一、有望带来业绩弹性

　　依替巴肽欧洲获批，有望带来一定的业绩弹性。本次依替巴肽获批，是公司继阿奇霉素、更昔洛韦钠、泮托拉唑钠、左乙拉西坦之后，在欧美市场获批的第五个产品。我们估计，欧洲依替巴肽的用量在10万支以上水平，由于单价较高，有望带来一定的业绩弹性。此外，公司招股书曾披露，依替巴肽正在荷兰、德国、美国进行注册审批。其中，美国市场规模较大，根据IMS的统计，2016年终端规模约7，500万美元。我们认为，欧洲的获批，已经证明公司依替巴肽拥有过硬的质量水平。未来一旦美国获批，或将存在较大业绩弹性。

　　二、制剂出口能力再获有力验证

　　制剂出口能力再获有力验证，进一步提升公司长期发展的确定性。海外品种获批能力，是公司未来几年能否快速发展的关键。一方面，海外品种有望直接带来显著的业绩贡献；另一方面，海外品种借助优先审评通道回归国内后，现行政策环境下也拥有良好的放量潜力。依替巴肽的获批，再次证明公司拥有过硬的制剂出口能力，对公司长期发展构成利好。

　　国内和海外业务叠加放量，持续快速增长可期。1、海外方面，过去一年中公司相继获批了泮托拉唑、左乙拉西坦、依替巴肽等三个品种；2、国内方面，阿奇霉素获批后正通过招标和挂网等渠道进入各省销售，更昔洛韦钠、泮托拉唑等后续品种的优先审评也在有序推进。海外和国内市场新品种的不断载入，有望使公司在小业务基数下持续快速增长。

　　三、维持“买入”评级

　　看好公司长期发展，维持“买入”评级。我们认为，未来几年公司业绩在制剂出口和国内制剂业务的双重拉动下，有望实现持续快速增长。我们看好公司未来发展，预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.01、1.70、3.02亿元，同比增长44.78%、67.95%、78.08%，对应EPS为0.83、1.39、2.47元，当前股价对应2017-2019年PE为91X、54X、30X，维持“买入”评级。