自2015年CFDA 临床试验自我核查事件后，整个行业开始进行大规模的自查检查工作，公司的临床试验技术服务项目进度也有所放缓，业绩增长受到影响。但今年以来随着各项目的陆续恢复以及公司新签订单相应提价，公司业绩实现了明显的恢复。目前来看，公司剩余的老订单将在2018年上半年消化完成，新订单提价、效率提升以及成本控制加强后已可覆盖上涨的人工成本，我们预计公司2018年综合毛利率将可恢复至45%以上（临床试验自我核查前的水平），推动公司业绩继续恢复。

　　二、2018年BE项目上量，增加业绩弹性

　　随着仿制药一致性评价的推进，2017年前三季度公司BE项目实现营收1.25亿元，我们预计全年将可达到1.8亿元左右。公司BE项目目前已有合作医院20家（平均每家30个床位），叠加投资康柏医院后，公司合计可做BE 项目的床位数将可达到700张以上，产能瓶颈无忧。随着2018年底仿制药一致性评价时间大限的到来，我们预计BE项目将集中在2018年开展，我们预计公司2018年BE项目营收将可超过3亿元，贡献净利润0.75亿元以上，将为公司业绩带来一定的弹性。

　　三、长期受益于创新药CRO 需求的提升

　　从长远来看，在我国医药产业升级的背景下，国内企业创新药研发能力不断增强，对高端CRO服务的需求相应提升。而公司作为国内CRO龙头企业，通过在澳大利亚、台湾、韩国布点以及与日本EPS签署合作协议，亚太区多临床中心已搭建完成，近期公司还在瑞士成立子公司，未来多临床中心网络将逐步拓展至全球。

　　目前公司已在进行的创新药项目约有40多个，多数处于临床Ⅰ期，我们认为随着这些项目的推进，公司创新的药CRO服务能力将会逐步获得认可，有望和国际CRO龙头企业同台竞争。

　　四、盈利预计

　　我们预计公司2017/2018/2019年实现净利润2.99/4.07/5.4亿元，EPS分别为0.60/0.81/1.08元。目前股价对应的2017/2018/2019年PE为57倍/42倍/31倍。公司作为 CRO龙头企业，短期业绩加速恢复，长期增长空间较大，目前股价对应2018年估值相对合理，我们维持买入的投资建议。