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顶尖财经网(www.58188.com)2017-11-22 6:07:05讯：
璞泰来公司调研报告：材料设备齐开花 锂电航母可成
本报告导读：
璞泰来定位高端锂电材料和设备，目前客户还主要以 ATL 为主，随着客户的拓展，公司规模将不断壮大，同时布局涂覆隔膜、铝塑膜等，市场空间大举。
投资要点：
首次覆盖，给予增持评级。 给予 2017-2019 年盈利预测 EPS 为 1.14 元、1.59 元、 2.20 元，考虑公司锂电设备和负极材料在行业都具备极强竞争力，且新产品铝塑膜、涂覆膜等众多， 空间巨大， 客户定位高端，且从高端市场向天拓展更容易，因此给予 2018 年 50 倍估值，对应目标价为 79.15元。
产品定位高端， 市场及客户资源丰富。 公司创始人原为 ATL 核心骨干，市场及客户资源丰富，行业积累深厚， 产品定位高端，且从高端向其他市场拓展，更容易打开市场。 目前公司公司与 ATL、宁德时代、三星 SDI、LG 化学、珠海光宇、中航锂电、天津力神、比亚迪等行业知名企业建立了密切的业务合作关系。
业务全面开花，依托精密涂布技术打开市场空间。 公司目前主要产品为负极材料和涂布机，公司掌握了关键的涂布技术，同时开始涉足与涂覆隔膜和铝塑膜，未来市场空间巨大，有望打造锂电航母。公司在行业中客户都是顶级客户，依托已有的客户关系和资源，使得新产品更容易打开市场，进而打开公司发展空间。
风险提示： 客户拓展不及预期，毛利率下滑
泸州老窖公司跟踪报告：厚积薄发迎接三年冲刺期
投资要点：
全年收入、盈利料稳健增长，高档酒类增速约50%。1H17 高档酒类收入24.78亿元/+45.40%，中档酒类收入12.19 亿元/+1.08%，低档酒类收入12.92 亿元/+3.98%。1-3Q 公司实现营业收入72.80 亿元/+23.03%，其中3Q 实现营业收入21.64 亿元/+32.53%，增速提升明显。结合高档酒类上半年增速、占比，预计全年高档酒类收入增速约50%。2017 年1-3Q 公司扣非归母净利润在20.24 亿元/+40.49%；毛利率72.34%，较去年同期增加10.24pct，主要是毛利率较高的高档酒类收入占比提升。三项费用率合计 24.93%，较去年同期增加4.13pct，主要是公司积极投入渠道建设、品牌打造，销售费用率增加。消费税金及附加费率为11.70%，同比增2.01pct。考虑到公司收入较快增长，高档酒类收入增幅、占比较大，预计盈利增长幅度将持续大于收入增长。
专注主品牌品牌力提升，中高端齐发力：公司条码数量从原来的3,000 多个精简到400 个左右，聚焦资源投入在五大单品，持续提高主品牌品牌力。（1）高端国窖1573 价格实现稳步增长，目前京东价已达969 元，上半年收入增长45.40%。目前国窖产品动销状况良好，预期明年在价格稳步上升基础上，销量有望保持较高的增速。（2）中端的窖龄、特曲系列，今年的重点在清理库存、渠道，提高价格，量上战略性调整以实现品牌价值回归。中端酒品类众多，市场竞争日趋激烈，未来品牌认知度会增加，品牌力强的公司优势明显。泸州老窖特曲是公司的核心品牌，预计未来在特曲方面的投入将和国窖1573 同等资源，灵活考虑产品的特质做市场营销渠道。特曲酒消费者口碑一直较好，今年价格理顺后，预期来年在资源投入加大的背景下将有所作为。（3）低档酒方面，头曲二曲2016 年完成了清理工作，价格体系重塑完成，收入从财报中看实现温和增长。整体来看，公司有望利用国窖1573 优势拉动特曲发展，实现双品牌共同活化，带来业绩增长新亮点。
培育养生及年轻化市场，打造创新酒品牌。公司正积极拓展养生白酒和年轻化市场，开发创新品类。2017 年，公司发布了泸州老窖滋补大曲、茗酿等健康养生酒品，实现对健康养生酒产品类型的覆盖，并持续开展泸州老窖健康中国行配合品牌宣传。同时针对女性、年轻人等个性、时尚需求，打造新型中式白酒，开发了巴蜀记忆鸡尾酒、桃花醉配制酒等新型白酒产品。上述布局，尚在推广初期，技术研发和市场渠道都需要摸索，利润贡献短期看预期有限，长期看有利于公司把握健康时尚的未来消费趋势，多元化的满足客户需求，计划形成50 亿销售规模。
