| 顶尖财经网(www.58188.com)2017-12-20 6:09:55讯：
中国医药点评：商业点强网通布局持续推进 外延有望加速
投资要点
事件：12 月18 日，公司公告，公司下属控股公司湖北通用药业与湖北灵通企业管理有限公司拟共同出资设立湖北通用宜昌医药有限公司，在湖北宜昌地区开展药品销售业务。其中，湖北通用以货币形式出资510 万元，占新公司51%股权，湖北灵通出资490 万元，占新公司49%股权。新公司将成为以药品医院纯销配送为主，以器械耗材销售、第三终端配送为辅的医药商业公司。
点评：
商业点强网通战略推进，完善网络渠道、布局空白区域。公司在点强网通战略上，持续通过合作新设、并购等方式完善网络渠道布局。合作方湖北灵通公司截至2017 年9 月底，实现营业收入1.21 亿元，净利润164 万元。
外延项目再下一城，后续外延发展可期。由于集团管理层变动，影响了外延项目的审批，今年公司外延项目审批速度有所降低。继上周拟设立血透中心之后，又有新项目落地，我们预计，前期积压项目有望陆续获批，后续外延发展可期。
建设全国性药品专业化推广及精细化招商平台，工商贸协同筑造独有竞争优势。公司相较于其他医药集团的优势在于工商贸的协同。成立中建公司整合九个工业子企业销售，建设全国性药品专业化推广及精细化招商平台，开拓空白市场，提高终端覆盖率，有效提升工业板块盈利能力，保障工业板块未来几年继续保持高速增长。商业板块实施点通网强战略，加快空白区域开拓，为全国性药品专业化推广及精细化招商平台提供依托。除了自身的工业产品，未来贸易板块的大量全国总代的进口药品、器械都将进入这个平台销售；后续将通过收购品种和代理其他产品的方式丰富产品群。
一致性评价投入大，重点品种进展顺利。目前已启动二十多个品种的一致性评价工作。公司品种丰富，一致性评价投入大，通过一致性评价有望改善竞争格局，有望获得更大市场份额。重点品种阿托伐他汀钙、瑞舒伐他汀钙和二甲双胍缓释片等一致性评价工作进展顺利。
盈利预测和估值：预计公司2017-2019 年实现收入296 亿元、345 亿元和403 亿元；同比分别增长15.17%、16.38%和16.76%，实现归母净利润12.34亿元、15.69 亿元和19.65 亿元；同比分别增长30.18%、27.14%和25.21%。
目前公司股价对应2017-2019 年的PE 为22 倍、17 倍和14 倍。公司业绩内生增速快，且处于快速扩张期，是稀缺的高增长低估值标的。维持买入评级！
风险提示：新公司筹建失败的风险；应收账款无法收回的风险
通威股份公告点评：员工持股计划推出 长远发展更有保障
投资要点：
通威股份公告员工持股计划草案。公司于12 月15 日公告《2017 年员工持股计划（草案）》。本期员工持股计划拟筹集不超过30000 万元资金，并将设立集合资金信托计划进行管理，信托计划按照不高于2:1 比例设立优先份额和次级份额。本次员工持股计划的法定锁定期为12 个月，存续期限为 36 个月。公司设定了针对持有人的绩效考核指标，对持有人在2017-19 三年的工作绩效进行综合评价，只有在达成相应指标的情况下，持有人才能获得相应的持有份额。
此外，公司还公告了可转债发行预案，拟募集不超过50 亿元资金投入包头、乐山两个2.5 万吨高纯晶硅项目。两个预案均需要股东大会进行下一步审议。
员工与股东利益绑定，长远发展更有保障。此次持股计划的资金来源包括控股股东借款和员工自筹资金，集合资金信托计划的次级份额由员工持股计划全额认购，首批拟出资认购员工包括公司副董事长、董事、总经理、副总经理、财务总监等公司董事会成员和高管共计13 人，拟出资9000 万元。剩余21000 万作为预留份额由董事长代持，将根据2017-19 年考核结果分配给有突出贡献的核心骨干员工。我们认为，此次持股计划将员工利益和股东利益实现了更加紧密的绑定，公司长远发展将更有保障。
预计2018 年鱼价相对景气，农牧业务稳健发展。我们预计2018 年水产价格仍将处于相对景气周期，公司水产饲料有望继续保持稳健增长。整体结构看，水产饲料在饲料销量中的占比继续提升，内部比例看，膨化料和特水料的占比走高。饲料业务更加专注聚焦，产品结构优化，水产饲料盈利能力有望增强。
