顶尖财经网(www.58188.com)2017-12-28 7:58:12讯：

　　劲嘉股份：与茅台强强联手 酒标蓝海起航
　　机构：中信建投证券
　　1、收购茅台集团孙公司申仁包装29%股权，开拓优质酒包装大客户
　　(1)收购上海仁彩持有的申仁包装29%股权。上海仁彩完成此次交易前持有申仁包装49%股权，主要经营各种精美包装盒、酒盒、药盒、茶盒等高品质包装产品等，为贵州茅台酒股份有限公司、浙江天皇药业、先正达?生物科技等企业的包装产品合格供应商，长期为前述知名企业提供包装产品配套服务。

　　本次交易标的公司申仁包装为茅台技开司控股子公司，主要产品包括茅台53度的包装彩盒、外包装纸箱、手提袋及酒标等，主要客户包括贵州茅台酒股份、国酒茅台定制营销(贵州)有限公司等。申仁包装2017年1-9月收入1.38亿，利润3430万。同时，申仁包装原股东承诺2018-2020年每年净利润不少于20%增长，即三年审计净利润分别0.72万、0.86万、1.04亿，或2018年至2020年累计净利润不低于2.62亿。

　　(2)收购香港润伟30%股权。劲嘉股份之全资子公司中华烟草与沈小靖、梅曙南、张家振签订股权转让协议，以9612万收购香港润伟30%的股权，香港润伟无实际经营，主要投资上海仁彩，香港润伟持有上海仁彩60%股权。香港润伟2017年1-9月收入1.42亿，利润3669万。

　　(3)收购上海丽兴100%股权。劲嘉股份与梅曙南、杨幼妮、金金晶、张寅元、上海石龙实业签订股权转让协议，以5，340万收购上海丽兴100%的股权。上海丽兴无实际经营，主要投资上海仁彩，上海丽兴持有上海仁彩10%股权。上海丽兴2017年1-9月收入79.98万，利润374.52万。

　　我们认为，上海仁彩主要客户包括贵州茅台、浙江天皇药业、先正达?生物科技等各行龙头公司，产品涵盖酒品外包装、药品外包装等；收购标的申仁包装主要客户包括贵州茅台、国酒茅台定制营销(贵州)有限公司等，完成此次交易后，一方面将有利于上海仁彩及申仁包装对接公司各类资源；另一方面公司将依据上海仁彩及申仁包装的业务需求，提供包括创意设计、设备定制改造等增至服务，实现产业链的上下游延伸。

　　2、与茅台技开司强强联手，酒标起航茅台技开司是中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司下属子公司，经过多年发展销售网络已遍及全国。

　　目前茅台技开司主要生产的白酒品牌有茅台醇、天朝上品、道禾、富贵万年、祝尊富贵、百年盛世、贵州原浆、全家福等。公司与茅台技开司签署战略合作协议，双方将在产品技术、包装业务、创意设计、供应链管理等领域进行深入合作。

　　为实现与茅台技开司的深入战略合作，劲嘉股份通过股权收购，直接及间接持有申仁包装部分股权，间接持有上海仁彩印务部分股权，茅台技开司为申仁包装及上海仁彩的股东之一，公司与茅台技开司形成利益共同体，将有助于公司拓展新的优质客户资源，拓宽公司业务范围，进一步提升公司在包装行业的影响力。

　　3、烟标行业底部向上下游卷烟行业清库存后产销回暖。2016年烟草行业推进供给侧改革，去库存，销量同比降5.6%，行业步入低谷期。销量逐季复苏。2017年1-8月我国卷烟累计销售3262.83万箱，同比增1.53%，增速显著回升。营收方面，2017年1-8月烟草制品业实现累计营收6563.7亿元，同比增加0.3%，首次回到正增长，且1-9月累计营收增速加快，达1.6%。

