光垫产品的客户验证评价工作，验证客户涵盖中芯国际、武汉新芯等国内主流芯片厂商，最快今年、最晚明年实现销售收入。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-19年营业收入分别为17.87亿、10.99亿和24.55亿元，归属母公司净利润分别为3.00亿元、3.59亿元、4.43亿元，EPS分别为0.31元、0.37元、0.46元。我们认为公司打印耗材业务协同性良好，CMP抛光垫业务不仅为公司业绩带来巨大的弹性，还给公司估值提升带来帮助。给予公司2018年43-45倍PE，目标价13.33-13.95元，维持“推荐”评级。（财富证券 龙靓）

　　15、华懋科技(行情603306,诊股)：股权转让使管理层持股比例上升 长期看好公司发展

　　事件:公司控股股东金威国际与张初全、蔡学彦分别签订《股份转让协议》，拟以27.8元/股的价格向张初全、蔡学彦转让金威国际持有的10.74%华懋科技股份。

　　股份转让有利于理顺利益关系，权益变动后，公司总经理张初全持股比例上升至8.459%，体现了管理层对公司未来的信心。控股股东金威国际持有公司总股本的53.7%，拟协议总股本的10.7%，转让后金威国际还持有华懋科技1.02亿股，占总股本43.0%。华懋科技总经理张初全受让1299万股，本次权益变动前，张初全直接和间接共持有华懋科技总股数为699万股，占总股本2.959%，权益变动后，直接和间接共持有华懋科技总股数为1998万股，占华懋科技已发行股份的8.459%。股份转让前，蔡学彦不持有华懋科技股份，受让后，直接持有公司1228万股，占公司总股本的5.2%。本次转让后，公司管理层持股比例上升，体现了管理层对公司未来发展的信心。同时，控股股东和管理层的利益更为一致，有利于公司的长远发展。

　　华懋科技是国内安全气囊布领域的龙头企业，主营产品为安全气囊布和安全气囊袋。公司近年来营收利润均稳步增长，由于规模效应和优秀的经营管控能力，公司的净利润增速大于营收增速。

　　安全气囊市场空间增速高于汽车销量增速，市场壁垒高。汽车销量增速虽然放缓，但仍然在增长，同时单车气囊配备数在增加，汽车安全气囊的市场增速是高于汽车销量增速的。安全气囊布的生产技术高、生产认证周期长、前期投入大、其生产厂商必须通过汽车行业质量管理体系和汽车安全气囊总成厂商或整车厂商的双重认证，因此行业准入壁垒非常高。

　　投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.96亿、3.67亿、4.37亿，EPS分别为1.25元、1.55元、1.85元，市盈率分别为24倍、19倍、16倍，给予“买入”评级。（东北证券 刘军）

　　16、东易日盛(行情002713,诊股)：传统家装厚积薄发 互联网家装放量在即

　　家装行业市场受益消费升级，公司传统家装业务厚积薄发，有序扩张

　　家装行业市场结构逐步转变:消费升级带动精装修、存量房改造产值增长，预计2020年家装市场规模将达到2万亿；公司广泛布局于三四线城市，受益于非重点城市房地产结构性强势和消费升级。公司二十年深耕家装市场，深知行业发展规律，不盲目扩张，A6新店有序开业，小步快跑，成就多年行业第一，马太效应显现。预计未来三年公司A6业务将维持20%以上的稳健增长速度。

　　互联网家装系统成熟，速美业务放量在即

　　公司针对互联网家装最重要的营销能力和产品能力潜心研究，多年深耕家装产业形成的供应商资源、重度供需链和数字化技术，公司已具备提供极致整装产品的能力。目前速美业务快速增长，放量在即，预计今年将实现1.3亿的营业收入，并于明年放量并实现盈亏平衡。

　　“实业”+“资本”双轮驱动，并购标的表现优异提供业绩增量

　　公司经营现金流充足，上市后采取“实业”与“资本”双轮驱动战略，一方面立足自身实业发展，另一方面借助资本进行横向和纵向的并购实现公司快速发展。公司已并购的企业业绩均十分优异，预计今年将实现5.4亿营收和5000万以上利润。随着行业整合的加速，公司或将加速并购实施。公司当前正欲实施定增增强公司供应链和DIM+系统，8月8日已拿到批文，有效期6个月，目前定增价（24.98元）倒挂。

