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顶尖财经网(www.58188.com)2017-11-4 11:41:42讯：
南方航空:旺季公司景气依旧,期待明年量价齐升
业绩简评
南方航空2017前三季度实现营收961.2亿元,同比增长10.93%;归母净利润70.5亿元,同比增长9.46%;基本每股收益0.71元/股。
经营分析
旺季客座率同比提升,单季营收维持高位:由于公司采取优先保证客座率的策略,叠加白云机场等公司主要基地,在旺季航班正常率依然维持高位,客座率整体同比增长0.6pts(国内+0.5pts/国际+0.6pts);同时旺季需求旺盛,Q3公司RPK同增9.7%,录得营收358.0亿元,同比增长9.9%,预计Q3单位客公里收益同比持平略增,反映出公司维持客座率提升的同时,收益品质同样可以保持。
油价边际改善,汇兑收益推动业绩创新高:2017年Q1~Q3布伦特原油均价同比增长55%/8%/11%,燃油价格增速相较上半年边际改善明显。另外,2017年前三季度人民币升值4.5%,去年同期人民币贬值2.5%,汇兑损益大幅改善,使得2017年前三季度公司财务费用减少29亿元,Q4人民币相比去年预计仍将迎来改善。最终公司Q3录得归母净利润42.8亿元,同比增长29.4%,推动公司业绩创下单季新高,并推动前三季度增速由负转正,由上半年同减11.0%,提高至前三季度同增9.5%。
明年景气度向上,量价齐升可期:2017年中美、中欧航线国际航权分配基本完毕,预计明年国际干线运力投入将受到明显抑制,国际航线票价或将实现同比增长;同时由于民航局准点率新规,明年一线机场时刻资源更加稀缺,供给增速预计维持低位,干线航班仍有提价空间。公司层面,优先保证客座率的策略由于供给的限制,对于收益品质的负面影响有限,甚至有望持续录得量价齐升,南方航空作为国内最大航司将持续受益。
投资建议
南方航空引入美国航空战略投资,对国际线业务形成重大利好。国内航空明年景气度预计上行,南方航空深耕国内多年,国内航线配重高,有望成为最大受益者。预计公司2017-2019年EPS分别为0.63/0.72/0.90元,对应PE分别为14/12/10倍,维持买入评级。
风险提示
宏观经济放缓,油价、人民币大幅波动,民航运力供给超预期等。（国金证券）
先导智能:三季度业绩符合预期,龙头地位保证持续高速发展
营收、净利高速增长,符合预期:2017年前三季度,公司实现营业收入10.47亿元,同比增长76.75%;实现归属于上市公司股东的净利润2.78亿元,同比增长82.06%。业绩增长的主要原因是受国家对新能源汽车发展政策以及下游锂电池生产企业尤其是国内、国际高端锂电池生产企业投资速度加快、规模持续扩大趋势影响,公司锂电设备业务增长明显,并且8月完成收购泰坦新动力后合并了报表。前三季度公司销售毛利率为42%。费用方面,销售费用3712万元,同比增加129.03%,主要系业务量增长,在手订单增速超过营业收入,销售费用随之大幅增长,以及合并报表所致;管理费用1.53亿元,同比增加54.18%。公司上半年与珠海银隆签署11亿大订单,预计年内完成交付,且未来仍有可能收获新订单,业绩保持高速增长确定性强。
主要客户持续进行产能扩张,公司有望切入特斯拉产业链:公司是锂电设备的龙头企业,客户均为下游动力电池类的一线企业,包括CATL、珠海银隆、比亚迪、索尼、三星、松下(特斯拉)等。大客户CATL的溧阳一期项目年内将投产,设计产能约5GWh;CATL近期与上汽合资,计划扩产36GWh锂电产能;锂电新秀珠海银隆今年将扩产10GWh产能,且未来几年将持续扩产。特斯拉Model 3量产在即,松下作为唯一锂电池供应商,自有设备产能不足将为先导智能切入特斯拉产业链带来机遇,而目前先导智能已为其提供样机。松下此前于特斯拉合资共同打造超级锂电工厂GiGafactory,2020年前设备产能需求达50GWh,今年或规划建立中国工厂,先导智能作为本土锂电设备龙头将迎来新的发展契机。