　　4、定增落地，大包装+大健康战略并进，包装龙头稳前行
　　(1)2017年11月公司定向增发股票顺利落地，成功发行股票1.89亿股，募集资金16.5亿元，投资于智能物联运营支撑系统、贵州省食品安全(含药品保健品)物联网与大数据营销溯源平台、新型材料精品包装及智能化升级、包装技术研发中心项目，项目建成后将增强公司大包装生产能力，实现包装产品智能化，推动公司的大包装业务全面转型升级，提高企业综合竞争实力。

　　(2)公司于2015年底提出进入大健康领域的战略构想，并将其纳入未来五年发展战略的核心产业之一。

　　公司大健康规划主要分为四个方面：医疗服务，健康资本，健康产业园与健康休闲。公司预计到2020年实现总收入90亿，其中：大健康计划占比10%，其他30%是社会化产品包装，60%是烟标包装。

　　投资建议：公司业绩稳步回升，同时，定增获批，“大包装+大健康”双主业并进，积极推动第二主业发展。此次茅台集团与公司达成合作，公司在酒包装行业成功开拓国内最优质大客户。我们预计2017-2018年公司收入分别为30.69亿元和35.34亿元，同比增长分别为10.52%和15.15%，归母净利润分别为6.50亿元和8.00亿元，同比增长分别为13.89%和23.08%，PE为21.13x和17.17x(按照最新总股本14.95亿股)。

　　2018年，我们保守假设贵州申仁、上海仁彩业绩投资收益贡献，则备考归母净利润8.47亿(=劲嘉8.00亿+贵州申仁贡献0.86亿*34.6%+上海仁彩0.6亿*28%)，则PE为16x，安全边际更加凸显。维持“买入”评级。

　　风险提示：控烟政策更加严厉；酒标竞争更加激励。

　　安井食品：夯实龙头地位 新品助力成长
　　机构：中国中投证券
　　公司主营速冻食品生产销售，以火锅料制品为主(2016年收入占比74.14%)，面米制品为辅，是速冻火锅料制品行业龙头，2016年实现营业收入30亿元，2017年前三季度实现营收24.38亿元同比增长16.57%
　　行业高增长，市场自沿海向内陆拓展，龙头受益。我国速冻制品行业规模约800亿元，行业保持两位数增长，由于为饮食习惯差异，华东是速冻鱼糜制品消费核心区域，以复制性强、消费者教育成本低的火锅作为载体，内陆地区成为速冻鱼糜类火锅制品重要拓展区域，公司作为龙头将直接受益于行业发展红利。

　　产能扩充打破瓶颈，新品助力成长。冷冻食品对仓储物流要求高，公司是行业布局全国产能，目前在福建、辽宁、江苏、四川、湖北共有6个生产基地，泰州二期产能逐步释放，2017年新增产能5万吨(18%)，预计2018年再新增产能5万吨。公司不断加大研发投入，新品陆续上市有效带动销售规模扩大，进军小龙虾千亿市场，明年开始贴牌和委托加工，借助上游采购优势(与湖北水加工企业长期合作)，有望挖掘营收增长新动能。

　　渠道基础扎实，费用率稳步下降。公司经销模式、商超、特通客户收入占比约为80%、17%、3%，合作经销商及大型商超600多个，包括沃尔玛、永辉、大润发、苏果等大型连锁超市以及海底捞等知名特通餐饮客户，营销网络健全健康有利于新品推进，规模效应逐渐显现，2017年前三季度期间费用率同比下降0.5%，预计未来将稳步下降。

　　我们看好公司行业龙头优势及产品拓展策略。预测2017E/2018E/2019E对应EPS0.92/1.15/1.47元，当前股价对应2018年20.5xPE，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：市场拓展不及预期；产能扩充不及预期；新品开发不及预期等。

　　青岛双星：股东增持叠加股权激励 看好公司发展前景
　　机构：长城证券
　　股东纷纷增持公司股份，彰显未来发展信心： 2017年12月25日，公司公告公司控股股东双星集团6个月内，将通过深交所证券交易系统在二级市场以自有资金，增持金额不低于0.5亿元且不超过2亿元；2017年12月22日，公司公告持股5%以上大股东“招商财富-招商银行-国信金控1号专项资产管理计划”一致行动人国信资本通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持了公司部分股份。本次增持前增持人及其一致行动人“招商财富-招商银行-国信金控1号专项资产管理计划”合计持有股份占公司总股本的7.06%；本次增持后，这一数字增至11.13%。这一系列增持举动充分说明，股东对公司未来发展的信心和长期投资价值的认可。