　　先发优势显著，开拓长租、装配式建筑蓝海市场

　　长租市场政策利好不断，未来发展空间广阔，公司抓住风口布局千亿长租市场，且公司与链家、世联行(行情002285,诊股)等企业具备深入的合作关系，未来伴随链家和世联行对长租公寓的发展，公司有望获得大批量订单。公司是住建部授予“国家装配式建筑产业基地”的首批企业，在装配式建筑的生产研发和销售落地方面都取得了进展，在装配式建筑装饰行业具有先发优势，预计公司未来将大大受益于装配式建筑装饰发展。

　　投资建议

　　公司作为装饰市场龙头企业，受益消费升级，传统家装业务持续增长，互联网家装即将放量，积极拓展长租、装配式建筑等蓝海业务。公司并购标的业绩优异，完成业绩承诺概率较大。目前估值水平处于低位且增发价倒挂，考虑公司的成长性，估值有修复空间。因此，我们对公司维持“买入”评级，预计2017-2019年EPS为0.88、1.16、1.54元/股，对应的PE为25、19、14倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示:业务拓展不及预期，房地产投资景气度下降，并购完成后存在无法实现协同效应的风险。（天风证券 唐笑 岳恒宇）

　　17、阳谷华泰(行情300121,诊股)：产能利用率处较高水平 新增产能将助力长期增长

　　环保监管趋严，防焦剂CTP供应紧张，公司开工率较高。

　　公司2016年报显示，阳谷华泰是全球最大的CTP供应商，现具备CTP产能2万吨，全球市占率超60%；其余CTP厂家多数地处山东、河南地区，属于京津冀及周边“2+26”城市大气污染防治强化督查区域。随着下半年环保督查的进一步加强，环保不达标的CTP生产企业开工将受影响，根据公告显示，目前公司月产1500吨，产销率处较高水平。

　　促进剂供给或进一步收紧，公司受益明显。

　　根据卓创资讯数据显示，目前促进剂品种主要集中在山东、天津、河南等地区，主要产能所在京津冀地域，冬季采暖季来临后促进剂供给或将进一步收紧。据隆众化工统计，2017年1月至11月，促进剂NS价格从27500元/吨上涨至40500元/吨，涨幅达47%，其中10~11月份市场均价较3季度环比增长20%，同时价差环比扩大22%，促进剂盈利能力改善明显。

　　配股顺利过会，新增产能释放后，行业地位有望进一步巩固。

　　2017年11月3日，公司拟募集资金不超过7.34亿元顺利过会，所募集资金将用于年产2万吨高性能橡胶助剂不溶性硫磺（分两期建设），年产1.5万吨高性能橡胶助剂促进剂M和年产1万吨高性能橡胶助剂促进剂NS。项目投产后，公司行业地位将得到进一步巩固。

　　三季度公司开工处于较低水平，公司前三季度实现净利润1.28亿元。

　　假设公司4季度产品均价维持10-11月份市场均价和开工率，预计2017-2019年净利润分别为2.07、2.70和3.28亿元。综合考虑公司行业地位，及未来成长性，维持“买入”评级。

　　（广发证券(行情000776,诊股) 王剑雨 郭敏 周航）

　　18、香飘飘(行情603711,诊股)：杯装奶茶龙头 渠道深耕和新品开发助力增长

　　报告摘要:

　　香飘飘是杯装奶茶市场龙头企业。公司的主营业务为奶茶的研发、生产与销售，主要产品为椰果系列奶茶和美味系列奶茶。香飘飘长期专注于杯装奶茶产品细分领域，建立了强大的品牌优势。由于产品线较单一易受季节因素的影响，公司调整产品结构，快速发展定价更高的美味系列，同时加大对高端的液体奶茶的研发。

