1、科技创新新时代。从要素驱动来看，中国的经济发展已经从劳动力、资本逐渐过渡到科技创新，十九大提出要建立“创新型国家”并提出了四大举措，在产业需求、政策支持以及人力资本多方面驱动下，中国科技创新进入新时代。参考国际上主要国家在结束经济高速增长后，经济仍能平稳高效增长，科技支出发挥了巨大的作用，特别是韩国科技支出占比全球第一，使得韩国成功跨越中等收入陷阱。从企业层面来看，中国企业科技研发支出和美国日本韩国等仍存在较大的差距，全球企业研发支出前10主要集中在信息科技、汽车和医药三个行业。

　　2、全球市场均是信息科技领军。从股票市场行业表现来看，无论是发达国家还是新兴经济体均是信息技术领涨，2009年初至今，MSCI全球市场信息科技实现2倍绝对收益，发达市场涨近2倍，新兴市场涨超2.5倍，大幅领先第二名的可选消费行业。从国别来看，美国市场自2009年至今，信息科技行业实现了376.02%的绝对收益，居于第一；欧元区自2012年至今，信息科技也实现了近140%的收益；日本自2012年以来，信息科技夺得头筹。从公司层面来看，信息科技涌现了超级大公司，苹果、谷歌、Facebook等成长为全球第一，中国的信息科技产业中腾讯、阿里巴巴等表现优异。

　　3、在科技创新新时代背景下，积极布局科技龙头。科技领域特别是信息科技是未来的支柱产业，一定会涌现超级公司，行业层面主要集中在光学光电、半导体、通信设备等领域，这些产业中国经过多年培育已经具备一定的基础去参与全球竞争。其中细分领域关注5G、北斗、光学光电、半导体等，这些行业的龙头公司在目前背景下配置价值凸显，积极布局科技龙头，我们构建了十大科技龙头组合，包括中兴通讯(行情000063,诊股)(40.040, 0.79, 2.01%)、烽火通信(行情600498,诊股)(35.470, 0.28, 0.80%)、光迅科技(行情002281,诊股)(32.590, 0.84, 2.65%)、北斗星通(行情002151,诊股)(31.830, -0.37, -1.15%)、京东方A(行情000725,诊股)(6.670, 0.40, 6.38%)、欧菲光(行情002456,诊股)(25.010, 0.37, 1.50%)、深天马A(行情000050,诊股)(24.600, 0.44, 1.82%)、三安光电(行情600703,诊股)(27.080, 0.34, 1.27%)、紫光国芯(行情002049,诊股)(45.520, 3.06, 7.21%)、晶盛机电(行情300316,诊股)(20.590, 0.75, 3.78%)等。

　　1 中国进入科技创新新时代

　　“新常态”经济结构升级依靠科技带动，创新驱动发展带来巨大发展空间。中国经济体经历了高速增长后，出现经济减速换挡，2014年经济增速是7.4%，相比改革开放30年10%左右的平均速度，下降了2.5个百分点左右。进入“新常态”的经济，经济增长驱动因素已经从传统的要素、投资驱动转变到了创新驱动，更多依靠科技创新拉动，迈向质量提升型的发展新阶段。从研发支出在GDP的占比中发现，中国虽然经历高速增长，但依旧在世界平均水平之下，相比较于发达经济体还是有很大的提升空间。在工业增加值中，以医药制造业、计算机、通信、汽车制造等行业为代表的高新技术产业增加值累计同比增速保持高速增长，持续领先于传统行业。

　　中国企业研发支出和盈利能力提升空间大。全球企业研发支出前10主要集中在信息科技、汽车和医药三个行业。从企业研发投入可以看到，中国企业研发支出占比相比较于全球10强还存在明显的差距。其中中国企业研发支出除去BAT信息科技巨头外，均是大央企，总量和占比均数据均有较大差距。高新技术领域代表之一的信息技术行业，中国企业的ROE是美国一半左右，差距的主因还是缺乏相关核心的技术，尤其是以半导体产业为主，中国在芯片市场、存储器、液晶显示面板等产业受制于人。创新和科技提升将带动企业利润空间和地位的提高，诸如华为自主研发的芯片运用到自己的手机产品、京东方打破三星在OLED领域的垄断，成为了国内首家量产的面板企业，长期将为企业利润的提升创造必要条件。

　　科技创新政策支持力度空前，十九大报告科技、创新成为高频词。国家对于科技创新的支持力度也是空前，10月份召开的十九大中，报告17次提到“科技”、50多次谈到“创新”，提出建设“创新型国家”，要瞄准世界前沿，实现关键领域技术突破，实现前沿技术的引领、颠覆性技术创新等。同时对于科技体制的改革、科技成果的转化、知识产权的保护、科技人才培养等提出了展望。

