顶尖财经网(www.58188.com)2017-12-14 15:55:15讯：

　　宜华健康:持续布局核心业务 专注打造医养结合大健康生态圈
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：杜舟日期：2017-12-14
　　事件:12月11日公司公告,因战略调整的需要,公司拟以3亿元将持有的爱奥乐医疗器械公司100%股权转让给芜湖九九股权投资公司。11月15日公司公告,公司子公司达孜赛勒康以现金合计7956万元通过增资和收购方式,持有新疆和田新生医院51%股权;公司子公司众安康以现金7500万元收购湖南吉立物业公司60%股权。

　　众安康收购湖南知名医院后勤管理公司,扩大湖南地区业务板块。公司全资子公司众安康以7500万元现金收购湖南吉立物业公司60%股权,吉立物业主要为医疗机构提供后勤管理服务,在湖南地区品牌知名度高,主要客户是长沙本地的公立医疗机构,包括中南大学湘雅二院等7家三甲医院。2016年全年收入约7870万元,净利润512万元,2017年1-4月收入2680万元,净利润173万元。同时吉立物业承诺2017-2022年度的净利润分别不低于1000万、1100万、1300万、1350万、1350万和1350万元,若实现业绩承诺,吉立物业CAGR预计达到18%。本次收购将有助于众安康扩大湖南地区业务板块,承接当地三甲医院资源,提升整体医院后勤业务的业绩贡献。

　　达孜赛勒康持续推进医院收购,医院布局再下一城。公司全资子公司达孜赛勒康以现金2340万元向新疆和田新生医院增资,并再以现金5616万元收购其36%股权,最终合计持有新生医院51%股权,医院布局再下一城。新生医院托管了新疆唯一一所维吾尔医学专科学校的附属医院,维医维药是其一大民族特色,达孜控股后预计充分利用其资金和管理优势,建设新生医院新院区以及肿瘤放疗及影像中心。2016年新生医院收入6442万元,净利润736万元;2017年1-7月收入3910万元,净利润355万元。同时新生医院承诺2018年税后净利润1300万元,2019-2023年度税后合并净利润分别不低于1495万、1869万、2056万、2261万和2261万元。截至目前,公司已直接/间接/托管医院超过16家,随着公司在新疆、江西、江浙医院板块的不断扩张,预计17年公司达孜的医院业务将继续保持稳健增长。

　　剥离非核心医疗器械资产,专注构建三位一体医养结合战略体系。公司拟以3亿元将持有的爱奥乐医疗器械公司100%股权转让给芜湖九九股权投资公司,交易完成后爱奥乐将不再纳入公司合并报表。公司目前确立了以医院和养老产业为主的两大业务方向,专注构建医疗养老后勤服务、医院投资、养老社区服务三位一体的医养结合战略体系,因此将医疗器械资产剥离。养老板块领域,公司已完成收购亲和源剩余41.67%股权,自此亲和源成为公司全资子公司,亲和源继续积极向一线城市布局拓展养老社区,全年积极实现减亏目标。

　　打造医养结合大健康生态圈,维持增持评级。公司致力于打造医养结合的健康产业生态圈,在医院、医疗后勤、养老等领域充分布局,大健康产业链已逐步形成,各业务版块之间协同效应不断增强。由于剥离爱奥乐以及亲和源100%并表前期净利为负的影响,我们下调17-19年EPS预测至0.52元(原0.60元)、0.70元(原0.80元)、0.88元(原1.06元),增长-69%、35%、26%,对应PE53倍、40倍、32倍,维持增持评级。





　　隆平高科:水稻种子销售火爆 外延并购稳步推进
　　类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：刘雪晴日期：2017-12-14
　　水稻种子销售火爆。2017年前三季度公司实现营业收12.58亿元,同比增长20.48%;归属于上市公司股东净利润1.6亿元,同比增长60.18%。前三季度业绩大幅增长主要归因于杂交水稻种子业务的贡献。公司第四代杂交水稻新品种隆两优、晶两优系列品种凭借米质优、抗性好、产量高的综合优势在16/17销售季取得了1400万公斤的销售战绩,而代表性品种隆两优华占、晶两优华占纷纷突破300万公斤,成为中稻第四次品种更新换代的引领者。由于公司杂交水稻种子供不应求,公司目前针对隆两优、晶两优系列优势品种采取经销商提前打款的方式,三季报显示公司预收款同比大幅增长90%,预示着公司2018/2019销售季销量依旧火爆。同时,公司另外一个优势新品种梦两优系列也将逐步推出市场,预计带动公司业绩驶入更高台阶。2017年公司及下属公司自主培育或与他方共同培育的61个水稻新品种和10个玉米新品种通过国审,其中水稻新品种过审量达到总过审量的35%左右,研发实力及品种竞争力愈发凸显。随着新品种逐步上市及后备品种愈加丰富,公司未来业绩将保持持续增长动力。