　　速溶茶市场遭遇增长瓶颈，行业集中度逐渐提升。速溶茶行业在经历了2005-2007 三年复合增速达76.76%爆发式增长后，近年来呈现下滑，业内企业开始致力于新品研发。奶茶行业新产品的推出呈高端化、健康化的趋势，发展空间广阔。香飘飘作为杯装奶茶的开创者，具有一定的规模效益与品牌效益，其市场占有率长期位居杯装奶茶细分市场第一，2016 年市占率达59.5%，且有进一步上升的趋势。

　　渠道深耕和新品研发是公司未来业绩增长点。香飘飘以经销为主要销售渠道，从2014 年起大力发展电商渠道。香飘飘注重营销网络的扁平化和销售渠道的深耕，截至2017Q3 公司总计有1095 家经销商，营销体系遍布全国，其中华东地区为公司最主要的销售区域。分产品收入来看，传统的椰果系列虽然贡献了最大份额的主营业务收入，但所占份额逐渐减少。液体奶茶作为公司大力拓展的新业务，定位高端，未来将视销售情况进一步增大占比。随着液体奶茶生成规模的扩大，规模效应形成后有望成为高毛利率的产品，将带动公司毛利率提升。

　　实施液体奶茶与杯装奶茶并举策略，进一步扩大市场份额。公司拟公开发行普通股不低于4001 万股，投资于:年产10.36 万吨液体奶茶项目，以丰富产品体系，与杯装奶茶淡旺季互补；年产14.54 万吨杯装奶茶自动化生产线项目，以提升自动化水平，缓解产能瓶颈。

　　盈利预测:受益液体奶茶现有产能的释放及2019 年募投项目落地，我们预计公司2017-2019 年公司EPS 分别为0.55、0.73、0.99 元，参考可比公司估值，给予香飘飘2018 年25-30 倍的PE，对应目标价18.4-22.0 元。

　　风险提示:食品安全风险；市场竞争加剧；新品推广受阻。（东北证券 李强）

　　19、美的集团(行情000333,诊股)：内生增长强劲 库卡引领智能制造

　　家电业务内生增长强劲。空调业务由于2016年Q3基数较低、叠加今年补库存需求，Q3出货继续高速增长，产业在线数据显示1-9月出货量2807万台，同比增长48.8%，公司电商业务高增长，空调线上增速约160%-170%，预计2018年空调业务收入在10%增长，市场格局继续向龙头集中。美的冰箱业务（不包括东芝）前九个月收入增长达到23%，其中国内增长27%。洗衣机业务2017年1-9月收入增长32.53%，远超行业平均增速，预计2018年仍将维持快速增长；小家电业务（不考虑东芝）前三季度收入增长约30%（线上增速约60-70%），其中厨电增速在50%以上。

　　预计东芝白电明年将实现盈利。今年东芝受两个因素的影响仍未扭亏:一是日元汇率，二是日本市场需要加强对东芝的信心。公司加强对日本本土市场投放，进展顺利，预计明年有望盈利。在收购中公司得到了超过5000项家电专利，其中包括变频电机、冰箱隔热板技术等，未来将与美的原有各业务部门实现进一步协同。

　　库卡业务进展良好。从中国和全球来看，自动化产业潜力和趋势明确，库卡集团自身的业绩增长确定性强，到2020年目标在40-45亿欧元，其中中国区的收入由5亿欧元变为10亿欧元。按照地区拆分，大约50%在欧洲，30%在北美，15%以上在中国，未来中国和北美增长潜力比较大。库卡的业务目前50%左右是用于汽车，未来在3C自动化等领域会进一步加大比例，迁移到其他制造业中技术并没有本质差异。库卡的几块业务中，系统业务利润率相对较低，主要受限于下游客户的压制（欧美比较多），后续将逐步改善客户结构，提高利润率，目标是在2020年净利率提升至7.5%左右。

　　T+3转型变革，提升公司运营效率。公司在洗衣机业务率先尝试T+3，冰洗T+3订单已达90%以上，空调做T+3是第一年，运营调整需要一定时间，未来提升空间仍有，上游供给速度加快，下游订单准确性更高，由压货模式转向以销定产，预计明年表现会更好。安得物流定位全产业链的信息管控，帮助公司做渠道物流转型。

