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顶尖财经网(www.58188.com)2017-12-18 7:33:51讯：
精测电子:美国加州设立孙公司 苹果产业链布局棋高一着
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：陈显帆,何京鸿日期：2017-12-15
事件
公司12月13日公告全资子公司精测电子(香港)投资1000万美元在美国加州设立孙公司JINGCE ELECTRONIC(USA) CO. LTD,此次设立有利于公司更加便利高效地了解国际市场需求与技术发展方向,进一步拓展国际市场,完善公司的全球产业布局,提升公司品牌影响力。
投资要点
苹果总部Apple Park位于加州库普蒂诺市东部,设立孙公司将显著增加苹果产业链竞争力
公司当前已获得苹果供应商资质,同时苹果全球最大的代工厂富士康作为精测电子过去最主要的客户之一,未来有望继续贡献订单。当前富士康与苹果都在面板产业链上拓展产能布局,富士康当前除了在广州投资约610亿元在建10.5代TFT-LCD生产线,还将在美国威斯康星州投资百亿美金建设LCD工厂,而苹果收购了Micro-LED公司LuxVue拓展VR设备微型显示屏。当前苹果LCD屏幕的主要供应商为LG Dslplay、夏普(富士康持有夏普66%股份)和JDI,而苹果OLED屏幕的主要供应商为三星、潜在供应商为LG和夏普,因此精测电子在苹果产业链的拓展有望沿着“富士康→其他苹果面板供应商”的路径,国际化蓝图徐徐展开。
精测电子在服务能力和响应速度上具备显著优势
1、精测电子当前公司在全国所有的主要面板厂产线所在地都设立了客户服务小组,对于各大面板厂商客户的需求能够达到4小时内响应、24小时到达现场,而随着客户服务经验的积累,精测电子有望进入全球第一流技术能力梯队,美国孙公司也将持续复制国内成功经验形成国内外协同。
2、精测电子今年主要中标LCD产线为京东方(合肥10.5代线、福州8.5代线)、华星光电(武汉6代LTPS LCD/AMOLED线、深圳8.5代线)、中电熊猫(成都8.5代线、南京8.5代线)、中电彩虹(咸阳8.6代线);主要中标OLED产线为柔宇科技(深圳6代柔性生产线)、天马(武汉6代柔性产线、上海5.5代线)、维信诺(固安云谷6代线)等。
精测电子的作为国内最强的面板检测龙头业绩确定性高
1、预计2019年国内LCD+OLED建厂投资总额有望超2000亿元,对应2017~2019年复合增速35%:其中国内LCD建厂投资总额复合增速有望达;国内OLED建厂投资复合增速有望达50%
2、继续看好精测电子作为国内最强的完整覆盖面板前中后段(“Array→Cell→Module”)检测设备龙头,后段模组检测国内市占率第一,高壁垒的中段和前段AOI光学自动检测系统订单顺利增长;LCD检测主业巩固,进口替代持续推进,OLED检测处于爆发初期;受益高世代LCD产能向中国转移和OLED投资高速增长驱动公司未来3年业绩复合增速50%+,进入苹果供应链和参股国内最大硅基OLED微型显示器生产商合肥视涯科技更有望带来业绩弹性。
盈利预测与投资评级:
我们预计公司在2017/2018/2019年营业收入有望达8.7亿元/12.5亿元/16亿元,分别同比增长66%/44%/29%,归母净利润为1.63亿元/2.64亿元/3.6亿元,分别同比增长65%/63%/36%,对应EPS为1.98元/3.22元/4.39元,为66倍/41倍/30倍,维持“买入”评级。
风险提示:
面板设备投资低于预期、技术进步不及预期。
长春高新:补充研发管线 投资2.9亿元收获创新药企50%股权
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：杜舟,闫天一日期：2017-12-15
公司与子公司共同投资控股瑞宙生物,布局肺炎疫苗平台。公司12月13日发布公告,公司及控股子公司百克生物拟分别以现金2.32亿元和5800万元,共计2.9亿元投资瑞宙生物,最终将取得标的公司50%股权。瑞宙生物由美归博士、千人计划专家祝先潮于2015年组建,目前致力于肺炎球菌多糖结合疫苗的研发。我们预计瑞宙生物在研肺炎疫苗有望在2019年左右报临床,2021年左右报生产。
投资分三期付款,基本覆盖从临床到上市的全部研发费用。本次投资根据研发进度分三期付款,第一期5000万元于本协议生效后30日内;第二期5000万元于瑞宙生物肺炎球菌多糖结合疫苗项目获得临床批件后5个工作日内;第三期1.9亿元将根据前述项目临床试验和生产批件申报及相关费用需要出资。与公司产品接近的是沃森生物的13价肺炎疫苗,沃森生物15年4月拿到临床批件,2016年3月通过伦理委员会,17年12月临床结束开始数据总结,总共入组患者2760人,入组人群为2月至6周岁的健康儿童。通过分析沃森生物最近三年的研发费用,我们认为里程碑式的付款方式对公司风险的控制比较有利,且2.9亿元的增资基本可以覆盖瑞宙生物从临床到上市的全部费用。
