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顶尖财经网(www.58188.com)2017-11-17 6:05:48讯：
上海医药:并购康德乐中国业务 实现网络与规模快速扩
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：贺菊颖日期：2017-11-16
公司公告收购康德乐中国业务
11月15日,公司公告下属全资子公司Shanghai Pharma Century Global Limited预计以现金出资约5.57亿美元向Cardinal Health, Inc(康德乐)的全资子公司Cardinal Health Cayman Islands Ltd. 收购Cardinal Health (L) Co., Ltd.(康德乐马来西亚)100%的股权,进而通过康德乐马来西亚间接拥有其于香港及中国境内设立的全部中国业务实体(康德乐中国)。
简评
收购价格合理,业务价值突出
从历史财务业绩、市场稀缺程度、未来发展前景以及与公司的协同互补价值角度看,康德乐中国业务是公司不可多得的并购标的。康德乐中国业务2016财年收入规模为255亿元,对公司医药分销业务是重要扩张,也是目前国内第一起行业前十名医药商业公司间的并购,此次并购将巩固上海医药作为国内医药流通排名第二的商业公司地位。公司此前已公告参与第二轮竞购康德乐,此次正式签署协议,进度符合预期。收购价格从第一轮15亿美元报价下降至目前5.57亿美元,比较合理,同时略低于市场预期,对公司带来积极正面影响。我们认为公司并购康德乐中国的价值突出,从DTP业务、大量的进口代理品种、部分区域的网络扩张、物流管理的先进经验和技术等多方面受益。
并购取得的DTP药房是优质资产
DTP(DirecttoPatiet)药房模式,即制药企业将产品直接授权给药店作为代理,患者从医院医生处得到处方,直接到药店去购买的一种经营模式。受益于当前医改政策医院考核药占比要求,处方外流使得DTP药房模式兴起。凭借着从美国带来的DTP药房的成熟经验和操作模式以及在中国五年多的实践,康德乐30家DTP药房目前年销售额可达6~7亿元,单店销售额一般能达2000万元,是普通零售药店单店销售的40倍,每年服务患者数大约在15万~20万人次。收购将形成品牌统一、运营一体、服务卓越的中国第一大DTP专业品牌连锁药房,从而成为国际制药商新特药进入中国市场的首选合作伙伴。
盈利预测
上海医药是国内医药工业和商业龙头,受益于药品两票制政策落地和药品一致性评价政策,长期业绩稳定增长具有较高的确定性,此次收购将快速拓展公司营销网络,具有积极意义。不考虑康德乐中国并表,我们预计2017-2019年归母净利润分别为35.43亿、40.55亿、和46.55亿,同比增长10.84%、14.45%和14.80%,对应每股收益为1.32、1.51和1.73元,维持买入评级,给予2018年20倍PE,对应目标价为30.20元。
风险提示:
康德乐中国区业务整合进度低于预期;
核心品种一致性评价进度慢于预期;
外延并购标的业绩不达预期。
智云股份:下游高景气推动公司业绩持续高增长
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：贺泽安,季国峰日期：2017-11-16
大订单确认收入,三季度业绩表现亮眼
公司发布三季报,前三季度共实现营业收入6.90亿元,同比增长124.95%,归母净利润1.65亿元,同比增长256.04%。第三季度单季实现收入3.47亿元,同比增长195.56%,主要原因是子公司鑫三力在年初与TPK等大客户签订的订单达在该季度达到验收条件并确认收入。公司第三季度实现净利润1.09亿元,毛利率达到55.60%,净利率为31.44%,相比于上半年有较大提升,主要系三季度确认的大订单毛利率较高。
