| 顶尖财经网(www.58188.com)2017-11-16 17:05:47讯：
美年健康(002044)公司动态：二期员工持股彰显发展决心产业基金加速发展
公司近况
美年健康11月15日公布上市后二期员工持股计划；计划与前期设立的健亿投资、嘉兴信文淦富产业基金在青岛、济南、天津、上海等地投资41家体检中心，加速全国化布局。
评论
1.5倍杠杆认购公司股票，彰显公司发展决心。本次员工持股拟向公司董事长等14位高管及不超过3186名其他骨干员工募集资金总计不超过8.8亿元，并以1.5倍杠杆设立集合资金信托计划，金额总计不超过22亿元，员工持股计划认购信托劣后级计划份额。
集合资金信托将在员工持股计划股东大会通过后6个月内，直接（或通过单一信托间接）以二级市场购买（包括大宗及竞价交易方式）购买并持有美年健康股票2年以上。公司2016年一期员工持股计划7000万股可能是本轮二期员工持股计划大宗交易对手方。本轮员工持股存续期为36个月，集合信托自完成全部股票购买后锁定期24个月。高管及员工大规模员工1.5倍杠杆并处于劣后级持股，彰显公司自上而下的发展决心。目前二期员工持股计划尚需股东大会通过，集合资金信托计划收购成本价尚未确定。
携手产业基金，加速全国体检中心布局。公司计划与前期设立的健亿投资、嘉兴信文淦富产业基金在青岛、济南、天津、上海等地投资41家体检中心，加速全国化布局，投资合计金额不超过2.5亿元。其中公司计划与健亿投资在上海、无锡等地区以收购、新设等形式参股旗下高端体检品牌美兆8家；计划与嘉兴信文淦富在青岛、济南、天津等20余个地区收购、新设等形式参股美年、慈铭、奥亚等体检品牌35家。本次对外投资有助于减轻上市公司资金压力，支持公司未来年均200家的扩张战略，快速实现全国网络布局。
连锁扩张逐步向平台化转变，盈利有望进一步提升。公司基层连锁化推广稳步推进，全国布局基本完成，随着高毛利率基层中心比例的提升，公司盈利质量与盈利能力提升明显。今年以来公司积极加大特检推广，业务结构优化明显。未来特检项目作为第三方对接的合作端口将在公司平台化过程中扮演越来越重要的角色，公司平台化价值将在逻辑兑现中逐步得到体现。
估值建议
维持“推荐”评级。考虑公司基层体检中心扩张提速，我们将2017/2018/2019年EPS上调0.00%/2.99%/9.42%，分别为0.24/0.36/0.54元，对应P/E分别为90.9X/60.6X/40.4X。上调目标价20%至27元。
风险
公司体检中心数量增加后相应的管理风险。（中国国际金融股份）
恒立液压(601100)跟踪报告：冉冉升起的液压巨头从进口替代到装配全球
投资要点
冉冉升起的液压巨头，从进口替代到装配全球。公司作为国内液压件领域龙头，逐渐实现了挖掘机油缸、盾构机油缸、挖掘机泵阀等核心零部件的国产化和进口替代；并走出国门，在国际舞台崭露头角。2016年公司海外收入占比约30%，2017年上半年海外收入增速达52%，下半年呈现加速之势。公司的客户包括卡特、三一、徐工、中国铁建、中国中铁、中国中车、特雷克斯等在全球有竞争力的行业巨头，出口也主要集中在欧美、日本等发达地区，优质的客户资源保障了企业的长期稳健发展。
核心零部件，是新时代制造强国的核心资产之一。液压件作为工业基础件，广泛应用于工程机械、工业自动化、航空航天、农林机械等领域，全球市场空间超2000亿元。德国、意大利、日本、美国等工业强国几乎都有年营业额上百亿的液压件企业，中国制造业的快速发展以及巨大的液压件需求市场，也有望催生出液压巨头。根据公司三季报显示，德意志银行已成为公司除实际控制人之外最大的单一股东，显示公司作为核心零部件龙头、制造强国的核心资产，已经受到外资青睐。