瑞宙生物创始人研发背景深厚,曾担任辉瑞疫苗研发主管、千人计划学者。13价肺炎结合疫苗主要用于预防13种血清型肺炎球菌感染引起的侵袭性疾病,是世界上最畅销的疫苗品种,截止目前,全球仅有美国辉瑞公司独家生产销售13价肺炎结合疫苗,2016年辉瑞公司的13价肺炎结合疫苗全球销售额超过57亿美元。目前尚未有获批生产销售的国产企业,该疫苗在很多医疗机构内处于缺货状态,国内研发进度最快的沃森生物有望明年获批。
瑞宙生物董事长祝先潮于1996年在美国加州大学取得生物化学和分子生物学博士学位,自2000年起在美国辉瑞工作13年,担任疫苗研发中心蛋白质科学部负责人和首席科学家,在其任期内辉瑞13价肺炎于2010年在美国获批上市。根据祝博士在美国辉瑞疫苗的研发经历,我们认为公司疫苗技术基础过硬,临床成功概率高。
高增速生物制药白马,维持买入评级。我们维持公司2017、2018、2019EPS为4.19、5.91,8.04元的预测,同比增速分别为47%、41%、36%,当前股价对应估值分别为44、31、23倍,再次强调“买入”评级。
广联达:持股计划完成购买 BIM施工国标实施在即
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：闻学臣日期：2017-12-15
投资事件:
广联达第二期员工持股计划完成购买,合计购买239万股,占总股本0.21%,成交总额为4541万元,成交均价为19元/股。
第二期员工持股计划完成购买,彰显对公司长期发展信心。第二期员工持股计划参与员工共计139人,约员工总数3.02%,其中董监高5人,持股计划总金额4,564.932万元。截止2017年12月12日,员工持股计划完成购买,合计购买239万股,占总股本0.21%,成交总额为4541万元,成交均价为19元/股,剩余资金留作备付资金。各级骨干员工积极参与员工持股计划,彰显各级员工对公司长期发展的信心。
BIM施工应用国标实施在即,利好公司施工业务发展。在《建筑信息模型应用统一标准》于2017年7月1日实施后,BIM领域首份细则性国家标准《建筑信息模型施工应用标准》将于2018年1月1日起开始实施。公司作为国内BIM行业领导者,已成功将BIM技术运用造价产品中,并推出运用于施工环节的BIM5D产品。今年前三季度BIM5D产品收入高达6000万元,同比增速约92%。BIM作为全球建筑信息化领域先进技术,在欧美等发达国家得以广泛运用。由于国内缺乏统一标准,BIM在国内推广进展缓慢,但国内建筑行业高增长红利逐步消退,经营以及管理效率低下的问题需要通过BIM等信息化技术来解决。国标落地有望加速行业发展,公司将充分享受市场成长红利。
云产品推进顺利,公司成长性不变。公司造价业务云化有序推进:云计价产品在六个试点地区的商业模式转型稳步推进,试点区域客户转化率达到60%;云算量产品即将进入样板渠道建设阶段。预收款项是观察产品云化进度的核心指标,前三季度预收款项超三倍的增速表明云化加速推进。若将相关预收款项按传统收入确认模式折算回收入,前三季度业务收入增速约为18%,利润增速也会有明显增加,公司业绩依旧维持高成长。
投资建议:预计公司2017/2018/2019年对应EPS0.42/0.49/0.63元,对应PE约为48.51/41.08/32.32倍,给予“买入”评级。
风险提示:业务发展不及预期。
华友钴业:认购NZC增发股份 增强铜钴资源储备
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：巨国贤日期：2017-12-15
事件:认购澳大利亚NZC公司增发股份
公司拟通过子公司华友国际矿业以1000万澳元(折人民币约5006万元)认购澳大利亚NZC公司发行的3989万股股份(1期认购2648万股份2期为1341万份可转债,待NZC股东大会批准后转股),占NZC发行后总股本的14.76%,认购完成后,公司将成为NZC第二大股东。对此我们点评如下:
NZC拥有铜钴采矿权,有利于增强公司资源储备
NZC是一家在澳洲上市专注于刚果(金)铜钴项目开发运营的公司,持有刚果(金)Kaongwe公司85%的权益,Kaongwe公司持有采矿权相应矿区初步矿石储量为698万吨,铜品位3.03%,钴品位0.36%,含铜资源21.15万吨(公司权益量2.7万吨),含钴资源2.51万吨(公司权益量3187吨)。本次认购有利于公司强化上游资源布局,增强锂电新能源材料所需的资源储备,为公司钴盐加工及三元材料业务的发展提供资源保障。
公司积极布局锂电上游资源,2018年自有矿山投产可期
