顶尖财经网(www.58188.com)2017-11-17 6:18:19讯：

　　世纪华通:拟收购北京文脉互动51%股权
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：顾晟日期：2017-11-16
　　事件:公司公告全资子公司七酷投资拟以自有资金1.5亿元收购北京文脉互动51%股权,交易完成后文脉互动成为公司的控股子公司。北京文脉互动承诺,2018-2020年经营业绩不低于5000/6000/7200万元。

　　北京文脉互动是国内页游研发领域的优质企业,长期排名9K9K 页游研发排行榜前五。北京文脉互动是今年来国内页游研发领域的后起之秀,在9K9K 公布的页游研发排行榜中,今年公司长期排名页游研发前五名,研发能力突出。2016年公司收入1712万元,净利润-38万元,2017年前8个月实现收入2928万元,净利润1123万元,盈利能力大幅提升。近期文脉互动代表作《攻沙》(传奇类游戏,盛大授权)表现十分抢眼,长期排名9K9K 页游开服榜的前十名,其他代表作还有《屠龙战记》(最高排名第六)和《热血战歌》,公司研发能力得到市场和玩家的认可。

　　世纪华通深耕页游市场,并购文脉互动进一步增强页游研发能力。公司子公司无锡七酷深耕页游研发市场,长期排名页游研发榜前十,是国内知名的页游研发和运营公司,公司的代表作《传奇盛世》长期排名页游开服榜前十,其他代表作还包括《战无止境OL》和《择天记》等优质产品。此次收购北京文脉互动,将进一步提升公司在页游市场的竞争力,为公司在页游市场中进一步提升市占率提供最强大的研发支持。

　　世纪华通股东间接持有盛大游戏100%股权,为未来业务协同提供更大空间。公司控股股东华通控股及大股东(王佶、邵恒)合计间接持有盛大游戏100%股权,上市公司有权要求其将持有的盛大游戏100%权益转让给上市公司。盛大游戏拥有页游最强IP 传奇版权,根据9K9K 页游开服榜统计,前十游戏中有7款是传奇游戏,可见传奇类游戏在页游玩家中的受欢迎程度。我们认为,未来上市公司和盛大游戏的业务合作将更加频繁,上市公司拥有的强大页游研发团队结合盛大的传奇IP 资源,有望在页游市场中占据更大市场空间。同时,未来上市公司整体可以和盛大游戏在IP 运营、游戏研发运营上有更大的合作空间,帮助上市公司在游戏业务上构筑独一无二的壁垒。

　　手游业务稳定推荐,国内外全方位布局。公司子公司点点互动具有丰富的海外游戏发行和研发经验,代表作《阿瓦隆之王》表现出色,为公司未来布局海外市场提供最优质资源。而授权三七互娱研发,腾讯发行的手游《择天记》预约测试量超千万,在重磅IP 加持下,配合腾讯的流量资源,我们预计该款游戏成为爆款概率极大,若流水兑现将显著增厚公司业绩。

　　维持“增持”评级,维持盈利预测,看好公司长期发展。我们预计17-19年公司归母净利润10.97/7.60/9.07亿,EPS 为1.07/0.74/0.88元,若不考虑公司出售七酷子公司盛锋带来的4.9亿投资收益,17-19年公司扣非归母净利润为6.07/7.60/9.07亿元,同比增长20.7%/25.2%/19.3%。考虑点点互动并表,则17-18年公司扣非备考归母净利润为13.09/15.90亿元,对应全面摊薄PE 为28/23倍,维持“增持”评级。





　　迪安诊断:牵手SCIEX 积极布局质谱检测领域
　　类别：公司研究机构：华鑫证券有限责任公司研究员：杜永宏日期：2017-11-16
　　事件:近日公司与SCIEX旗下上海爱博才思公司签订《合营协议》,双方拟在杭州共同设立合资公司,开发、注册、生产及销售一类、二类、三类体外诊断产品。

