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顶尖财经网(www.58188.com)2017-11-21 6:36:45讯：
顺络电子:电感龙头内化能力 成长为多产品线整体方案供应商
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：王莉,杨明辉,张立新日期：2017-11-20
公司由片式电感龙头成长为多产品线整体方案供应商。公司是国内最大的片式电感生产企业,产品线主打叠层片式电感器、绕线片式电感器。通过系列布局,公司正在由过去简单的电子元件供应商逐渐转变为提供更高集成度的整体方案供应商。公司产品线拓展至压敏电阻器、LTCC产品、电子变压器、NFC磁片、无线充电线圈组件等方面,广泛应用于通讯、消费电子、计算机、LED照明、安防、智能电网、医疗设备以及汽车电子等领域。
公司片式电感业务发展稳定,市场份额持续提升。片式电感业务行业竞争环境优越,增长动力由下游产品的放量增长转换为下游单机电感应用数量和价值量的双击上升以及新下游领域的开发,根据MicroMarketMonitor预测2019年全球片式电感市场规模将达到37.5亿美元,年均增长率达到6.2%。公司借力电子元器件国产化替代趋势,不断扩充产能,市占率持续提升,目前已与日本巨头TDK、村田实现三足鼎立。
凭借扎实的底层技术,新业务紧抓元器件创新周期。公司拥有扎实的技术积累、强大的客户平台以及成熟的现代企业管理能力,公司不断开拓新产品,不断更新增长极。公司新产品与传统产品一脉相承,其对技术工艺、下游客户等方面的能力要求往往存在很大的相通性。新老产品内生的共性,使得公司的业务发展快速、稳健、高效,公司净利润10年复合增速达到22.9%。公司现阶段扩展的新产品可以分为三大方面:定制元器件、精密陶瓷部件、LTCC产品,新产品市场空间总量超过2000亿元。
定制元器件主要包括NFC天线、电子变压器、无线充电线圈三大类产品。NFC天线广泛应用于移动设备近场支付;电子变压器应用于消费电子快充、汽车电子和LED照明等领域;无线充电线圈应用于智能穿戴、手机、汽车电子等领域。根据HIS预测,无线充电接收端数量在2020年将达到11.5亿,具有广阔的市场空间。
精密陶瓷部件主要包括纹识别陶瓷盖板、手机用陶瓷后盖等产品。公司重点开发精密结构陶瓷及其加工技术,产品主要应用于手机背板、穿戴式设备外壳及医疗设备等领域。
公司LTCC产品完整,下游应用领域广泛。公司开发基于LTCC低温共烧陶瓷技术的各类滤波器、匹配器、耦合器、双/多工器及天线等产品,下游需求包括无线通讯终端、网络通讯终端、射频模块等领域。
估值及投资建议。预计公司2017/2018/2019年EPS为0.46、0.68、0.87元,对应PE为43倍、29倍、23倍,维持“买入”评级。风险提示。
氯碱化工:业绩反转 氯碱龙头估值亟待修复
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：袁善宸,张汪强日期：2017-11-20
烧碱高景气推动业绩反转,氯碱不平衡仍将持续:受氯碱不平衡影响,烧碱行业开工率被明显压制,同时在下游氧化铝等行业旺盛需求的带动下,烧碱产品2017年供不应求。10月份,32%离子膜烧碱价格(华东地区)报价约1308元/吨,环比9月份上涨23%,较年初上涨35%。
氯碱化工拥有72万吨烧碱折百产能,其中大部分产品外卖,烧碱高景气推动了公司业绩反转,Q3实现单季度业绩3.5亿元。我们认为未来液氯下游需求或将持续低于烧碱,氯碱不平衡有望加剧,并导致液氯倒贴加重以及烧碱价格进一步走高,氯碱化工业绩将再创新高。
园区一体化产业链模式,受益于下游持续扩张:公司漕泾厂区主要为上海化工园区配套, 采用管道输送一体化运营模式, 为园区MDI/TDI/PC 等装置长期提供氯气和烧碱,实现互利共赢。公司与下游企业签署氯供应十年长期合同,提高了公司长期稳定生存和发展的能力。受益于下游园区企业的持续扩张,公司逐渐发展为世界一流的氯气配套企业。我们认为2018年随着联恒和亨斯迈的扩产,公司产能有望继续释放,并享受下游扩产带来的投资收益。
氯化氢/氯气循环一体化有望打通,突破海外技术垄断:公司以乙烯为原料,利用副产的氯化氢气体得到二氯乙烷,由于二氯乙烷下游需求萎靡,价格下滑到历史底部,该业务拖累公司整体业绩。目前由公司国家级技术中心自主开发的氯化氢催化氧化制氯气产业化项目正在稳步推进,一旦打通后公司将突破海外技术垄断,为副产品氯化氢的处置找到新的解决方案。
投资建议:公司历史包袱已基本解决,未来随着市场碱氯难以平衡的加剧,业绩有望再创新高。我们预计17-19年公司的EPS 分别为0.86、1.13、1.28元。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为18元。
风险提示:烧碱下游需求低于预期,液氯需求好转,乙烯价格波动。
南都电源:锂电布局逐步落地