新产品储备丰富,直接受益于OLED及全面屏大趋势
鑫三力在平板显示绑定设备和贴合设备具有领先优势,已得到相关大客户的高度认可。随着OLED+全面屏成为智能手机的主流趋势,下游厂商对平板显示模组设备的性能及数量要求均有所提高,目前公司已深度布局柔性屏绑定、3D贴合、高精度点胶及AOI检测设备等技术及产能,处于行业领先地位。此外,公司积极开拓下游客户,目前已给京东方、华星光电等多家国内面板企业提供试样,考虑公司的技术优势及在行业内的认可度,公司业绩或将持续高增长。
布局多元化,新能源业务或成未来利润增长点
公司深度布局汽车自动化、锂电自动化及3C自动化三大产业。其中,锂电自动化业务进展顺利,已取得18650锂电池自动装配线订单并安装调试完毕,成为国内首家能生产200ppm圆柱电池生产线的企业。同时公司积极引进国际团队,强化技术优势,先后与韩国Hi-Tech、HONGWOON合作,持续丰富新能源装备业务及产品结构,提升新能源装备整线集成能力,推动公司新能源装备业务快速成长为公司重要利润增长点。
盈利预测与投资建议:
预计2017-19年净利润分别为2.12亿元、3.97亿元、6.31亿元,对应EPS为0.73、1.38、2.19元,对应PE分别为42.8X、22.8X、14.4X。考虑公司所处3C行业及新能源行业均处于高景气阶段,公司技术和产品处于行业领先地位,未来业绩有望持续高增长,给予买入评级。
通化东宝:新靶点降糖药利拉鲁肽临床申请获得受理
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：孙笑悦日期：2017-11-16
1.GLP-1药物是近年来新兴起的糖尿病治疗新靶点,诺和诺德重磅降糖药:
利拉鲁肽是一种人胰高糖素样肽-1(GLP-1)类似物,用于治疗糖尿病。
GLP-1是近年来兴起的糖尿病治疗新靶点。GLP-1是回肠内分泌细胞分泌的一种脑肠肽(肠促胰素),在进食后,该类激素可促进胰岛素分泌。
天然GLP-1半衰期太短,不具备成药性,因而延长半衰期就成为GLP-1受体激动剂类药物开发的主要技术创新点。近些年,在降糖药市场,GLP-1受体激动剂增长最快,成为糖尿病市场扩容的最大动力。
诺和诺德的利拉鲁肽已经跻身于2016年全球第三大降糖药物,单产品销售额仅次于甘精胰岛素和西格列汀(图1)。
GLP-1代表药物包括利拉鲁肽(诺和诺德)、艾塞纳肽(阿斯利康)、度拉鲁肽(礼来)。
通过对国际降糖药厂家明星产品在全球市场所处的竞争格局分析,可以说胰岛素和新靶点用药已经掌握了全球降糖药市场(图2)。
2.利拉鲁肽半衰期长、安全性高:
利拉鲁肽就是一种酰胺化的GLP-1受体激动剂,克服了天然GLP-1易降解的缺点,不仅降低血糖水平,且避免了低血糖风险。此外,根据美国FDA公布的数据显示,利拉鲁肽还能使心血管受益,降低糖尿病患者患心血管疾病的风险。
利拉鲁肽97%的氨基酸与人GLP-1同源;通过酰基化与白蛋白结合。
由于与人GLP-1同源性高,利拉鲁肽较少产生抗体,而竞品艾塞纳肽由于抗体导致治疗效果低于利拉鲁肽(图3)。
3.利拉鲁肽是当前全球最畅销的GLP-1药物:
利拉鲁肽(商品名:Victoza)的原研厂家是诺和诺德,于2009年7月首先在欧盟上市,2010年在美国上市,2011年进入中国市场。2016年的全球销售额已达29.10亿美元,此外,利拉鲁肽另外还有明显的减轻体重的作用,作为减肥药获批的利拉鲁肽(商品名:Saxenda)也已上市,2016年实现了2.3亿美元的销售额(图4)。
我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为8.3亿、10.6亿、13.8亿。
维持买入评级。
华夏幸福:受益雄安建设加速 优质白马乘风蓝筹行情