　　图表1：中国研发支出占GDP比重持续提升，但仍低于世界平均水平和主要发达国家

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　　资料来源：UNESCO、方正证券研究所

　　图表2：高新技术行业工业增加值累计同比增速保持高位

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　　资料来源：wind、方正证券研究所

　　图表3：中国研发10强企业较全球10强有较大提升空间

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　　资料来源：bloomberg、方正证券研究所

　　图表4：中国信息技术行业ROE存在较大提升空间

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　　资料来源：wind、方正证券研究所

　　2 全球市场均是信息科技产业领军

　　全球范围内，信息科技行业表现遥遥领先。经2007-2008年美国次贷危机、全球金融风暴大跌调整后，全球市场进行新一轮周期，信息科技行业表现惊艳，无论是在全球市场范围内，或是次一级发达市场、新兴市场范围内，都是无可争议的最佳行业并遥遥领先其他行业。2009年初至今，MSCI全球市场信息科技实现2倍绝对收益；发达市场涨近2倍，与全球市场基本持平；新兴市场涨超2.5倍，大幅领先第二名的可选消费行业。

　　在主要经济体，信息科技均是市场的领军行业。不管是美国、欧元区、还是日本，信息科技行业都取得了亮眼的表现。具体而言，在美国市场，自2009年至今，信息科技行业实现了376.02%的绝对收益，普遍领先其他行业超过200%；在欧元区，自2012年至今，信息科技也实现了近140%的收益，在全行业平均水平不高的情况下，显得十分耀眼；在日本，自2012年以来，全行业普涨，且大都取得了超1倍的收益，尽管如此，信息科技仍夺得头筹。公司层面，美国千亿美元市值以上科技公司涨幅巨大，半导体领域的英伟达和博通涨幅超过10倍，消费电子中的苹果亦涨幅超10倍，互联网领域的谷歌、微软、Facebook大幅跑赢标普500。欧元区市值居前的科技公司中，半导体行业个股表现最为突出，荷兰的半导体设备巨头ASML和恩智浦涨幅分别为368%和651%。日本信息科技领域整体涨幅稍小于美欧，但也不乏任天堂、村田制作所这样的大市值，高涨幅的公司。

　　图表5：全球、发达、新兴市场信息科技均是领军行业

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　　资料来源：wind、方正证券研究所

　　图表6：主要经济体信息科技行业均“独占鳌头”

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　　资料来源：wind、方正证券研究所

　　图表7：美国信息科技行业“千亿美元”级市值公司

　　资料来源：bloomberg、方正证券研究所。说明：***标记为上市发行价至今涨跌幅，2009年初未上市

　　图表8：欧元区信息科技行业市值前十公司

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　　资料来源：bloomberg、方正证券研究所

　　图表9：日本信息科技行业市值“百亿日元”级公司

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　　资料来源：bloomberg、方正证券研究所

　　3 积极布局中国科技龙头

　　5G。5G市场前景广阔，到2025年5G的连接数将超过4亿。国外知名运营商，如Verizon、AT&T、KT都在大力推出5G技术的加速创新，三大运营商也均在加大研发技术和基础设施投入，为将来抢占市场份额做铺垫和准备。5G商用中国将会领先日本、韩国、美国等国的运营商。从国家层面上看，整个5G国家测试分两步进行，第一步是2016-2018年，完成技术研发试验；第二步是2018-2020年，完成产品研发试验。2018年一季度启动第一步第三阶段的测试，关键技术验证以及技术方案验证已经完成，2019将逐渐商用，2020年奥运会将采用5G通信，产业发展趋势明确。

　　北斗。自1994年北斗一号启动以来，北斗卫星导航系统的发展成果显著。随着2017年北斗三号的启动，北斗卫星导航系统进入第二代第二阶段的建设，进度明显加快。目前，第二代北斗卫星导航系统已经累计发射23颗卫星（含第一阶段的16颗），计划到2020年完成35颗卫星的全球覆盖。根据《国家卫星导航产业中长期发展规划》，到2020年，我国卫星导航产业规模超过4000亿元，北斗贡献率达到60%，北斗产业规模将从100亿元市场迅速扩张到2000亿元以上的市场。

　　光学光电子。随着国内全面屏手机以及苹果X销售的放量，今年四季度至明年上半年电子高景气状态将持续。消费电子在中国的出口结构中占比较大，随着全球贸易复苏以及发达国家需求增长，电子产品出口有望好转，对相关公司业绩带来贡献。智能手机、智能汽车、AI、OLED等产业链不断走向纵深，新产品频出，进一步刺激消费电子需求，行业催化剂增多。

　　半导体。2017年以来，随着AI芯片、5G芯片、汽车电子、物联网等下游企业的兴起，全球半导体行业重回景气周期。2017年上半年行业投资高速增长，全球半导体设备销售额达272亿美元，同比增速高达45%，创下五年来最快增幅。根据WSTS的预测，未来两年全球半导体市场景气持续，增速分别为17%和4.3%，规模有望增加至3965亿元和4136亿元，其中中国市场占全球市场份额有望超过60%。目前我国半导体产业自给率不到10%，而《中国制造2025》的目标是2020年自给率达40%，2050年达到50%，提升空间巨大。随着国家IC产业基金的资本运作，我国半导体行业已从以劳动密集型的封测行业为主，过渡到资本密集型的新发展时期，大陆厂商将成为下一阶段全球资本开支主力。

　　图表10：5G、北斗、光学光电子、半导体优选组合

　　资料来源：wind、方正证券研究所

　　风险提示：科技创新体制建设低于预期，全球科技革命放缓。