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顶尖财经网(www.58188.com)2017-11-6 6:16:00讯：
齐心集团:业绩符合预期 持续打造企业级大办公服务生态
类别：公司研究机构：国元证券股份有限公司研究员：李芬日期：2017-11-03
投资要点:B2B业务稳定增长:以QX.COM为核心的产业链电商平台优势渐显2017年前三季度,B2B业务实现收入19.71亿元,同比增长16.28%,占营业收入比例达到89%,营业利润占比达到22%。报告期内,公司持续中标企业采购项目,服务的企业客户包括国家电网、中石化、航空工业(集团)、苏宁云商、英大商务、工商银行、招商银行、中信银行、中国邮政储蓄银行、广发银行、中直机关、广东省政府、福建省政府、湖北省政府、河南省政府、海南省政府、上海市政府、天津市政府、深圳市政府、福州市政府、江阴市政府、台州市政府、苏州市财政厅等。可以看到公司覆盖的客户地域分布不是区域性的分布,而是全国性质的分布。我们认为齐心以QX.COM为核心的产业链电商平台优势渐显,产品目前包括13个品类,3万个SKU,质量可靠,充分满足客户的需求,对客户产生一定粘性。办公用品市场千亿级总量,公司竞争优势明显,上升空间巨大,我们预计传统业务方面公司未来将保持稳健增长。SaaS服务布局持续完善中:SaaS业务毛利率高,是公司利润增长重要亮点前十大股东中还有2016年公司定增11亿元的获配对象,非公开发行价格20.27元/股。认购的股票限售期为新增股份上市之日起12个月,上市日期为2017年2月28日。目前公司股价为17.83元,低于员工持股及定增价格。
盈利预测和投资建议:我们看好公司企业级综合办公服务平台的大战略,入口、平台、生态“三步走”规划清晰。一方面渠道上不断整合和扩充线下和线上渠道资源,另一方面不断丰富SAAS等软件服务产品,提升综合解决方案服务能力,提高客户粘性和盈利能力。同时,中标不断体现了齐心原有办公业务依然增长可观,充分享受行业集中度提升的红利。
预计公司17-19年归母净利润分别为1.7/2.4/3.2亿元(不考虑其他外延),目前与公司的预计值接近,业绩符合我们预期,对应EPS为0.39/0.55/0.74元/股,PE为46/32/24x,给予公司“买入”评级。
康尼机电:轨交门系统龙头迎周期回暖
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：周海晨日期：2017-11-03
收购龙昕科技:切入消费电子表面处理领域,布局5G手机仿金属时代。龙昕科技是国内消费电子精密结构件表面处理行业的优势厂商,有较高的技术壁垒与渠道壁垒,毛利率、净利润率行业领先。公司拟通过发行股份并支付现金的方式收购龙昕科技100%股权,作价亿元,发行股份拟定价格为14.86元/股,拟向龙昕科技原股东合计发行1.57亿股,相关事项已于10月13日过会。龙昕科技2017-2019年业绩承诺分别为2.38/3.08/3.88亿元;主要股东锁定期延长至5年,有效维持公司无实控人架构;拟对龙昕科技管理层实施承诺期超额利润50%的现金奖励。收购完成后各领域专业化的职业经理人团队将继续掌舵公司,维持公司良好发展态势。5G时代,仿金属塑胶后盖成为中低端机型后盖解决方案。时代金属手机后盖不再适用,陶瓷与高端玻璃成本过高,处理单价20元左右的仿金属塑胶后盖成为中低端机型后盖解决方案,且塑胶工艺在未来陶瓷外壳、玻璃外壳上也会使用到(主要为中框)。我们测算得仿金属塑料后盖2021年市场空间达120亿元,5年CAGR14%。龙昕科技NCL技术业界领先,通过一级供应商与指定二级供应商模式与HOV+小米等国产优势厂商及Micromax等印度主要厂商有深度合作,预计将充分受益于仿金属塑料后盖普及。
康尼机电本部:地铁高速发展、国铁周期回暖驱动,传统主业门系统业务有望持续增长。我们测算得2017-2020年我国地铁车辆门系统市场规模23/27/32/37亿元,我们认为公司市占率将维持50%以上,则2017-2020年公司相关业务有望实现总营收11/13/17/20亿元。预计2017Q4中标动车组招标将启动,未来4年动车招标有望维持400列/年以上,预计2017-2020年动车组门系统市场空间为6.40/7.48/6.60/7.09亿元,公司是中国标准动车组门系统开发的主要参与单位,动车组门系统市占率有望达到50%,预计公司2017-2020年国铁车辆门系统业务有望实现营收3.25/4.43/3.99/4.23亿元。