渠道建设不断深化，市场拓展稳中有进。公司销售渠道、管理、人才建设持续深化，销售资源、广告投入继续加大。直分销模式下，大单品品牌专营公司，7 大营销服务中心建设成效显著。目前公司全国范围内掌握数量众多的核心网点，对终端把握和消费者服务力大幅度提升。公司以浓香国酒为目标发展，通过品牌宣传放大声音。渠道拓展上，一方面公司正积极优化强势地区经销商质量，在弱势地区积极发展经销商；一方面通过直控终端的战略，保证公司策略落地和市场投入效率，保证稳中有进。
加强品牌历史、文化厚度促动销。公司历史、文化、工艺底蕴深厚，广告投入和文化宣传活动力度不断加大，连续十年成功举办的国窖1573 封藏大典影响力逐步增强，近期又举办了中国国际酒业博览会国际诗酒文化大会等活动。同时，公司持续开展泸州游、七星盛宴、国窖荟、6080 时光记忆品鉴会等体验营销活动和高端圈层营销，进一步增强品牌口碑，吸引更多消费者积极培育高端消费圈层。文化、体验营销，有利于提高公司的品牌美誉度，品牌高度，为公司持续有利的业绩发展奠定基础。
非公开发行完成融资，投入酿酒工程技改项目（一期）。公司2016 年启动非的公开发行方案，拟募资30 亿元，用于酿酒工程技改项目（一期）。17 年8 月已完成融资（融资净额29.55 亿元），17 年9 月新股已上市。酿酒工程技改项目（一期）建成后，将形成优质基酒3.5 万吨生产能力，及储酒10 万吨的储藏能力。一期工程预期在2020 年正式运营，届时公司的产能、生产技艺、工业化水平有望提高。
盈利预测及投资建议。新领导班子上任后，经过两年多的努力，公司改革成效显著，渠道力、品牌力双双提升，业绩增长渐入佳境。2017 年是泸州老窖十三五发展战略的冲刺期（2017-2019）第一年，国窖1573 到2020 年争取达到1.5万吨，2018 年有望通过持续加强市场、渠道建设，持续推进国窖、老窖双品牌双驱动战略。我们预计公司2017-2019 年EPS 1.75/2.42/3.18 元/股，可比公司2018 年PE 估值32.29 倍。目前公司正处于改革成果逐步兑现，业绩攻关的关键时点：1）2017 年中报、3 季报，进一步验证了公司改革成果，公司增速喜人；（2）未来来看，泸州老窖国窖品质和品牌力居于行业前列，在公司持续的品牌打造、文化宣传努力下有望被放大，实现价值回归，保持较高增速的可能性较高，市场空间较大；（3）行业整体实现复苏并且在消费升级趋势下呈现集中度大幅提高的趋势，龙头企业在营收、盈利的弹性上都更为明显。综合上述，给予公司2018 年33 倍PE，给予目标价至79.86 元，维持买入评级。
主要不确定因素。动销情况弱于预期，行业竞争加剧。
岱勒新材调研报告：金刚石线切割前景广阔 公司发展有望充分受益
投资要点：
国内金刚石线龙头， 充分受益行业技术革新。 公司是国内首家掌握金刚石线研发、生产技术并大规模投入生产的企业，拥有完全自主知识产权的金刚石产业化核心技术，自主研发的关键设备投资成本仅为国外购置设备成本的 1/5，竞争优势明显。公司主要产品包括硅开方用金刚石线和蓝宝石切割用金刚石线， 产品销量居国内同行业前列，客户涵盖隆基股份、保利协鑫、蓝思科技、伯恩光学等知名光伏、蓝宝石加工企业。在下游客户对新一代切割技术进行更新升级的背景下，公司业绩实现快速增长， 2017 年前三季度实现营收 2.91 亿元，同比增长 124.63%，实现归母净利润 0.67 亿元，同比增长 134.64%。
契合光伏发展趋势，硅开方金刚石线业绩有望持续增长。 在光伏晶体硅切片领域，金刚石线切割凭借高切速、低耗材等优势正对传统砂浆钢线切割形成替代； 截止到 2016 年，金刚石线在光伏领域的应用率已达30%以上，随着光伏行业景气度持续提升，硅开方金刚石线需求有望维持高速增长。从竞争格局来看， 单晶硅切片用金刚石线市场主要由日企主导，公司是国内为数不多具备规模供货能力的企业， 2016 年公司硅开方金刚石线业务实现营收 1.19 亿元，同比增长 130%，市占率为 4%左右；未来随着公司募投项目的逐步实施，产品进口替代进程有望加快，从而助力业绩持续增长。
