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顶尖财经网(www.58188.com)2017-11-28 6:02:58讯：
龙马环卫(603686)：扩展后端处理加大服务粘性 定增即将完成发行
环卫设备小龙头，环卫服务开始放量玩转大市场， 扩展后端处理加大服务粘性，考虑定增 18 年 PE 仅为 21 倍，看好公司竞争力，维持 强烈推荐-A投资评级！
单季收入净利稳步增长。 2017 前三季度收入 22.68 亿元， 增长 44.54%；扣非后净利润 1.87 亿元，增长 26.41%。 Q1-3 单季收入增速分别为 51.%、38%、46%， 净利同比增长 30%、 21%、 28%。
环卫设备小龙头，政府采购贡献大额订单。 公司市占率为全国前三， 上半年设备销售同比增长 26%，其中近一半为环卫清洁装备，同比增长 21%； 25%为垃圾收转装备，同比增长 20%；新能源装备同比增长 2 倍。 成本上升挤压毛利， Q3 新增政府采购大额订单，毛利环比回升， Q4 回升势头继续。
服务项目再战数城。 17Q3 公司在手年化服务项目订单数额 8.28 亿元，合同总金额 99.64 亿元。 10.24 号中标六枝特区城乡环卫服务收入近 8000 万/年，目前在谈还有几个小项目，规模在 2000 万/年上下， 18 年服务业务有旺翻倍。
扩展后端处理加大服务粘性。 今年 3 月海口项目新增垃圾分选服务， 7 月承接厦门 6 个社区垃圾分类运营项目， 10 月 24 日公告中标六枝特区城乡生活垃圾收运和处置 PPP 项目，除了常规环卫服务项目外，新增垃圾收运及垃圾终端处理， 约能贡献 3500 万/年收入，合同年限为 30 年。 后端处理具有重资产投资属性，且毛利较低，公司不主动参与该市场的竞争，但后端处理明显有利于提高服务的粘性，且项目时限锁定时间更长（环卫服务项目时限较短），增加后端服务也提高了竞争者的门槛，有利于公司在服务项目继续发力。
定增即将完成发行。 9.23 号已收到非公开发行股票申请获得中国证监会核准批文，近期即将完成非公开发行，募集资金不超过 7.3 亿元加码服务业务。
维持强烈推荐-A投资评级。 作为环卫设备的小龙头，产品以中高端为主；玩转环卫服务大市场，项目节节开花，， 扩展后端处理加大服务粘性。定增即将完成，股权激励保增长底线。 预计明年净利约 4 亿， 18PE 仅为 21 倍（已考虑定增），估值明显低估， 强烈推荐 ！
风险提示： 竞争加剧、成本上升、服务项目扩展低于预期。（招商证券 刘荣,吴丹 ）
贝达药业(300558)：埃克替尼纳入医保放量，多个创新药进入三期临床
投资要点
埃克替尼降价纳入医保，预计未来两年收入增速30%。随着埃克替尼2011年进入市场，公司近年业绩快速增长，2011-2016年营业收入CAGR达75%。毛利水平从2011年的83.73%稳步提升至2016年的96.83%。2017Q3公司销售收入7.68亿元，同比下降2.42%，归母净利润2.03亿，同比下降34.03%。主要因埃克替尼纳入国家新版医保目录，销售单价从原2800元／盒降至1399元／盒，下降幅度54%。去年下半年部分省份执行谈判价格，今年上半年几乎所有省份均实现降价，二季度单季度收入实现正向增长10.24%，三季度单季收入同比基本持平。全年预计埃克替尼销量增速近50%，收入实现正向增长；明年随着各地方医保的落地、降价影响的消除，有望实现25%-30%的收入增速。
