| 顶尖财经网(www.58188.com)2017-12-29 15:00:31讯：
国瓷材料(300285)：董事长增持显信心短期波动不改长期趋势看好
投资要点
事件：公司第一大股东、董事长张曦先生先生于2017年12月28日通过集中竞价系统增持公司股份共计253万股，均价19.085元/股。未来6个月内，不排除继续增持的可能性，预计增持总数累计不超过1000万股，并承诺增持6个月内及法定期限内不减持所持有的公司股份。
董事长大手笔增持基于公司近年来业务稳健增长，同时对公司未来长期增长充满信心。公司复牌后跌幅近20%，一方面公司部分业务及个别并购的公司前三季度表现不达预期，另一方面也是跟随整体市场的波动。
目前时点，我们认为，从长期投资角度看，公司部分业务虽有波折但不改整体为稳健增长的趋势，公司内生持续增长，这在新材料公司里也是比较稀缺的。
公司近两年外延比购动作较多，外延标的如王子制陶、拟收购的爱尔创都是业内领先的公司，资质优秀且与公司主业形成了良好的互补，未来将与原有主业相互促进发展，因此我们认为对于公司未来2-3年的业绩无需担忧。
16年收购王子陶瓷、江苏天诺、博晶科技形成完整的尾气净化产品线，进军百亿空间的环保领域：汽车尾气净化装置四种材料高热稳定性的氧化铝、铈锆固溶体，蜂窝陶瓷载体和分子筛。16年公司先后通过收购王子陶瓷（蜂窝陶瓷载体）、江苏天诺（分子筛）、博晶科技（稀土催化剂），结合上市公司已有的氧化铝和氧化锆产品，已经形成完整的尾气净化产品线。进入环保催化剂领域也使公司进入到一个更大的市场空间的领域，之前公司产品的天花板明显，而催化剂领域有百亿的市场空间，存量的进口替代和环保趋严产生的增量市场都很大。
收购爱尔创剩余股权，与蓝思科技成立合资公司，持续向下游应用延伸：公司拟定增收购爱尔创75%的股权，收购完成后全资控股爱尔创，持续开拓牙齿和光纤电缆器市场，实现公司贯通产业链的发展模式。爱尔创是中国产销量最大的氧化锆高技术陶瓷专业制造厂商之一，未来随着口腔医疗行业的发展，以及5G网络商业化对通信行业的推动，公司的经营业绩将实现较快增长。
与蓝思科技合作，将帮助公司加速推广纳米氧化锆、高纯氧化铝等产品，形成强有力的市场壁垒和技术壁垒，能够打开广阔的国内外市场空间并逐步建立起领先优势，产品附加值将进一步提升，整体竞争优势也会显著增加。
平台型新材料公司雏形已现，未来发展可期：公司定位于新材料及其下游制品的平台企业，16年通过多个并购后从此前单一产品单一下游空间小的发展模式转变成多领域多产品布局，产品空间也拓展至百亿市场空间，已经搭建好新材料平台，未来静待业绩放量。我们认为公司自16年开始公司业绩加速增长，未来几年复合增长率有望超50%。我们预计公司17-19年EPS分别为0.44，0.62，0.81元（暂不考虑并购带来的股本及业绩变化），对应PE为43X、30X、23X。
风险提示事件：业绩承诺不达预期，合资公司进展不达预期，收购的公司整合不达预期，本次资产重组能否取得批准以及何时最终取得批准均存在不确定性(中泰证券)
锦江股份(600754)点评：11月REVPAR全面回升新店扩张超预期
事件：
12月28日，锦江股份公布2017年11月经营数据，锦江系酒店入住率/平均房价/RevPAR同比增长2.2pct/2.7%/5.7%，铂涛系酒店入住率/平均房价/RevPAR同比增长-3.5pct/12.9%/7.9%，维也纳酒店的入住率/平均房价/RevPAR同比增长0.7pct/1.2%/2.0%，卢浮系酒店入住率/平均房价/RevPAR增长4.4pct/-1.6%/5.6%。
评论：
1、11月经营数据回升，RevPAR继续保持较快增长。11月锦江、铂涛、维也纳和卢浮RevPAR同比增长5.7%/7.9%/2.0%/5.6%，增幅相比10月（+4.3%/9.1%/-1.1%/3.4%）扩大。锦江系RevPAR增幅较10月提升，经济型锦江之星与中档锦江都城的表现均有好转；铂涛系增幅略低于10月，但增速依然较快；维也纳酒店RevPAR反弹，在新店快速扩张的同时维持小幅增长；卢浮系增幅进一步扩大，受益法国经济复苏与旅游行业回暖，卢浮年初至今RevPAR表现持续亮眼。11月，公司净开业65家，新增签约酒店144家。
