乐视的病灶远比资金链问题严重得多。

　　乐视危机不但让机构和普通投资者深陷泥潭，受到连累的还有内部员工。

　　据媒体11月20日报道，乐视致新等乐视系公司的核心员工被通知，其手中的股权全部“清零”，这让原乐视核心中高层、普通员工手中的股权协议书成为一张“废纸”。员工股权的授予还要追溯到两年前，彼时贾跃亭曾对乐视系公司全体员工宣布，要拿出乐视控股原始总股本的50%用作员工激励；但随着今年年初融创的进驻，持股平台的售出，承诺自然难以兑现了。

　　就在几日前，融创刚刚向新乐视提供17.9亿借款及30亿贷款担保，孙宏斌再次动用真金白银救场，与中邮等公募基金第三次集体下调乐视网估值前后脚。11月15日-18日，多家基金再次宣布下调乐视网股票的估值，调整后价格为3.92元/股或3.91元/股。

　　按照目前股价，乐视网倘若复牌或要经历连续十余个跌停。如此一来，几乎全部股权质押的贾跃亭股份将面临爆仓风险，作为乐视网第二大股东的孙宏斌的150亿也将缩水百亿。面对如今与自己捆绑甚密的乐视网，融创当然需要自救。

　　不过，融创年初的注资也好，近日的借款也罢，真的能助乐视走出泥潭吗？换句话说，乐视当前的问题是资金问题吗？

　　年初孙宏斌入主乐视时，称“150亿元是一笔不小的投资，但对融创现阶段的现金流来说不是一个问题。”不过，随着贾跃亭远走美国继续造车梦，境况也随之改变。在只开了15分钟的半年度股东大会上，场内是股东大会，场外是讨债大会。孙宏斌表示“确确实实有很多困难，有什么困难我不知道”，“上半年亏了6个亿，有人问亏了那么点儿吗，我都不知道。”

　　对于如今的乐视危机，倘若以为靠“钱”可以解决，便未免天真了。8月下旬，乐视的股票再被质押，不过，这次的主角不是贾跃亭，而是“不差钱”的融创中国。如此来看，融创借给乐视致新和乐视网17.9亿，对乐视来说更可能是杯水车薪。乐视的病灶远比资金链问题严重得多。

　　最大疑问就是乐视网是否涉嫌IPO造假。乐视网2010年创业板上市之初，就曾受舆论质疑。虽然，贾跃亭在国外接受媒体采访时对乐视网涉嫌IPO造假予以否认，但毕竟不能由贾跃亭自己说了算，需要由监管部门详细调查之后才能有确切结论。按照相关规定，一旦乐视网在招股书中的虚假陈述被认定，其IPO即构成重大违法行为，乐视网也将面临强制退市风险。

　　第二个疑问是，乐视网是否涉嫌关联交易。乐视网2016年销售前五大客户均为乐视网关联方。贾跃亭称：“乐视上市公司之前和非上市公司之间的合作是业务需要，并不是关联交易”。但不可否认，在乐视网的审计报告中，会计师事务所曾以强调事项段的方式提醒投资者上述问题。今年5月，深交所再对乐视网2016年年报发出问询函，要求乐视网就应收、预付账款及关联交易等16项问题做出详细披露。

　　确实，乐视网是创业板十大权重股之一，也曾是A股市场新经济公司的旗帜。负面消息不断的乐视网，不但让持有股份的投资者备受煎熬，也让创业板甚至A股市场处于疑虑。对于这样一家举足轻重的公司，所有人都希望它尽快重入正轨。但在IPO是否涉嫌造假、关联交易等问题有一个明确说法之前，资金估计也不敢贸然进入，其资产重组也难以有实质进展。在没有实质利好的情况下，新乐视也很难贸然复牌。

　　□朱邦凌（财经评论人）