投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。地铁高速发展与国铁周期回暖将充分带动康尼机电门系统业务增长,5G时代仿金属塑胶后盖普及确保龙昕科技实现业绩承诺。预计公司本部2017/2018/2019年实现归母净利润2.72/3.31/4.21亿元,对应EPS0.37/0.45/0.57元;若成功收购龙昕科技,以业绩承诺为基础,备考归母净利润为5.10/6.39/8.09亿元,假设上市公司向龙昕科技原股东增发的股份与募集配套资金发行的股份全部发出,备考EPS为0.53/0.66/0.83元(假定增发股份以2017年11月2日收盘价发行),以2017年11月1日市值为基础的增发后市值为142.70亿元,对应备考PE为28/22/18倍。采用分部估值法:横向比较,轨交装备行业2018年PE在30倍左右,纵向比较,康尼机电当前PE处于历史较低位置,综合考虑给与康尼机电2018年30倍PE,测算出公司本部2018年目标市值为99.30亿元;消费电子精密结构件行业2018年PE在23倍左右,考虑到龙昕科技成长潜力大,给与龙昕科技2018年28倍PE,以利润承诺为基础,测算出龙昕科技2018年目标市值为86.24亿元。康尼机电与龙昕科技2018年合计目标市值185.54亿元,对应目标价19.10元,对应30%上升空间。首次覆盖,给予“买入”评级。
金螳螂:业绩有望持续改善 家装业务盈利水平正在提升
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：姚遥日期：2017-11-03
收入环比持续提速,新签订单良好,毛利率提升。
前三季度公司实现营业收入157.31亿元,同比增长5.7%;三季度单季收入增速为7.83%,环比持续提升。公司新签订单连续四个季度稳步增长,其中住宅项目增幅较为明显,今年前三季度累计新签订单314.19亿元。
家装新设门店增加导致费用率上升,净利率略有下降,现金流下降公司期间费用率为5.81%,同比上升1.99个百分点,主要是电商门店增加较多。前三季度归母净利润为14.37亿元,同比增加5.39%。公司预计全年实现归母净利润17.68-21.04亿元,同比增长5%-25%。若以中值计算,公司四季度单季净利润增长56%。此外,公司收现比和付现比分别同比上升9.8和9.1个百分点,但公司经营性现金流净额同比下降31.06%,主要是支付职工及其他经营活动现金增加(电商门店增加,备用金及费用较多)。
金螳螂·家直营店已达124家,收入大幅增长同时盈利水平正在提升第三季度新增合并金螳螂·家17家,目前全国直营店已达124家,年底预计达到134家。在收入快速增长的同时,金螳螂·家的盈利能力也逐步提高,静待未来为公司利润带来正贡献。
从全年业绩预计来看公司业绩将进一步改善,维持“买入”评级。
今年前三季度业绩稳中向好,预计家装业务是公司收入增长的强劲动力。从全年业绩预计来看,公司最悲观的时候已经过去,业绩将迎来进一步改善。公司在家装领域拓展已久,现已初见成效,同时在又努力拓展PPP、特色小镇等多元化业务,相信未来还会产生新的增长点。我们看好公司未来发展,维持“买入”评级,预计2017-2019年EPS 为0.72、0.84、0.94元。
风险提示。
固定资产投资增速持续下滑;家装业务、PPP 项目推进不达预期。
今天国际:动力锂电池行业迎机遇 订单充足且持续释放
类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：谭志勇,朱琨日期：2017-11-03
【事件】10月24日公司发布第三季度报告,前三季度实现营业收入4.09亿元,同比增长58.56%:实现归属上市公司股东的净利润为0.63亿元,同比增长69.03%;按照第三季度数据来看,2017Q3实现营业收入2.39亿元,同比增长188.38%;实现归属上市公司股东的净利润为0.41亿元,同比增长638.12%。
享受锂电池行业红利,智能制造业务增长迅速。国家新能源汽车产业政策给锂电池行业带来利好,公司锂电池智能制造业务增长迅速,同时公司卡位优质客户资源,由于一线锂电池公司对于产品质量的要求,在智能制造方面投入较大,目前公司已经积累了CATL、比亚迪、珠海银隆等公司客户。2017H1锂电池智能制造业务新增订单2.20亿元,占订单总额的65.19%,同比增长354.64%。第三季度大量订单收入确认,公司业绩增长迅速,营收同比增长188.38%,净利润同比增长638.12%,主要与订单确认时间有关,根据中报披露公司在手订单超过10亿元。
烟草物流订单稳定,升级改造保证业务增长。烟草行业为国内较早使用自动化物流系统的行业之一,公司为国内较早提供烟草自动化物流系统综合解决方案的企业之一,具备先发优势。公司2017半年报显示,公司烟草智能物流未确认订单7.20亿元,随着下半年度项目订单开始确认,公司第四季度业绩将继续保持较快增长。