并购泰坦新动力,打通锂电自动化后端业务:公司以13.5亿对价收购泰坦新动力100%股权。泰坦新动力主营业务为锂电池的分容、化成等自动化设备,2017-2019年承诺净利润1.05亿、1.25亿和1.45亿元。此次收购将拓展公司在锂电设备后端生产领域的实力,进一步打通产线,增强了公司未来提供整线解决方案的能力,巩固了锂电自动化装备龙头企业的地位。8月17日,泰坦新动力已成功完成过户。
投资建议:我们预测2017-2019年公司的EPS分别为1.33元、1.99元和2.54元(不考虑并购泰坦),对应PE分别为50倍、33倍和26倍。维持公司强烈推荐评级。（长城证券）
弘亚数控:三季度业绩符合预期,高增长有望持续
投资要点
全年业绩基调已定,整年高增长有望持续
公司发布2017年三季报,1-9月实现营收6.26亿元,同比+59.83%,归母净利润1.94亿元,同比+61.26%,基本达到公司半年报中对1-9月归母净利1.70-2.00亿元的预测区间的上限。同时,公司公布了对2017年全年业绩的预计,预计2017年全年归母净利润2.20-2.50亿元。每年三月展销会后的二三季度是公司设备销售的旺季,而四季度相对为设备销售的淡季。因此二三季度基本定下公司全年业绩基调,整年业绩高增长有望持续。
拳头产品改善产品结构,三费持续优化
2017年1-9月整体毛利率为39.02%,同比-1.13pct,我们判断主要系公司拓宽产品线,推出继封边机之后新的拳头产品数控钻等定制化产品,扩大了营收规模,而原本毛利率高达45%以上的封边机占比被拉低所致。而根据中报,2017H1公司数控钻(含多排钻)毛利率24.20%,同比+4.55pct,营收同比+155.84%,体现公司新增拳头数控产品较强的增长态势和毛利率提升空间。三费合计占营收5.52%,同比-2.36pct,维持在低位。主要系土地使用税、房产税等科目调整至税金及附加项目列示导致管理费用下降所致。资产减值占营收0.05%,与去年大致持平。公司三费持续优化。
地产周期性波动有望被消费升级熨平
家具企业具有地产后周期属性。2017年以来房地产行业的不景气使得市场对于家具企业上游:木工家具机械公司的增速也持谨慎态度。我们认为,消费升级可以熨平地产周期影响。以2013-15年德国豪迈在华销售经验为例,在国内房地产处于下行通道的2013-14年,以及房屋交付数量收挫的2015年,德国豪迈均保持着较高的增长率,这与德国豪迈顺应消费升级、主打定制化设备密切相关。随着弘亚数控等国内领先家具设备企业的定制化设备逐渐得到认可,预计本轮地产周期波动同样可以被熨平。
下游客户分散,公司成长确定性强
目前家具行业毛利率、资产负债率均处于历史最高水平,行业景气度高,且行业集中度分散。除行业一线龙头公司索菲亚、欧派等定制化家具厂商进一步提高设备投入外,中等家具企业,甚至三四线城市及小县城的小型定制化家具企业不断涌现,直接对接装修公司、承包全套定制化家具,并蚕食中型家具企业份额。根据草根调研结果,产值上亿的家具生产线所需设备仅数百万元,设备成本较低,即使中小企业也有意愿购买更高品质的机械设备。因此,随着下游家具企业扩张,已经具备一定口碑的弘亚数控成为众多二三线家具企业的优选方案,公司成长确定性强。随着品牌认可度提升,公司产品也有望在索菲亚、欧派等一线家具企业更大规模应用。
盈利预测与投资建议
公司作为国内板式家具机械行业科技创新型代表企业,在技术、产品与管理方面表现出众,此外,公司通过上市募资扩产,对核心技术人员发行限制性股票等方式进行激励。在消费升级、定制化快速发展的大背景下,公司高增长具有持续性和确定性,预计公司2017-2019年EPS 1.80、2.49、3.29 元,对应PE 37、27、20X,维持买入评级。
风险提示
新技术、新设备研发进度不及预期,同行竞争加剧。（东吴证券）
恺英网络:精品游戏带动业绩释放,全年有望超预期
