一般而言，资产负债率是衡量公司财务风险程度的重要指标，折射出的是公司当前股价的风险程度。资产负债率超出合理范围越高，财务风险就越大，股价上行的压力也越大，风险相对就越大。

　　合理的资产负债率有利于企业的发展壮大，也有利于公司股价的稳定和上涨。而对于企业管理层来说，如何控制合理的负债额度，如何利用负债在内的资源来做到利润的最大化，也在一定程度上是对企业管理能力和盈利能力的有效评估。

　　那到底要如何合理地控制资产负债率范围呢？近日，新三板上的一家企业给出了他的答案。

　　12月27日，中汇影视（836006）发布公告称，公司拟以17.04 元/股的价格，发行股份不超过2406万股，预计募资总额为4.1亿元。此次定增，意向发行对象三七互娱(行情002555,诊股)拟以持有公司债权5000万元认购，以债权认购部分计入募资总额；以现金出资方式认购的募集资金用于偿还三七互娱借款及支付利息、影视剧投资。

　　中汇影视表示，此次股票发行目的是为了降低公司资产负债率，改善公司财务结构，提升公司抗风险能力。

　　债转股玩得最溜的一家

　　说起来，这已经不是中汇影视第一次尝试通过债转股的方式来降低公司资产负债率了。

　　早在2016年3月，中汇影视挂牌之初，公司便发布过定增方案称，公司债权人苏州松禾成长二号创业投资中心（有限合伙）拟以6000万债权认购公司股票491.80万股，债转股价格为12.2元/股。此次定增的目的，正是要减轻公司债务压力，优化公司财务结构。5月10日，此次定增宣告完成。

　　去年5月26日，中汇影视公告称，向三七互娱借款3亿元，年利率6%，借款期限2年。与此同时，双方签订协议：若1年内三七互娱全资收购中汇影视，则中汇影视需在期满之日起15工作日内还本付息；若1年内未实施全资收购，三七互娱3亿元借款将转成中汇影视23.08%股权。

　　不久后中汇影视宣布，三七互娱将以12亿元的价格收购其100%股份，不过，这次联姻并没有成功。当年10月12日，中汇影视发布公告称，由于市场环境变动，双方决定终止收购。

　　之后12月9日，中汇影视发布了第二次债转股方案，公司拟以17.04元每股的价格，向债权人芜湖顺荣三七互娱网络科技股份有限公司定增1760.56万股公司股票，总额正好是3亿元。不过此次定增最终在今年11月28日终止。

　　第三次债转股方案则在12月27日公布，不过，此次三七互娱并没有用全部债权认购中汇影视股份，而是仅认购5000万元，剩余3.6亿定增额度将以非公开发行方式募集，募集所得将用于偿还三七互娱借款及支付利息、影视剧投资。

　　债权运作屡现新三板

　　事实上，新三板上，债权相关运作方式并不少见，但大多数情况下，都是公司实际控制人或其他股东等以对公司债权方式认购公司新发行的股份。这里，就不得不说一下2017年新三板最大一宗债转股方案。

　　今年10月24日，武侯高新（871326）发布公告称，公司拟以1.88元/股，发行股份不超过9.34亿股份，募集金额不超过17.56亿元。

　　值得注意的是，此次武侯高新股票发行对象，便包括原控股股东成都西部智谷建设开发有限公司在内，还有中泰证券、浙商证券(行情601878,诊股)、第一创业(行情002797,诊股)等在内的7家做市商以及2家新增战略投资者，发行对象合计10名。

　　其中，成都西部智谷建设开发有限公司以其持有对公司债权16.37亿元认购8.71亿股，7家做市商以3628.4万元认购1930万股，其他战略投资者以8300万元认购4414.89万股。

　　除此之外，新三板上还有一些特殊的债权运作案例，比如说天龙新材8亿股份被前两大股东用来抵偿两者总13.77亿债务。今年8月4日，天龙新材（839221）发布公告，中建材通用机械有限公司和中建材国际装备有限公司分别以对价8.26亿、5.51亿债权收购天龙新材4.806亿股股份、3.204亿股股份。

　　具体收购方案为：原控股股东浙江柯迪隆纺织有限公司向中建材通用机械过户其所持有的3.834亿股天龙新材股份，以抵偿其对中建材通用机械的6.59亿元债务；向中建材国际装备过户其所持有的2.556亿股股份，以抵偿其对中建材国际装备的债务4.4亿元。第二大股东浙江天龙轻纺股份有限公司向中建材通用机械过户其所持有的9720万股股份，以抵偿其对中建材通用机械的1.67亿元债务；向中建材国际装备过户其所持有的6480万股股份，以抵偿其对中建材国际装备的1.11亿元债务。

　　值得注意的是，中国建材集团有限公司为中建材通用机械和中建材国际装备的实际控制人。收购完成后，中建材通用机械将拥有天龙新材54%的股权，成为新的控股股东，第二大股东也随变更为中建材国际装备，持股36%。