此外，随着渔光一体化的推进，新能源与农牧业务的协同红利将进一步释放。
新能源业务快速扩张，持续保持领先。我们估算 2020 年之前国内光伏装机需求每年都在30GW 以上，为长期需求提供有效保障。我们预计国内多晶硅价格将逐步降至海外企业的成本线以下，国内产能瓶颈突破满足需求，进口多晶硅有望逐渐出清。通威股份或将成为进口出清过程中最大受益者。公司在行业竞争格局即将巨变的时间点扩产，有望在未来2-3 年快速抢占市场份额，成为多晶硅、电池片两大环节新龙头。
盈利预测与投资建议。不考虑公司成都通威资产出售收益，我们预计公司2017-2018 年归母净利润分别为19.42、27.84 亿元。以最新股本摊薄，对应EPS 为0.50 元、0.72 元。由于多晶硅价格景气行情超预期，长期叠加2019年新建成项目放量，公司盈利预测较上次报告上调。我们预计公司2018 年归母净利中，新能源业务净利润为22.5 亿，农牧业务净利润为5.3 亿，参考可比公司，我们给予通威股份新能源和农牧业务2018 年均为20 倍PE 估值，对应目标市值557 亿，目标价14.34 元，给予公司买入评级。
主要不确定因素。饲料销量增长不及预期，新能源项目推进不及预期。
世联行点评：携手58同城 流量变现持续加速
事件
公司18 日发布公告，与北京五八信息技术有限公司签署合作协议，在房地产交易服务、长租公寓服务、房地产数据服务、二手房交易配套及金融服务、商办类资产运营服务五个方面或其他双方共同认定的业务领域深度合作。
全资子公司深圳先锋居善科技有限公司收到《高新技术企业证书》。根据《中华人民共和国企业所得税法》等相关规定，先锋居善自2017 年1 月1 日至2019 年12 月31 日按15%的税率缴纳企业所得税。
核心观点
与58 同城强强联手，交易入口价值获进一步认可。公司与58 同城合作的核心内容在于流量与数据。双方在各自领域均拥有强大的流量基础，世联行的优势在于线下端，其2016 年代理销售套数突破50 万套，已布局25 个城市并开设101 个4S 店。58 同城的优势在于线上端，截止至2016 年底58 同城旗下的安居客app 装机量突破1.5 亿，月均独立访问用户人数超过1 亿人，在AppStore 上，安居客在房产类排名第1，遥遥领先于同类应用。基于数据与流量的共享，双方将谋求在新房二手房交易、长租公寓服务、金融服务等多方面的合作，公司交易入口的价值进一步获得认可，流量变现持续提速。
分销业务净利率进一步提高，盈利能力再获增强。公司子公司先锋居善主要从事的即互联网分销业务，得益于下沉三四线城市的战略，公司互联网分销业务的毛利率已经由2016 年的19.3%上升至2017H1 的28.0%，此次获得高新技术企业证书后能享受到10 个点的企业所得税率优惠，将进一步加快公司业绩的释放，预计2017 年将为公司节省0.2~0.3 亿元的税费。
财务预测与投资建议
维持买入评级，目标价16.50 元。我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.50/0.62/0.75 元（未考虑税收优惠）。运用可比公司法，可比公司2017年PE 为33X，对应目标价16.50 元，维持买入评级。
风险提示
房地产市场大幅下滑。新业务拓展不力。
广联达点评：二期员工持股计划完成 政策推动BIM加速发展
投资要点
事件：公司公告，截至2017 年12 月12 日，公司第二期员工持股计划已完成股票购买，合计持有公司股票239 万股，占公司总股本的比例为0.21%，成交总额为4541 万元，成交均价为19.00 元/股。上述购买的股票将按照规定予以锁定，锁定期自公告披露之日起12 个月。
第二期员工持股计划顺利完成，彰显对公司未来发展信心。此次员工持股计划参与员工共139 人，约占员工总数3.02%，同时公司高管、中层、核心技术人员均有参与。此次员工持股计划的实施将有利于员工利益与公司利益的深度绑定，同时也彰显了公司内部员工对公司长期业务发展的信心。