　　玉米种子销量逐渐回暖。自2016年来国家主动调减玉米种植面积,以及近两年我国高温天气导致玉米产量下降,我国玉米出现2009年以来的首次产需缺口,2017库存消耗比连续两年下降。虽然目前库存依旧偏高,但基本面已有所改善。叠加下游饲料加工需求的增加以及国家大力推进纤维素燃料乙醇,玉米库存的消耗及需求将会有所提升。而玉米供需格局的改善也将支撑玉米价格,进而带动玉米种子行业回暖。公司玉米品种隆平206由于抗性好,结实率高等优势,在今年高温导致大部分玉米减产的情况下竞争力愈加凸出,预计下一销售季销量将有所回暖。

　　农业服务初见成效。公司围绕种业运营+农业服务,开展杂交水稻、玉米、蔬菜等多元化业务的同时,全面推进农业服务体系建设规划及落地。公司的农业服务主要包括为新型农业主体提供培训咨询、技术指导、试验示范、测土配方、精准种植、土壤改良与修复、产销对接、金融保险支持等综合农业服务。目前的农业服务最多的是耕地修复和土地开发,主要服务于规模化种植户。2017年上半年农业服务贡献利润4000余万元,公司今年新签订单比较充足,未来三年的利润均可保障。同时,公司也在着力去开发新的订单,因此农业服务业务也将会是公司利润的一个增长点。

　　外延并购逐步落地。公司近几年外延扩展动作频繁。国内方面,公司先后收购广西恒茂、湖北惠民、湖南金稻以及河北巡天、三瑞农科等公司股权,并投资设立粳稻投资公司、南方粳稻研究院,公司的产品种类及区域布局都在进一步完善。国际方面,公司正式通过以4亿美元与中信农业基金等共同投资收购陶氏在巴西的特定玉米种子业务,认购比例不超过36.36%。此举不仅有利于进一步推动公司国际化战略的落地,也将极大增强公司在玉米种子尤其是转基因玉米方面的竞争力,帮助公司实现水稻+玉米双主业的优势布局。

　　盈利预测与投资评级。目前公司外延并购取得突破性进展,国际化发展的战略正在稳步推进。同时,公司水稻新品种处于持续放量期,玉米种子经历行业调整后底部已初步显现,预计本销售季将有所回升。我们预计公司2017-2018年营业收入将分别达到29.21、37.51亿元,净利润分别为8.35、10.49亿元,EPS分别为0.67、0.84元,对应目前股价PE为37.8倍、30.2倍。公司2018年33-35倍PE,6-12个月合理区间为27.7-30.1元,维持对公司的推荐评级。

　　


　　国睿科技:军民融合发展 受益国防信息化和5G建设
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：2017-12-14
　　电子科技集团十四所下属上市平台,国内雷达领域领军企业。十四所是我国电子信息领域中规模大、研发力量强、技术成果丰富的大型综合性高技术研究所。公司作为十四所下属上市平台,技术优势明显,市场竞争力强。公司主要产品包括雷达整机及相关系统、轨道交通信号系统、微波器件、特种电源等,广泛应用于军民领域。在气象雷达领域,公司深耕多年,市场地位领先;在空管雷达领域,公司是国内最早获得民航二次雷达正式许可证和一次雷达临时许可证的厂家,也是最早实现二次雷达集成产品在民航领域产业化应用的厂家。此外,作为十四所的上市平台,公司还有望获得优质资产注入。

