顶尖财经网(www.58188.com)2017-12-2 10:28:02讯：

　　2017年即将过去。

　　上证指数从5月上中旬的3000起步一路上行，到11月13日的3450点戛然而止；此后几经“反攻”，却始终无功而返。同样，深成指、中小板指、创业板指，13日也都成了峰顶。

　　为什么是11月13日？这一天到底发生了什么？

　　这一天，国家统计局公布10月份的主要经济指标，全线下挫。“三驾马车”中，消费增长10.0%，上月为10.3%；投资增长7.3%，上月为7.5%，其中民间投资增长5.8%，上月为6%；进出口增长10.2%，上月为11.7%。工业增加值增长6.2%，上月为6.6%；服务业生产指数增长8.0%，上月为8.3%……
　　本来以为一、二季度GDP增长均为6.9%，三季度稍回落至6.8%，四季度可能会上行，因为之前周小川行长曾在一次国际会议上说过全年GDP增长可达7%左右。

　　此后，临近11月底出来的10月份工业利润增长25.1%，增速又比9月份放缓2.6个百分点。尽管25.1%的增速已经不低，但那是靠煤炭增长6.3倍，黑色金属冶炼增长1.6倍，有色金属冶炼增长44.1%，石油加工、炼焦等增长41.1%，诸如此类的周期性行业带来的，以后还能持续吗？

　　本轮以业绩为主线的牛市是建立在盈利改善的基本面之上的，一旦经济水平不及预期或市场乐观情绪降低，支撑牛市的基础势将动摇并逐渐减弱。

　　实际上，央行在第三季度货币政策执行报告中也明确提到：“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”，目前“正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期”。

　　攻关期的“关”不是那么容易攻克的，资金面更是至关重要的因素。

　　还是权威的央行货币政策执行报告，提到了第三季度融资主体和融资结构出现了三个特点：一是中资大型银行成为唯一的资金融出方，前三季度大型银行净融出资金123.1万亿元，占市场总体净融出资金量的98.6%；而保险机构于2017年8、9月由资金供给方转为融入方。二是其他金融机构特别是证券机构成了主要的资金融入方，融入规模进一步扩大。前三季度证券机构净融入41.7万亿元，占市场净融入资金的33.4%，其中第三季度占比36.2%，较上半年高4.7个百分点。三是保险资产增速继续放缓，9月末，保险业总资产16.6万亿元，同比增长13.3%，增速比上半年低1.9个百分点；其中，（保险资金）银行存款同比下降12.4%，投资类资产同比增长20%。

　　众所周知，今年以白马蓝筹为主要标的的结构性牛市主要由机构发动；而各类机构除了自有资金外，高达数十万亿的资金从中资大型银行融入。临近年底，“规模进一步扩大”的融入资金势必要归还融出方。更何况部分白马蓝筹股已经积累了巨大的获利盘，有的已经不再有估值优势，于是长期以来的调整需求在短期集中释放，而中小创尽管持续低迷，但总体上不具备估值优势，所谓“一九”转向“九一”也难成气候。

　　还有一个重要原因是港股。恒指自11月22日突破3万点后，不到10个交易日已下跌近千点，撤退至29000点一线，而跌幅的主要动力来自内地股（3万点以后恒指跌3.3%，恒生内地100指数跌5%），这说明南下资金也在撤退。不能说现在的A股已经港股化了，但14-15倍的恒指难以提振，18-19倍的沪指以及估值更高的深指、中小创要异军突起，恐怕也有相当难度吧