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顶尖财经网(www.58188.com)2017-11-8 6:15:35讯：
通威股份:未来3-5年新扩产20GW电池片
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：赵金厚,刘晓宁,宫衍海,韩启明日期：2017-11-07
11月6日晚公司发布公告,子公司通威太阳能(合肥)拟分别与合肥高新技术产业开发区管理委员会、成都市双流区人民政府签署《投资协议书》,在合肥高新技术产业开发区、成都双流区西航港经济开发区各投资建设年产10GW,合计20GW的高效晶硅电池生产项目,总投资预计为人民币120亿元,其中固定资产投资100亿元,流动资金20亿元。
扩产走智能制造路线,后发效应可期。本次20GW 高效晶硅电池生产项目拟以高效单晶电池无人智能制造路线为主,建设智能化工厂、数字化车间、物流仓储及相关配套设施,在合肥和成都两个10GW 的新项目各新增约60条,共120条高效单晶电池生产线。预计总投资约120亿元,其中固定资产投资约100亿元,流动资金约20亿元。电池片环节生产投资逐年下降,从过去1GW 产能10亿以上投资降到目前6-7亿左右,公司新项目预计未来3-5年投产,未来新投产单位产能投资降至5-6亿元左右,折旧相对老产能优势明显,同时新产线通过提高自动化率提升生产效率与产品质量,新产能后发效应值得期待。
硅片环节价格与成本下降,电池片环节利润空间有望边际增加。2016年公司向集团增发注入电池片资产合肥通威,2017-2019年业绩承诺为6.8、7.7、8.2亿元。
合肥通威目前已形成5.4GW 高效电池产能,其中多晶路线2.4GW,单晶3GW。2017年前三季度单晶硅片供不应求,价格维持高位,多晶电池受益行业需求旺盛价格也相对坚挺,电池片环节总体产能充分,利润空间相对不大。随着2017年多晶硅片环节金刚线切割的全面渗透,多晶硅片非硅成本明显下降,四季度单晶硅片龙头主动降价。我们认为未来1-2年多晶硅片成本下降会带来价格下降,而单晶硅片扩产充分,必然选择跟随降价,中短期电池片环节利润空间有望边际增加。
三季度业绩超预期,业务景气有望持续。10月23日公司发布三季报,前三季度公司实现营业收入196.13亿元,同比增长24.95%;实现归母净利润15.29亿元,同比增长69.53%。饲料业务周期一般2-3年,目前景气无忧;光伏行业受到国家政策大力支持,未来农业扶贫、户用等领域将持续带来需求增量。我们认为公司目前处在中长期成长通道的关键时点,合理的投资决策将决定公司未来在行业的位置,看好公司未来根据行业发展情况适度扩大份额的态度。
维持盈利预测,维持“买入”评级:公司电池片扩产计划将在3-5年内完成,短期对盈利没有实质性影响,我们维持盈利预测,预计2017-2019年公司实现归母净利润19.27亿、23.43亿、30.04亿,对应每股收益0.50、0.60、0.77元/股,目前股价对应PE 分别为20、17、13倍,维持“买入”评级。
华泰证券:经纪份额保持领先优势 拟募资提升资金实力
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：陈福,商田日期：2017-11-07
业绩:综合收益增长主因归于自营、资管收入增长影响回顾2017 年前三季度证券行业经营环境:沪深两市整体震荡回升,经纪、两融、并购重组、债券承销等多项业务环境逐步回暖。
从2017 年前三季度公司经营数据来看,归母综合收益、净利润分别为51.8、47.1 亿元,同比分别变动3.4%、-2.1%,对应每股综合收益、净利润分别为0.72、0.66 元,加权平均ROE5.52%,综合收益同比增长主因归于自营、资管收入增长影响。
收入:经纪份额稳居行业首位,信用业务规模持续增长1)经纪:份额稳居行业首位,佣金率走势趋稳。2017 年前三季度公司经纪业务净收入32.4 亿元,同比下降23%,归于两市累计日均成交金额下滑影响。据数据,截至报告期末,公司股基交易份额7.82%,稳居行业首位;公司折股佣金率万2.1,同比下滑12.3%,环比持平。
2)自营:收入同比增长26.8%,投资收益率回升。2017 年前三季度公司实现自营业务收益47.5 亿元(包括可供出售金融资产浮盈浮亏),同比增长26.8%,归于三季度股债投资环境回暖影响。报告期内,公司投资收益率由去年同期的2.8%提升至3.5%(未年化),截至报告期末,公司自营资产1412.3 亿元,较年初增长8.5%,资产配置结构以债券为主。
3)资管:收入同比增长5.8 倍,集合资管规模居于行业前列。2017 年前三季度公司实现资管业务收益17.2 亿元,同比增长577.2%,归于自有资金投资收益增长影响。据数据,公司目前集合资管净值合计1204 亿元,规模居于行业第3 位,资管业务结构持续改善。
4)资本中介:信用业务规模持续增长,募资有助于降低资金成本。2017 年前三季度公司实现利息净收入24.4 亿元,同比下滑1.1%,主要为短期借款增加导致资金成本上升影响。截至17Q3 末,以股票质押回购业务为主的买入返售金融资产,同比增长55.5%至516.2 亿元,两融余额同比增长12.5%至575.6 亿元。公司拟定增募资260 亿元,目前处于证监会受理阶段,募资有助于降低资金成本,提升公司整体资本金实力。