2、锦江系RevPAR增速回升，入住率、平均房价上涨。11月，锦江酒店入住率77.7%/增长2.2pct，平均房价186元/增长2.7%，RevPAR为144元/增长5.7%，增幅比10月的4.3%有所提升。其中，经济型品牌锦江之星，11月入住率/平均房价/RevPAR增长2.0pct/1.3%/3.9%，入住率增长显著；中端品牌锦江都城11月入住率/平均房价/RevPAR增长2.7pct/0.2%/3.9%。
3、铂涛酒店维持较快增长，主要受房价驱动。11月，铂涛酒店入住率76.0%/下降3.5pct，平均房价156元/增长12.9%，RevPAR为119元/增长7.9%，增幅较10月（+9.1%）略小，但仍保持较高水平。经济型品牌七天增长略有回落，入住率/平均房价/RevPAR增长-4.2pct/6.9%/1.3%；中端品牌麗枫、喆啡持续发力，RevPAR分别增长7.0%/19.6%。
4、维也纳RevPAR反弹，扩张提速经营稳健。11月，维也纳酒店入住率90.0%/增长0.7pct，平均房246元/增长1.2%，最终RevPAR为222元/增长2.0%，主打品牌维也纳酒店、维也纳智好和维也纳国际表现较好。截至11月底，维也纳开业酒店706家，为中档酒店数量最多的品牌，待开业酒店856家，未来将继续保持快速扩张趋势。
5、卢浮经营指标加速增长，入住率持续提升。11月，法国卢浮酒店入住率达到63.7%/增长4.4pct，平均房价57.3欧元/下降1.6%，或受郁金香品牌调整影响，最终RevPAR为36.5欧元/增长5.6%。受去年低基数，以及法国经济、旅游环境回暖影响，卢浮年初至今的RevPAR表现强劲。
6、11月新增开业酒店65家，超额完成开业计划。11月，锦江新增8家，铂涛新增31家，维也纳新增19家，卢浮新增7家，铂涛和维也纳继续快速扩张；11月新增签约酒店144家，其中铂涛和维也纳分别签约70家和59家，中档酒店市场继续火爆。分档次来看，中端酒店（维也纳、麗枫、喆啡）1-11月开业超380家，目前公司国内中档酒店预计超1100家，占比超过20%。1-11月，公司净开业741家，考虑关店部分，开业数远远超过计划的700家，持续超市场预期。
7、投资建议：锦江和华住10月数据略低于此前预期，市场有所疑虑，股价也随之调整，11月锦江RevPAR增幅较10月回升，表明酒店业景气度继续向好，2018年将迎来涨价潮，RevPAR具备长期增长动力与空间。锦江目前旗下开业酒店规模第一，待开业酒店数量庞大，将支撑未来业绩持续释放，同时中档酒店数量未来两年有望翻番，近期推进后台整合、优化会员预定、实施员工激励等，均有望提升经营效率。我们预计17-19年每股收益为0.99/1.23/1.59元，对应PE为31x/25x/19x，维持“强烈推荐-A”投资评级。
8、风险因素：宏观经济风险；汇率波动；并购整合不达预期。(招商证券)
浙江龙盛(600352)动态跟踪报告：分散染料价格继续提升持续推荐
投资要点
事件：根据七彩云染化电商2017年12月28日的调研信息，分散黑ECT300%价格上调至40元/kg，分散类其他产品价格同步上调，最新价格为：分散黑ECT300%价格40元/kg，分散深蓝HGL150%价格35元/kg，分散深蓝HGL200%价格42元/kg，分散深蓝EX-SF300%价格42元/kg，分散橙S-4RL100%价格28元/kg，分散红玉S-5BL100%价格30元/kg，分散大红GS200%价格35元/kg，分散液黑150%价格17元/kg。
环保高压，行业库存低、供给紧张，而下游需求良好。前期由于环保等因素，绍兴联发、杭州宇田两家中等规模的分散染料企业已经关停。近期江苏化工企业爆炸事件的发生，导致分散染料及相关中间体价格攀升；同时连云港与盐城地区分散染料生产企业安全监管力度继续加强，部分龙头生产企业已经处于停产状态，导致染料供应缺口形成。需求端，今年纺织服装行业需求良好，浙江龙盛染料销量同比大增，今年前三季度染料销量19.63万吨，我们预计公司今年染料销量25.5万吨，超过去年水平。
公司是全球最大的纺织用化学品企业。公司目前具有染料28.32万吨、助剂9.97万吨、中间体11.5万吨、减水剂20万吨、无机产品155.8万吨的产能规模，公司拥有龙盛和德司达两大染料品牌。