埃克替尼作为一代EGFR-TKI仍有较大增长空间。非小细胞肺癌占肺癌整体约80%，国内非小细胞肺癌中EGFR突变占比约40%。目前三个第一代EGFR-TKI靶向药每年覆盖的人数约10万人，按每年新增28万适用患者计算，假设纳入医保降价后渗透率提升至50%，公司市占率50%，则对应市场空间40亿元。第二代EGFR-TKI用于罕见突变、对第一代起补充作用，第三代用于第一代耐药后的继续治疗，预计未来5年第一代EGFR-TKI将仍然保持一线用药地位。在三个一线EGFR-TKI中，埃克替尼的疗效与吉非替尼、厄洛替尼相当，而安全性更好，不良反应发生率更低，价格也比进口产品低。自埃克替尼上市后销售额快速上升，吉非替尼2016年降价后销量下滑明显，埃克替尼在2016年市占率位居第一，达到43.8%。同时与国产吉非替尼等仿制药相比，公司前期在学术推广、市场教育方面做了大量工作，有良好的推广基础和口碑，在竞争中处于优势地位。
充分利用外部资源，多个创新药进入临床后期。公司通过收购、合作等方式不断获取新品种，目前处于三期临床的产品3个。进度最快的X-396已启动…期全球多中心临床，X-396是第二代的ALK抑制剂，不良反应小于一代克唑替尼、ALK活性远比克唑替尼强，预计国内市场空间为15-20亿元。X-082化合物肾癌III期研究已于今年3月启动，预计2020年初进行NDA申报；眼科适应症研究在美国已经完成II期试验入组。CM082是针对VEGFR、PDGFR等多靶点的小分子靶向新药，副作用明显低于已上市的舒尼替尼，由于适应症较多，市场空间预计超过20亿元。MIL60项目III期研究已经完成21家单位立项，已开始入组病人。作为VEGF抗体类似物公司进度靠前，有望在前三家获批、获得超过10亿的市场份额。
首次覆盖给予推荐评级：公司降价后今年预计量有50%的增长，在大部分省份没执行新医保的情况下由降价带来的增长，未来两年在新进医保的拉动下预计收入有望保持30%的高速增长。预计公司2017-2019年EPS分别为0.75、0.95、1.19元，对应市盈率估值83.4、65.5、52.4倍，首次覆盖给予推荐评级。
风险提示。竞争格局恶化；降价风险；研发风险。（平安证券 叶寅,梁欢）
信立泰(002294)：深度研究：内外兼修，高质量仿制药龙头再起航
【投资要点】
据 2017 年第二十届全国介入心脏病学论坛（CCIF） 发布数据显示2016 年我国平均百万人口 PCI 病例数为 466.18 例， 仅为欧美国家的六分之一，相关器械及药物增长空间巨大。面对仿制药质量参差不齐的现象，政府加大监管力度。市场的优胜劣汰将提高行业集中度，利好高质量仿制药龙头企业发展。
公司聚焦心血管领域建立良好的销售渠道和优秀的市场推广队伍，可与后续产品推广时共用，显着降低边际成本。
公司一边持续发展自身优势品种，另一边不断拓宽产品线，高瞻远瞩，为业绩持续增长提前布局。短期来看，泰嘉依旧是公司业绩的稳定剂，随着进一步进行进口替代有望稳步上升；中期来看，有处于快速放量期的泰加宁，又有刚起步即进入医保目录的信立坦，双管齐下，业绩增长动力十足；长期来看，公司仿制药研发实力强劲，研发管线日益丰富。
【投资建议】
公司长期有望受益于政策红利释放、一致性评价率先通过以及产品梯次布局接连放量，基上我们给予信立泰18年29倍的PE， 12个月目标价48.72元，上调投资评级至买入（东方财富证券 闵立政）
棕榈股份(002431)：公司深度报告：深耕生态城镇建设及运营，未来有望实现跨越式发展
综合实力突出的生态城镇综合建设运营商。公司业务以生态城镇发展为核心，凭借PPP高效基建投融资工具，提供生态城镇建设-运营-内容综合服务产品，成为国内最具竞争力的新型城镇化建设运营平台。2016年7月三部委联合发布的《关于开展特色小镇培育工作的若干意见》明确提出要在2020年培育出1000个左右特色小镇，特色小镇行业迎来政策红利快速释放期，在PPP模式、产业与消费升级推动特色小镇加快落地背景下，我们预计未来五年行业市场规模有望超两万亿，公司生态小镇行业布局完善未来有望充分受益于生态文明建设及特色小镇行业浪潮。