　　盈利预测与投资评级。我们维持公司2017-2019年每股收益预测至2.64元、3.06元和3.55元，对应的市盈率分别为20x、17x和15x。公司空调业务受益行业高速反弹、洗衣机业务双寡头趋势明显，机器人(行情300024,诊股)业务开辟广阔发展空间，维持公司“买入”投资评级。（申万宏源(行情000166,诊股) 刘迟到 周海晨）

　　20、帝龙文化(行情002247,诊股)：A股单机手游龙头 网游进入收获期

　　并购美生元，切入游戏业务。公司前身帝龙新材，2008年6月登陆A股，成为国内装饰纸行业首家上市公司。近几年由于装饰建材业务增长空间有限，公司通过转型寻求新增长，于2016年5月完成对美生元的收购，切入手游运营与研发业务，盈利能力及业务结构得到显著改善。 手游市场维持高景气，网络手游贡献大部分增量。手游市场2016年市场规模同比增长近60%，2017年上半年仍维持了49.8%较高增速，在带动整体市场向上的同时，也在抢占端游与页游的份额。

　　网络手游:2013-2014年前后，端游大厂入局手游市场，在强大的研运能力、雄厚的资本支持以及大IP加持下爆款频出，成为手游市场发展的重要推动力。但目前市场也面临集中度提升、竞争激烈等问题。

　　单机手游:市场规模预计在100-200亿之间。市场相对平稳，集中度不高，具有产品类型多、轻度、受众广、留存时间短、开发成本低等特点，我们预测美生元目前市占率仅5%左右，未来将受益于集中度提升。

　　A股单机手游龙头，研发与运营能力突出，持续盈利能力强。公司坚持研发与代理发行相结合的模式，自研了《开心宝贝向前冲》《猪猪侠爱射击》等精品游戏，2016年研发投入同比增长83%。同时，与百余家渠道合作发行了《街机海王捕鱼》、《糖果消消乐3》等明星移动休闲游戏。公司预计2018-2020年年均计划上线7款自研游戏，超过160款代理游戏，储备丰富。 单机转网游或成新亮点，网络手游进入收获期。目前国内排名靠前的游戏厂商基本都是端转手或页转手而来，一旦做出畅销的手游，将为公司带来质的变化。公司从2015年开始布局网络手游运营，联合运营了《斗破苍穹》、《白发魔女传》等多款网络手游，2017年开启独代之路，9月推出了3D空战手游《浴血长空》，获得苹果商店长达半个月的手游推荐，在多国Google Play畅销榜排名前十。同时，有望于近期上线AR 3D动作卡牌类手游《次元召唤师》，创新的AR+ABS体验，表现值得期待。 广告业务快速发展，泛娱乐战略积极推进。公司在发行运营游戏的过程中，积累了客户、渠道及广告平台等资源，丰富了推广营销的经验，在此基础上，不断拓展广告代理业务。同时，公司以IP为核心，积极布局游戏、影视、综艺、动漫等泛娱乐产业链，有望率先获得突破的是影游与漫游联动，公司在对IP进行手游改编方面已积累丰富的经验，动漫IP方面出品过游戏《开心宝贝向前冲》、《猪猪侠之终极对决》等作品，影视综艺IP方面出品过《闪亮的爸爸》、《二十四小时》等作品。

　　盈利预测及投资建议:帝龙文化2017-2019年实现营收分别为29.63亿元、36.23亿元、42.71亿元，同比增长79.59%、22.24%、17.90%；实现归母净利润分别为5.72亿元、7.28亿元、8.88亿元，同比增长50.98%、27.34%、21.95%；采用分部估值法，以2017年行业一致预期估值为基准，目前游戏与建材行业估值水平较为接近，整体给予24.6倍PE，目标价16.52元，首次覆盖，给予买入评级。

　　风险提示:1）游戏流水不达预期；2）市场竞争加剧；3）项目进程不达预期；4）相关假设可实现性及估算数据合理性风险；5）系统性风险。（中泰证券 康雅雯 熊亚威）