投资建议:经纪份额保持领先优势,拟募资提升资金实力公司层面:1)经纪业务份额稳居行业首位,公司在巩固客户规模优势的同时,持续完善产品评价业务体系、发展多样化资管产品,以客户为中心的“全业务链”发展潜力突出;2)拟通过非公开发行募集资金不超过260 亿元,募资有望助力公司进一步提升市场竞争力。预计公司2017-18 年每股综合收益1.05、1.18 元,17 年末BVPS 为12.32 元,对应2017-18 年PE为21、18 倍,17 年末PB 为1.60 倍,“买入”评级。
分众传媒:Q3扣非净利润增长38%超预期
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：周建华日期：2017-11-07
事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营收87.30亿元,同比增15.74%;归母净利润39.17亿元,同比增24.25%;扣非归母净利润34.02亿,同比增34.27%。经营现金流净额23.88亿,同比减少19.25%。
前三季净利润增长24.25%,略超我们预期(Q3业绩前瞻预计为23%),Q3单季扣非净利润增长38%。公司前三季度实现归母净利润39.17亿。三季度单季实现营业收入30.88亿,同比增长18.11%;归母净利润13.84亿,同比增长11.05%;扣非归母净利润12.94亿,同比增长38.11%。扣非净利润增长大幅超出净利润增长,主要原因是去年三季度受到政府补助款4.1亿,今年同期政府补助款仅1.2亿。
成本费用控制良好,营业利润率较去年同期提升9.7个百分点。三季度单季营业利润率50.3%(排除其他收益),较去年同期提升9.7pct,较二季度提升1.8pct,主要原因是媒体资源渠道成本、人力成本及销售业务费用控制良好。三季度毛利率高达75.0%,较去年同期上升3.8pct,销售费用率16.4%,较去年同期下降4.1pct。
液晶屏更新换代带来资本性支出增加,海外业务起步,利好未来广告媒体资源增长。公司未来营收增长主要受媒体资源版位数、刊例价和刊挂率的影响。2017年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.64亿元,同比增加152.6%,主要为购置新一代液晶互动屏幕的开支。截至2017年6月,公司自营框架平面媒体约114.5万个,新一代框架媒体数约3.4万台,框架媒体存在升级空间。我们认为新屏幕不仅提升传播效果,同时单位时间切换广告数提升,即版位供给增加。公司三季度还收购海外楼宇液晶屏广告业务,花费约1亿人民币,导致资产负债表无形资产较半年报增加0.32亿,商誉增加0.34亿。当前海外楼宇电梯场景尚未得到充分开发,公司商业模式具备可复制性,当前瞄准亚太地区的越南、韩国、印度等市场,扩大广告业务规模。
持续“内生增长+外延并购”路径,持续发展互联网 金融业务及产业链延伸布局。根据公司公告:
(1)子公司分众小贷拟在未来一年内进行结构化融资,合计融资规模不超过人民币30亿元,利好分众小贷加快资金周转,加码互联网小额贷款业务;
(2)子公司分众鸿意拟与复星高科、首都农业、悦嬴时代等12位合伙人共同设立北京健康消费产业投资基金,规模为40.91亿元人民币,其中分众鸿意认购1亿元人民币。公司在互联网、体育、影视娱乐、健康等领域与专业投资方合作,利好上市公司整合并购优质项目,分享新经济红利。
公司公告披露2017全年利润范围,超出我们的预期。公司预计全年实现归母净利润54.8亿至55.8亿元,同比增长23.1%至25.4%,超出此前我们预计的54.46亿。公司属于扎根6000亿广告市场,商业模式护城河深,企业家创新创业精神强,未来增长受益国内版位数向二三线下沉、广告提价及海外拓展,业绩确定性高,现金流好,传媒龙头地位稳固。
上调2017年盈利预测,维持“买入”评级。我们上调公司2017年净利润预测至55.41亿(原盈利预测54.46亿),维持2018-19年63.85亿、73.88亿元的盈利预测,对应2017-19年EPS 为0.45/0.52/0.60元,对应PE 为27/23/20倍,维持“买入”评级。
信质电机:传统主业稳固 布局无人机领域前景广阔
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：李君海,骆志伟,杨敬梅日期：2017-11-07
营收17.18 亿,归母净利1.93 亿,同比分别增长34.99%、8.51%公司年初至2017Q3 实现营收17.18 亿元,同比+34.99%;归母净利1.93 亿,同比+8.51%,成本随收入同步增长及材料价格上涨等因素导致公司营业成本同比+45.97%。公司销售毛利率22.41%,同比下降5.83PCT;净利率11.12%,同比下降2.65PCT。公司销售费用为0.37 亿,销售费用率为2.15 %,同比下降0.23PCT。公司管理费用1.11 亿,管理费用率为6.48%,同比下降0.9PCT。