　　投资要点:
　　牵手全球质谱检测领域领导者SCIEX。SCIEX是全球最大仪器跨国公司丹纳赫集团旗下的质谱生产平台,也是全球最大质谱生产企业之一,其在液相色谱-质谱行业中处于全球领先地位。新成立的合资公司,迪安诊断将出资2550万元,占比51%;合资公司第一阶段将以开发、注册和制造与SCIEXTripleQuad4500MDLC-MS/MS系统或其他SCIEX的仪器配套使用的临床试剂盒为主。此次合作,一方面,公司可以借助SCIEX在质谱检测领域所拥有的世界领先的技术水平,有效嫁接国际先进技术,提升公司质谱技术的研发与转化能力,提升公司在国内质谱检测领域的整体实力,同时推动高端质谱技术的国产化;另一方面,一旦质谱产品上市,凭借公司拥有的全国性实验室和销售网络,可以迅速实现产品放量,将对公司业绩产生实实在在的影响,未来公司质谱检测业务收入占比有望逐步提高。

　　质谱检测市场前景可期。质谱检测是小分子定量分析的金标准方法,在司法鉴定、食品安全、环境监测、制药与临床研究等领域中已得到普遍应用。在医疗检测方面,其具有高灵敏度、高特异性、重现性好等优势,主要用于遗传代谢病筛查、微生物鉴定、生物标志物、药物浓度监测等领域。质谱检测是检验技术未来发展的重要方向,对以免疫学方法为代表的传统检验技术可以形成互补甚至替代作用。由于相对较高的前期成本投入,质谱检测过去主要应用于科学研究或药物早期开发阶段。近几年质谱技术在美国发展迅速,但由于成本较高等原因在国内市场发展相对滞后,未来随着质谱检测成本的下降,行业有望迎来快速发展期。今年3月,公司对旗下子公司凯莱谱增资3700万元,持有公司55.32%的股权,凯莱谱是公司旗下的质谱技术应用平台,拥有多名海外专家人才组成的技术团队,致力于打造中国一流的多项质谱应用平台。此次公司与SCIEX展开合作,进一步突显公司对质谱检测领域的高度重视和前瞻性布局,为公司未来分享国内质谱检测领域的广阔市场奠定坚实基础。

　　盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为3.49亿元、4.67亿元、6.03亿元,对应EPS分别为0.63元、0.85元、1.09元,当前股价对应PE分别为45/34/26倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示:市场竞争激烈销售不达预期的风险;外延扩张整合不达预期的风险。

　　


　　中航机电:三季度业绩增长平稳 机电系统市场前景广阔
　　类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：张仲杰日期：2017-11-16
　　投资要点。

　　三季度业绩增长平稳:公司前三季度实现营收59.83亿元,同比增长9.76%j实现归母净利润3.02亿元,同比增长11.40%。净利润增速放缓主要是由于营业成本的提高;资产减值损失3444万元,较上年同期增加131.50%。销售费用率和财务费用率有所增长,导致净利润增速不及营收增速。

　　“十三五”期间,航空产业作为国家战略新兴产业得到空前重视,特别是“大飞机专项”和“两机专项”将航空制造业的发展提高至国家战略高度。公司为飞机多项重要机电系统的国内唯一提供商,在2016年公司完成非公开发行和收购贵州风雷及枫阳液压后,公司现金流明显改善;而公司航空机电产品谱系更加完善,整体竞争力进一步提升。

　　军机换代渐入高峰,国产机电系统比例将提升:《WORLD AIR FORCES 2017》显示:中国军队军机数量2955架,排名世界第三位,其中战斗机1523架。对比之下,美国军队军机数量13764架,其中战斗机2771架,无论是军机总量还是战斗机数量都远超中国。从结构上看,我国老型号战机仍然占有相当比重。我国目前尚有418架歼一7、143架歼一8仍在服役,二代机在战机中的占比为37%,而美国已全面淘汰二代战机。未来十年我国将逐步完成淘汰二代机,以三代机为主体,并向四代机转变,实现我军主战飞机的升级换代。机电系统是飞机的能量传输系统,其价值量占比约为15%。受益于未来军机数量的提升以及机电系统的升级换代,公司作为国内军机机电系统的主要供应商,航空主业有望保持稳定增长。