　　军民需求同时增长,雷达应用市场广阔。气象雷达是监测天气现象、探测灾害性天气的有效手段,十三五期间预计有200 余套风廓线雷达建设计划,此外,环保、农业、海洋、水利等领域对雷达及相关系统也存在广泛的市场需求;空管雷达是航空安全的重要保障,截至2016年底,我国拥有民用机场218个,而空管雷达国产化率不到10%,随着公司产品逐步获得应用以及现有雷达开始更新换代,进口替代存在广阔的市场空间。军用领域,随着空管系统建设的大力推进,军用机场对雷达的需求也将快速增长。

　　国防信息化和5G建设加快推进,微波器件前景看好。公司微波器件产品包括铁氧体器件和其他无源器件,主要用于军品和民用通信领域。在军品领域,随着国防信息化建设的推进,雷达作为信息化建设的重要装备将获得大力的发展。微波器件作为相控阵雷达的关键元器件,其需求将随着相控阵技术的推广而进一步增长。在民用通信领域,随着5G在2020年实现商用的时间节点的临近,5G建设有望大规模开展,微波器件需求有望大幅增长。

　　轨交建设持续投入,信号系统业务不断成长。中国城市轨道交通协会表示,十三五期间城市轨道交通建成投运线路有望超过3000公里,相应投资规模将达到1.7-2万亿元。轨道交通建设的大力投入,将为公司信号系统业务提供广阔的发展空间。同时,公司也积极将业务在全国范围内拓展,轨道交通业务有望持续增长。

　　盈利预测和投资评级:增持评级。公司是国内雷达领域的领军企业,雷达、微波器件以及轨交业务发展向好,有望受益国企改革,看好公司未来发展。首次覆盖,给予增持评级。预计2017-2019年归母净利润分别为2.72亿元、3.36亿元以及4.11亿元,对应EPS分别为0.57元、0.70元及0.86元,对应当前股价PE分别为45倍、36倍及30倍。

　　风险提示:1)公司盈利不及预期;2)市场拓展和5G发展不及预期;3)竞争加剧风险;4)资产注入不及预期风险;5)系统性风险。

　　


　　泰格医药:行业景气度提升 产业链布局完善
　　类别：公司研究机构：川财证券有限责任公司研究员：杨欧雯日期：2017-12-14
　　CRO行业景气度持续提升
　　1、仿制药一致性评价政策推动;2、医药研发领域海归人才呈现逐年上升的趋势,临床试验外包占比高;3、CRO行业渗透率持续提升。

　　一致性评价政策持续推进,大临床订单质量提升
　　深化审评审批制度改革政策的落地,审批流程将进一步简化,同时公司不断扩展临床资源,加速消化订单能力。大临床方面,今年公司新签订单增长相对较慢,以订单质量为考核标准,订单毛利率水平有望持续提升。 v 子公司业务不断整合,业绩向好显著 1、捷通泰瑞完善医疗器械产业链,打造一站式服务。现有主营业务主要集中于临床试验、评估和产品注册等方面,未来在改革不断深化的背景下有望强化行业龙头地位。2、韩国子公司DreamCIS预计今年亏损仍会在1000万元人民币左右,明年有望实现盈亏平衡。3、方达医药上半年净利率在美国业务高增长、BE业务比重加大和实验室业务剥离等影响下实现快速提升。

　　布局国际多中心,国内创新药投资进入收获期
　　与日本CRO公司战略合作后,公司在亚太地区的布局已经基本完成,已为承接高毛利率的国际多中心临床项目做好准备。公司从上市时起就陆续通过直投和成立基金的方式投资国内创新药项目,未来几年将逐渐进入收获期。

　　继续给予增持评级
　　考虑到一致性评价政策推行加快、大临床订单质量提升、子公司业务不断整合及国内创新药投资进入收获期都对公司形成了直接利好,预计公司2017-2019年分别实现归属母公司股东净利润2.89、3.90、4.73亿元,折合EPS0.58、0.78、0.95元/股,对应PE分别为54.91、40.83、33.53倍。目前行业PE(TTM,剔除负值)中位数为54.57倍,考虑到公司在A股中具有一定的稀缺性,同时2018年业绩高增速有望持续也会带来一定的估值溢价,继续给予增持评级。

　　风险提示:一致性评价政策推进低于预期;公司整合不及预期;汇率风险。