公司获得全球首创口服小分子 GLP-1 受体激动剂，预计后续将开展国际多中心临床研究，加快上市进度。TTP273 是 vTv 公司发现的非肽类、高选择性胰高血糖素样肽-1 受体( GLP-1r)激动剂，为 vTv 公司全球首创( first-in-class)，目前在美国已完成 IIb 期临床研究。 TTP273 是vTv 公司 TTP054 的第二代产品，低血糖反应较 TTP054 显著改善。

　　1。 TTP054 临床试验结果：根据 187 名 II 型糖尿病患者临床研究表明，TTP054 对降低糖尿病患者的糖化血红蛋白效果明显， 患者体重有减轻的趋势， 且耐受性良好，胃肠道副反应和安慰剂类似；

　　2。 TTP273 临床试验结果：根据 174 名 II 型糖尿病患者临床研究表明，TTP273 可明显降低糖尿病患者的糖化血红蛋白，且耐受性良好。根据协议， vTv 将与中美华东合作开展包括美国、中国及其他亚洲国家的国际多中心临床研究。我们预计随着 TTP273 中国等地区国际多中心临床推进， TTP273 有望直接在中国开展 II、 III 期研究，显著缩短开发流程，加快上市进度。

　　公司将分阶段支付 vTv 公司：

　　1。 许可费用总额 3300 万美元，其中首付款为 800 万美元，于许可协议签署，完成相关数据和资料移交并满足协议约定的相关条件后支付；其余许可费用根据国际多中心二期临床研究结果、三期临床研究启动、新药申请获批等节点分期进行支付；

　　2。 销售里程碑款项累计最高不超过 5000 万美元，以及在约定的销售分成期间内，该产品的每年净销售额 1%-10%的比例区间支付销售分成。

　　公司糖尿病产品梯队丰富，协同性强。 TTP273、利拉鲁肽有望借助公司成熟的糖尿病渠道快速放量。公司目前已经形成了以阿卡波糖为主的糖尿病治疗领域系列用药， 重磅品种利拉鲁肽处于临床研究， 在研的治疗糖尿病及其并发症的药物品种超过 20 个，主要包括 HD118(DPP-4类一类新药)、卡格列净、曲格列汀、地特胰岛素、门冬胰岛素、德谷胰岛素、雷珠单抗等品种，已初步形成糖尿病临床主流用药的全覆盖。获得 TTP273，将进一步加强公司产品布局。

　　盈利预测与估值：我们预计 2017-2019 年公司归母净利润分别为 18.42亿元、 23.41 亿元和 29.45 亿元，同比分别增长 27.34%、 27.08%和25.81%。 公司目前估值对应 2018 年仅 20.89 倍。我们给予公司 2018年 PE 30 倍，对应目标价 72.3 元/股， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 核心品种收入增速不达预期；新产品研发不达预期。