前三季度业绩大幅增长，盈利及回款能力显着改善。公司17年前三季度实现营业收入35.5亿元，同比增长33.3%；归母净利润1.8亿元，同比增长112.1%。三季度单季实现营业收入14.2亿元，同比增长17.5%；归母净利润1.0亿元，同比增长194.7%，公司业绩大幅增长系生态城镇及PPP项目持续落地转化为收入，以及前期规划设计收入快速增长所致。同时公司预告全年业绩区间为2.7-3.3亿元，同比增长120%-170%，彰显公司对于全年业绩较快增长强劲信心。公司前三季度毛利率为20.27%，与去年同期相比大幅提升3.6个pct，系高毛利生态城镇及PPP项目收入占比提升所致。经营性现金流净额-0.78亿元，与去年同期-2.81亿元相比，收款状况明显改善。
新签订单增长强劲，充足在手订单有望促公司业绩持续高增长。公司2017年年初至今已公告新签订单额（剔除框架协议）127.0亿元，同比大幅增长293.3%，其中PPP订单额61.3亿元，同比大幅增长129.8%，受益于PPP行业快速发展，订单增长趋势强劲。公司公告截至3季度末，累计已签约未完工订单额231.8亿元，为公司2016年营业总收入的5.9倍，充足在手订单有望促公司未来业绩持续高增长。
生态城镇建设及运营品牌实力突出，全产业链综合运作竞争力强。凭借长沙浔龙河、时光贵州、云漫湖等生态城镇试点项目的示范效应，公司继续夯实并保持该领域先发优势。在国家公布首批127个特色小镇名单中，公司先后拿下梅州雁洋、蓬莱刘家沟、肇庆回龙三个国家级特色小镇，初步确立了公司在特色小镇领域的龙头地位，带动了包括浙江奉化滨海养生小镇以及花都特色小镇群等相关业务。此外，公司近期新中标约15亿元社会主义新农村示范场建设项目，开启了公司社会主义新农村建设业务领域的广阔空间。公司分别在建设端、运营端与内容端持续深化并提升竞争力，实现了建设-运营-内容的强大全产业链协同效应。
3亿元首期员工持股计划购买完成，未来业绩释放动力充足。公司首期员工持股计划于近日完成购买，合计买入约3413万股，成交均价约8.5元/股。本次员工持股按照2：1比例设立优先级份额和次级份额，锁定期为12个月，参加对象为董监高与公司及下属子公司核心骨干员工，其中董监高人员10人，其他员工不超过100人。本次员工持股计划深度绑定核心骨干成员利益，未来经营效率有望持续提升。
投资建议：我们预测17/18/19年公司归母净利为3.03/6.03/8.02亿元，EPS0.20/0.41/0.54元，16-19年CAGR为87.9%，当前股价对应PE分别为42/21/16倍，考虑到公司持续受益于生态城镇行业快速发展，未来业绩有望持续高增长，我们给予目标价12.3元（对应18年30倍PE），买入评级。
风险提示：基建投资快速下滑风险，PPP政策变化风险，房地产调控力度超预期风险，项目进度不及预期风险。（中泰证券 夏天,何亚轩）
赫美集团(002356)：奢侈品开启新周期，运营商龙头大有可为
核心观点：
赫美集团现金收购上海欧蓝、崇高百货、彩虹集团大中华区业务，成为国内最大的奢侈品运营商，拥有40 余个品牌260 余家核心商圈店铺，受益行业复苏和整合红利！
年轻、时尚、女性，开启奢侈品行业的新周期
奢侈品行业2016 下半年迎来全面复苏，这轮新周期更多来自新的消费力量推动，从50-60 后向80-90 后转移，从男性主导转向女性主导，从男装、女包向女装、珠宝、化妆品等扩散，而奢侈品品牌也自我变革，赋予更多的时尚元素。年轻女性用户的崛起遇上品牌时尚化的变革，是这一轮奢侈品爆发且有望持续扩容的根本原因。
