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顶尖财经网(www.58188.com)2017-11-30 7:01:38讯：
扬农化工:农药行业龙头 麦草畏产能释放扩大公司业绩弹性
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：代鹏举日期：2017-11-29
农药行业龙头,全面布局除草剂、杀虫剂和杀菌剂业务行业竞争力强。公司是农药行业龙头,全面布局除草剂、杀虫剂和杀菌剂产业,除草剂方面目前公司拥有3万吨/年草甘膦产能和2.5万吨/年麦草畏产能,杀虫剂方面,公司布局农用和卫生用菊酯产品,2016年公司杀虫剂总产量在1万吨以上,其中菊酯产品总产量达到8000吨;杀菌剂方面,公司拥有氟啶胺产能600吨/年,受益于农药行业高景气度,公司整体竞争力强。
麦草畏产品下游需求旺盛,公司新增2万吨产能持续放量扩大业绩弹性。2016年7月1日后百草枯水剂在国内全面禁用,作为其替代产品麦草畏、草甘膦、草铵膦景气度提升,海外方面美国孟山都公司开发出抗百草威的棉花、大豆种子并且规划在北美和南美地区推广,麦草畏作为与草甘膦混配剂能够杀灭因长期使用单一草甘膦而产生抗草甘膦杂草,提升除草效果。在此下游需求旺盛背景下,公司从2015年起为优嘉子公司增资,实现麦草畏产品从5000吨/年产能扩产到2.5万吨/年,新增麦草畏产能持续放量扩大公司业绩弹性。
退城入园规划逐步落地,如东地区布局开启公司业绩增长征程。公司从2013年开始规划如东地区优嘉公司产业园的建设,实现从扬州本部退城入园,目前已经完成三期项目建设,目前如东优嘉子公司2600吨卫生菊酯项目已经投产,本部产品产能将逐步关停,实现退城入园,在环保和公用工程配套等优势逐步扩展的情况下,未来如东产业园将成为开启公司业绩增长新空间。
盈利预测和投资评级:我们看好公司作为农药行业龙头的发展未来, 公司新投麦草畏产能达产后,除草剂产品业务将进一步扩大公司业绩弹性。预计公司2017 至2019 年EPS 分别为1.81、2.34 和2.77 元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。
云南白药:高管激励优化推进 有望迎来新一轮快速发展
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：胡博新日期：2017-11-29
高管激励优化推进,有利公司管理层稳定。本次改革之前,公司高管薪酬及考核沿用2005年制定规则,相比同行业公司薪酬竞争力较弱,亟需改善。从本次激励调整情况来看,独立董事津贴每人每年税后21.6万元,预计税前或可达27-28万元,相比2016年同比增长近一倍,在行业内属较高水平,薪酬优化明显。通过本次激励优化调整,我们估计公司高管薪酬水平更市场化,或在行业中位数以上,同时推动激励的提升。
创新基因根植于团队之中,公司有望迎来新一轮的快速发展。1999年起,王明辉先生担任公司总裁,提出由内而外的整体改革,针对销售、研发等部门,创新性地陆续建立了内部创业机制、首席科学家制、虚拟企业运作模式以及内部订单制四大创新机制,从市场销售到研发生产以及业务流程再造全面推进,并引入了薪点工资考核体系解决了劳动岗位的薪酬改革。1996-1999年归母净利润年复合增速11.91%,1999-2002年归母净利润复合增速40.89%,增速显著提高,推动了公司的快速发展。公司管理层较为稳定,随着激励的落地,公司有望迎来新一轮的快速发展。
维持买入评级。我们预计公司2017-2019年EPS为3.09、3.51和4.08元,公司作为中药消费的龙头白马,控股混改以及高管激励优化的最终落地,资源潜力的发掘将拓宽公司的成长边际,有望继续提升公司的估值溢价,维持“买入”评级。
江淮汽车:再度牵手大众 合资项目又下一城
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：衡昆日期：2017-11-29
事件:江淮汽车同大众汽车签署合资合作谅解备忘录,双方拟在多用途汽车(包括但不限于皮卡、MPV、电动商用车等)产品研发及销售及市场领域成立一家新的合资企业。
合资项目再下一城,江淮大众切入多用途汽车领域合作。公司在卡车市场表现亮眼,今年1-10月,轻型/中型/重型卡车销量增长-2.81%/43.39%/31.68%,业绩贡献丰厚(轻卡产品结构改善显著,实际盈利较好),MPV方面1-10月销量达54658辆,逆市同比增长3.28%。双方新的合资公司主要涉及研发和销售,不会新建产能,没有突破现有的产业政策,预计通过批准是大概率事件。