Q3归母净利大增,接近此前预告上限。恺英网络前三季度实现营收20.95亿元,同增5.95%;实现归母净利润10.57亿元,同增144.83%;实现扣非后归母净利润6.36亿元,同增56.42%。其中,公司Q3单季实现营收7.95亿元,同增15.75%;实现归母净利润6.43亿元,同增244.77%;实现扣非后归母净利润2.56亿元,同增37.56%。归母净利润增幅较大主要由于浙江盛和Q3并表,以权益法核算带来大额投资收益。公司此前预计前三季度归母净利区间为9.14亿-11.13亿,三季报公布业绩接近预告上限,表现亮眼。
手+页双轮驱动,预计全年业绩持续高增。手游板块,Q2上线的ARPG手游《王者传奇》各渠道表现愈发强势,月流水已过亿。核心产品《全民奇迹》上线超两年半,流水有所下滑,但整体延续良好表现。并表浙江盛和后页游板块优势继续加强,开服榜TOP3占两席。其中《蓝月传奇》自去年6月上线以来长居开服数榜首,最高月流水破2亿。公司Q3毛利率达到67.24%,较上半年提高2.76 pct;期间费用率为31.57%,较上半年下降5.53 pct,盈利能力明显增强。年度业绩指引显示2017年度归母净利润预计变动区间为16.07亿-18.00亿(Q4非经常性损益约500万),对应增幅120.09%-220.13%。我们认为,并表浙江盛和后,公司手/页游领域核心竞争力得到进一步强化,看好未来公司业绩持续高增长。
《敢达争锋对决》即将上线,互联网金融深入布局。公司与万代南梦宫联合发行的日本国民级IP手游《敢达争锋对决》正在预约中,预计年内上线。测试期次日留存72.5%、7日留存47%,表现亮眼。此外,公司通过外延方式搭建流量+用户+场景的科技金融平台,设立小额贷款公司,不断深化公司在互联网金融产业链的布局。
投资建议:公司业绩表现强劲,预计17-19年EPS分别为1.20/1.39/1.51元,对应PE分别为18/15/14倍。维持买入评级。
风险提示:市场竞争加剧;政策监管风险;产品表现不及预期。（东北证券）
亨通光电:海外布局加速,主业稳步增长
业绩快速上升,主业稳步增长。2017年前三季度公司实现营收190.23亿元,同比增长41.40%;归母净利润为16.71亿元,同比增长59.48%;
EPS为1.318元,同比增长56.16%。公司业绩快速增长主要是公司光通信网络等主要产品销售增长以及海外收入增长所致。
海外市场加速布局,实现快速发展。2016年公司海外收入19.27亿元,同比增长111.29%,2017年上半年海外收入25.93亿元,同比增长102.1%,海外收入快速上升主要系一带一路推动公司通信、电力电网业务实现国际化发展,带动收入不断实现新突破。目前公司已在全球设立34家海外技术服务分公司,6家海外技术研发生产基地,初步实现海外产业布局。2017年上半年,公司相继中标泰国、斯里兰卡、意大利、巴西等国家光通信项目,光通信海外销售同比翻番;电力传输相继中标柬埔寨、马来西亚、菲律宾、刚果等国电力传输工程项目,Aberdare等海外公司收入稳步增长。
布局5G新产品,持续受益运营商集采。目前,运营商、设备商正积极迎接5G的到来,5G有望在2019年开始初步建设,光纤需求将有望成倍增加。公司重点研发5G时代的新产品、新业务,陆续完成特缆等新产品开发,开发MPO预连接系统用光缆、5G用FTTA光缆;光器件方面重点开发高速光模块、分波合波器/AWG等新产品。此外,中国电信、中国联通2017年集采价格增幅接近20%,中国移动价格则保持稳定态势,并有望在近期启动2018年光纤集采,公司作为国内光通信产业龙头企业,在运营商光纤光缆集采中总体排名位于行业前列,光通信业务有望持续受益运营商的集采,推动主业快速向前发展。
盈利预测及投资建议:预计公司17年-19年营收分别为234.07亿元、285.69亿元和348.30亿元,归母净利润分别为22.09亿元、28.32亿元和35.40亿元,EPS分别为1.62元、2.08元和2.60元,当前股价对应的动态PE为22倍、17倍和14倍,维持买入评级。
风险提示:光纤光缆行业竞争加剧;市场需求下滑风险。（东北证券）
