文化长城12月27日晚公告，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金交易事项已获证监会通过，公司股票自12月28日开市起复牌。收购翡翠教育顺利过会标志着公司职业教育布局进一步向纵深发展，对于未来公司教育战略的实现具有重要意义。公司正在成为国内职业教育产业化趋势的引领者。

　　职业教育产业化方兴未艾，IT培训潜力突显

　　职业教育受众面广、规模庞大，同时供不应求、供需错配的问题仍然较为突出。我们认为其核心难点是匹配企业技能需求，这需要学校、培训机构和企业紧密互通，形成打通各环节的新产业链。因此职业教育的产业化是必然趋势。其中IT培训是潜力突显的细分市场，据互联网教育研究院测算，2015年市场容量达1024亿元，在非学历职业教育各细分领域中排名第一。IT培训行业技术迭代迅速，市场格局动态变化，具有前瞻性和快速反应能力的机构有望在未来胜出。

　　翡翠教育是IT培训行业具备独特优势和成长潜力的龙头之一

　　文化长城拟发行股份及支付现金购买翡翠教育100%股权，交易对价为15.75亿元。翡翠教育是IT培训行业第二梯队的龙头之一，是专注于移动互联网及数字游戏动漫等领域的实战型IT培训机构。截至2017年9月末营业网点已覆盖31个城市。公司经营业绩优异，无论收入、净利润(扣非)增长率，还是毛利率、净利率，均在同行中名列前茅。我们认为公司的优势在于管理团队对于行业的深刻理解和丰富经验，具有较强的前瞻性和管理运营能力，使得公司能够快速响应市场需求，在扩张速度和经营效率方面均表现突出。我们预计未来翡翠教育在市场份额上有望进一步提升。

　　多层次立体布局，引领职业教育产业化趋势

　　文化长城作为较早进入职业教育领域的A股上市公司，正在围绕产业趋势进行多维度、立体化的深入布局。目前通过控、参股，已涉及教育信息化、职业院校实训室、职业培训机构、企业培训平台等多个业务领域。这些业务领域将发挥协同效应，目标是打通学校、机构、企业，形成全产业链的职业教育产业集团。公司正在成为国内职业教育产业化的引领者。

　　A股职业教育产业化龙头，维持“买入”评级

　　假设翡翠教育自2018年3月起并表，考虑到IT培训行业的周期性，通常1-2月份业绩为亏损或盈亏平衡，我们维持文化长城收购完成情景下的盈利预测，预计2017-19年归母净利润为0.97/2.83/3.88亿元，2018-19全面摊薄后EPS为0.52/0.72元。考虑到市场估值中枢下移及参考可比公司估值，我们下调公司合理价格区间至15.60-18.20元，对应18年30~35倍PE。维持“买入”评级。

　　风险提示：募集配套资金融资金额低于预期；承诺业绩无法实现；收购整合风险；行业风险。