公司 11 月份销售重卡 10928 辆，同比增长 13.2%， 高于中汽协发布的行业同期-7.7%的同比增速； 1-11 月累计销售重卡 12.5 万辆，同比累计增长 75.9%， 高于公司历史销量高点 2010 年全年的 10.9 万辆。

　　多重因素使得公司表现好于行业

　　主要有以下三点原因： 1)公司出口连续多年第一，今年继续好于行业。中汽协数据显示今年前 3 季度我国重卡累计出口 6.4 万辆，同比增长 7.0%，1-10 月份中国重汽集团出口货车 3.0 万辆，同比累计增长 47.7%； 2)公司曼技术平台的 T 系列产品处于上行周期； 3)重卡行业大排量车型的渗透率近两年出现提升，公司 MC13 产品的竞争优势非常明显。

　　重卡市场 18 年稳定性或超预期， T 系列车是公司长期看点

　　16 年治超标准的统一， 使得重卡行业过剩的保有量实现了出清， 目前行业库存较 10 年处于很低的水平，在稳中求进的政策背景下， 重卡未来的销量波动会大幅低于 11-15 年， 行业集中度的提升利好重卡龙头， 公司 18年盈利或显著高于市场预期。 中长期来看，源自曼技术平台的 T 系列新车在未来 5-8 年内仍将维持极强的竞争力，公司依托 T 系列新车市场份额有望提升，产品结构上移或将带动公司盈利水平进一步提升。

　　投资建议

　　长期来看在重卡行业大功率化、中高端化趋势下， T 系列车将提升公司盈利水平，公司业绩富有弹性；我们预计公司 17-19 年 EPS 分别为 1.49、1.87、 2.32 元，对应当前股价的 PE 为 10.7/8.6/6.9 倍， 目前的估值反映的是明年业绩大幅下滑的预期，预期较低则容易超预期，我们维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济不及预期； 货车查超力度不及预期； 公司销量不及预期。