　　股权激励划定业绩底线，绑定团队利益利好长期发展：2017年12月19号，公司公告股权激励计划，拟向董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员共计 315 人授予限制性股票2000.00 万股权益，占总股本的2.96%。限制性股票的授予价格为每股 3.14 元。本次股权激励解锁要求以2013-2015年净利润均值为基数，2018/2019/2020年净利润增长率分别不低于150%/180%/230%；以2013年-2015年净资产收益率平均值为基数，2018/2019/2020年净资产收益率增长率不低于65%/75%/95%；2018年-2020年公司主营业务收入占营业收入的比例不低于90%。并设定个人绩效考核目标。股权激励对象包括董事/高管外，均为中层管理人员、核心骨干人员，绑定了业务骨干的利益，当前推出激励计划利好公司长期发展。

　　天胶价格大幅回落，公司盈利空间将得到释放：去年底至今年1季度，天然橡胶价格翻番，导致1，2季度行业出现较大亏损，公司盈利空间也受到一定程度挤压。3季度开始，天然橡胶价格逐步回落底部，成本端压力减缓。叠加未来两年天然橡胶供给预期增加，天胶价格大幅上涨的概率并不高，因此未来两年公司盈利空间将得到释放。

　　快速崛起的自主品牌车企和庞大的汽车保有量，轮胎需求有望迎来高增长：中国汽车工业虽然发展很快，但由于历史原因，合资品牌一直占据主导地位，而合资品牌车企在进入国内之前，已经拥有完整的供应链体系，进入中国之后，也把这些配套零部件，包括轮胎也带到中国。因此长期以来，民族轮胎品牌很难进入整车配套市场。但随着民族汽车工业的发展，自主品牌汽车，比如吉利、长城、比亚迪等快速崛起，对民族轮胎品牌进入整车供应链是一个重大机遇；按照国外的汽车市场成长规律来看，汽车产销量暴增若干年后，随着汽车轮胎磨损增多，功能退化，汽车轮胎的替换需求会大幅提高，替换胎市场有望迎来高速增长。

　　投资建议：2017年下半年天然橡胶价格大幅回落，并且在未来两年大概率在底部震荡。需求端增速有望迎来上涨。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.18、0.23、0.30元，对应PE分别为35X、27X、21X，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：轮胎行业景气下滑风险，增发失败风险。

　　宋城演艺：打造演艺生态圈 宋城价值链凸显
　　机构：华金证券
　　演艺行业龙头，盈利能力与复制能力兼备，未来三年新项目陆续开业增厚业绩：
　　从演艺行业来看：公司是兼具盈利能力与复制能力的行业龙头，在项目选址、开发运营、内容创作上拥有领先的制作团队，也构成了其盈利的核心竞争力。

　　从复制项目来看，千古情的异地复制模式已经成熟，1年左右的培育期、2年左右的投资回报期，是其优秀复制能力的体现；异地项目成功复制打破原有杭州宋城单个千古情的盈利模式，未来三年，三亚、丽江、九寨的培育成熟可期，与此同时，桂林、张家界、西安、上海、澳洲等第二批异地项目陆续开业也有望为业绩增长提供新动力。

　　从成熟景区的经验来看：以杭州宋城为例，成熟景区还可以通过营销策划、增设剧院、增加演出场次、优化游客结构等方式提高增长，2017上半年杭州宋城收入同比增长22.38%，这对其他已开业景区具有借鉴意义。

　　从开发模式来看：第一个转变从独立开发转向合作开发，就公司而言，拿地建设以及文化发掘的压力减少，第二个转变从重资产演艺模式转向轻资产模式，通过管理输出与服务输出来获取管理费与服务费，两种模式转变都减轻了上市公司财务压力，彰显出宋城的品牌价值与核心竞争力。