　　航空机电系统平台优势尽显:公司是中航工业航空机电系统专业化整合平台,2016年公司通过收购贵州风雷和枫阳液压进一步提升了公司航空机电全科目的平台地位:同时,公司公开发行可转换公司债券拟募集资金不超过21亿元即将完成,用于收购新乡航空、宜宾三江100%股权、补充流动资金以及投资于航空产业化项目等。另外,公司拟收购英国SPV公司40%股权,其子公司汤普森公司为空客及波音全平躺公务舱、头等舱座椅产品供应商,拥有完整的研发、试验取证、生产制造、售后服务体系。本次交易将使公司航空机电系统业务产业链得以延伸,业务结构进一步丰富,公司的国际竞争力和持续发展能力得到进一步增强。

　　投资建议:我们预测公司2017-2019年营业收入分别为97亿元、116亿元和139亿元,每股收益分别为0.32元、0.36元和0.49元。给予“增持一A”评级,6个月目标价为12.6元,相当于2018年35倍的动态市盈率。

　　风险提示:民参军导致行业竞争愈加激烈;军品订单波动;军机列装速度不达预期等。

　　


　　中鼎股份:业绩表现低于预期 本土化新能源提供持续增长动力
　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：郦莉日期：2017-11-16
　　Q3营收增速大幅放缓,业绩表现低于预期
　　公司Q3单季度实现营收24.6亿元,同比增长6.37%,较上半年48%的同比增速下降明显,预计主要受到Q3国内车市表现一般(17Q3国内乘用车增速3.7%)和去年同期基数较高的影响。公司Q3实现归母净利润3.27亿元,同比增长0.45%;实现扣非归母净利润2.99亿元,同比下降6.42%。利润端的表现弱于营收端,预计主要是受到原材料价格上涨(橡胶等)带来的成本上升、股权激励费用的增加等因素的影响。

　　盈利能力同比有所下降,三项费用率控制较好
　　公司17Q3毛利率和净利率为28.67%和13.56%,同比分别下降1.75和1.14个百分点,盈利能力的下降预计主要由于原材料价格的上升。公司三项费用率控制较好,Q3单季度合计13.39%,同环比分别降低0.41和2.31个百分点。

　　海外收购本土化持续推进,积极布局新能源汽车相关领域 公司近年来持续收购海外优质企业,并积极推进这些企业的国内落地,为公司业绩增长提供持续动力。同时公司还在积极布局新能源汽车相关领域,在电机、充电设备运营、发动机系统和新能源汽车冷却产品领域均有布局,将成为公司后续发展的重要看点。

　　维持“推荐”评级。

　　由于原材料涨价的影响高于预期,我们下调公司2017年-2019年EPS至0.88、1.02、1.19元,市盈率分别为23倍、20倍、17倍,维持对公司的“推荐”评级。

　　


　　信质电机:无人机先锋再下一城 产业版图逐步呈现
　　类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：陆洲日期：2017-11-16
　　“天鹰”无人机是目前国内外同等无人机中最先进的中高空长航时无人机。根据报道,“天鹰”无人机是一款大型多功能中高空长航时无人机,在设计上采用了国内先进的模块化、多余度的设计技术,使其具有极高安全性和极高自主化等特点。其续航时间超过40小时,可以通过快速更换不同的任务设备来适应不同的任务场景,尤其擅长在陆地和海洋环境下进行长时间远距离的侦察作业。

　　北航是国内最早从事无人机研制的单位,先后自主研制了大型无人靶机、高空高速无人侦察机和中高空长航时无人侦察机。这款新下线的“天鹰”无人机是针对国内外市场需求,代表着目前国内外中高空长航时无人机的最先进水平,主要体现在四个方面:一是气动平台的先进性:无人机翼形完全由北航自主设计,具有非常高的升阻比,最大起飞重量可以达到1500kg,且机体采用碳纤维复合材料,机体结构重量大大减轻,只有450kg左右,装载燃油和任务设备的重量可以达到650kg以上;二是无人机控制系统的智能化:“天鹰”采用了智能自主控制技术,能够实现一键检测/起飞、自主飞行/降落,采用了导航、飞行控制与任务设备的综合智能控制技术,侦察时可以自动进行目标搜索和实时跟踪、定位、自动规划航线、自动实施对抗或攻击;三是更高的系统可靠性和安全性:在飞机的舵面设计、执行控制机构、传感器、导航设备、飞控计算机、电气系统等都采用了双余度设计,通过多余度智能管理和控制律重构技术进行了安全性设计。