BIM 施工国标实施在即，业务有望迎来快速发展。近期，住建部正式批准《建筑信息模型施工应用标准》为国家标准，并将于2018 年1 月1 日起正式实施，成为我国首个BIM 行业统一标准。此前相比海外发达国家BIM的高普及率（美国BIM 渗透率已超过70%），国内渗透率始终处于较低水平，行业缺乏统一标准是重要原因之一，此次标准的推行有望推动BIM 应用的推广进程。同时，随着建筑行业的竞争加剧，利润空间被逐渐挤压，通过BIM 技术优化施工全流程达到提效降费成为企业的迫切需要，BIM 市场需求逐步提升。公司作为国内BIM 行业的领军者，BIM 产品已在住宅、商场、综合应用体等数千综合项目中实现应用，并推出了基于施工环节的BIM 5D 产品。2017 年前三季度相关业务累计实现营收3.1 亿，增速53%，成为公司发展的新引擎。未来，在政策、市场需求的双轮驱动下，公司BIM业务有望持续高速增长。
云+端战略转型顺利推进，公司有望获得长足发展。为平滑地产周期及两库平法更新带来的业绩周期性，2015 年公司正式开启传统业务的云+端战略转型。商业模式由传统套装软件销售转为SaaS 服务，同时收入确认方式相应由一次性确认转为计入预收款后按月分期确认（年费模式）。今年前三季度，公司预收款共计1.08 亿元，较期初大幅增加308%，其中大部分为云计价新产品带来的递延确认的收入，可见公司产品云化进展顺利。对收入端，若剔除因商业模式带来的收入确认不同，加回年内新增预收账0.81 亿，则实际营收增速为18%，公司业务持续快速增长。
盈利预测和投资建议：我们预计公司2017-2019 年实现归属母公司净利润分别为5.78、7.56、9.51 亿元，分别同比37%、31%、26%，2017-2019年EPS 分别为0.52、0.68、0.85 元/股。维持买入评级，目标价25元，对应36X18PE。
风险提示：传统业务发展不及预期；新业务拓展不及预期
长春高新深度报告：生长激素龙头 引领行业高增长
投资要点
核心要点：1、生长激素行业经过多年培养消费升级进入高增长通道，2018 年市场空间有望比2016 年翻一番达到45 亿。2、金赛药业是生长激素行业龙头，具备粉针、水针和长效优势产品群，2017 年上半年实现50%高增长。3、促卵泡素、艾塞那肽和狂犬疫苗等二线品种竞争力强、前景广；4、我们预计2017-2019 年公司净利润增速有望保持30%以上，是不可多得的较快增长、大品种生物药企业！
市场扩容、生长激素水针进入高增长通道，粉针、水针和长效巩固金赛龙头地位。（1）生长激素市场潜力大，预计2018 年市场空间有望比2016 年翻一番达到45 亿元。我国矮小人口约3900 万人、发病率约为3%，重组人生长激素的渗透率仅1%左右。美国FDA 批准的重组人生长激素适应症共10 种，而中国只有4 种。国内疾病认知提高带来的存量市场和适应症拓展的增量市场将进一步推动生长激素市场不断扩大，我们预计2018 年市场规模有望比2016 年翻一番达到45 亿元、2020 年市场规模达到百亿，成长空间大。（2）金赛药业市占率约61%、产品梯队领先，2017 年进入高增长通道。生长激素市场主要由长春高新子公司金赛药业、安科生物和联合赛尔三家企业主导。金赛水针国内独家、长效全球首家，安科长效在研、水针剂申报生产获得受理。金赛药业依靠领先产品奠定龙头地位，2015-2016 年增速分别为22.88%、29.73%，2017年上半年50%高增长。我们预计1-2 年内水针仍是金赛药业独享市场；长效3-4 年内独家。未来随着患者对生长激素的认知度提升、公司多年品牌建设和售后服务、患者支付能力提升，我们预计金赛药业仍能保持较快增长。（3）核心产品生长激素不断拓展新适应症，扩大市场空间。长效生长激素Ⅳ期临床研究于2014 年启动，推广工作进展顺利；水针剂型SGA 适应症和儿童特发性矮小适应症已进入Ⅲ期临床试验研究。
