1、海通证券：新时代，新牛市

　　海通证券荀玉根团队指出，上证综指2638点时我们提出，熊市结束，市场进入类似于春天的震荡市，盈利推动指数中枢抬升。17年10月29日起短期转向谨慎，提出市场进入进二退一的震荡市的退一阶段。展望18年，市场有望从春末走向夏初，即慢牛初期。A股一般2-3年出现一次风格轮换，盈利趋势是决定风格的核心变量。2638点以来风格整体上体现为价值占优，随着成长龙头估值盈利趋于合理，市场未来有望演变为价值龙头携手成长龙头，价值龙头中金融性价比更优、消费白马有配置意义，成长龙头如先进制造(自动化、信息化)、新兴消费(品牌化、服务化)。

　　此外，荀玉根提出，新时代的新牛市三个特征：

　　①盈利回升源于结构，更持久。新时代盈利周期与以往不同，表现为经济平盈利上，宏微观分化源于产业结构优化、行业集中度提高、企业国际化加快。相比需求扩张，结构优化驱动的盈利改善时间更持久，预计全部A股18年净利润同比13.5%，ROE为11%，2016年中以来企业盈利回升的趋势不变。

　　②机构资金占比提高，更平缓。展望2018年，机构占比有望继续提高，预计国内机构投资者入市资金约5080亿，外资带来约3000亿增量资金，抵扣资金流出部分，预计净流入3300亿，明显大于17年的223亿，市场步入温和的增量市。参考美国市场机构资金和台韩市场中外资占比提高历史，由于机构投资行为更加理性，换手率更低，市场波动将趋于平缓。

　　③中国自主品牌崛起，龙头化。自上证综指2638点以来，A股进入非牛非熊的震荡分化行情，各个行业龙头公司股价表现更优，甚至A股龙头股价累计涨幅超过美股龙头。这种现象源于龙头公司基本面更优，这是行业集中度提高的结果。美、日经济转型期都曾出现本土品牌崛起，集中度提高的现象。新时代，中国由大到强，自主品牌已经开始崛起。此外，机构资金和外资占比提高会助推龙头溢价，机构资金配置偏绩优的龙头股，借鉴台、韩经验，外资进入本土市场过程中，绩优龙头公司溢价不断上升。

　　2、国信证券：经济复苏持续，慢牛逻辑未变

　　国信证券燕翔、战迪团队表示，全球经济复苏已成确定趋势，出口将持续改善，展望未来，我们认为中国的制造业投资或将开启新一轮复苏周期，企业盈利将受益于经济复苏和制造业投资增速的提升保持较高增速，A股市场当前的结构性慢牛有望持续。结构上可以重点关注四条投资主线：“2B端”企业服务，消费服务化、品质化、多样化为代表的消费升级，创新驱动带来的产业升级，制造强国进口替代。

　　其中，进口替代重点产品领域：电子产品(集成电路)、汽车及零部件、精密仪器、机械设备(大飞机)、石化产品。我们对主要进口产品进行统计，剔除由于自然禀赋限制而无法进行替代产品，例如农产品、石油、矿等，可以发现电子产品(集成电路)、汽车及零部件、精密仪器、机械设备(大飞机)、石化产品进口规模居前，其中2016年进口额分别达到2296亿、1091亿、966亿、204亿、148亿美元。我们认为未来在进口替代的必然趋势下，这些细分产品将具有极大的投资机会。

　　3、国金证券：年关不易，休养生息

　　国金证券李立峰团队指出，临近年末，市场的波动将随之加大。我们自今年11月17日(资管新规征求意见稿出台后)对A股市场转向偏谨慎，当前仍维持这样的判断。年关不易，A股行情处于“进二退三”的节奏，市场后续的调整为2018年A股市场腾挪出空间。后续市场面临诸多因素将制约着市场风险偏好。1)美联储12月份选择加息一次，提升全球货币收紧的预期；2)美国税改中企业税税率是否会如市场乐观预期，将降至20%那样低的程度，仍带有较大的不确定性；3)以国内公募基金披露的业绩为参考对象，截至12月10日，机构投资者取得整体收益率约14%左右，且仓位维持高位，时逢年底，不排除部分机构投资者选择获利了结；4)12月份A股解禁压力处于年内第二高，且解禁压力主要集中在月度的后两周。

　　具体至配置方面，我们维持对“大金融(银行、非银)”的推荐，适当转向“生猪养殖、天然气、机场、高速公路、电网”等板块的配置；主题上，建议关注“租售同权、航空结构供给侧改革、海南区域规划、粤港澳大湾区、消费电子、新零售、5G”等。