　　四是先进的任务设备:“天鹰”装载了具有国际先进水平的新一代光电侦察瞄准设备,该系统的核心是多光路合一、多传感器和多光谱综合的超远距离成像系统,系统多达7种光电设备配置,其作用距离可达50km以上,即使在5000m高度上飞行也能清晰辨别车牌。

　　天宇长鹰原有型号的在手订单饱满,新型号推出将有望拓展外贸和民用市场。根据公司此前披露的公告,天宇长鹰17-18年在手订单分别为2.3亿元和4.4亿元,2017-2021年期间合计订单量(含在手订单、意向订单等)约34.6亿元,到2021年将实现无人机业务收入10.2亿元/净利润1.24亿元。原有型号主要列装国内军方,在手订单饱满且确定性较强,可充分支撑未来几年的快速稳定发展。

　　此外,新型号“天鹰”从总体设计到总装下线前后只用了1年的时间,是一款可发动攻击的侦察无人机,同时其设计也适用于各种复杂的地理气候环境,可执行陆地和海洋环境下的海景环境监测、大地测量、森林防火等任务,预计未来将在外贸市场和民用领域有所斩获。

　　工商行政管理局近日核准拟变更公司名称“长鹰信质”,第一大股东北航成立百亿规模长鹰基金,无人机产业内生外延版图或将逐步呈现。公司9月底公告拟变更公司名称为“长鹰信质科技股份有限公司”,证券简称“长鹰信质”,并于近日获得工商行政管理总局核准,充分反映了公司未来发展规划中无人机业务的战略地位。2017年10月26日,北航长鹰资本暨基金在京启动,拟募集资金规模为人民币100亿元,主要面向北京航空航天大学科技成果产业化,打造“军民融合+先进制造”产业集群。我们认为,公司在无人机产业的深度布局版图或将随之逐步呈现。

　　汽车电机定转子主业优秀,提供安全边际,前瞻布局具有更高功率密度的下一代扁线电机。公司作为全球最大的汽车发电机定子铁芯供应商,深度合作法雷奥、博世、雷米、电装等汽配巨头,前三季度收入17.2亿/净利润1.9亿,预计全年净利润2.3-3.0亿元,同比增0-30%,主业优秀提供安全边际。

　　公司于2016年11月投资1400万欧元与德国ES公司签署了共同研发扁线发电机定子总成和扁线驱动电机定子总成的排他性意向合同,前瞻布局具有更高功率密度的下一代电机--扁线电机。德国ES是世界上电机定子绕组制造装备领域处于国际领先地位的制造商,在高效节能电机绕组制造技术专业及技能方面具有独特的优势,并有很强的市场影响力。我们预计,随着公司未来3-5年扁线电机产品的成熟和批量投产供货,有望再造一个信质。

　　我们看好公司无人机产业的发展前景,特别是在军用内销,出口,民商用、检测培训等领域。假设天宇长鹰公司从2018年开始并表,预计公司2017-2019年营业收入为22.24亿元、27.86亿元和37.87亿元,净利润分别为2.74亿元、3.92亿元和4.32亿元,每股收益0.70元、1.00元和1.10元。

　　如果未来公司继续围绕无人机产业链内生外延并举,不排除业绩进一步上升的空间。给予公司2018年40倍PE,目标价40元,维持“强烈推荐”投资评级。

　　


　　蓝晓科技:盐湖提锂大势所趋 强强联合加速产能投放
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：罗婷日期：2017-11-16
　　新能源汽车发展迅猛,碳酸锂需求高增速。

　　国内新能源汽车受政策和行业趋势影响,销量增速迅猛,2017、2018、2019预计销量分别为70、100、150万辆,带动新能源汽车2019年碳酸锂需求有望超过16万吨,年复合增速达到40%以上,需求快速增长带动电池级碳酸锂价格从15年初的4万/吨上涨到当前的18万/吨。

　　盐湖提锂潜力巨大,吸附+分离技术优势突出。

　　国内锂资源主要分为盐湖锂和矿石锂,其中盐湖锂占比为71%;由于国内盐湖高镁锂比、资源禀赋差、技术未突破,前期主要是矿石锂占据优势,但是随着矿石锂能耗高、成本高、污染高问题突出,以及盐湖提锂技术逐步攻克,盐湖提锂逐渐成为行业发展大趋势;目前盐湖提锂成熟技术主要是膜分离法、吸附法、萃取法等,在众多盐湖卤水提锂工艺中,吸附技术与膜分离技术组合的吸附法提锂技术以其环境友好、适用性强、综合成本低等特点,具有独特的产业化优势。

