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顶尖财经网(www.58188.com)2017-12-15 6:15:12讯：
汇川技术(300124)：重资投入新能源汽车的中国工业自动化龙头
投资建议
我们认为汇川将成为我国工业自动化的行业巨头，同时有望在新能源乘用车市场取得突破。重申推荐，目标价36.84元。
理由
工业自动化：景气延续，份额提升。在经济复苏和产业升级趋势下，我国工业自动化市场2017年起有望重回增长轨道。自2H16以来，汇川的变频器、伺服、PLC等产品销售持续超预期，市场份额逐年提升。公司将继续深化行业营销，通过一体化、定制化解决方案打造护城河，在进口替代趋势下进一步提升市场份额，成长为行业巨头。
新能源汽车：磨练内功，蓄势待发。虽然2017年由于政策调整导致行业出现短暂下滑，但我们预计新能源汽车电驱动系统行业2018~2020年CAGR仍将达到25.6%。在行业集中度提升趋势下，汇川将保持客车市场领先地位，物流车将成为短期内最大的增长驱动力。公司加大乘用车产品研发投入与市场拓展，虽然短期内高费用率拖累业绩，但中长期市场空间巨大，乘用车产品有望自2019~2020年接力增长。
卓越的管理层和优秀的财务状况助力中长期发展。公司董事长、总裁、实际控制人朱兴明及其创始人团队组成的管理层对行业发展的判断和战略布局使得公司先后在电梯和新能源客车行业取得先发优势并迅速扩大市场份额，未来有望带领公司全面提升行业竞争力，再上一层楼。公司ROE高达21.2%，无长期债务，在手现金等价物37.2亿元，优秀的财务状况为公司未来的资本支出和外延并购奠定了坚实基础。
盈利预测与估值
考虑电控毛利率下滑较大、轨交订单交付延迟，我们小幅下调2017/18年EPS预测4%/1%至0.63/0.81元，引入2019年预测值1.02元。当前股价对应2017/18年44/34xP/E，位于历史估值中枢。
我们看好汇川在工业自动化行业市场份额继续提升的趋势，以及在新能源车行业长期巨大的增长空间，给予一定估值溢价，目标价36.84元，对应2018年45xP/E，潜在涨幅33.2%，维持推荐。
风险
若乘用车业务拓展缓慢，高费用率将拖累业绩；若补贴超预期下调，电控毛利率将下降；经济下行将导致自动化产品需求下滑。（中国国际金融股份）
南方航空(600029)公告点评：11月客座率大幅提升重申买入
11月客座率大幅提升，上调2018/19盈利预测和目标价，重申买入
南方航空公布11月生产数据，需求表现强劲，同比增加15.4%，供给同比增加11.1%，客座率同比提升3.0个百分点至82.3%，环比提升0.3个百分点，表现亮眼。预计公司未来两年客座率延续同比增长的态势，保持80%以上的高位。长期看，发改委逐步放开票价上限、预计高铁分流和国际线资源争夺基本结束，行业景气向上；短期看，民航局供给收紧政策多管齐下，预计2018年供给收紧持续，量价齐升的幅度可能扩大，行业盈利有望大幅改善。我们上调南方航空盈利预测和目标价区间，重申买入评级。
11月国内、地区需求表现强劲，带动客座率分别提升3.5和6.5个百分点
11月南航国内、地区需求表现强劲，需求同比分别增14.6%和22.1%（增幅环比分别提升8.7和7.7个百分点），供给同比增9.7%和12.1%，使得客座率同比提升3.5和6.5个百分点，环比分别提升0.5和2.0个百分点。
国际线受冬春航季时刻调减影响明显，供给同比增14.7%，增幅环比下降4.3个百分点，需求同比增17.1%，客座率同比增加1.6个百分点至80.4%。
冬春航季民航局实行新政，行业计划航班量增速仅为5.7%，公司于3季度业绩会指引，将通过航线和机型结构的调整，应对时刻紧张，冬春航季ASK计划增速为9.3%。
供给持续收紧，2018年量价齐升的幅度可能扩大
中长期看，民航局限制总运力增幅、发改委逐步放开票价上限、预计高铁分流和国际线资源争夺基本结束，我们认为中国航空业将进入3年上行周期。从近半年民航局的政策看，多管齐下收紧供给：1）部分公司飞机批文受限，2）机场换季时刻收紧且增补班量少，3）正常性依然为机场增加时刻的前提条件，4）根据民航局相关文件，飞行员年飞行小时从1000小时缩减至900小时。我们认为民航局从安全角度出发，收紧供给的态度坚决，因此，预计2018年行业量价齐升的幅度可能扩大。
上调盈利预测和目标价区间，重申买入评级
