顶尖财经网(www.58188.com)2017-12-31 8:01:11讯：

　　资金市场正在发生深刻变化，它们流动的长度、广度、深度、速度正在发生改变。来自一行三会等部门的监管者在资本市场的最前端，划出一道道规则与界限。监管层的目标很明确，引导资金流向实体经济，转化为中国经济换挡升级的血液，同时防范它们掀起大风大浪，避免给实体经济造成不可挽回的重创。

　　只是资本市场积弊已久，一些异常征兆已经出现，潜在风险亦暗流涌动，为此，监管层要彻底扭转局势走向，必须下决心用狠招，且持之以恒。可以预见，2018年，涉及资本市场各链条的从业人员，其工作轨迹正在改变，尤其是那些处于业务前端者。

　　业务难做了

　　方女士从事财富管理业务已超过十年，这个从业时间足以使她在客户心中烙上“资深”的印象。资深意味着可信任，而信任则意味着能沉淀更多客户、做成更多单子，收入更加丰厚。追随方女士的客户确实有那么一批，她去哪家公司这些客户就跟她投哪家公司。经过多年积累，她对权益市场、固收市场、股权市场、家庭保险以及海外资产配置等多领域有了深刻了解。基于这种信心，2016年7月，方女士在成都市武侯区红牌楼租了一间办公室，成立了自己的理财工作室。不想，工作室刚成立，她发现业务难做了。

　　方女士的客户中有一批偏好投资政府信用类信托或资管产品。因为这类产品有地方政府做信用担保，这被认为是刚性兑付的一种保证。通常这种产品方女士都会积极推荐给客户，“闭着眼睛买都行，有政府信用在那儿呢。”她说。现在不一样了，贵州、湖南等地地方政府相继宣布还款担保函作废。

　　2016年9月底，贵州省安顺市财政局向金融机构发出通知：撤回还款承诺函，并要求金融机构将承诺函原件在规定时间内交还给财政局。几天后，贵州省正安县已发生类似事件。2017年8月，湖南宁乡县政府发布一份融资担保函作废的声明。“撤函的时候，很多客户打来电话，非常不安”。事实上，撤函事件发生有深刻背景，财政部近年来一直在调研摸底地方债风险问题，并清理一些违规的融资平台。

　　“周末，财政部出了一个政策让我睡不着。”方女士说，这个政策全名为《财政部关于坚决制止地方政府违法违规举债遏制隐性债务增量情况的报告》，它开宗明义地说：“坚决打消地方政府认为中央会买单的幻觉，坚决打消金融机构会兜底的幻觉。”

　　变化太密集，以至于方女士在圣诞平安夜这一天也无法好好陪孩子，不断有客户问她怎么办。2017年12月22日，银监会下发《关于规范银信类业务的通知》，明确禁止银行将资金通过信托投向房地产、地方债融资平台等方向。

　　“现在的项目，工商企业类贷款风险太大，房地产不投了、过去从不担心的地方政府信用类的项目，现在得反复筛选，怎么做嘛。”她感到有些疲惫，“那些习惯做固收的客户，现在打款非常犹豫，有些人只好去买房。”她说。好在，她还有一些风险偏好高的客户，“如果资管公司、私募或风险投资界龙头企业有产品出来，我会跟，那些小的就算了，我要保证客户能实现资金退出。”她说。

　　不过，最近为这类客户做服务也冒出一些新问题。她发现越来越多地机构提高了募集资金门槛，过去是100万元，现在是300万元，并且要求提供资产证明，在签字时要求给客户录像拍照，“过去是可以直接打款就可以了，现在不行了。”她说。她明显感到，不仅可选产品少了，客户也随着变少了。有一条消息，她还没来得及消化，2017年11月17日，人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇管理局联合发布了一个《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(征求意见稿)。这个意见稿对金融机构发行资管产品的对象再次提高了门槛——家庭金融资产不低于500万元。

　　方女士因业务变化吐槽之时，那些她非常熟悉的金融机构也在承受风暴。

　　2017年12月22日，银监会公布了一大批被处罚信托公司名单，其中包括平安信托、上海信托、金谷信托、陆家嘴信托等大腕。

　　进入门槛提高了

　　工作难度增大并非只是方女士一人的感受。任职于国内某大型保险公司的王先生也有同感。

　　面对55岁以上人群时，王先生得做更多前期沟通工作，并且把中老年客户带到公司，在产品沟通中需录像录音。“这活可不轻松，并不是所有人能理解。就算赢得理解，在录像录音的过程中得把电脑断网，以免中途跳出的信息导致录制过程中断，如果中断还得从头再来，这还不是签单过程，是前期沟通的要求。”他说。

