医药产业的新时代，政策推动，医药产业进入新时期。首先以创新为导向，支持创新政策密集出台，新药研发环境大幅改善，企业积极向创新升级转型。预计未来 2~3 年国内在研创新药数量、技术层次将有大幅飞跃，市场逐步认知创新药估值体系，具有研发储备的公司估值溢价率提升。第二，一致性评价逐步落地推动仿制药市场结构优化，进口替代进程加速，仿制药质量竞争层次提高，仿制药集中度提升。第三，上游原料药供给继续受环保因素制约，供方协同进一步提升，品种景气周期延长，更多品种价格持续演绎。第四，零售渠道价格放开，品牌定价力持续增强，消费升级+渠道利益协同，为品牌产品打开提价空间。

　　时代的开端，布局当下，建议增配医药。截至 2017 年 Q3 的全部公募基金持医药股比例为 7.70%，非医药基金持医药股比例为 5.37%，均处于 2013 年以来较低水平。从估值来看， 2018 年动态 PE 28X， 溢价率为 52%(相对于全部 A 股剔除金融)，处于估值中枢的中低位。回顾医药产业近几年的增长，总量受医保制约，内部结构上创新药气候未成，板块缺乏整体性机会。展望 2018 年，站在医药产业新时代的开端，创新、国际化和品牌升级的驱动将更趋显著，医药行业增长模式转变，有望以更高效更有质量的速度增长，板块有望迎来业绩和估值的双提升，建议增加医药板块配置。

　　行业评级及投资策略：支持创新政策密集出台，医药产业步入新时代，而目前估值和溢价率处于低位，未来有较大的提升空间，维持行业推荐评级。建议重点把握以下投资主线：①创新方向：优质创新药企业，从创新品种数量和创新的技术层次筛选，推荐亿帆医药和科伦药业；优质医械创新企业，从技术层次和平台特色筛选，推荐关注乐普医疗和透景生命。②国际化方向，把握一致性评价机遇和出口转内销的优势，推荐关注普利制药。③原料药供给侧方向，2018 年 Q1 业绩释放兑现，环保继续影响，同时注重成长的力量，推荐关注兄弟科技、浙江医药和新和成。④一致性评价机遇，看好国产化替代和份额提升趋势，推荐关注新华制药。

　　风险提示：新药审批进度低于预期；二次议价和医院 GPO 扩大，制药企业可能继续承压；一致性评价落地后，部分品种可能面临降价压力；原料药价格波动风险；重点公司销售业绩不及预期。