基于：1）彭博预测的2018年人民币贬值1.1%至6.70（2017年升值4.5%），2019年升值3.0%至6.50，2）华泰油气组预测的2018/19年布伦特油价分别为62美元/桶和65美元/桶，3）我们预测的2018/19年南航客座率上升1.62和0.66个百分点至83.8%和84.4%，4）我们预测的2018/19年南航客公里收入增加5.05%和4.35%，基云南航的高业绩敏感性，上调2018/19年归母净利润35.5%和109.5%至110.85亿元和198.20亿元。参考行业和公司历史估值，分别取15x2018PE和3x2018PB（其中2018年预计BPS为5.86元每股），上调目标价区间至16.5-17.5元人民币。重申南方航空的买入评级。
风险提示：油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，经济增速放缓，重大疫情或自然灾害等不可抗力，高峰时刻增长不达预期。（华泰证券）
华友钴业(603799)点评：拟认购铜钴矿上市公司股权上控资源再下一城
事件：华友钴业拟认购澳大利亚上市铜钴矿企业14.76%股权。公司晚间公告，拟以1,000万澳元（折合人民币约5006万元）认购在刚果（金）从事铜钴矿勘探、收购、开发和运营的NzuriCopperLimited（NZC）公司发行的3988.83万股股份（含股权及可转债），占NZC公司发行后总股本的14.76%，成为该公司的第二大股东。
NZC核心资产为Kalongwe公司，后者2019年起年产精矿含钴1507吨/年。NZC公司拥有刚果（金）Kalongwe公司85%的权益，而Kalongwe公司拥有Kalongwe相应矿区的采矿权证。据NZC公司公告的Kalongwe项目可研报告，矿区初步矿石储量698万吨，其中铜平均品位3.03%，钴0.36%，含铜211,494吨、钴25,128吨。预计将于2019年开始投入运行，运行寿命约7年，年均处理原矿100万吨，生产精矿含铜19,360吨、钴1,507吨。
高品位、低成本的优质钴资源。Kalongwe控制的矿区中，钴平均品位0.36%，除去纯铜矿后钴的平均品位高达0.62%，相比于其他大型铜钴矿，Katanga的钴平均品位为0.55%，而Tenke矿仅0.27%。Kalongwe项目可研报告测算项目的C1现金成本为1.35美元/吨，而2016年Tenke铜钴矿C1现金成本为1.16美元/磅，考虑到Kalongwe钴品位更高，其现金成本仍具有相当的竞争力。此外，Kalongwe项目资本支出共计约5300万美元，平均每吨铜资本支出仅418美元，这个数字基本位于全球新开铜钴项目资本支出的底部。
预计未来全球钴产量增速有限，供需紧缺将持续。未来几年除嘉能可、欧亚资源外无大型钴矿供给。而受三元电池增长的影响，钴需求急剧增加，产量难以满足需求，钴供不应求的情况将逐渐加剧。
公司资源控制力将进一步增强，有望在原料供需偏紧的市场环境中继续巩固优势地位。公司向来注重对上游资源的整合，自2003年即开始考察非洲资源情况和投资环境，2006年在刚果（金）设立CDM公司，建立了钴矿料采购及加工平台。完成此次收购后，公司有望获取更多的优质、低价的钴资源，考虑公司多年在刚果（金）的采购、运输经验，公司的原料采购成本有望继续下降，资源控制能力得到巩固。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2017-2019年净利润分别为14.51亿、19.00亿和25.01亿，EPS分别为2.45、3.21元和4.22元，对应12月13日收盘价87.69元的动态PE分别为36x、27x和21x，认购NZC股权后公司上控资源战略再下一城，维持买入评级。
风险提示：铜、钴等金属价格下跌，收购海外资产存在不确定性(天风证券)
精测电子(300567)：拟设立海外孙公司完善公司全球产业布局
核心观点：
公司发布公告，全资子公司精测电子（香港）有限公司拟投资1000万美元在美国设立孙公司。
拟海外设立孙公司，加速布局国际化业务
本次公司拟在美国加利福利亚州设立孙公司，是公司根据业务发展和战略规划而进行的布局。公司在面板检测的Module、Cell和Array段均有所突破和进展，产品齐全，本次海外布局，有利于公司更加便利、高效地了解国际市场的需求与技术发展方向，进一步拓展国际市场，完善公司全球产业布局，提升公司品牌影响力。由于美国法律、政策体系、商业环境与国内存在较大区别，可能给本次孙公司的设立及以后的运营管理带来一定的风险，具有不确定性。
行业投资红利叠加公司产品红利，未来成长路径清晰
