顶尖财经网(www.58188.com)2017-12-30 8:41:33讯：

　　导读：
　　李志林:2018年A股应高质量发展不负广大投资者期待
　　贺宛男:2017年腰斩股没有屈死鬼
　　桂浩明:港交所为什么要做这样的改革
　　应健中：股市如棋局局新

　　李志林:2018年A股应高质量发展不负广大投资者期待
　　对2017年股市的评价，市场各方人士众说纷纭。我认为，2017年的股市不能算慢牛市，而是假牛市、真熊市！2017年A股低质量发展的表现
　　有关部门背弃了股灾救市时的承诺。2015年股灾爆发时，政府组织了各方力量强力救市。当时的证监会掌门人表示，4500点以下不发新股。21家券商救市联盟也承诺，救市买进的股票在4500点以下不减持。

　　但是，这两个承诺均遭无情的背弃。新一届监管层在2900点时，就迫不及待地恢复发新股，并且发得比以往大牛市时还要快。21家券商救市联盟在3000点上方，就将股票抛得一股都不剩。至于救市的主力国家队，将广大中小投资者作为对手盘，当中小创、“一带一路”、中字头股、雄安概念股、白马股等热点炒到高峰时，他们却精准地、毫不留情地出清中小盘股，获利极为丰厚。然后转移到大盘股中，维护大盘指数的表面繁荣。

　　为解决“堰塞湖”而搞低质量扩容大跃进。市场并不一概反对新股扩容，只是众多市场人士很早就强烈反对扩容大跃进，呼吁监管层要从严审核新股发行质量，掌握好新股发行的节奏，充分考虑市场的承受能力。

　　然而，监管部门却一意孤行，提出“要用2年时间解决IPO堰塞湖”，致使不到2年就发行了650多只新股。尤其是2017年，沪深两市发行上市新股436家，远超香港股市的160家，并占了2017年全球各国股市共计1624家IPO的27%，成为又一个世界第一，哪怕股市连续9年熊冠全球！

　　这显然是全世界股市历史上绝无仅有的扩容大跃进，并且还是低质量的扩容大跃进。

　　低质量的扩容大跃进，尤其表现在创业板。回头看2010年开设的创业板，除了为上市公司大股东圈了钱、提高了它们的身价以外，现在股价都跌成了一地鸡毛，七百多只创业板股票中，几乎找不到一家市场公认的、值得长期投资的优质公司。像乐视网那样的“骗子股”，不会仅此1家，相信再过若干年，创业板股票将会出现结队退市的情况。2018年A股如何才能高质量发展？

　　不久前召开的中央经济工作会议上，提出了高质量发展的新要求。会议提出，“要从中国制造向中国创造转变，从中国速度向中国质量转变，从制造大国向制造强国转变”。也就是说，在速度上要从高速增长转向中高速增长；在结构上要从传统经济结构转向转型优化升级；在动力上要从要素驱动、投资驱动，转向创新驱动。

　　次日，证监会召开了党委学习会，在2018年的四项重点工作中，十分强调“股市高质量发展”。

　　那么，市场广大投资者期待的股市“高质量发展”又是怎样的呢？我认为，监管层不能闭门造车，而应虚心向市场广泛听证。

　　我关于A股高质量发展的主要观点是：
　　第一，纠正对“加大直接融资比重”的错误理解。

　　在美国，直接融资比重固然大于间接融资比重。但是，他们的直接融资中，60%—70%是债券融资，让融资者先要学会诚信、学会借钱后必须还本、还息的能力，再来谈实业投资。而直接融资的30%到40%，才是股权融资。其中IPO只占极小一部分，更大部分的股权融资是并购重组。

　　而A股过去两年之所以搞扩容大跃进，正是因为把直接融资的概念弄错了，以至于一心一意搞新股扩容，连市场的承受力也不加考虑了。

　　第二，新股扩容必须优化再优化，进一步加强质量审核。

　　据悉，近期券商已经对排队IPO企业的门槛提高到年利润5000万以上，这很好。我认为还可以再附设一个条件，拒绝传统产业公司搞“重复建设”，今后上市的必须是有核心技术和持续发展能力的优质新兴产业公司。

　　关于新股发行的节奏，我认为，2018年发行新股应控制在每周3—5家，全年200家左右，比较妥当。

　　第三，加强对增量新股结构的改革。

　　证监会在明年的工作要点中，已提到了对新股发行制度的改革。在我看来，首当其冲的应是，解决新股股权结构中的“一股独大”。把控股股东的股权比例限制在33%以内，多余部分的股份，除了创投和董监高的小非以外，一并作为流通股进入新股发行。