打造国产首支重组促卵泡素，强学术营销能力有望推动产品逐步放量。2015年金赛药业实现重组促卵泡激素国产首家成功上市，目前市占率约1%。辅助生殖用药市场大、促卵泡激素占35%市场份额，但目前渗透率仅5%，未来市场空间大，金赛药业依靠强学术营销能力有望推动产品逐步放量。
水痘和狂犬疫苗批签发逐步恢复，具备竞争优势。2017 年疫苗行业恢复，百克生物水痘活疫苗和狂犬病毒疫苗批签发逐步恢复。狂犬疫苗生产工艺稳定问题已解决，产品有效期延长至18 个月，预计后续批签发和销售有望增加。另有疱疹病毒疫苗（临床Ⅱ期完成）、流感鼻喷疫苗（临床Ⅲ期）等大品种在研，投资瑞宙生物布局肺炎球菌疫苗。
盈利预测与投资建议：我们预计2017-2019 年公司营业收入为39.15、49.19、62.29 亿元，同比增长33.41%、27.26%、26.64%，归属母公司净利润为6.45、8.64、11.37 亿元，同比增长33.11%、33.88%、31.55%，对应EPS 为3.79、5.08、6.68 元。目前公司股价对应2017 年46 倍PE、2018 年35 倍PE。采用分部估值法可得公司合理市值为387.76 亿元、合理估值区间为228.09 元，对应2018 年整体45 倍PE，首次覆盖、给予买入评级。
风险提示：核心产品生长激素增速下滑的风险，核心产品生长激素竞争加剧的风险，新产品销售不及预期的风险，药品招标降价的风险。
中集集团点评：携手深圳燃气 积极探索开拓LNG接收站等海外项目
投资要点
事件：公司与深圳燃气签署战略合作协议，共同探索一带一路建设
根据深圳国资委官方网站：深圳市燃气集团与中集集团于12 月14 日签署战略合作框架协议，双方正式建立合作伙伴关系，共同谋划在一带一路沿途国家范围内，探索开拓液化天然气接收站、城市燃气及综合供能等海外项目的市场投资机会。
点评：携手深圳燃气，优势互补，发挥良好协同效益
深圳燃气集团以城市管道燃气、燃气投资业务为主，立足深圳本地，积极拓展国内外市场，取得了跨越式发展，目前燃气业务已覆盖国内40 多个城市。未来将继续积极在海内外拓展燃气版图，做大做强集团业务。
公司能源装备板块主要由旗下中集安瑞科开展。中集安瑞科业务覆盖预处理、液化、储运、再汽化、管输到终端应用的天然气上、中、下游全产业链，在燃气能源CNG、LNG、LPG 三大能源储运装备领域均颇有建树。公司液罐箱、高压运输车产销量全球第一，LNG 接收站大型储罐、LNG 拖车业务国内市场占有率均为全国第一。
公司与深圳燃气集团签署战略合作协议，双方有望发挥各自领域专业优势，加快开拓国外城市燃气、综合供能等领域市场，积极参与中外合作产业园区和一带一路经济特区建设，提升国内外辐射力和影响力。
天然气产业链前景看好，装备龙头有望受益
2017 年1-9 月全国天然气消费量同比增长16%左右，维持较高增长。国家《能源发展十三五规划》，提出十三五时期天然气消费比重力争达到10%，2016 年为6.4%，天然气市场空间广阔，产业链前景看好。
北方冬季煤改气供暖引起的天然气价格上涨与气荒暴露出我国天然气储运设施的短板。天然气缺口扩大将带动天然气储运装备需求旺盛，装备领域龙头企业有望受益。
看好公司业绩增长持续性，2019 年有望创历史新高
我们持续看好公司2019 年业绩有望创历史新高！随着贸易复苏，集装箱景气度保持向上；道路运输车辆业务受益于国内治超治执行力度趋严、国外市场扩张；天然气需求持续增长，而国内储运装备明显不足，储运装备迎来发展机遇；海工装备风险逐步释放，业绩弹性较大。
投资建议：考虑到今年出售中集电商4 亿元和太子湾土地搬迁补偿4.95 亿元，预计2017-2019 年归母净利润为29.4/35.4/40.5 亿元，EPS 为0.99/1.19/1.36元， PE 为21/17/15 倍。受益一带一路、粤港澳大湾区等主题投资；土地价值潜力较大，上市公司价值有望重估；维持买入评级。
风险提示：集装箱反弹持续性风险；海工装备业务低迷风险。
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