　　线上线下打通，打造演艺为核心的泛娱乐生态圈：
　　从目前业绩贡献来看，六间房业务已成为演艺板块不可或缺的部分，营收贡献近半，六间房作为老牌直播平台，在秀场类直播中的地位不言而喻，其积极的三维转型将成为未来的重要看点：一是充分利用用户数量的基数优势，积极从网页端向移动端转型。六间房互联网运营收入占比较高，ARPU值业内偏上，具备核心竞争优势；二是用户转型，进军二次元产业，瞄准未来10年消费市场；三是多元化布局，收购灵动时空布局中度游戏市场，泛娱乐业务逐步落地有望增厚业绩。

　　从科技板块及IP板块来看：VR+旅游处于行业发展初期阶段，未来会有较强爆发力，公司利用VR技术丰富景区内容，增强游客体验；从IP储备来看，女团打造娱乐IP，TMT基金布局文化IP，多IP布局有望实现与演艺主业协同发展。

　　投资建议：我们预计公司2017-2019年营业收入分别为30.54亿元、36.51亿元和44.03亿元，归母净利润分别为10.80亿元、12.97亿元和15.38亿元，对应的EPS为0.74、0.89和1.06元。结合未来三年，公司保持每年2-3个新项目(自主+轻资产)开业，业绩增长比较确定，给予“买入一A”评级，6个月目标价为26.7元，相当于2018年30倍的市盈率。

　　风险提示：1、商誉减值风险；2、新开业项目进度不及预期；3、直播行业监管风险，新项目上线不及预期。

　　百洋股份：水产龙头转型数字艺术教育 携手火星开启新时代
　　机构：上海证券
　　公司收购火星时代转型数字艺术教育，开展“传统水产+职业教育”双主业，未来一方面保持传统水产业务的稳定发展，另一方面继续在教育领域通过内生增长与外延并购的方式，以火星时代为支点，做大做强教育板块。火星时代自2017年8月并表，并表后公司业绩大幅增厚，2017Q3实现营收7.11亿元，同比增长14.13%；实现归属净利润3561万元，同比大幅增长106.76%，其中火星时代并表贡献利润约2000万元。

　　火星时代：多维度发力，CG教育龙头火星时代全面进军。火星时代是CG教育的全国龙头，现已在全国13个城市开设了15所校区，提供UI设计、游戏美术设计、Web前端、游戏程序开发、影视剪辑包装、室内设计、影视后期特效、传统美术绘画等8大领域课程。2015/2016年招生人数分别为1.54/2.13万人，增长39%，产品收费为0.89-3.69万元，整体客单价超过2万元。2016年，火星时代实现营收4.07亿元，同比增长52%；实现净利润6075.24万元，同比增长43%。

　　未来增长：(1)提升满座率：火星时代现有校区多数建于2014-2016年，仅北京和上海校区满座率较高，其余校区满座率仍处于爬坡期，未来有较大提升空间；(2)扩张校区：扩建已有校区+覆盖二三线发达城市，公司预计2017/2018年校区数量分别增加4/5个校区；(3)增设品类：公司适时增加新产品，如IT类、青少年数字艺术类、影视前期类课程等，今年已推出VR课程、11月推出“小火星”品牌进入少儿培训领域；(4)发展在线教育：2017年上线直播课程，已有20门相关课程，预计年底将达30门，年内有望实现营收约4000万，超出此前预测的2600万。火星时代承诺2017-2019年净利润分别不低于0.80/1.08/1.458亿元。

　　设立教育投资子公司，实施员工持股计划。公司拟投资5000万元在北京海淀区设立全资子公司百洋教育，作为公司教育业务发展的主要平台，通过产业并购、股权投资等方式进行教育资源整合，进一步推动公司战略转型升级。同时，为更好地激励员工工作的积极性和创造性，报告期内公司实施首期员工持股计划，涉及董监高等员工人数不超过130人。首期员工持股计划累计买入公司股票233.19万股，占总股本的1.15%，成交均价20.82元/股。