类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞,刘强日期：2017-11-20
储能持续发力,锂电逐步落地。公司此次中标中国移动后备用电源项目证明了公司在锂电池领域已经具有竞争实力,在储能领域再下一城。公司三季度储能产品销售收入同比增长26,369.57万元,储能电站签约总规模已超过2000MWh,累计投运量约260MWh,证明了公司“投资+运营”模式的可持续性和可复制性。同时公司“年产2300MWh动力锂离子电池技术改造项目”已完成主体工程建设,项目的实施将全面提升公司动力及储能用锂电产能,尤其是三元材料动力锂电的产能,公司在锂电池领域的布局将逐步落地,公司有望进一步提升业绩。
公司业绩略超预期。公司前三季度归母净利润为3.67亿,略超此前公司预计的2.83~3.57亿元的区间,主要驱动力还是来自于再生铅以及电动自行车的销售增长较快。公司预计2017年全年将实现归母净利润4.94-5.93亿元,同比增长50%-80%。
再生铅回收销售良好,全年利润贡献巨大。公司目前已经完成对华铂科技的完全控股,由于环保政策趋严,废电池与再生铅价差扩大,同时铅回收的逐步规范化也将促进铅价保持相对高位,叠加华铂全部并表的影响,再生铅业务对公司业绩贡献最大。
盈利预测及评级:我们预计公司17年、18年、19年营业收入分别为83.63亿元、116.27亿元、153.99亿元,归母净利润分别为5.71亿元、7.64亿元、9.75亿元,EPS分别为0.65、0.88、1.12元,对应11月16日收盘价(16.52元)的市盈率分别为25、19和15倍,考虑到公司动力、储能业务的持续落地,公司业绩有望持续增长,我们维持公司评级为“买入”。
股价催化剂:储能产品市场打开;动力电池产品提价;铅价维持稳定;新业务顺利拓展。
风险因素:储能市场增长低于预期;动力电池毛利率维持较低水平;铅价大幅下跌。
沃森生物:主业恢复良好 业绩爆发可期
类别：公司研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：任宪功日期：2017-11-20
国内领先的创新驱动型生物制药企业
公司是国内领先的创新驱动型生物制药企业,业务覆盖疫苗、抗体药物以及血液制品三大领域。目前,公司在新型疫苗和抗体药物领域已形成结构优良、品种丰富的产品管线,构建了国内领先的研发和产业化技术平台。作为云南省领先的生物医药企业,公司的发展得到了云南省政府的大力支持,截至10月底,云南工投集团持有公司股份比例已达到12.99%,为公司的单一第一大股东,我们认为工投集团后续将继续在股份增持、项目并购、资产注入、资信支撑、药品审批以及争取政府税收优惠及补助等方面给予公司支持。
山东疫苗事件影响渐消,行业整体迎来复苏2016年3月爆发的山东疫苗事件使得国内第二类疫苗的销售短期内遭受了沉重打击(疫苗新政取消了疫苗批发企业经营疫苗的环节),受此影响,国内疫苗行业在2016年遭遇了发展低谷。经过一年多的调整与消化,从疫苗生产企业业绩表现、第二类疫苗的批签发量、各省疫苗采购平台建成情况等多方面来看,我们认为山东疫苗事件给行业带来的负面影响已基本消除,疫苗行业已迎来强势复苏。
公司业绩有望在23价肺炎疫苗的带动下实现全年经营性扭亏
2017年下半年,公司新上市两个疫苗产品:百白破疫苗与23价肺炎疫苗,其中23价肺炎疫苗市场空间广阔,竞争格局良好,是推动公司下半年业绩增长的主要力量。我们预计2017年公司23价肺炎疫苗将至少销售50万支,按200元/支(中标价)计算,则其2017年将至少可为公司带来4000万元的净利润(净利率40%),公司业绩也将有望在23价肺炎疫苗的带动下实现全年经营性扭亏。
四大重磅产品将自2017年底陆续揭盲,公司2018-2020年将
迎来业绩爆发期 公司四大重磅产品(13价肺炎结合疫苗、二价HPV疫苗、曲妥珠单抗类似药以及英夫利昔单抗类似药)均已处于三期临床阶段,后续将陆续揭盲。其中13价肺炎结合疫苗将有望于年内结束临床试验,完成试验揭盲,是公司距离上市最近的重磅产品,我们预计其将于2018年获得生产批件,2019年实现产品上市;二价HPV疫苗如以癌前病变作为三期临床终点,将有望于2018年上半年完成临床试验,并于2019年实现产品上市;曲妥珠单抗类似药以及英夫利昔单抗类似药的三期临床均进入病例入组阶段,各项工作正有序推进,我们预计其将于2018年下半年完成三期临床,并有望于2019-2020年实现上市销售。在23价肺炎疫苗以及四大重磅产品的带动下,我们预计公司2018-2020年将迎来业绩爆发期。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2017-2019年分别实现销售收入6.92亿元、9.00亿元与22.05亿元,同比分别增长17.13%、29.96%与145.07%;实现归属于上市公司股东的净利润分别为0.47亿元、1.76亿元与7.51亿元,同比分别增长-32.68%、270.82%与327.13%;对应EPS分别为0.03元、0.11元与0.49元。首次覆盖,给予公司“买入”评级。