公司所处下游行业是平板显示行业，为下游行业提供配套检测设备，贯穿于生产全过程。高世代面板线和OLED生产试验线的不断投产，下游客户对产能的提升，良率的追求，制程的改良，都对检测设备提供了持续的增量需求。未来公司有望受益于目前国内的OLED和高世代面板线投资。除了行业投资红利以外，公司新产品研发依序展开，公司业务有望从单一的模组检测向更全面的检测设备布局。从公司前三季度业绩表现来看，行业投资红利和产品红利的叠加效果比较显著。
投资建议：我们预计公司2017-2019年实现营业收入8.70/12.57/17.06亿元，EPS分别为2.07/3.06/4.50元/股，对应PE分别为63x/43x/29x。公司未来有望持续受益于OLED和高世代面板线投资建设，产品不断完善，我们继续给予公司买入评级。
风险提示：宏观经济波动带来需求的不确定性；下游面板行业投资不及预期；同行业竞争加剧；产品毛利率下滑；海外业务开拓不达预期。(广发证券)
广联达(002410)重大事件快评：二期员工持股计划完成千亿BIM市场待开拓
事项：
12月12日，广联达公告，2017年12月12日，中信证券广联达投资1号定向资产管理计划通过深圳证券交易所大宗交易系统买入公司股票129万股，成交金额为2451万元，成交价格为19.00元/股。
截至2017年12月12日，公司第二期员工持股计划已完成股票购买，合计持有公司股票239万股，占公司总股本的比例为0.21%，成交总额为4541万元，成交均价为19.00元/股，大宗交易成交129万股，成交价19.0元折价5.14%。（上述购买的股票将按照规定予以锁定，锁定期自本公告披露之日起12个月）。
评论：
公司第一期员工持股计划暂未收益
公司第一期员工持股计划在2015年7月2日完成，公司第一期员工持股计划合计持有公司股票3,725,000股，占成交总额为93,891,886.20元，成交均价为25.21元/股。考虑2015年、2016年每股分红0.2元、0.3元，第一期员工持股均价仍旧高于今日收盘价20.2元/股。主要原因是2015年上半年的大牛市推高了员工持股均价。
第一期没有受益的情况下，第二期员工持股计划仍然能够落地完成，彰显管理层的信心公司第二期员工持股计划合计持有公司股票239万股，占公司总股本的比例为0.21%，成交总额为4541万元，成交均价为19.00元/股，成交价19.0元折价5.14%。按照2017年6月公司公告的第二期员工持股计划，参加本期计划的员工共139人，约占公司2016年底员工总数的3.02%，其中董事（不含独立董事）、监事及高级管理人员5人。
在第一期员工持股计划没有受益情况下，第二期仍然能够完成，说明公司管理层对公司的未来充满信息。
住建部：BIM标准成功获批，2018年1月1日起实行住房和城乡建设部于2017年5月4日发布第1534号公告，批准《建筑信息模型施工应用标准》为国家标准。
该《标准》是我国第一部建筑工程施工领域的BIM应用标准，填补了我国BIM技术应用标准的空白，与行业BIM技术政策和《2016-2020年建筑业信息化发展纲要》等）相呼应。
BIM标准是建立标准的语义和信息交流的规则，为建筑全生命周期的信息资源共享和业务协作提供有力保证。
目前并未在建筑全生命周期范围内大规模地实施应用BIM，以及在此基础上实施ERP、BLM等全面的信息化管理，其主要原因就在于建筑信息模型标准体系与标准的缺失。与其他行业相比，建筑物的生产时基于项目与协作的，通常由多个平行的利益相关方在较长的时间段协作完成。建筑业的信息化尤其依赖在不同阶段、不同专业之间的信息传递标准，即需建立一个全行业的标准语义和信息交换标准，否则将无法整体实现BIM的优势和价值。此外，BIM标准对建筑企业的信息化实施具有积极的促进作用，尤其是涉及企业中的业务管理与数据管理的软件，均依赖标准化所提供的基础数据、业务模型，从而促进建筑业管理由粗放型转向精细化管理。
广联达前瞻布局BIM打开千亿空间
BIM行业市场可分为BIM产品市场、BIM咨询市场、BIM培训市场和BIM运维市场四大领域。BIM产品主要使用场景是建筑项目工地，目前全国建筑项目数约50万个，产品单价约10万元/项目，BIM产品市场空间约500亿元。BIM咨询市场通常以新房修建过程中BIM业务咨询为主，按建筑面积收费，现阶段每年新开工面积约50亿平方米，单价约10元/平方米，BIM咨询市场空间约500亿元。BIM培训市场主要给建筑从业人员进行BIM培训为主，单价约100-200元/人，现在建筑从业人数约5000万人，BIM培训市场空间约50亿元。BIM运维市场主要是针对存量建筑，现阶段城市住宅建筑面积约230亿平方米，单价5元/平方米，粗略估计市场空间超1000亿元。BIM市场空间总体超过2000亿元。