公司预计PE527采矿权开发项目17年底试生产、MIKAS升级改造项目18年上半年投产,CDM湿法钴扩产项目按计划推进,随着上述项目陆续投产,公司资源自给率提升,盈利能力进一步增加。同时公司投资入股澳大利亚AVZ公司(拥有刚果(金)Manono项目60%的权益,Manono为锂辉石矿勘探权项目,该项目锂矿禀赋优异),积极布局锂资源开发。
投资建议
四季度长江钴价上涨10%,预计公司17-19年EPS分别为2.6、3.7和4.8元,对应当前股价PE分别为33、24和18倍,考虑到公司钴行业龙头地位和未来自有钴矿项目投产预期,维持“买入”评级。
风险提示:钴价格下行风险,公司新建项目投产低于预期。
生益科技:周期再逢成长
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：杨云日期：2017-12-15
报告导读
导读:公司是中国大陆最大的覆铜板企业,产品定位中高端,主要面向大型客户,是覆铜板行业龙头公司。
投资要点
公司作为覆铜板行业龙头受益于行业景气周期
在全球经济回暖及中国电子产业大发展的背景下,覆铜板行业作为PCB产业链中的一环具备三大趋势:1.产能继续向中国转移及持续扩大的进口替代趋势;2.成本端开始推动的价格上涨及下游需求崛起的双击周期持续趋势;3.产品逐步向中高端结构转移趋势。我们认为公司作为国内最大覆铜板企业不仅受益于行业趋势的景气及快速增长,且在价格上行周期中扩大了盈利能力,并将在未来的中高端覆铜板竞争中进一步增强竞争力和市场地位。
公司受益周期仍将持续
本轮行业景气是在2008年金融危机后全球首次主要经济体数据均出现回暖的背景下出现,从经济大周期看经济向好持续性不会很短;同时又是中国电子产业大发展的时期,电子产业走向中高端将是个更长期的过程。我们认为公司作为业内龙头,在未来几年公司都更将体现出成长的特性。
公司盈利的成长来源于先价后量
我们认为公司在未来一年左右时间周期仍然以价格稳步上升来持续提升整体盈利以价格为核心驱动因素,在2019年开始将由量的扩大而转向以销量为核心驱动因素。
盈利预测及估值
我们预计2017-2019年公司将分别实现营收105.31亿、136.06亿、164.97亿,净利润11.31亿、14.79亿、20.04亿,EPS0.78元、1.02元、1.38元,对应PE为17.8倍、13.6倍、10倍,CAGR38.87%。对于公司未来的增速和目前估值相比较来看,明显低估,具有配置价值,首次覆盖给予“买入”评级。
主要风险提示:原材料上涨过快而大幅超过公司产品提价幅度;整个产业链进入降价周期。
顺络电子:拟投资46亿元扩充产能 持久稳定发展可期
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：孙远峰日期：2017-12-15
公司发布拟签署新型电子元件及精密陶瓷项目投资意向协议的公告,拟于东莞市塘厦镇凤凰科技产业园分两期投资46亿元(一期23亿、二期22亿),用于研发、生产、销售电子变压器、新型片式电感器、精密陶瓷产品等。总用地面积折合约180亩。意向协议约定项目自地块摘牌之日起9个月内动工建设,建设之日起24个月内竣工,竣工后6个月内投产,投产后12个月内达产;第一期动工建设之日起24个月内第二期项目开始动工建设,24个月内竣工,竣工后6个月内投产,投产后12个月内达产。
长期投资适配公司稳健发展,产能提升带动业绩成长。项目拟约定每年生产总产值不低于每亩人民币2500万元。我们以总用地面积180亩计算,项目完全达产后,年产值不低于45亿元,是2016年公司营收的2.6倍。
电感业务世界前三,国产替代正当时。据公司公告披露,现已成为全球第三的精密电感企业,仅次于日本的TDK和村田,在全球电子产业链向大陆转移的行业趋势中,公司作为国内电感领头羊,将持续受益。无线充电产品中,公司可供应线圈和磁片,以及部分充电发射端的陶瓷盖板。无线充电线圈全自动生产,产品已进入IDT、NXP设计方案。作为无线充电产业链上游企业,公司制备的线圈和磁性材料具备普适性,将获得无线充电普及带来的广泛机遇。汽车电子方面,以博世为例,公司稳扎稳打,从开始的影音娱乐,到2016年进入倒车辅助系统的变压器产品供应。公司持续推进汽车电子客户和产品开拓,伴随着汽车行业电子化率提升,预计汽车电子业务将成为公司未来亮点。
投资建议:我们预计公司2017-2019年实现归属于上市公司股东净利润分别为3.93亿、5.35亿、7.14亿;同比增速分别为9.5%、36.0%,33.6%;对应EPS分别为0.48元、0.65元、0.87元。鉴于公司行业内产品和技术的领先地位,我们给予公司买入-A投资评级,6个月目标价为23.40元,对应2018年36倍的动态市盈率。
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