　　预计2017-2019年公司归属净利润分别为1.15/1.86/2.12亿元，对应EPS分别为0.49/0.80/0.91元/股，对应PE分别为38/23/21倍(按2017年12月25日收盘价18.78元/股计算)。公司2017年收购CG教育龙头火星时代成功转型职业教育领域，火星时代处于快速增长阶段，未来成长可期。公司将依托火星时代不断加深教育领域布局，看好公司未来教育业务发展前景。维持“增持”评级。

　　风险提示：业绩不达预期、收购整合风险、市场竞争加剧风险、商誉减值风险、政策风险等。

　　星云股份：快速成长中的锂电设备新星
　　机构：上海证券
　　大步快跑的以锂电检测为核心的设备企业。星云股份在锂电设备的发展坚持以检测设备为核心提供锂电池智能制造解决方案，其中检测设备为公司最具核心竞争力的产品，但是自动化组装设备占比不断提高。公司应用行业从3C到新能源汽车，其中3C行业发展平稳，新能源汽车行业收入爆发式增长，其2014年收入1403万元，到了2016年达到了1.4亿元。受益于行业的大发展，公司的收入和利润也大步快跑，2012年到2016年公司的收入复合增长率47.92%，净利润复合增长率29.46%。2017年前三季度收入1.88亿元，同比增长40.19%，净利润4369万元，同比增长56.54%。

　　锂电池组检测设备实力强大，立志于pack设备市场。根据我们的乐观预测，到2020年整个pack设备的累计市场空间为159亿元，星云股份以检测设备为核心，致力于提供整个pack设备的提供，为锂电池组提供自动化生产线解决方案，而公司众多明星客户也有望为公司在这领域的发展提供强大支撑。

　　产业链前后延伸，迈向更广阔的市场空间。公司未来，向前一步迈入市场空间更大的电芯化成分容设备市场，2020年其累计市场空间达181.2亿元，公司的化成分容设备已经完成开发并已经送客户处试运行，2018年有望取得收入。公司向后一步，迈向储能市场，储能领域应用最大的为分布式发电及微网，其中风光储充一体化有望成为未来的趋势，公司的逆变器和控制系统产品，目前已经应用在公司的风光储充一体化智能电站项目中。

　　盈利预测及投资建议预测公司2017、2018、2019年营业收入3.33、5.07、7.25亿元，归母净利润0.81、1.20、1.72亿元，对应的EPS为1.20、1.78、2.54元，对应的PE为57.2、38.5、26.9倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

　　科锐国际：技术驱动人力资源 本土猎头蓄势待发
　　机构：东北证券
　　公司概况：本土人力资源龙头，一体两翼战略升级。科锐国际是国内领先的人力资源整体解决方案提供商，公司于2005年12月成立、2017年6月上市，通过开展中高端人才访寻、招聘流程外包(RPO--Recruitment Process Outsourcing)、 灵活用工业务，为客户提供人力资源咨询、人才测评、人才培训与发展、人才招聘、雇佣、管理的人力资源全产业链服务，并实现对候选人整个职业生命周期的服务全覆盖。经过历年发展，公司业务已横跨中国大陆、香港、新加坡、印度和马来西亚，拥有73家分支机构，1000余名专业招聘顾问，为超过18个细分行业的2，000多家客户提供服务。贯彻“一体两翼”战略，灵活用工助力成长。公司以大数据和整体解决方案为一体，线下多种产品服务扩张、线上平台服务融合延伸。线下业务以中高端人才访寻业务、招聘流程外包业务、灵活用工业务为三大主线，线上业务已推出才客网、即派、薪薪乐、睿聘等服务平台，并决议战略性投资才到。2017年公司升级一体两翼战略，旨在实现广泛聚合、深度撮合、多维整合：通过技术和平台不断聚合更多的企业和人才；通过深入的服务与解决方案进一步实现人才与企业岗位的撮合匹配；通过大数据的积累与分析、人工智能等创新技术的应用，促进企业和人才在职业、工作之外的更多场景深度整合，从而创造更多交易价值。