长期看，公司也具有投资价值。重申先前报告《从三大逻辑看好公司未来发展》中看好公司的观点：（1）公司是全球纺织化学品行业第一，手握龙盛和德司达两大品牌，国际化程度最高，在印染产业向海外转移的趋势下受益；（2）染料和中间体行业经过两年的去库存和环保高压带来的供给侧收紧，今年行业景气度开始回升，中间体业务表现出色，有望维持；（3）房地产业务给公司带来更大的业绩弹性。
盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年EPS分别为0.79元、1.00元、1.09元，未来三年归母净利润将保持20%的复合增长率，维持17.00元的目标价和“买入”评级。
风险提示：公司房地产业务在建项目未来投资金额较大，存在较大外部融资压力，另外房地产业务也受到国家宏观调控的影响，未来可能形成风险。股权投资规模持续加大，可能形成风险。(西南证券)
长海股份(300196)：玻纤行业持续景气公司整合产业链将受益
事件：
近期，主流玻纤企业的产品相继提价。
评论：
1、玻纤行业持续景气，供需再平衡促周期上行，技术常进步是成长动力：
（1）国内玻纤行业，对全球的玻纤产量占比已超过50%，是具备国际竞争力的高端制造业，海外布局在加速，并受益宏观经济回暖。以中国巨石，泰山玻纤（中材科技）为代表的主流玻纤企业，拥有定价权，近期公布产品提价。（2）供需格局良好，依然处于周期上行阶段。下游应用广泛，玻纤的需求与宏观经济发展紧密相关，较为平稳，近三十年来，全球玻纤需求的年均复合增速约为工业产值增速的1.6倍。行业竞争格局较好，国内CR3接近70%，全球CR6超过70%。
玻纤的供给释放相对集中，2006-2010年国内产量有一波增长高峰期。新增需求与新增供给形成的缺口的边际变化，带来了价格的周期波动。预计未来几年，全球玻纤行业从供给有缺口，转变为供需平衡。（3）持续的技术进步带来成长动力。国内企业，高端产品的占比不断提升，冷修技改后成本持续下降。
2、公司是短切毡和湿法薄毡细分龙头，整合产业链，将充分受益：
公司是玻纤制品领先企业，主要产品包括短切毡、湿法薄毡、玻纤纱、树脂、复合隔板、涂层毡等。在短切毡、湿法薄毡领域，公司的市占率达到40%。玻纤纱，公司现拥有13万吨玻璃纤维产能，冷修技改后，产能释放，成本下降，收入和毛利率都有向上空间。公司打通了玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料的全产业链，将充分受益玻纤行业持续景气，在玻纤制品方面也拥有良好的价格传导能力。
投资建议：公司是玻纤制品领先企业，短切毡和薄毡领域的细分龙头，通过整合，打通了玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料的全产业链。玻纤行业，供需再平衡促周期上行，技术常进步是成长动力。历史上，公司成长性突出，随着玻纤生产线的冷修技改，热塑性复材项目的投产等，将再次快速发展。预计2017-2019年的EPS分别为0.50元、0.66元、0.82元。
风险提示：玻纤及制品行业的新增产能释放过快，冷修技改与募投项目不达预期等。(招商证券)
中材科技(002080)公告点评：新产线建设向高端化和产业链一体化迈进
公司2017年12月29日发布公告，泰山玻纤拟投资4.96亿元建设“年产5000吨超细电子纱玻璃纤维生产线建设项目”，拟投资4.91亿元建设“年产6700万米电子布生产线建设项目”，拟投资2.84亿元建设“2号经编车间建设项目”。项目投资总计约12.71亿元。
电子纱产能推进，高端产品占比将进一步提升。泰山玻纤近年来高端产品占比呈上升态势，新老产线置换正在有条不紊的进行中。此次“年产5000吨超细电子纱玻璃纤维生产线建设项目”的投资金额为4.96亿元，远高于粗纱和普通细纱生产线的建设成本（据中国玻纤工业协会，1万吨产能大约需投入资金1.2-1.5亿元），超细电子纱的售价在8-10万元/吨，也远高于粗纱和普通细纱（一般不到1万元/吨）。此次超细电子纱项目，技术难度高，建成后盈利能力强，显示公司继续进军高端化的决心和执行力，未来公司高端产品的占比将进一步提升。