　　第四，重点推进存量上市公司的并购重组。

　　这才是资本市场比IPO更重要的本质功能，是高质量发展的最有效、最重要的途径。

　　证监会的工作要点中，也提到了“加快并购重组改革”。我认为，首先要对史上最严的“并购重组新规”进行修正和改革，废除一些不合理的条款。如“反对跨界购并”就是一个很荒唐的笑话。

　　我认为，2018年必须通过大力开展并购重组、国资改革来不断提升上市公司质量，体现A股高质量发展。

　　第五，加大用科技手段监管，取消对个股的异常波动警示和特停措施。

　　第六，监管层应把工作重心放在监管上，而不应对市场过多干预。

　　例如，什么是市场的主流，投资者应该买大盘蓝筹股，不可以炒小、炒新、炒差，上市公司高送转应该限制在10送几股，这些都属于市场行为和投资者的选股偏好，监管层不应越俎代庖，下指导棋。

　　交易所对上市公司发问询函也应该谨慎。例如，面对机构举牌，问询函只需问清举牌资金的来源、性质、杠杆率是否合法，而无需追问后续是否还要第二次举牌，这应该是机构投资者的机密，不应刨根究底，公开回答。

　　第七，一心一意、全力以赴地加紧培育新经济蓝筹。

　　A股要高质量发展，就必须改变目前靠上证50周期性的传统产业大盘股领涨的局面，而要跟上世界股市的潮流，跟上创新发展新经济潮流，我认为，当务之急，是要抓紧培育新经济蓝筹股。

　　新经济蓝筹，不能仅以现有的业绩来衡量，关键是看其是否有核心技术、市场占有率、市场竞争力、持续发展能力、行业发展前景。以往我们已经错过了像阿里巴巴、腾讯那样的优质公司在初创阶段到A股上市的机会，现在我们更应努力拥抱这样的上市公司，给他们在资本市场上发展的机会。




　　贺宛男:2017年腰斩股没有屈死鬼
　　2017年A股收官，沪指终于站上3300点，全年涨6.56%；深成指也站上11000点，涨8.48%；中小板指涨得最好，达16.73%；唯独创业板斯人独憔悴，跌10.67%。

　　统计显示，不计上市不足一年的次新股（436只），两市正常交易的约3020只股票中，690只涨，占23%，2330只跌，占77%。十足的“二八”行情！

　　再看看涨跌榜，两市38只个股股价翻番，156只腰斩。

　　对这些腰斩的个股，笔者逐一梳理，几乎没有“屈死鬼”。

　　跌幅榜冠军：*ST中安，跌69.65%。2015年股灾之年的大妖股，才三个来月，从不到10元涨到47元，遭证监会立案调查、投资者索赔后一路下跌，近20个跌停板下来，如今只有5元多。

　　跌幅榜亚军：开尔新材，跌69.52%。近三年业绩连续下滑，年盈利从1.05亿减至6600万，再减至2800万，2017年前三季不足100万，每股才1分钱，有没有欺诈上市之嫌？

　　跌幅榜季军：*ST昌鱼，跌67.71%。这家上市十七八年的老股，已不知戴过几回帽子，如今2015年、2016年、2017年前三季连续亏损，全年已预亏，暂停上市已成定局。

　　稍加分析，156只腰斩股中有三大特点：
　　第一、亏损和高市盈率个股多。

　　156只股票中，亏损股40家，其中连亏两年的8家（*ST昌鱼、*ST上普、*ST众和、*ST中绒、*ST圣莱、*ST天化、*ST坊展、*ST河化）。市盈率100倍以上的35家，国投中鲁高达7628倍！亏损股加上高市盈率股合计75家，差不多占腰斩股的一半。即使股价跌掉一半之后，估值在30倍以下的也屈指可数。

　　第二、30亿市值以下的小市值个股占绝大多数。有一则统计提到：A股市场市值低于30亿的公司，从年初的不到20家，现在已接近300家（不包括次新股）。正是这些低于30亿的小市值个股，在腰斩群体中扎堆出现。如天鹅股份，流通市值才7.5亿元，属于一上市就亏损（2016年4月上市）的变脸公司；又如先锋电子，流通市值7.72亿，2015年上市，业绩逐年下降，全年股价跌去55%之后市盈率还达80倍。类似这样的股票比比皆是。唯有极少数几家市值较大的，如第一创业，流通市值188亿，纵然全年跌幅54.71%，市盈率还高达86倍，券商股估值不过20-30倍，凭什么第一创业（业绩逐年衰退）就该鹤立鸡群？