　　4、招商证券：机构抛售接近尾声，建仓窗口渐行渐近

　　招商证券陈刚、张夏团队指出，随着资管新规征求意见稿发布，政策冲击最高峰过去，政策预期逐渐稳定，年底对流动性也无需过度担忧，A股整体估值水平持续回落，相对估值具备吸引力的股票在增多，而年底的机构投资者兑现收益的基本接近尾声，因此股票市场面临的风险整体有限。当然，也不排除因为各方面因素造成短期流动性的紧张，股票市场短期内可能受到冲击，但时间不会太久，会很快回到合理交易区间。

　　陈刚、张夏团队表示，考虑17年盈利增长和2018年预测盈利增长，A股估值水平将会回落到历史相对较低的区间。此外，沪深300指数成分显著低于海外市场基准指数，因此估值继续回落的空间较为有限，即使因为其他资产波动，但因为A股整体估值并不高，向下的空间并不大，但100亿以下中小市值的公司整体而言仍呈现结构性高估。预计春节前的交易区间在3200-3400之间。

　　5、广发证券：龙头盛宴扩散，关注中盘龙头

　　广发证券戴康团队表示，2014年以来贴现率是影响A股风格的核心因素，明年的贴现率有望小幅回落。种种迹象也显示，近期监管力度向市场化的温和方向调整，风险偏好有望边际改善。严监管的大方向不会改变，明年有望释放更市场化的温和信号，将带来A股风险偏好的小幅改善。

　　在监管整体趋严的背景下，“确定性溢价”仍是市场主线，龙头股依然具备较高的性价比，“龙头盛宴”还将延续。随着贴现率未来小幅下行，大盘龙头的行情有望更显著向其他细分行业龙头扩散。A股龙头盈利和估值的匹配度较高，龙头股行业仍将延续。A股龙头股整体的盈利能力还有较大上升空间，而估值水平也依旧偏低，仍具备较高的“性价比”。未来随着贴现率小幅下行，“龙头盛宴”还将延续，大盘龙头股的行情也有望进一步向其他细分行业的龙头扩散。

　　另外，监管释放的更市场化的温和信号带来贴现率小幅回落，使得兼具市值因子和增长因子的200-700亿的中盘龙头股的贴现率有所下降，增长溢价将重新得到投资者的重视，带来中盘成长龙头股的正向重估，市场从“确定性溢价、流动性溢价”逐步向“增长溢价”切换。

　　中盘成长龙头盈利和估值的匹配度较高，也具备较高盈利增速以及较大盈利弹性，将受益于“增长溢价”。中盘股估值承压，但偏股型基金已经开始加仓，显示市场逐步认同中盘龙头股“增长溢价”的逻辑。

　　过半数的制造业龙头属于中盘股，明年将迎来“产能再扩张”和“增长溢价”的双击，这些龙头公司主要分布在机械装备、军工、基础化工和材料包装等领域。在制造业龙头公司中，有超过一半的中盘股，这些龙头公司主要分布在以下行业：机械装备类(专用设备、通用机械、高低压设备、电气自动化设备)，军工类(航天装备、航空装备、地面兵装)，基础化工类(化学纤维、化学原料)，材料包装类(金属制品、玻璃制品、其他建材、造纸、包装印刷)。

　　6、天风证券：关键一周，静观其变，以逸待劳！

　　天风证券刘晨明、徐彪团队指出大势的观点上，我们延续11月以来偏谨慎的看法——目前由“不确定性”带来的利率压力，这样一个次要矛盾短期占据主导地位，因此市场继续处于“调整空间不大，但时间不短”的胶着阶段。

　　之所以说“调整空间不大”，一方面是盈利(ROE)中期继续向好(明年可以继续赚业绩的钱，这是市场的核心矛盾)，另一方面是仍然可以看到市场维稳的力量存在。而之所以说“调整时间不短”，主要原因在于从十九大后的11月开始到明年1月，都会持续有包括专户、券商自营资管、银行、保险等绝对收益的机构兑现浮盈。

　　回到眼前，下周是年末最为关键的一周，除了统计局将公布11月主要经济、金融数据以外，国内方面，经济领域全年最重磅并且为来年定调的中央经济工作会议按照往年的惯例大概率在下周召开；海外方面，东北亚地缘政治的斡旋结果以及对朝鲜半岛战争预期的影响仍然需要关注。

　　7、安信证券：风从乌镇来，网促世界兴

　　安信证券陈果团队表示，世界互联网大会充分宣扬了中国互联网价值主张、互联网世界观——“发展数字经济，促进开放共享”。在国内大力发展数字经济政策以及开放共享促进全球市场打开双重红利的推动下，掌握技术优势和核心竞争力的公司有望崛起一批世界级企业，重点推荐行业细分龙头公司：科大讯飞、海康威视、大华股份、石基信息、浪潮信息、广联达等。

　　安信证券还表示，看好天然气产业发展以及煤改气投资机遇。冬季气源偏紧张有望持续，气源端企业有望显著受益。煤改气大方向不变，任务完成时间或有所拉长。据测算，北方农村煤改气改造空间达到2000万户，17年完成其中不到12%，煤改气未来空间仍然巨大。