科陆电子:充电网络持续推进 新能源业务共振发展
类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞,刘强日期：2017-11-20
以输配为核心,储能为驱动,布局电力产业链。公司在智能配电一二次设备、智能用电仪器仪表设备、新能源接入设备等输配电设备方面持续加大投入,保持原有领先优势。同时,不断加大储能系统相关研发力度,整合了储能电池、 PCS(双向变流器)、 BMS(电池管理系统)、 EMS(能量调度系统)等核心技术的产业链,使得产品在质量、成本、效率等方面具有综合优势和核心竞争力。此前由公司承建的山西同达电厂储能AGC 项目已经顺利运营,证明了公司能够提供“火电机组+储能”联合 AGC 调频的整体解决方案,体现了公司储能技术在电力调频领域中的商业价值。公司以传统输配电业务为核心,以储能作为驱动,同时抢先布局售电,持续推进智能电网全产业链的整合。
“电池+车+桩”生态初步建立。在新能源汽车领域,公司先后通过参股国能电池,控股“上海卡耐新能源”实现磷酸铁锂电池和三元软包电池的覆盖,牢牢控制住电动汽车的上游命脉。同时,公司通过自营与合作,快速推进“十省百城千站万桩”战略,目前公司上线的APP 中已经有超过300 个场站,公司计划2017 年电动客车和电动物流车将继续大幅增加1000 辆和10000 辆,目前进展良好。在公司强大的执行力下,战略迅速落地,部分地区已经初步形成网络,后期在强大的运营能力下,新能源汽车业务的效益将逐步体现。这次中标广东电网项目也体现了公司在充电设备方面具备行业领先技术,未来公司在充电设备方面有望进一步和新能源汽车同步向上发展。
盈利预测与评级:我们预计公司17~19 年营业收入分别为39.63、50.07、64.07 亿元,同比增长25.34%、26.32%、27.98%,归母净利润4.74、6.23、8.13 亿元,同比增长74.41%、31.39%、30.51%,EPS 分别为0.34、0.44、0.58 元,对应11 月15 日收盘价(10.30 元)的市盈率分别为31、23 和18 倍,我们维持 “买入”评级。
? 股价催化剂:充电设施等新业务拓展超预期;电网招投标中标超预期;行业整合力度加大。
中青旅:大额补助增益持续业绩 非门票收入潜力逐步释放
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王立平日期：2017-11-20
中青旅公告子公司乌镇旅游于近日收到桐乡财政局财政补贴,此次财政补贴与世界互联网大会相关:鉴于乌镇旅游在世界互联网大会筹备工作中做出的突出贡献,为大力支持互联网大会配套项目的建设,桐乡市财政局决定对乌镇旅游给予人民币7.97 亿元补助。截至2017 年11 月16 日乌镇旅游已收到桐乡市财政局拨付的人民币5.97 亿元补助款,尚余2亿元补助款暂未到账。
大额补助款支持乌镇后续建设,现金流得到有效保障。目前已有5.97 亿元资金到账,该笔资金可直接投入到乌镇互联网大会项目的持续建设上。根据公司半年报显示,目前最主要的在建工程乌镇旅游二期工程预算将近19 亿元,已转固及余额部分在13 亿元,尚有6亿元资金需要投入,且考虑到后续开发濮院项目,公司未来两年内还有持续的大额资本开支。本次补助款的到位将有效支持乌镇旅游及后续项目的开发建设。
采用资产相关方式确认,未来经营持续受益。由于之前的政府补助都按照与收益相关的会计方式一次性确认,对当期损益影响较大。此次考虑到补助用于互联网大会项目的持续建设,采用资产相关方式更加合理。未来会根据资产实际折旧年限进行同步的分期确认,如果按照一般40 年计算,则每年期可确认该类型投资收益2000 万元。
非门票收入具有持续挖掘潜力,千万客流之后更看业态综合性。今年预期乌镇将实现游客接待量突破千万的成绩,结合乌镇门票价格提升在明年全年的体现,在门票收入上会有较好增长。不过,乌镇真正后续的增长潜力更来自于非门票的住宿、餐饮、娱乐、购物需求。
一方面,休闲游持续发力,80、90 后散客成为主流,追求品质生活推动二次消费转化率的提升;另一方面,乌镇产品不断升级,互联网大会、乌村、西栅均会新增住宿供给,新的度假元素也在不断融入,非门票收入存在持续挖掘潜力。
盈利预测及投资建议:此次大额补贴体现了地方政府对于乌镇景区和品牌的大力支持,对公司后续资本开支起到有效支持。基于资产相关确认的模式下,乌镇公司将持续稳定受益于补助。作为全国最优秀的休闲度假典范,乌镇的非门票收入还有很大的挖掘潜力。维持盈利预测,我们预计17/18/19 年EPS 为0.82/0.90/1.04 元,对应PE 为24/22/19 倍,维持“买入”评级。
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