牵手商用车市场王者,大众全面布局中国市场。目前,大众旗下共有大众商用车、MAN、斯堪尼亚三大品牌。根据官网披露数据,2017年1-9月三大品牌分别累计销售367900、80300、64000辆,同比增幅为4.9%、8.4%、8.9%。同时,大众商用车自2015年重组以来积极布局海外版图,未来江淮大众强强联合有望重塑国内商用车市场格局。
新能源叠加商用车,预计公司业务将迎来触底回升。受累于乘用车业务市场竞争加剧,今年公司业绩承压,尤其是Q3。但是Q4以来,公司全新一代电平台首款产品iev7上市,iev7T和iev7E明年也将陆续上市,加之蔚来ES8和江淮大众首款A0级纯电SUV明年下半年上市,公司盈利有望逐渐回升。预计江淮和大众在商用车领域的合作也将于明后年逐步落地,带来业绩贡献,从而带动公司可持续较快发展。
投资建议:公司乘用车产品竞争力不足,在未来乘用车市场分化加剧的大背景下,公司的主要看点将在传统强项商用车和MPV,以及新兴业务新能源汽车上。限于自身体量小,研发资源有限,公司很难多方向并进,但再度牵手大众后,有望借助大众雄厚的资源和实力,迎来新能源和商用车的发展契机,目标价12.54元,给予“买入-A”评级。
跨境通:黑五全面开花 销量爆发式增长
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：张溢,史琨日期：2017-11-29
1、欧美保持强势高增,中东地区开拓有力。
分地区看,环球易购自营网站销量前十的国家在黑五期间的销售额较上年同期增长224.9%,较为强势的欧美地区中,西班牙同比增长97.3%,法国同增669.2%,俄罗斯同增273.9%,德国同增247.3%,意大利同增158.2%,葡萄牙同增111.9%,巴西同增480.4%,美国同增77.8%。同时,中东地区的销售成为最亮眼的增长点,沙特同比增长1229.3%,以色列同增295.7%。今年Zaful等自建站进军中东势头良好,近两个月(10.1-11.24)以来APP下载量在中东购物类应用中稳居前15名。
2、传统品类保持强势,美妆、家居增长迅猛。
分品类看,环球易购自营网站销量前十的品类在黑五期间整体增长率达261.6%,其中,健康美妆、家居、手机配件等增长最为明显,同比增速分别高达2394.6%、1236.8%和1106.9%。而其他品类同样增速靓丽,五金工具增长576.3%,手机平板同增571.2%,安防类增长307%,电脑周边同增201.3%,家用电器同增165.3%,男装增长153.7%,车载电子增长50.7%。
3、购物旺季仍持续,看好四季度爆发增长。
黑五作为海外购物旺季的开端,其后接踵而来的还有网购星期一(CyberMonday)以及圣诞节、新年等购物高潮时段,公司销量从而得到节假日强有力的支撑。同时公司引流、备货、仓储物流和服务等方面优势明显,购物旺季承载能力强,我们预计公司四季度自营站和三方平台在各地区都将维持高速增长的态势。
投资建议:我们预计公司2017-2018年分别实现净利润7.54亿元、11.35亿元,对应EPS分别为0.53、0.79元/股,对应PE为35、23倍。考虑收购优壹电商的业绩承诺和定增摊薄,2017-18年备考净利润8.88亿元、13.02亿元,对应PE仅为30、20倍,长期看好,调高至“买入”评级。
风险因素:海外市场竞争加剧;外部需求不振导致出口业务增长不达预期;公司布局跨境电商进口业务、出口B2B业务等带来的管理风险;电子商务与大型商场等实体店的市场竞争风险。
孚日股份:控股股东公告增持公司股票
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：糜韩杰日期：2017-11-29
核心观点:
公司实际控制人孙日贵及一致行动人孚日控股公告计划在未来12个月内增持不超过公司总股份2%,11月28日已增持203万股,占比0.22%。
增持行为及未来增持计划彰显对公司未来发展的信心
继2016年11月底孚日控股连续2月增持公司1815.95万股后(以收盘价计增持均价7.12元/股),此次再度增持显示出实际控制人及一致行动人对公司未来发展的信心以及对公司价值的认同。公司还于2016年10月底完成了第一期员工持股计划购买,买入股票975万股,均价7.01元/股。
调整可转债方案,增加年产7500吨高档巾被制造项目