　　在156家腰斩股中，市值大于100亿的仅第一创业、城投控股等两三家，市值大于50亿的也不过六七家，像这类市值偏小、流动性差、业绩衰退乃至连连亏损的股票，跌是正常的，不跌才反常呢。

　　第三，被证监会立案调查、公开处罚或交易所公开谴责的占相当比例。如*ST海润，2014年在全年巨亏9.5亿之际，大股东居然提出10股转增20股的分配预案。证监会认定，此方案的提出系第一、第二大股东借高送转之际，利用内幕信息减持股份大量违规套现，致使大批股民被套，成为高位站岗的“接盘侠”。此后实际控制人杨某某等被证监会处罚。于是我们看到这家公司在2015年跌56.58%，2016年跌22.67%之后，今年再次腰斩，跌50.43%。当年雄心勃勃打造千亿市值公司，如今落得54亿市值，以1.15元的股价陷入两市第一低价股的悲催境地。

　　类似被监管部门处罚的腰斩股还有*ST大控、宏达新材、*ST柳化、信雅达、*ST匹凸匹、创新资源等等。鉴于证监会已于2016年6月明文规定，董事、监事和高管近三十六个月受到证监会处罚的、近十二个月受到交易所公开谴责的不能进行增发、配股、发行可转债及定向增发。这帮被处罚的倒霉蛋一次处罚三年受罪，没有特殊的大利好可千万碰不得！(金融投资报)



　　桂浩明:港交所为什么要做这样的改革？
　　就在不久前，香港联交所宣布进行两项重大改革：允许实行同股不同权的公司发行股票并上市、允许经营亏损且没有主营收入的生物医药企业发行股票并上市。这两项改革，尽管只是涉及对上市公司的门槛限制，但却体现了其巩固国际金融地位的大战略。

　　众所周知，香港联交所基于维护广大普通股东权益的考虑，一直秉承同股同权的原则，也就是所有上市公司，在治理结构上，应该明确规定每份股票的权益都是相同的，不管它是由发起人持有的原始股，还是为社会公众股东在二级市场买入。这个原则应该说在绝大多数情况下都是适用的，而且长期以来香港本地上市公司大都也是股权较为集中的，无论是控股股东还是中小散户，一般也没有设置同股不同权制度的需要。不过，进入新经济时代，这种状况发生了变化，一些高科技公司，在发展过程中急需融资，而作为创始人的发起股东因资金有限而无法追加投资，只能在市场上融资，这导致股权不断被稀释，如果实行同股同权的话，他们最终就将失去对公司的控制权，而这对于一个创新特征明显且还没有完全成熟的企业来说，离开了创始股东是非常不利的，于是也就有了同股不同权的设想。最典型的就是阿里巴巴了，马云及其团队成员在公司的股权并不多，但是对企业的影响力很大，而要保持企业按照马云们的思路发展，就有必要在公司上市以后继续维护其主导地位，这就要求实行同股不同权的制度，即包括在提名董事会成员等方面，赋予马云及管理团队所持股票以超出股份比例的权力。这种同股不同权的制度安排，当初不能被香港联交所接受，结果就是阿里巴巴远赴美国上市。而香港联交所经过反复研究，认为从适应形势变化，支持、扶持高科技企业上市的角度出发，可以实行同股不同权的制度。于是也就有了如今的这项改革。

　　至于允许亏损且没有主营收入的企业募股及上市，则是一项更为具体的改革。香港市场对于上市公司通常没有具体的盈利要求，完全是市场化操作，但基于稳健性的考虑，还是要求企业有一定规模的主营收入，这应该说也是很合理的。但问题是，对于生物医药这个特殊行业来说，企业在没有拿到药品生产许可证时，是不可能形成主营收入的，而通过研发实验拿到药证，需要花费大量的资金与时间。如果一个新企业试图在这方面有所作为，那么它最需要资金支持的就是在搞试验且没有主营收入的那段时间。显然，香港联交所这样做，就是为了让此类颇为特殊的企业，能够享受到制度的倾斜，在资本市场上融到资金，从而为后续的发展提供动力。