奢侈品运营商：品牌开拓中国市场的重要伙伴
除了三大奢侈品集团及顶级品牌直营外，其余奢侈品品牌在中国市场的开拓和形象建立都离不开代理商的支持。但不同于一般经销商，奢侈品运营商门槛极高，需要有丰富渠道资源、专业买手和零售团队、深厚时尚圈人脉资源以及雄厚资金实力，在成熟香港市场，品牌代理资源集中在九龙仓、新世界、冯氏等大集团手中，国内整合刚刚开始。
赫美现金收购3 家奢侈品运营商，整合效应有望体现
赫美集团收购的3 家奢侈品运营商，最少的也有15 年行业经验，彼此熟悉。整合带来的优势显而易见：1）规模优势，建立全国性的渠道网络和丰富的品牌品类组合，提升谈判能力；2）效率提升，同品牌不同店铺库存系统打通，优化资金周转效率；3）资本优势，加大开店铺货能力，并有望涉足品牌孵化环节。公司2017 前三季度利润下降12%，主要由于珠宝促销清库的负面影响。但考虑类金融业务增长、品牌代理业务并表（预计并表1 个月）及收购产生中介费用，我们预测公司17-19 年归母净利润分为1.56/2.60/3.60 亿元，对应EPS 分为0.50/0.84/1.16 元，18 年动态32XPE，给予买入评级！
风险提示：可支配收入提升是高端可选消费复苏的基础，经济放缓房价高企可能抑制奢侈品需求；技术升级、O2O 融合推动奢侈品电商化，可能对实体渠道形成分流；租金/装修摊销是奢侈品门店最大成本，商业地产租金上涨或导致利润下滑。（广发证券 洪涛,林伟强）
三钢闽光(002110)：收购集团资产，区域整合起步
预计公司17-19年实现EPS分别为2.79元、3.14元、3.48元，当前股价对应PE分别5.6倍、5.0倍、4.5倍。公司作为华南地区龙头钢企，受益采暖季限产，而此次收购也有望继续增厚业绩。给予审慎推荐-A评级。
收购三安钢铁-盈利能力较强的优质资产。
公司拟发行2.28亿股作为对价购买三钢集团（公司控股股东）、三安集团、荣德矿业和信达安合计持有的福建三安钢铁有限公司100%股权，交易价格为27.62亿元，发行价格为12.09元/股。
三安钢铁主要产品为螺纹钢筋、线材、圆钢等建筑用钢，总产能达到255万吨/年。其盈利能力处于行业前列，2017年1-8月实现净利润8.67亿元，净利率高达15.05%，毛利率为20.12%，净资产收益率为41.13%，盈利能力高于行业平均水平，与整合方三钢闽光接近。因此，本次整合后对于上市公司的盈利能力及抗风险能力进一步帮助。
福建地区最大的钢铁基地，收购助力公司业绩提升。三钢作为华南地区龙头钢企，年产能达到620万吨，而其闽光牌建材在福建省内的市场占有率达60%以上。公司同时受益于行业盈利复苏和采暖季限产，Q4业绩大概率继续大幅改善。此外，此次交易完成后，考虑标的公司具备较强的盈利能力，上市公司每股净资产、基本每股收益均有所提升。因此，在原有业绩大幅提升基础上，业绩有望继续增厚。
钢铁行业高弹性标的之一，具备较大利润改善弹性。公司具备较大的利润改善弹性，其钢产量44.4吨每万股，在所有上市钢企中位于第四；吨钢市值3530元，在所有上市钢企中排名靠前。我们认为公司是基本面改善逻辑下的高弹性优选标的之一，未来持续看好。
盈利预测&投资建议。预计公司17-19年实现EPS分别为2.79元、3.14元、3.48元，当前股价对应PE分别5.6倍、5.0倍、4.5倍。给予审慎推荐-A评级。
风险提示：宏观经济下滑导致需求不达预期风险；原料价格上涨过快等。（招商证券 杨件,倪文祎）
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