广联达在8年前就与斯坦福、马里兰大学合作开展BIM研究，开始布局BIM；2014年收购全球领先的MEP设计和施工软件公司Progman，正式发布BIM5D；2015年开始全面推广BIM系列产品，BIM业务发展驶入快车道。
广联达现在已经拥有了丰富的BIM产品体系，如BIM5D、BIM模架、BIM场布、服务产品等，公司按照项目每年收取服务费，现有BIM业务针对每个项目大概收取的费用是5万元/项，按照现有市场情况已经可以在百亿市场中占据绝对领先的地位。我们假设未来每年新开工项目从60万个下降到50万个，广联达占据40%的市场份额，每个项目收入约为5万元，则广联达BIM产品收入可到达100亿。假如广联达的BIM产品线进一步丰富，未来预计可从每个项目中获得10万元收入；同时随着广联达在BIM领域的积累，更是有可能涉及BIM咨询、培训、运维等相关业务。公司面临千亿级的市场空间，有着足够大的舞台来发挥自身的专业技术优势，为国家乃至全球建筑行业信息化贡献力量。
盈利预测与投资建议
我们预测2017~2019年公司营收分别为24.59/30.69/39.15亿元，增速分别为20.6%/24.8%/27.5%。净利润为5.65/6.93/8.669亿元，增速分别为33.6%/22.7%/24.9%。2017~2019年每股收益0.51/0.62/0.77元，对应2017~2019市盈率分别为40/32.6/26.1倍。维持买入评级。(国信证券)
神州数码(000034)点评：收购启行教育实现云+教育复合发展
投资要点：
事件：12月12日公司发布发行股份及现金购买资产并募集配套资金暨关联交易的方案。公司通过发行股份及支付现金相结合的方式，购买启行教育100%股权，作价46.5亿元，发行股份支付其中80.14%，发行价格为18.30元/股；现金方式支付约19.86%。现金对价由公司向特定投资者非公开发行股份募集配套资金的方式募集，总额不超过9.66亿元。公司股票暂不复牌。
收购启行教育进入国际教育行业，打造云+教育复合发展模式。神州数码原有业务战略如下：云计算服务将沿着云管理服务、定制化的公有云服务和智慧校园三个方向纵深发展；坚持自有品牌建设，在网络、存储、系统、安全领域全面推进；围绕建设企业信息化融合服务平台战略，实现传统线下分销业务全面升级。本次收购的启行教育迅速进入国际教育市场，迅速进入国际教育市场，结合上市公司原有的智慧校园业务，整合教育渠道合作伙伴、解决方案、云计算等资源，全力打造全国领先的教育服务集团。
云计算与国际教育结合，打造智慧教育新生态。神州数码拥有超过3000家具有高教、职教、普教及政府、教育机构等客户合作伙伴，并整合云服务、智慧校园、企业信息化融合服务平台、渠道合作伙伴的资源，建设有中国特色的、安全可控的智慧校园云平台。收购启行教育，能够利用神州数码品牌渠道优势和技术优势，为之搭建统一高效的内外部应用系统平台、部署云架构以应对线上咨询、线上教育等新参与者的挑战，帮助启行教育实现从教育集团向教育科技集团的转型，从而打造智慧教育新生态。
启行教育是知名的国际教育公司，主营留学咨询服务和考试培训服务。其中考试培训业务主要由公司2016年5月收购的启德教育集团运营。启行教育旗下拥有启德留学、启德考培、启德学游、启德学府、学树堂五大子品牌，在全球拥有超过1000家协议签署院校和机构以及超过5000家合作院校。业务范围涵盖学术英语指导、高端学游、语言考试培训、出国留学咨询、国际预科、桥梁课程和境外服务等国际教育行业的全产业链。
教育业务将成为公司重要利润来源，增强公司可持续发展能力。启行教育业绩承诺如下：2017-2018年承诺净利润合计5.2亿元，2017-2019年承诺净利润合计9亿元。预计随着国际教育行业的持续增长，启行教育以其行业优势地位将进一步提高盈利水平，上市公司资产规模、业务规模和盈利能力将得到较大提升。
维持盈利预测，维持买入评级。预测2017-2019公司归母净利润4.67、5.12、5.63亿元，当前股价对应PE为30、28、25倍，考虑收购启行教育后2018年备考利润8亿元。维持买入评级。（上海申银万国证券）
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