　　当然，无论是搞同股不同权，还是允许亏损且无主营收入的企业募股上市，都是存在很大风险的。前者很可能导致严重的内部人控制，后者则使得投资的风险敞口开得非常大。如果缺乏严格的监管措施，会成为市场的重大不稳定因素。但既然这样为什么还要做呢？原因很简单，就是要争取潜在的优质上市资源，提升香港联交所在高科技领域的竞争力，从而巩固香港作为国际金融中心的地位。受到各种因素的制约，如今香港的实体经济竞争力明显不足，经济空心化明显，而巩固其作为国际金融中心的地位，对于维护香港经济的稳定与繁荣，意义重大。现在，随着各国、各地区证券化率的提高，好的上市资源已经不多，各国各地区资本市场竞争的重点，都开始放在高科技领域，这里虽然有高风险，但同时也是机会众多、存在高收益。与阿里巴巴失之交臂的经历，促使香港联交所进行了深刻的反思，这才有了以上这两项改革。应该说，随着这些措施的落实，一定会有相应的高科技公司在香港联交所募股并上市，即筹集了资金，也给市场带来了活力，能够起到多赢的效果。

　　作为境内投资者，当然首先对香港联交所的这些改革措施乐观其成，同时也不能不思考，境内的沪深交易所，在推动高科技企业募股上市方面，是不是还能够做作些什么？而当下股市二级市场上传统行业与新兴行业公司冰火两重天的表现，是否也存在有失偏颇的地方？(金融投资报)



　　应健中：股市如棋局局新
　　■健中观潮
　　难忘的2017年股票交易就这么结束了。就上证指数而言，年K线拉出了实体100多点的阳线，大盘是涨的，但八成的股票是跌的，对大多数投资者而言，手中的市值还是在缩水，所以，这种“慢牛”走势，市场给了一个雅号，叫做“股灾”式牛市，因为股价拦腰一刀的股票比比皆是。

　　2017年，您持有了少数牛股，您就经历了一个牛市，如果您持有的是非牛股的其它股票，那您就经历了一个熊市。那2018年还会如此吗？也许还会这样，看指数做股票显得越来越没有意义了，除非您做的是指数交易。

　　面对即将到来的2018年股票交易，我们还是一切清零，从头开始。股市有句名言：股市没有昨天，只有今天和明天。昨天赚过的钱和赔过的钱，都不能代表未来，因为股市永远时过境迁，不能同日而语。即将到来的2018年如下的一些基本面因素值得关注：
　　一是建设资本市场强国进入推进的第一年。股市的掌门人前阵子说了，建设资本市场强国是实现中国梦的重要任务，这样的豪言壮语不是随便说说的，资本市场的强国首先必须是投资者的乐园，来一个套一个，把投资者当韭菜割的市场离强国太远了吧。股市不能保证让每个人赚钱，但大多数人不赚钱，而少数人发横财的市场是不正常的。既然明年是推进年，那就看出台什么措施吧，所以，对2018年市场还是要积极面对为好。

　　二是减持潮依然是市场的持续做空力量。尽管IPO通过率降低了，但游戏的套路没变，新股上市一年后、三年后持续的套现压力持续不断地收割股市中的“韭菜”，看看近10年来上市股票K线图，大多数股票将股民套的程度远大于当年48元套在中石油上，这样连绵不断地套人模式，这是中国股市长期低迷的最终原因，这种机制未变，此类股票的炒作就是火中取栗。

　　三是再融资方式以可转债为主，这也是一个值得关注的领域。现在能获批可转债发行的公司，应该是属于股市中比较好的公司，至少经营正常。可转债发行后六年内，与正股存在套利空间，跌破发行价的可转债也可以当理财产品持有，正股和可转债本身又有可操作的差价空间，短线、中线、长线都有一定的操作空间，天天盯盘的投资者，可以关注这个板块，也许2018年有机会。

　　四是2017年的低调收盘有利于2018年市场。今年收盘在3300点附近，意味着2018年的开盘也会在这位置附近，这为2018年市场留出了空间。一个很简单的道理是，在这个指数位上，不可能从年初跌到年底，那么在这个点位上持有股票，全年盈利的概率就很大了。

　　股市如棋局局新，在这个年关转换之际，投资者将在过往的一年中赚过的钱、赔过的钱统统忘掉，一切归零，一切重头开始。2018年的股市特征既有原先的延续，更会出现一些新情况，调整好心态，在来年中会有收获。(金融投资报)