　　公司吸附分离技术储备丰富,合作将加速工业化进程。

　　公司作为国内吸附分离树脂行业的龙头企业,主营业务包括吸附分离树脂、系统装置、技术服务,公司在金属-特别是镓,吸附分离树脂方面技术储备雄厚,而且公司于2009年即开始盐湖卤水提锂的吸附材料和工艺开发,已经积累了包括核心材料、工艺和设备的一系列自主知识产权的工艺技术,其中部分已产业化,并成功应用于盐湖卤水资源综合利用。如从盐氯化镁卤水中除硼技术已成功产业化。2017年预计完成盐湖卤水提锂吸附剂、工艺和系统装置核心技术的工业化生产。研究院目前已在青海省海西州建设了中试生产线,预计在2017年底生产出工业级、电池级碳酸锂产品,并在2018年进一步扩大产能。两者合作有望在膜法和吸附法方面联合优势互补,工业化进程不断加速。

　　预计公司2017-2018年EPS分别为0.53、0.62元,对应PE分比为37X、32X,维持增持评级。

　　


　　普莱柯:圆环基因苗实验反馈好 将迎来业绩拐点
　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：王承日期：2017-11-16
　　猪圆环基因工程苗实验反馈良好,预计明年可贡献较大业绩弹性公司的猪圆环基因工程苗于10月底正式完成新兽药注册,预计年底前能获得生产批文,上市后将成为国内第五个圆环基因工程苗。猪圆环疫苗在渗透率上仅次于猪场三大苗,市场规模超过15亿元,并且受益规模养殖趋势,市场规模仍有较大上升空间。随着国内技术和工艺逐渐追上海外巨头,圆环苗上国内外的差距显著缩小,我们看好圆环基因苗的国产替代机会。

　　公司的基因苗采用的是大肠杆菌表达系统,生产成本更低,通过攻克纯化、病毒样颗粒组装、去除内毒素等技术难题,纯度和免疫效果皆达到较好效果。从目前的猪场实验结果反馈来看,公司的圆环基因苗效果较好,具有副反应小、易吸收等优点,与传统灭活苗比,效果改进明显,性能上也可比肩海外巨头勃林格的圆环基因工程苗。

　　新品猪伪狂犬、猪圆环-支原体等有望明年上半年获得新药注册明年上半年,公司猪苗产品预计有猪伪狂犬、猪圆环-支原体、猪圆环-副猪三个疫苗陆续获得新药注册,贡献业绩增量。猪伪狂犬疫苗为猪场三大苗之一,渗透率高,是猪场刚需,也是较为确定的集团出栏扩张受益品种。公司的新品猪伪狂犬gE缺失疫苗,针对变异毒株研制开发,能够对现行的伪狂犬病提供更高的保护率,或产生明显的替代效果。

　　猪圆环病毒会导致生猪抵抗力下降,易发生混合感染,公司研发的猪圆环-支原体、猪圆环-副猪,一苗防两病,在猪场中有实际的应用需求,特别是对于一些发生混合感染的猪场。

　　业绩拐点临近,建议关注公司今年经营受到蓝耳、猪瘟退出强免的冲击,来自政府招采的收入下降较多,叠加前三季度知识产权贸易下降和股权激励费用影响,公司前三季度业绩处在谷底。我们认为,蓝耳、猪瘟退出强免的负面冲击基本见底,三季度或成为全年业绩低点。明年圆环基因苗进入推广放量阶段,并有三个新产品上市,对业绩贡献较大弹性。预计公司2017、2018、2019年分别实现净利润2.09、3.03、3.81亿元,每股收益0.65、0.94、1.18元,维持推荐评级。

　　


　　鲁西化工:仲裁事件影响有限 四季度业绩更好未来成长极佳
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：罗婷日期：2017-11-16
　　公司近日发布公告称公司收到斯德哥尔摩商会的仲裁裁决书,裁决结果为:鲁西化工违反了《低压羰基合成技术不使用和保密协议》。鲁西化工应当赔偿各项合计人民币约7.56亿元,但是公司认为,仲裁过程存在严重瑕疵,仲裁结果明显不公正。