蓝宝石切割用金刚石线优势明显， 未来有望稳定增长。 随着 LED 产业的快速发展、消费性电子蓝宝石应用的提速及国防工业材料、民用窗体需求的进一步增加， 蓝宝石市场景气度仍将稳定提升；金刚石线作为蓝宝石材料加工的重要耗材，需求有望持续增长。 2016 年公司蓝宝石切割用金刚线业务实现营业收入 6607 万元，市占率超 40%，对日企的优势正不断强化； 此外， 截至 2016 年底公司蓝宝石切割用金刚线在手订单为 7415 万元， 将为业绩增长提供良好保障。
首次覆盖给予公司增持评级。 预计公司 2017-19 年归母净利润为1.06、 1.48、 1.85 亿元， 对应 EPS 为 1.30 元/股、 1.81 元/股、 2.26元/股，按照最新收盘价 85.69 元计算，对应 PE 分别为 66、 47、 38 倍。我们认为金刚石线切割在光伏和蓝宝石领域的应用是大势所趋，公司目前较国内企业已形成明显的先发优势， 未来业绩有望高速增长， 首次覆盖给予公司增持评级。
风险提示： 光伏新增装机容量不及预期； 金刚石线切割技术应用不及预期； 蓝宝石行业景气度下滑；公司募投项目推进不及预期。
珠江控股重大事件快评：京粮股份置入 京粮集团资产证券化大幕开启
事项：
珠江控股13日晚间公告：公司拟以8.09元/股的价格发行2.1亿股份，购买京粮集团持有的京粮股份67%股权与珠江控股资产置换后的差额部分，以及向国管中心、国开金融和鑫牛润瀛发行股份购买其合计持有的京粮股份33%股权，本次交易完成后，珠江控股将转型进入植物油加工及食品制造行业。此外，拟以8.82 元/股的价格，向京粮集团定增募资4.32亿元。
评论：
京粮集团：北京国资委旗下的大型国有粮食集团
成立于1999 年的京粮集团是北京市政府出资组建的大型国有独资企业，业务涉及粮油储备、粮油食品加工、粮油食品贸易、商贸服务、不动产五大产业板块。目前集团形成以京粮为核心品牌，以古船绿宝火鸟古币华藤正大等众多产品品牌和京粮物流、京粮置业等服务品牌构成母子品牌体系。
2016 年京粮集团收入286 亿元，同比增长17.6%；实现利润10.05 亿元，同比增长97.4%，首次跻身中国企业500 强，综合实力名列国内粮食企业前二。根据北京市委、市政府《关于全面深化市属国资国企改革的意见》等相关文件，京粮集团将抓住新一轮国有企业改革的契机，以资本运作为纽带，以提高京粮集团的资产证券化为抓手，未来将积极发展混合所有制经济、努力推进股权多元化，以规范经营、提高效率为重点加快推进国有企业治理体系和治理能力现代化。
公司成为京粮集团最重要的资产整合平台，外未来注入并购、外延扩张首均可期待
相对于中粮集团在A、H 两市拥有多家上市公司，京粮集团目前仅有珠江控股唯一一家，我们预计珠江控股将承担京粮集团更多资产证券化的任务。此次置入上市公司的粮油食品加工业务虽然属于传统行业，但优势在于业绩稳定，能够为上市公司提供稳定的现金流、营业收入和利润。未来，京粮集团将适时把培育成熟的产业置入上市公司，推动上市公司向互联网、生物工程、不动产等多种业态拓展，实现上市公司市值、利润的大提升。同时，京粮集团和京粮股份十三五规划的规划战略中，外延扩张将会是重要措施。京粮股份2015 年收购浙江小王子休闲食品公司，主要从事糕点、米饼、薯片等休闲食品的生产，是公司粮油产业的纵向延伸，2016 年浙江小王子实现收入7.3 亿元，同比增长26.3%，净利润9189.7 万元，增长29.7%，是公司一级子公司中盈利能力最强的优质资产，公司外延扩张收效显著。
4年再造一个新京粮，公司将借助平台实现快速发展
京粮集团不仅仅是一家粮油企业，根据京粮集团最新的完整发展规划，集团未来将以大健康、大农业、大粮商为路径，力争2020 年底实现营业收入、利润两个翻一番，达到再造一个新京粮的目标，实现从传统粮食企业向现代大粮商的转变，成为最具竞争力的现代粮食产业集团，期间上市公司也将借助集团的政策、产业链、品牌三大优势，调整产业结构和产品结构，重点拓展高附加值的油脂业务和食品业务，逐渐剥离低利润率的原粮业务，从而实现业绩快速增长。
风险提示
原油及油料价格过快上涨、外延并购以及集团资产注入进展不及预期。
增持评级