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：卢骁峰日期：2017-11-16
华夏幸福2002年起步于固安从事园区开发业务,目前已成为全国产业新城开发及运营龙头,房地产千亿销售规模稳居全国十强。公司自2012年上市以来公司保持每年30%以上的业绩增速,是高成长白马价值股的典范,目前市盈率仅10倍,在近期蓝筹白马行情催化下有望获得估值修复。我们认为公司未来业绩仍保持高速增长,主要由于:1)雄安新区开发建设和京津冀战略推进提速,公司充足的环京储备增值空间巨大,今年销售均价已大幅上涨;2)公司园区招商和运营能力优异,近年产业发展服务收入占比不断提升,综合毛利率水平将保持高位;3)异地复制在长三角已初见成效,嘉善项目成功树立标杆,并逐步进入业绩贡献期;4)公司近期成立中国产业新城基金,标志轻资产步伐加快。我们认为公司是地产板块成长特性最强而周期属性较弱的白马龙头房企,上调公司2016-2018年盈利预测分别为2.94元、3.86元和4.81元,维持目标价41.00元,相当于14倍17年市盈率和10.6倍18年市盈率,重申买入评级。
支撑评级的要点
受益京津冀产业转移,雄安新区红利可期。2002 年公司起步于固安园区开发,是成长于河北的领先产业新城运营商。2013年政府首提京津冀战略,疏解非首都功能;2017年政府宣布设立雄安新区,定位比肩上海浦东和深圳,预计建设提速在即。公司坐拥大量优质环京储备,区位优势明显,拟开发储备建面近1,000万平米,在建面积2,400万平米,园区综合项目开发和运营经验充足,有望持续受益雄安新区建设推进。
高成长价值白马典范,服务占比持续提升。公司自2012年以来公司保持每年30%以上的业绩增速,是高成长白马价值股的典范,2017年1-9月公司分别实现收入和归母净利同比增长21%和35%。近年来公司积极调整业务结构,淡化地产开发属性:产业发展服务收入占比从2013年的11%上升至2016年的20%,2017年上半年收入同比大增81%,使公司综合毛利率维持高位。公司地产销量短期虽然受到限购政策影响,但前三季度销售均价1.6万元/平米同比大增30%,体现优质储备的升值空间。
异地复制初见成效,探索产业新城基金模式。2014年公司开始拓展京津冀外省园区业务,目前异地复制已在长三角初见成效:预计2017年浙江嘉善和安徽来安区域销量均有望突破百万平米合计占比超20%,杭州和南京事业部销售额也有望破百亿,产业发展服务中非京津冀收入占比超过40%。另一方面,10月公司作为GP拟合作成立中国产业新城基金,基金总规模75亿公司出资25亿,主要投向产业固安新城开发和目标企业股权投资,积极探索轻资产化开发模式。
评级面临的主要风险
环京区域地产调控超预期,异地园区开发进度慢于预期。
估值
考虑到公司京津冀储备的增值空间、产业服务收入占比提升和长三角项目进入业绩贡献期,我们上调公司2016-2018盈利预测分别为2.94元、3.86元和4.81元,维持目标价41.00元,相当于14倍17年市盈率和10.6倍18年市盈率,作为A股成长白马典范,重申买入评级。
鹏博士:拟并购加拿大宽带公司和亚美间海底光缆
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：武超则,石泽蕤日期：2017-11-16
持续通过并购获取海外电信运营资质、牌照、网络资源,海外扩张加速。继2015年4月公司收购美国擎天电讯及关联公司100%股权、2016年3月并购美国古歌宽带100%股权后,公司本次又并购加拿大温哥华地区宽带运营商UNI。根据公告UNI为在加拿大大温哥华及维多利亚地区为家庭及政企用户提供宽带网络、语音、视频及宽频等服务,用户在网率约为10%。公司将取得UNI在加拿大温哥华市中心已布建完成的光纤网路。随着各主营业务领域在国内市场的竞争愈发激烈,公司近年加速海外市场的投入,过去两年通过海外并购主要获取当地运营商的电信运营资质、网络资源和用户,海外收入不断提升,未来国内外业务协同效应将持续提升。