　　灵活用工：市场空间广阔，助力科锐成长。零工经济(Gige conomy)生态包含共享(人力、其他等)、灵活用工机构、企业直接临时雇用、自由职业者、独立第三方顾问，这些人力互相流动，背后是企业的正式员工。中国有13亿人口，劳动适龄人口有9个多亿，算上劳动参与率7个多亿的劳动人口，正式员工估计3-4亿，其他都是零工。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019年营业总收入分别为11.30亿、14.78亿和19.43亿元，同比增长30.18%、30.76%和31.46%；归母净利润为7887万、9627万和1.18亿元，同比增长28.15%、22.06%和22.32%；预计2017-2019年每股收益分别为0.44元、0.53元和0.65元，按照当前24.75元股价对应PE分别为57倍、47倍和38倍。给予“增持”评级。

　　光威复材：碳纤维纯正标的 军民融合前景好
　　机构：华安证券
　　国内碳纤维龙头企业。公司是国内第一家实现碳纤维工程化企业，打破了国外垄断，填补了国内空白。目前公司拥有碳纤维行业的全产业链布局，主要产品包括碳纤维、碳纤维织物、碳纤维预浸料、玻璃纤维预浸料、碳纤维复合材料制品及碳纤维核心生产设备。公司2017年9月登陆创业板后，成为A股唯一一家纯正碳纤维上市公司。

　　下游需求扩张，进口替代预期强。目前全球碳纤维制造的主导者是日本和他们设立在欧美的工厂，其次是依靠欧美航空航天市场健康发展的美国HEXCEL和CYTEC公司，以及依靠强大工业创新体系的德国SGL公司，国内企业仍然处于行业中下游水平。近几年来下游需求的快速发展拉动了碳纤维的需求，2016年全球碳纤维总需求量为7.65万吨，其中我国碳纤维总需求量为1.96万吨，较2015年具有较大幅度提升。但相对于需求的提升，国内碳纤维仍然有近8成依赖国外进口，整体进口替代预期强烈。

　　航天航空、汽车、风电叶片三大下游需求发展空间巨大。从碳纤维下游需求来看，航天航空、汽车以及风电叶片将成为最具发展前景的三大方向。航天航空方面二大巨头的最新产品B787和A350XWB碳纤维复合材料占比均已超过50%，预示了未来民用飞机的发展方向。汽车方面，新能源汽车的快速发展，轻量化已成为迫在眉睫的问题，随着日本车企加入碳纤维轻量化市场，未来汽车领域将快速发展。风电方面，风电行业装机量复苏以及海上风电的发展，风电叶片大型化的要求拉动了碳纤维需求量，2017年上半年公司风电叶片业务收入大幅提高也说明了风电市场的巨大空间。