公司可转债方案将募集资金投向从3个项目调整为4个,在原有年产6500吨高档毛巾产品项目基础之上,增加了年产7500吨高档巾被制造项目。公司现有毛巾产能6.5万吨左右,长期处于满产状态,随着未来2个新项目落地,预计公司毛巾产能将增加22%,考虑到目前国内消费者人均可支配收入持续提升以及对生活品质要求日益提高,毛巾作为快消品,行业增长空间较大,因此有望带动公司未来收入与利润持续提升。
人民币汇率恢复稳定,公司业绩短期压制将逐步缓解
始自今年二季度的人民币兑美元快速升值的趋势在9月初逐步得到改善,同时预计公司每季都会针对原材料汇率等因素和客户谈价,汇率波动对公司短期业绩造成的压力预计有望逐步缓解。同时公司外销订单保持平稳,内销订单受益消费升级和精品电商兴起,看好公司继续保持稳健增长。
17-19年业绩分别为0.52元/股、0.60元/股、0.69元/股
按最新收盘价计算公司17年对应PE13倍,基于公司汇率影响将逐步缓解,业绩有望保持稳健增长,且估值较低,维持公司“买入”评级。
风险提示
汇率波动风险;消费市场低迷风险;
美年健康:与智飞生物合作接种成人疫苗
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：孙笑悦,李敬雷日期：2017-11-29
1.美年健康携手智飞生物,合作接种成人疫苗:
双方从战略协作角度出发,拟共同设立成人预防接种门诊(特需预防接种门诊),并共同推进取得卫计委颁发的接种资质的相关工作。
待取得接种资质后,将在美年健康体检中心开展疫苗接种业务。智飞生物保证包括HPV疫苗在内的疫苗产品供应;美年健康负责旗下体检中心(不限于取得疫苗接种资质的体检中心)开展智飞生物产品的推广及宣传业务,提高消费者对疾病的认知和对疫苗的接受度,具体事宜以双方另行签订的采购协议为准。
智飞生物疫苗产品丰富,其中自产产品包括AC结合疫苗、b型流感嗜血杆菌结合疫苗、AC-Hib三联疫苗、ACYW135流脑多糖疫苗、微卡等,此外代理默沙东的4价HPV疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、甲型肝炎纯化灭活疫苗。
2.双方合作未来有可能承担一部分社会公共卫生责任:
疫苗的产品属性特殊,双方将进行信息资源整合,签署三年的合作协议,开发成人疫苗接种信息系统,完善相关数据库,旨在取得开展国家级和当地市政府重大免疫规划项目或国家重大公共卫生项目资格。
3.合作共享成人疫苗大市场,宫颈癌疫苗市场潜力巨大:
智飞生物独家代理的默沙东4价HPV疫苗(Gardasil)2016年实现22亿美金销售额。11月9日Gardasil获得国内批签发合格证,可进入市场销售。
目前我国20~45岁适龄女性人数近3亿人,Gardasil三针/人价格在2400元左右,对应7000亿市场规模,假设15%的渗透率,对应1080亿市场。
4.与智飞生物合作,再次体现美年健康的渠道价值:
美年健康提供渠道和医疗机构资质,智飞生物提供疫苗产品,合作双赢。进一步印证了我们此前报告里提出的,美年健康的价值不止是健康体检,更在以体检为入口进行的产业链延伸。
5.美年健康具备生态圈平台价值重估,健康事业扬帆远航:
(1)产业链延伸逻辑开始兑现,大数据美年健康构建变现途径。数据本身存在价值;依靠优健康的大数据分析挖掘内在需求;依托大数据打造健康管理与支付体系为一身的闭环商业模式。
(2)孵化平台开始有所收获,美年健康验证大健康入口的导流能力:
与安翰光电合作,推出“3650”套餐,是基于美年健康平台孵化的高端医疗设备典型案例,结果是投资方、供应商、上市公司的三方共赢。
携手上游供应商,开启全方位合作。
成立美因基因,缔造国人基因检测大平台,渠道价值为王。
(3)打造多品牌战略,从大众体检到高端体检市场全面布局:公司收购慈铭、美兆品牌后,全面布局从大众体检、到中端市场、到高端市场,满足不同层次人群的健康消费需求。
(4)试水商业健康保险,力图打造医疗服务闭环模式:作为健康体检业务的附加业务,打包销售给团体客户或个人客户;打造大健康产业的“闭环”。
(5)布局下游医疗服务,国民健康产业的价值卡位:健康入口,向健康管理中心纵深发展;专科领域以口腔科为例,谋求合作可能。
(6)探索服务集约化,参与检验与影像模式创新:检验集约化业务、与读片集约化业务。
盈利预测。
我们预计公司2017~2019年将实现净利润4.86亿、7亿、10.4亿。
若考虑慈铭并表因素,我们预计公司2017~2019年将实现净利润6.5亿、9亿、12.8亿。维持买入评级。
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