电子布和织物产能建设，打造玻纤产业链一体化。中材叶片旗下的风电叶片板块和泰山玻纤旗下的玻纤板块在产业链上处于上下游，在规模提升和产品高端化的背景下，具备良好的协同效应和成本优势。此次“年产6700万米电子布生产线建设项目”和“2号经编车间建设项目”的建设，未来将促进公司产销量的进一步提升，进一步降低成本，增强叶片板块的竞争力，打造玻纤产业链一体化的竞争优势。
投资建议；维持“买入”评级。公司各项业务发展趋势向好：玻纤产业趋稳，公司产能增长及成本下降带来利润空间；叶片业务虽暂有下滑，但随着电装机需求回暖，叶片盈利亦有望出现改善回升；同时锂电池隔膜发展空间大，未来业务发展值得期待。此外，受“两材合并”影响，存在龙头强强联合的可能，公司玻纤和复合材料产业有望进一步做大做强。我们预计2017-2019年EPS分别为1.06、1.63、2.01元/股，按最新收盘价计算对应PE分别为24倍、16倍、13倍，维持“买入”评级。
风险提示：玻纤价格大幅下跌、风电装机不及预期、原材料价格大幅波动、叶片成本下降不及预期等。(广发证券)
山西汾酒(600809)点评：汾酒加速度王者再归来
投资要点：
事件：12月26日，汾酒“因为有您，所以精彩”全国经销商大会在厦门举行，这是继2012年汾酒迈进“百亿俱乐部”时在厦门举行经销商大会，时隔5年再次定点厦门，预示着2018年将是汾酒冲刺百亿的关键之年。
投资评级与估值：维持盈利预测，预测2017-2019年EPS为1.13、1.9、2.62元，增长62%、68%和38%，目前股价对应2017-2019年PE为和49x、29x、21x，给予2018年30x-35xPE，一年目标价70元，维持买入。我们看好公司的核心逻辑是：1、品牌上，汾酒是清香鼻祖，具有深厚的品牌底蕴，品质得到行业及消费者一致认可，具备快速恢复的基础；2、产品上，优化产品结构，进入2018年，高端酒价格继续提升，公司核心产品青花系列迎来放量良机；3、营销上，公司强化费用的执行和落地，强化销售团队建设与消费者培育，通过空白市场的招商与基础市场的精耕形成巨大增长空间；4、国企改革使公司迎来重要发展机遇，公司在品牌、产品、渠道和团队建设、激励方面已发生积极变化，保证后续不断发力。
产品结构持续优化，2018年青花发力。今年来公司持续优化产品结构，形成以青花、巴拿马金奖、老白汾、玻汾为核心产品的全价位产品体系，青花定位汾酒四大单品首位，聚焦资源，高举高打，2018年公司将青花汾酒的销售指标作为“133363”工作方针中的“3”个指标之一，预计2018年高端产品青花系列将持续发力，高端占比提升带来产品结构的进一步优化。经渠道反馈，四季度公司控货挺价，核心产品价格进一步提升，主销产品在多数区域实现顺价销售，渠道库存处于低位，为明年高增长打下良好坚实的基础。
营销全方位变革，激发内生动力和潜力。2017年公司在营销上进行了大刀阔斧的改革，主要体现在：第一，严控区域窜货，强化费用的执行和落地，保障经销商利润，费用投放更加精准和聚焦，费用使用效率更高，费用率呈下降趋势。第二，加大渠道建设的力度，尤其是强化终端建设，今年汾酒的营销团队规模突破3000人，2018年可能还有所增加。第三，强化品牌建设和消费者沟通培育。2018年，公司提出了“11233”营销规划和“133363”的工作方针，围绕“三步并作两步走，三年任务两年完”的目标，继续挺价，强化渠道管控，加强消费者培育，进一步激发营销的动力和潜力。
国企改革稳步推进，为汾酒加速度保驾护航。今年2月汾酒集团与山西省国资委正式签订目标责任书，打响了山西国资国企改革第一枪。2017年公司多项改革措施稳步推进：以营销改革为突破口，一次性下放了机构设置、人事调配、考核激励、投资决策等12项权利；通过“组阁式聘任”方式，组建了年富力强有干劲的营销团队；在集团层面加强作风建设推行末位淘汰；大胆尝试混合所有制合资联销公司的建设，形成独特的汾酒合作模式。国企改革使公司迎来了重大发展机遇，在品牌、产品、渠道、人员、激励等方方面面发生积极变化，保障后续不断发力。(上海申银万国证券)
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