公司财务费用为-0.02 亿,财务费用率为-0.13%,同比下降0.06PCT。期间费用率为8.51%,同比下降1.19PCT。预计2017 年度公司全年归属于上市公司股东的净利润23,096-30,025 万元,同比增长0%-30%。
优质客户资源稳固,公司传统电机定转子业务稳步增长公司传统主业涵盖各类电机核心零部件、汽车发电机定子及总成、微特电机转子等领域,与法雷奥、日立、奥的斯等国内外大型电机电器厂建立长期供货关系,下游客户资源优质且稳固。报告期内,公司业务规模持续增长,销售收入稳步攀升、若后期上游原材料价格回落,公司内部成本管控见效将有助于业绩进一步释放。长期来看,我国城镇化水平有待提升汽车保有量提高,新能源汽车产销量喜人多重因素都将对公司定转子业绩形成良好支撑。
北航无人机市场前景广阔,加速无人机产业化上市公司目前已收购北航天宇长鹰无人机公司49%股权,并拟增资不超过5000 万元进一步取得标的公司控制权,华丽切入军用无人机领域,打造双主业格局。北航无人机公司技术实力雄厚,研制生产的BZK-005 中高空远程侦察机已列装部队。16 年起,北航与台州市开展覆盖无人机全产业链的系列合作,共同建设“长鹰通用航空产业园”以加速实现北航无人机产业化。19 年产业园预计达到年产大型无人机、轻小型通航飞机100 架产能、年销售收入超过20 亿元的目标,市场前景广阔。
预计17-19 年公司EPS 分别为0.64 / 0.74/0.87 元,对应PE 分别为50 /44 /37,给予“买入”评级
安徽合力:三季度业绩延续高增长 行业增长超预期
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘国清,钱建江日期：2017-11-07
事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营收62.79亿,同比增长38.70%,归母净利润3.45亿,同比增长13.66%,扣非净利润3.10亿,同比增长18.24%。
三季度业绩延续高增长,受益于行业高增长以及销售激励政策:公司前三季度实现营收62.79亿,同比增长38.70%,归母净利润3.45亿,同比增长13.66%。分季度看,三季度单季度实现营收21.90亿,同比增长40.55%,归母净利润1.45亿,同比增长18.44%。公司收入和利润规模和增速基本与二季度持平,延续高增长态势,主要受益于行业的持续高增长以及公司销售激励政策调整提升销量水平。
原材料价格上涨对毛利影响仍在继续,期间费用保持稳定:公司前三季度毛利率为19.85%,较去年同期下降2.4个百分点。三季度单季度毛利率为20.05%,较去年同期下降2.86个百分点,较二季度环比提升0.15个百分点。由此看,原材料价格上涨对毛利的影响仍在持续,但已有好转。期间费用方面,三季度销售费用较二季度增加约1000万,管理费用和财务费用基本保持稳定。
行业增长超预期,全年销量将创历史新高:2017年1-9月份叉车销量为368,743台,同比增长34.94%,其中国内销量276,982台,同比增长40.41%,出口销量91,761台,同比增长20.73%。分类别看,平衡重式叉车销量261,600台,同比增长30.08%,仓储车辆107,143台,同比增长48.49%。2017年前三季度叉车销量已基本达到2016年全年销量,行业增长超预期,全年销量将创历史新高。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为4.88亿、5.83亿和6.43亿,对应PE分别为16倍、13倍和12倍,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济趋紧导致行业销量下滑,原材料价格维持高位
南极电商:GMV维持高速增长 四季度收入有望回升
类别：公司研究机构：西部证券股份有限公司研究员：王艳茹日期：2017-11-07
收费模式改革将带来更透明的收入体系。
公司预计将在今年明年对公司的收费模式进行改革,从针对出厂价收费改成对零售价收费。具体实施包含要求统一供应商的商标系统、更明确的商品体系等。我们预计,在改革完成后,公司内部的摩擦内耗会减少,对供应商的把控更强,收入与GMV的关联度会更高,公司整体的业务体系会更加透明。
GMV高增长验证长期成长逻辑。
公司3季度全渠道全品牌GMV增速77.4%,维持高速增长。分渠道来看,阿里渠道增速最高,同比78.7%,京东渠道由于今年开始挤压水分,同比降至32.6%,唯品会渠道不作为公司的主要发展渠道,同比-4.7%。公司整体GMV池维持高速增长,略快于我们全年GMV增速72%的预期。
净利达标,看好4季度表现,维持买入评级。
公司前3季度净利2.43亿,考虑到4季度为电商销售旺季,2016年公司4季度净利贡献52%,预计今年公司净利目标5亿达成概率较高。维持买入评级,目标价19.51元。
风险提示:新品类拓展不达预期、时间互联不达预期、费率不达预。
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