流量迅猛增长下,城域、城际、省际、跨太平洋国际间传输需求高增长,公司拟并购中信网络奔腾一号和PLD,瞄准传输高景气网络传输市场,是战略转型最重要方向,将打开新成长空间。目前PLD正与国际知名互联网公司合作构建跨太平洋的海缆系统,其中PLD拥有96T的容量),并有机会延伸至亚洲其他地区,该海缆系统将于2018年四季度完成建设,届时将极大提升亚美间通信服务品质。此前9月27日公司就发布对外投资公告,拟参与竞标中国中信集团有限公司49%股权转让,切入基础传输电信业务,为公司现有业务提供支撑,带来新业绩增长点。在固网宽带渗透率已经非常高且宽带价格竞争激烈情况下,公司宽带业务增速放缓,年中大规模高管变动充分显示公司变革决心,并购国内外优质骨干传输资源成为转型最重要一部。在短视频、VR应用、人工智能应用推动下,数据中心流量仍然在迅猛增长,城域、城际、省际、跨太平洋国际间传输需求高增长,数据中心间、不同云平台间流量传输需求高增长,基础传输业务价值凸显。预计未来公司将持续通过外延并购、投资等方式不断加强新业务如传输服务、基于SDN技术的全球云网服务、大数据、内容服务等业务,为公司提供新利润增长点,加速公司的转型和变革。
国内宽带市场增速放缓也让公司将未来发展重点转向新业务发展,从之前公司参与竞标骨干网资源、到这次海外并购,彰显公司加速新业务投入和海外扩张决心,新业务有望为公司带来基于传输服务新业绩增长点。我们预测公司2017、2018年净利分别为8.06亿、9.27亿元,请投资者重点关注,给予买入评级
中金环境:金山环保签订8亿框架性协议 污泥处置版图扩张至南京
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：郭鹏日期：2017-11-16
金山环保与南京水务集团签订8亿《污泥处置合作项目框架协议》。
公司全资子公司金山环保与南京水务签订污泥处置合作项目框架协议,包括太阳能低温复合膜污泥处理设备和资源化生产设备、建筑工程及厂区配套工程。该项目拟建设总规模为500吨/日(含水率为80%的污泥量),预计总投资为8亿元,拟采取BOT模式。该《合作项目框架协议》为意向性协议,尚需签署正式合同,具体的实施内容和进度尚存在不确定性。
公司持续构建环境综合服务商,拿单实力雄厚在手订单充裕。
公司近年来分别收购金山环保和中咨华宇布局环境治理、环评领域,后又收购洛阳水利、华禹水利等开拓水利水电行业勘察设计领域,全产业链布局优势凸显,综合拿单实力雄厚,2017年上半年新签订单金额合计14.8亿元,在手订单充裕。
布局危废增加新看点,拟收购浙江金泰莱100%股权。
公司10月15日发布增发募资预案,拟收购浙江金泰莱环保100%股权,作价18.5亿元,其中拟发行股份支付11.01亿,增发价为13.93元/股,现金支付7.49亿;同时拟募集配套资金总额不超过8.25亿元(含现金支付款),金泰莱2017年年底危废处置能力将达18万吨/年,处置范围包括废酸等18个大类,公司积极布局危废增加新看点。
订单充足+激励完成助推业绩高成长,维持买入评级。
暂不考虑增发,预计公司2017-2019年EPS分别为0.60、0.81和1.01元/股,按照最新收盘价对应2017-2019年PE分别为27、20和16倍。今年5月第三期员工持股计划购买完成合计增持5.6亿,均价25.01元/股(前复权13.86元/股)。公司不断强化上游设计、咨询实力,全产业链布局优势凸显,在手订单充足,激励到位助推订单落地加速,维持买入评级。
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