参股深圳旭龙异电子,拓展锂电、3C产业链。2017年6月30日,公司收购深圳旭龙舁电子33%的股份,旭龙异电子业务涉及锂电设备及3C研发销售业务,承诺2017/2018/2019年净利润不低于800/1200/1800万元。收购的成功将拓展公司锂电智能制造业务,开展3C产业链业务及其他业务,促进公司的产业多元化布局。
投资建议:公司在手订单充足,且面向锂电池行业正处于快速成长期,技术革新及生产线变化都将推动公司业绩增长,我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.67、0.89和1.15元,上调评级给予买入一A建议,6个月目标价为35.6元。
风险提示:
(1)经营业绩波动的风险;
(2)应收账款回收风险;
(3)募集资金投资项目的风险。
阳光城:业绩高速增长 收购力度维持高位
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：乐加栋,郭镇日期：2017-11-03
业绩加速增长,毛利率水平小幅下降前三季度阳光城实现主营业务收入155亿元,同比小幅增长108%,实现归母净利润6.19亿元,同比上升70.2%,每股收益0.15元。毛利方面,17年前三季度营业毛利率为21%,与16年底相比下降2个百分点,同时签约额的提升使费用水平有所提升,对于公司业绩增长造成一定影响。
销售规模高速提升,关注管理效率的变化销售方面,根据CRIC阳光城2017年前9月实现销售金额597亿元,与16年同期相比增长104.9%。销售回款方面,公司前三季度实现经营性现金流入385亿元,与去年同期相比增长112%,整体回款率依旧偏低,全年来看公司全口径销售规模有望冲击800亿。
收并购力度不减,持续深耕长珠三角截至到目前通过招拍挂以及股权收购等方式共获得新增项目规划建筑面积563.01万方,投资金额合计485.51亿元,占销售金额比例81%,与16年全年相比提升24%。在选址上深入热点城市周边二三线卫星城,其中布局三线城市建面占比超过50%,有75%的项目通过收购获取。截止到17年3季度,公司净负债率水平为281%,与16年底相比上升24个百分点。
预计17、18年EPS分别为0.43、0.56元,维持“买入”评级。作为快周转企业的代表,在过去的5年内公司充分受益于高杠杆所带来的增长,新管理层的影响将从17年下半年开始逐步显现,关注公司在18年销售规模的增长潜力。17、18年对应PE水平分别为16.9x、12.9x。
沱牌舍得:次高端舍得继续高增长 期待定增落地
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：王永锋,王文丹日期：2017-11-03
舍得继续高增长,预收账款大幅提升 公司今年前三季度收入12.4亿元,同增13%;单三季度收入3.6亿元,同增14%(上半年出售医药,下半年没有医药收入);酒类收入11.2亿,同增20%,单三季度3.4亿,同增25%。17年前三季度中高档酒收入10亿,同增29%,Q3增长37%,我们预计舍得占比近80%,8.9亿左右,前三季度增速50%左右。今年舍得酒坊改为舍之道重新做市场增速较低,我们预计公司次高端产品品味舍得增速高于50%。公司前三季度预收账款2.8亿,同增138%,公司收入加上预收账款1-9月共计回款15.2亿,同增25%。
毛利率再创历史新高,全年净利率仍有提升空间 公司前三季度净利润9547万元,同增74%,净利率增速远超收入增速主要是由于毛利率提升至75.4%,创历史新高,同比提升23.4个PCT。主要由于产品结构升级和16年底品味舍得提价。公司单三季度净利润3314万元,同增4.8%,低于第一、二季度235%、95%增速,主要是由于公司投入大量销售费用做市场推广。前三季度期间费用率高达50.2%,同增20.5个PCT,大幅高于同价位段的竞争对手。其中销售费用率同比提升17.5个PCT至31.6%,创历史新高,主要由于公司加大市场陈列费、促销费等投入所致。我们认为随着收入进一步扩大,未来公司费用率有望大幅下降,加上产品结构升级带来的毛利率提高,公司净利率未来有望提高到20%以上。
投资建议 预计公司17-19年收入17.29/25.98/35.95亿,同增18.4%/50.2%/38%;净利润1.74/4.11/7.25亿元,同增118%/136%/76%。不考虑增发对应EPS为0.52/1.22/2.15元/股,按最新收盘价计算对应PE估值77/33/19倍。考虑增发摊薄后对应EPS为0.43/1.02/1.79元/股,按最新收盘价计算对应估值93/40/22倍,维持买入评级。
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