重大资产重组完成之后，京粮股份将正式登陆资本市场，按照增发后总股份摊薄，我们预计维持公司2017-2019 年EPS分别为0.30/0.43/0.53 元，17~19 年收入为81.92、87.17、93.06 亿元，归母净利润为2.03、2.94、3.63 亿元，作为京粮集团旗下上市平台，未来有望充分整合集团内部优质资源以及进行外延扩张，我们给予公司2018 年27 倍PE估值，目标市值79 亿元，较公司增发后市值向上约14%空间。
鱼跃医疗事件点评：收购优科骨科 促进高值耗材资源整合
事件：
近日，公司公告其全资子公司上海医疗器械（集团）有限公司（以下简称上械集团）拟以自筹资金500 万元收购上海优科骨科器材有限公司（以下简称优科骨科）100%股权。
投资要点：
收购优科骨科，促进内部资源整合。优科骨科核心产品为钢针、扎丝等产品，一般用于四肢骨折的内固定。上械集团是国内手术器械的行业龙头，在销售渠道上有较大的协同性。公司通过上械集团对优科骨科收购，优科骨科或可借助上械集团现有渠道快速放量，促进内部资源整合，减少关联交易。
外延整合优异，设立产业基金持续布局大健康。公司于2015、2016年分别收购了上械集团、中优医药等公司布局院内市场，2017 年完成了对MetraxGmbH 的并购、普美康AED 的整合，并投资了AmsinoMedical Group Company Limited 19.33%的股权。此外，公司分别于5 月、11 月与华盖及江苏中卫腾云设立了健康产业基金，或可促进在大健康领域的布局以及提高资金的利用率。
盈利预测和投资评级：基于审慎性考虑，在并购完成前不考虑对公司业绩影响。预计公司2017-2019 年EPS 为0.66、0.82、0.98 元。
目前公司账上现金10 亿，并购资金充裕，公司有望凭借外延+内生双重优势保持高速增长，我们继续看好公司平台潜力，维持买入评级。
风险提示：新品推广不及预期，外延并购进展不达预期，并购整合效果不达预期。
新和成公司研究简报：巴斯夫柠檬醛工厂停产有望超预期 产品涨价公司业绩弹性大
巴斯夫柠檬醛工厂发生火灾，全球柠檬醛供应紧张
2017 年10 月31 日，巴斯夫柠檬醛工厂发生火灾，受此次事故的影响，巴斯夫宣布了一系列产品的不可抗力声明，涉及的产品包括柠檬醛以及柠檬醛下游中间体。柠檬醛合成过程复杂，全球仅3 家工业化生产，供给高度中。巴斯夫是世界最大的柠檬醛生产商，全球产能占比超过70%，市场份额超过60%。根据Feedinfo 报道，巴斯夫柠檬醛工厂的供货要到2018 年三月份之后才能正常，部分终端用户被告知，原定今年第四季度交货的订单会被推迟到2018 第一季度执行。我们认为巴斯夫工厂事故停产将超预期，对柠檬醛及下游产品VA/VE 和香精香料供给产生较大冲击。
VA 香精香料受影响较大，VE 有望持续涨价
巴斯夫是全球最大的VA 原料柠檬醛供应商，VA 全球市场份额达到了26%，安迪苏、金达威等公司的柠檬醛也由巴斯夫提供，此次事故导致全球大约40%~45%的饲料维生素A 的供应受到影响。目前国内VA 报价545 元/公斤。但巴斯夫事故已导致欧洲价格涨至130-175 欧元/公斤。未来国内VA 有望加速上涨。柠檬醛也是芳樟醇的原材料，芳香醇全球供需平衡，受此事故影响，海外市场价格从此前5-6 美元/公斤涨至15 美元/公斤，未来原料短缺有望导致芳香醇价格继续上涨。全球VE 生产商主要是DSM、巴斯夫、浙江医药、新和成、能特科技、北沙制药等公司，巴斯夫产能全球占比17%，采用以柠檬醛为原料的工艺路线，此次巴斯夫柠檬醛停产将明显冲击全球VE 供给。VE 价格已经从底部39 元/kg 涨至62 元/kg，未来有望继续上涨。
新和成产业链配套完整，涨价业绩弹性巨大
公司拥有柠檬醛配套，产业链配套完整，VA/VE/VH/芳香醇生产不受巴斯夫事故影响，VA、VE、VH、芳樟醇每涨价10元/公斤，分别增厚EPS0.067，0.27，0.03，0.08元，业绩弹性大。
盈利预测与估值：预计巴斯夫事故停产超预期，VAVE和芳樟醇等产品价格上涨有望超预期，上调17-19年业绩预测至17.1亿、30.0亿、33.5亿，目前价格对应PE19.6/11.2/10.0倍。考虑到未来几年公司业绩继续维持高增长，估值相对便宜，短期VA涨价业绩弹性大，维持买入评级。
风险提示：VA、VE 价格大幅下跌；蛋氨酸产能过剩；项目投产不达预期
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