　　盈利预测与投资评级。考虑到公司作为A股唯一一家碳纤维上市公司，稀缺性高，而募投项目有望助力公司在未来几年迎来快速发展期。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.81元、1.09元、1.42元，对应当前股价的PE分别为81倍、61倍、47倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　山东路桥：利益理顺全面发力 绝对低估值提供高安全边际
　　机构：申万宏源集团
　　首次覆盖给予“增持”评级：2016年起公司新签订单进入快速落地期，在手订单十分充裕，按照在手订单匹配融资进行预测，预计公司2017-2019年净利润分别为5.92亿/8.04亿/10.83亿，对应增速37.8%/35.8%/34.7%，对应2017-2019年估值水平为12X/9X/7X。保守按照可比公司PE 估值法18年13倍对应100亿以上市值，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　关键假设点：在手订单顺利执行；融资落实加速l 有别于大众的认识：(1)新的政治周期带动区域高速公路建设高峰来临，公司作为山东省内龙头施工企业受益明显。“十三五”期间山东省政府全面加速高速公路建设，规划新建高速公路近2300公里，对应投资额近2000亿元，在建设项目、施工规模、通车里程均进入快速增长时期。山东路桥背靠山东高速集团，是山东省施工资质最全、资质等级最高的路桥工程施工企业，在山东省高速公路建设大发展的新时期，公司受益明显。(2)入股施工一体化模式带动公司订单高增长，行业集中度提升。入股施工一体化是指施工方通过认购资产管理计划入股项目公司成为优先方，以获取相应标段的施工总承包业务，2016年起公司采用该种模式获取订单高增长，截止2017年三季度末公司在手订单总计超过220亿元，行业集中度持续提升。(3)融资配套落实增强业绩确定性，大股东股份划转引入齐鲁交通。对于建筑企业而言，影响收入结算的核心约束在于是否有足够的资金相匹配来实现订单的转化，市场担心公司定增取消后融资是否面临瓶颈，我们认为作为省属优质国企，公司完全可以通过长短借以及大股东预收应付支持匹配融资实现订单转化， 2017年3月成功发行公司债5亿元，9月完成3.2亿中票发行，融资资金到位将加速在手订单的转化，业绩确定性依然较强；同时大股东通过大宗交易转让1.99%股权至齐鲁交通名下实现原定增方案中战略投资者的引入，在不稀释股本的情况下为公司未来业务拓展打开空间。(4)国企改革方案落地，激发员工活力。公司股权激励方案落地，此次激励方案中公司拟向董监高等137人授予1120万股票期权，约占公司总股本的1%。作为省属国企，一方面公司激励、职业经理人制度的改变将激发员工活力，提升企业价值创造能力，另一方面6.65元/股的授予价格也为公司股价提供一定安全边际。

　　股价表现的催化剂：铁路建设不断取得突破；
　　核心假设的风险：基建投资放缓不达预期；国企降杠杆融资途径受限；
　　金卡智能：智能燃气表龙头将持续受益于天然气消费量增长
　　机构：东兴证券
　　事件：公司公布2017年年度业绩预告，2017年1-12月公司预计实现归母净利润为3.42亿元-3.68亿元，同比增长290.0%-319.9%。

　　“煤改气”快速推进，公司智能燃气表销售大幅增长。2017年1-10月，我国天然气消费量为1865亿方，同比增长18.7%，增速相比于2015年、2016年明显提升。据测算，因“煤改气”带来的天然气消费增量近200亿方。受益于天然气消费量增长和“煤改气”工程的推进，公司智能燃气表实现了快速增长，同时子公司天信仪表的营业收入和利润也大幅提升。

　　除销售收入规模外，公司盈利能力显著提升，2017年三季报公司产品的毛利率为49.1%(YoY+10.5ppt)，销售净利率为17.4%(YoY+5.6ppt)。

　　天然气消费量长期增长趋势确定。短期来看，“煤改气”增量的集中释放促进了公司销售爆发，我们预计2018年“煤改气”工程仍将带动公司产品订单增长。长期来看，能源结构优化方面，天然气等清洁能源的应用占比提升是大趋势。根据“十三五”规划，我国天然气消费比重目标达到10%，煤炭消费比重控制到58%以下。预计到2020年我国天然气消费量为3600-3800亿方，2018-2020年天然气消费量增速15%-17%。我们判断下游景气周期将延续，公司将实现持续增长。

　　NB-IoT 物联网表推广有望进一步驱动业绩增长。子公司北京银证开发形成面向天然气产业链的信息化完整解决方案ENESYS。控股公司北京华思科进一步退出了Eslink 易联云客服解决方案。同时，公司于2016年末先后与阿里云、云卓见、深圳燃气、中国电信、华为等签署了“战略合作框架协议”，与通信行业巨头合力打造NB-IoT 生态圈。2017年，公司已相继在佛山、江苏、湖北、新疆、浙江、江西等多地区部署NB-IoT 智慧燃气解决方案，未来智能物联网表的进一步推广使用将带动公司产品销售。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2017-2019年实现营业收入分别为14.56亿、17.85亿和21.19亿，实现归母净利润分别为3.51亿、4.24亿元和5.09亿元，EPS 分别为1.48元、1.69元和2.03元，对应PE 为23.3X/20.3X/16.9X。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：天然气消费量增长低于预期，燃气表销售不达预期。