万科A:获取优质资源,夯实行业地位力
事件:2017前三季度公司实现营业收入1171亿元,同比增加0.04%;归母净利润111亿元,同比增加34.23%;EPS1.005元,加权平均净资产收益率为9.53%。
销售表现亮眼,冲刺5000亿在望。第三季度,公司房地产业务实现销售面积795.5万平方米,销售金额1,189亿元,同比分别增长36.5%和63.3%。前三季度,公司累计实现销售面积2,664.5万平方米,销售金额3,961亿元,同比分别增长33.8%和50.7%。根据往年判断,四季度推货量会增加,年内实现5000亿的销售规模无忧。由于销售增长高于结算增长,公司已售未结算资源面积增至3,260.9万平方米,合同金额4,321亿元,为后续业绩增长奠定基础。
积极拓展土地资源,继续深耕一二线城市。第三季度公司新增加64个项目,总建筑面积约1,728.6万平方米,按万科权益计算的建筑面积约1,115.7万平方米。前三季度,公司累计新增143个项目,总建筑面积约3,288.4万平方米,按万科权益建面约2,099.5万平方米,按投资金额计算,其中91.6%位于一二线城市。公司逆势获取土地的能力优异,同时保持谨慎投资的策略,获取的项目具备较高的安全垫。
适度加大投资力度,财务依旧稳健。公司持有的货币资金为943.5亿元,远高于短期借款和一年内到期有息负债总和542.3亿元,现金覆盖率达174%,偿债能力无忧。在加速拿地的背景下,公司的净负债率上升至38%,在主流房企中仍处于低位。除传统的融资方式外,公司10月发起设立中金-印力深国投广场信托受益权资产支持专项计划,积极拓展多元化融资渠道,龙头房企融资优势进一步凸显。给予买入评级。预计2017、2018和2019年EPS分别为2.37元、3.04元和3.86元。当前股价对应2017、2018和2019年PE分别为11.59倍、9.05倍和7.13倍。
风险提示:行业政策调控持续收紧;货币政策超预期收紧。（东北证券）
上汽集团:产品布局优化,合资、自主齐发力
事件:2017年前三季度公司实现营业总收入 6080.5亿元,同比增长 14.38%,归母净利246.39亿元,同比增长6.70%。扣非归母净利238.57亿元,同比增长8.16%。公司1-9月累计实现销量482.13万辆,同比增长7.57%。
国内汽车行业龙头,合资品牌继续稳中有进,产品门类齐全,布局不断优化。上汽大众依然是整个上汽集团的最大利润贡献点,前三季度累计销售147.26万辆,同比增长3.13%。上汽大众新途观L 和7座全尺寸高端SUV 途昂成为市场爆款,产销结构进一步优化。上汽通用各主力车型销量表现强势,销量和盈利能力持续向好,前三季度实现销售136.21万辆,同比增长5.31%。别克GL8引领国内高端MPV 市场增长,豪华品牌凯迪拉克销量显著增长。上汽通用五菱商转乘效果显著,1-9月累计实现148.84万辆,同比增长2.03%,宝骏SUV510等产品表现突出,微车产品继续保持市场领先优势。
持续提升创新能力,自主品牌销量大幅增长:公司自主研发体系日益完善、自主创新能力显著增强,新能源汽车研发自主掌控核心技术, 并在互联网汽车研发和应用方面形成领先优势。前三季度上汽乘用车累计实现36.14万辆,同比增长88.08%。自主品牌热销增大公司业绩增长弹性,新能源车型荣威eRX5成功进入北京新能源车型的推广目录,未来销量有望继续增长。目前上汽自主品牌处于全新产品周期之中,未来还将陆续有新车型上市,我们预计自主品牌销量仍将维持高速增长。
投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为357.25亿、392.66亿、436.37亿,EPS 分别为3.06元、3.36元、3.73元,市盈率分别为11倍、10倍、9倍,给予买入评级。
风险提示:汽车行业增长不及预期,自主品牌销量不及预期。（东北证券）
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