　　简评。

　　仲裁结果不公平,公司大概率不会按照赔偿金额赔偿。

　　公司虽然收到电子版裁决书,但是公司认为仲裁存在瑕疵,结果明显不公正。尽管SCC(斯德哥尔摩商会仲裁院)做出仲裁,公司的丁辛醇生产不会受到影响,而且丁辛醇在公司的毛利占比重极低,按照当前价格利润仅够保本,贡献量不大;根据同类事件的历史而言,此类仲裁案的执行率为50%左右,即使执行,执行的实际赔偿金额也会远远小于应当赔偿金额,多以和解为主,对历史上类似案件进行追溯:1)英力士诉中石化、化工研究员、顾伟民等侵害技术秘密要求赔偿2亿人民币,最终以和解结束;
　　2)成可与多氟多技术合同服务纠纷案,根据国际商会最终裁决书多氟多需赔偿1500万元,最终国内法院判定驳回,后续多氟多将预计负债转回。

　　四季度业绩更好,今年实际业绩影响有限。

　　根据我们的价格和价差追踪,截止到当前,仅丁辛醇价格和价差有所下滑,其余产品价格和价差环比均呈现大涨,基本面而言,四季度业绩环比三季度会进一步增长。

　　此次仲裁事件可能导致公司2017年计提一定比例的预计负债,但是即使今年计提一定比例的预计负债,也对今年的业绩影响有限:一方面,计提金额按照一定比例计提,后续如果仲裁不执行将逐步转回;另一方面,公司四季度业绩环比更好,可以很大程度上抵消掉预计负债对利润的侵蚀。

　　公司未来产能投放加快,成长性极佳。

　　公司年底之前CPL 和PA6二期投产,2018年初PC 二期、甲酸二期,上半年退城进园一系列产品,新建包括甲醇、合成氨、尿素和硝基肥等新产能,完全达产后预计实现营收120亿营收,新增净利润20亿以上。

　　我们继续坚定看好鲁西化工,基本面不会受到影响,并且未来两年基本面大幅向好,维持2017-2018年EPS 分别为1.1、1.5元,对应PE 仅为
　　11、8X,继续建议买入。

　　


　　跨境通:四推股权激励 范围扩大绑定利益目光长远
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：张芳日期：2017-11-16
　　1、股权激励范围扩大,绑定利益发挥示范效应 此次期权首次授予1002万份(占授予总数的83.5%),预留198万份。首次授予的期权自授权日起满18个月后的36个月内分三次解锁,相应业绩考核为环球易购2018-2020年净利润分别不低于4.92亿、5.62亿、6.32亿元。2015年至今公司已三度推行股权激励(前两次针对环球易购,第三次用于激励前海帕拓逊),2017H1环球易购已实现净利润2.8亿元,而前海帕拓逊则三次上调业绩承诺至1.8亿元,H1已实现净利润0.81亿元,考虑到下半年“黑色星期五”、圣诞假期等购物旺季即将到来,且乘行业红利明年仍有望维持高增,环球易购和前海帕拓逊超额实现业绩承诺无虞。 此次股权激励的对象人数151人,占公司注册总人数5243人的2.88%,较前三次的激励对象人数大幅增加(第一次:12人,占比0.83%;第二次:15人,占比0.74%;第三次:前海帕拓逊13名领导层),进一步绑定利益,一方面有利于增强核心员工的凝聚力和创造性,另一方面能够通过激励对象在环球易购中的示范效应放大激励效果,鼓励公司上下放眼长远利益。

　　2、出口业务稳增,进口业务布局推进 跨境通前三季度电子站(截至10月Gearbest全球排名前300)与帕拓逊实现近翻倍增长,服装站平稳,三方平台业务虽受欧美税收政策趋严影响,但受波及账号多为旧账号,对业绩拖累有限。而四季度电商旺季有望助推出口B2C业务实现高增。 进口方面,公司11月10日发布收购优壹电商修订稿以及优壹电商审计报告,由于大客户达能旗下诺优能、爱他美等奶粉产品在国内销售大幅增长,优壹电商2017H1业绩超预期,实现营业收入14.21亿元,净利润7726.96万元,扣非净利润6769.19万元,有望超此前1.34亿元的业绩承诺。若此次收购成功,公司进口布局将进一步完善,盈利能力也有望大幅提升。