　　另外，一些产品的结构完全变了。过去那些带有分红的重疾健康险，现在按照保监会要求分开设计销售，不能打包成一个产品。有资产保障功能的年金类产品也出现变化，不能承诺每年最低收益，同时约定5年以后才能开始领年金。在此之前这类产品每年都可领年金。

　　一些服务条款也在改变。保单有提供贷款的服务，如果客户有资金需求，可凭保单向保险公司申请贷款，可贷金额为保单现金价值的9折，现在贷款最高额度降至8折，并且客户还款时不得刷信用卡。

　　行业的变化，需要更专业的员工，有更全面的逻辑能力、学习能力、理解能力、表达能力。“这个职业需要重新定义，现在进人门槛高了，至少需要大学本科。”王先生说。

　　风起青萍之末。行业终端的变化引发监管部门的警觉。2017年4月，保监会连续下发3份通知整治市场乱象，强化保险监管打击违法违规行为。

　　在上述3份通知下发之前，保监会已经在行动，最著名的案例莫过于对前海人寿和恒大人寿的处罚。2017年尾声，保监会又披露前海方舟资产管理有限公司、人保远望资产管理公司、上海鼎迎投资管理中心、东方国新创业投资管理(新疆)有限公司、信达风投资管理有限公司等5家机构违反保险资金运用规定。另据记者统计，2017年以来，保监会开出罚单超过40张，各地方保监局开出罚单超过超过900张。

　　跟着监管的方向走

　　向银行发行资管产品，吸纳银行资金，再根据银行指令将这些钱贷给企业，银行获得更高收益，资管公司、信托公司也能赚取通道佣金。如此安排之后，银行资金实现跨市场套利，资管公司和信托公司不用担任何风险，坐享通道费。这是过去多年来通道业务的基本运行模式。尽管近几年以来，监管层为防风险数次堵漏，但这并不妨碍这一业务规模上涨。

　　“现在这个量降了很多，对我们影响特别大。” 国内一家排名靠前的券商子公司负责人赵先生对记者表示，“过去这一块业务占了我们半壁江山，现在监管层通过条条款款对此严加限制，我们内部也主动压缩了量，还是得跟着监管的方向走。”

　　在他看来，这一次监管与以往迥异。“不是局部而是整体，并且是自上而下的监管。银行是资金市场重要的资金来源。银行通过同业投资和循环负债，创造了更多资产也创造了大量杠杆资金，这些资金再通过信托、券商资管等各种通道流向市场。”自2017年3月以来，银监会以《关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作的通知》拉开监管序幕，紧跟着出台7份文件。“银行降杠杆不可回避，杠杆降了，资产没有了，自然也无法创造新的资金。源头断掉，通道业务的量也无从谈起。”赵先生称。

　　“躺着赚钱的日子一去不复返。”赵先生感叹。“公司不得不进行业务调整，大力开拓资产证券化业务、主动管理型业务。”在他看来，这也符合监管层提出的服务实体经济的大方向。比如，为企业的应收账款提供资产证券化服务，盘活资产的同时降低企业负债率，也为企业提供了新的资金，此前央企以及地方国企沉淀了大量此类资产。另外，商业地产、住宅地产以及房屋租赁市场同样也面临机会。

　　类似的资产量大且分散，为资产证券化市场提供了空间。“人当然跟着业务转，如果不适应只能被淘汰，这是没办法的，肯定会有一批人走掉。因此，必须转型。” 赵先生说，对于目前的状况，他有准备也有信心，他的信心来自对实体经济的判断。“毕竟实体经济还在增长，只要需求还在，金融必将扮演血液的角色。”

　　上海国金通用财富资管有限公司投行部总经理殷文晟也在思考寻找新的业务机会。在当前IPO发行速度常态化的环境中，未上公司股权投资被认为有投资价值。对于已经存在的竞争他并不担心，券商系有经纪、承销、保荐、财务顾问等一条龙业务，这些业务可相互带动，他认为，券商资管做公司股权投资优势明显。

　　多位受访对象向记者表示，私募的日子可能不好过了。在降杠杆的环境中，由于私募机构的牌照影响力不如信托与资管，且大多数私募规模有限，市场地位有限，因而募集资金的能力将无法匹敌。银行资金无法进来，私募的日子可能更不好过了。

　　在市场打拼多年的万先生，与几个股东共同组建了投资公司，向农村信用社募集资金，投资债券市场，并通过循环质押放大资金杠杆以博取更大收益。通过努力，34岁的他在上海、武汉两地都买了别墅，还有若干辆豪车。最近他也特别焦虑，因为“银行的钱进不来，2018年怎么做呢？”不过他随即自我安慰到，活下去总是可以了，过得好不好就另说了。

　　2017年，证监会全年作出行政处罚决定224件，罚没款金额74.79亿元，同比增长74.74%，市场禁入44人，同比增长18.91%，行政处罚决定数量、罚没款金额、市场禁入人数再创历史新高。