　　投资建议:此次股权激励的激励人数远多于前三次,对于公司吸引、鼓励、留存人才、提升团队凝聚力大有裨益,有助于进一步提高公司在人力资源方面的竞争优势,巩固龙头地位。随着公司进出口业务精细化运营的推进,公司的经营效率有望改善,跨境电商生态链布局未来可期。我们仍维持公司的业绩预测,预计2017-2018年分别实现净利润7.54亿元、11.35亿元,对应EPS分别为0.53、0.79元/股,对应PE为38、25倍。考虑收购优壹电商的业绩承诺和定增摊薄,2017-18年备考净利润8.88亿元、13.02亿元,对应EPS分别为0.62、0.91元/股,对应PE分别为33、22倍。考虑到公司进出口业务增长稳健,盈利能力持续向好,维持“买入”评级。

　　


　　中煤能源:在建产能大规模投产前夕 低估值央企煤电联营可期
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁,孟祥文日期：2017-11-16
　　五大矿区煤炭储量丰富,集中蒙陕地区,未来两到三年产能释放接近6700万吨/年。截至 2016年底,公司煤炭总储量为 235.99亿吨,可采储量 139.24亿吨,位居全国煤炭上市公司第二位。其中,蒙陕和山西地区资源占公司储量90%以上。截至2017年7月,公司新建煤矿迎来投产高峰,母杜柴登(600万吨/年、权益51%)和纳林河2号煤矿(800万吨/年,权益22%)已获得发改委核准;玉泉矿(150万吨/年,权益44%)和依兰矿(240万吨/年,权益100%)将于年底进行试运转;小回沟(300万吨/年,权益100%)和北岭矿(90万吨/年,权益100%)计划明年投产;大海则煤矿(1500万吨/年,权益100%)仍还需2年的基建工作;此外,参股39%的葫芦素(1300万吨/年,权益39%)和门克庆矿(1200万吨/年,权益39%)首采工作投入试运行。公司在建产能达到6690万吨/年,权益产能3931.4万吨/年,将在未来1-3年内逐步投产。

　　煤化工投产项目运营顺利,业务规模扩张可期。公司榆林烯烃项目、图克化肥项目产量稳步增长;蒙大工程塑料项目将正式投产。公司煤化业务工板块盈利能力处于行业领先,2016年毛利率为31.82%,远高于行业内其他企业水平。随着未来内蒙古鄂尔多斯工程塑料项目和平朔劣质煤综合利用项目有效推进,煤化工有望扩大盈利贡献。

　　产品市场占有率高,煤机行业出现脉冲式需求增长。公司煤机产品销售市场基本覆盖了国内大型煤炭生产企业,研发生产的高端刮板输送机、高端支架、高端掘进机市场占有率居国内领先。随着供给侧改革产能置换政策的集中实施,煤价回到历史相对高位,煤机新建需求迎来重大拐点,我们分析预计未来煤机业务板块将迎来上升周期,增厚公司业绩。

　　受益涉煤央企资产整合,后续外延扩张可待。2016年7月央企煤炭整合平台--国源煤炭资产管理有限公司成立,中煤集团主要负责煤炭资源整合。随着新集能源和保利能源煤炭业务划转至中煤集团旗下,中煤集团煤矿数量增至74座,增加中煤集团煤炭产能超过5600万吨,占中煤集团产能的17.9%,集团资产总额达到3431亿元。中煤能源作为中煤集团旗下最大煤炭上市平台,我们分析预计公司或将率先受益国企改革。

　　投资建议:煤炭采掘行业重点监测上市公司2003年至今历史平均PB(剔除掉2007-2008年异常值后)为2.1倍,而当前公司PB 仅为0.88倍,溢价100%以上,是当前估值最低的煤炭标的之一。在需求持平前提下,预计2017年、2018、2019年年公司EPS 分别为0.26元、0.23元、0.27元;考虑公司已经为煤炭板块PB 估值最低的公司,且为央企唯一专业煤炭生产上市公司,在“煤电联营”国企改革的大背景下,适合价值投资、长期配置。首次覆盖,给予公司“买入”评级。

　　风险提示:国企改革推进速度不达预期,煤炭价格出现大幅下跌。