在手订单充足，泵阀产品推广加速。下游需求旺盛，导致液压件供不应求，公司在手订单充足。国内外市场同时火爆，国外竞争对手供应能力有限，进一步加速了公司的泵阀推广进度，预计公司泵阀产品2017年收入同比增长约200%，达到2.5亿元左右，市场份额快速提升。
收入上行、规模效应显现，业绩进入爆发期。预计2018~2019年公司油缸产品复合增速20%~25%左右、泵阀产品复合增速100%左右；规模效应会带动公司业绩快速增长。我们预计，公司2017年~2019年净利润分别为3.75亿、5.54亿、7.51亿元。公司作为国产液压元件龙头企业，将充分受益于下游需求增长及泵阀新产品推广，维持“买入”评级。
风险提示：基础设施建设增速放缓；新产品推广进度低于预期。(兴业证券)
迪安诊断(300244)：好公司好价格体外诊断行业领军者直接受益分级诊疗政策
独立医学检验实验室基本完成全国省级布局，直接受益分级诊疗多项政策
通过收购及自建的方式，公司已在全国范围内设立了31家独立医学检验实验室，其中2016年新增实验室十家，逐步完成了在四川、江西、福建、内蒙、新疆、吉林、青海、宁夏等空白省份的布局，今年将完成全国第一轮独立医学检验实验室（ICL）布局“跑马圈地”，实现省级实验室网络全覆盖容，在运营好现有省级实验室的基础上，逐渐进入新一轮重点地市实验室服务网点下沉布局。北京推行分级诊疗半年以来成果显示，三级、二级医院门急诊量分别减少11.5%和3.9%，一级医院及基层医疗卫生机构增加14.7%，公司检验服务客户以二级及以下医疗机构为主（占比80%），受益分级诊疗政策明显。另外，部分省市取消三级医院普通门诊以及政策鼓励民营医院发展等都利好公司医学检验外包服务业务。
高强度渠道并购整合，产业链协同效应逐渐放大
从去年以来，公司在体外诊断耗材的渠道方面持续高强度并购整合，抢先在各省市并购当地优质渠道资源，目前已经在内蒙、云南、新疆、北京、陕西、浙江、深圳等省市进行渠道并购整合，新近计划耗资近十亿元并购广州迪会信，加码空白省市渠道整合。渠道并购并表影响，近年来持续高增长，2016年同比大增208%；公司通过完善产业链，转型为医学诊断整体化解决方案，更好发挥产业链协同效应。
技术创新驱动增长，提升服务质量和深度，布局中高端诊断项目
公司以技术创新为企业的重要驱动力，加大在特检领域的布局，增加研发投入，着力打造NGS和质谱两大技术平台，提升诊断服务质量和深度，布局中高度诊断项目。NGS技术平台由领域知名专家领头，并且注重遗传咨询师队伍的建设与培养，解决后端服务瓶颈；质谱平台与全球最大仪器跨国公司丹纳赫集团旗下SCIEX公司（在质谱检测领域所拥有的世界领先的设备和技术水平）合作成立合资公司，实现国际先进质谱检测技术在国内的落地转化。
行业：国内独立医学诊断市场空间巨大
我国独立医学诊断市场规模尚不足美欧日发达国家1/10，渗透率仅3.6%-4.5%左右，远低于美欧日的40%以上的渗透率，无论从市场规模绝对值还是渗透率上都有较大提升空间，未来几年行业仍将以年复合增长率30%的速度增长。我国独立医学诊断行业以国内企业为主，前四大企业市占率约七成，寡头垄断特征明显，目前行业发展阶段正处于以满足普检需求向更高层次的特检需求发展时期。
盈利预测与投资评级
暂不考虑本次定增及收购带来的摊薄和收益，我们预测2017-2019年公司营收53.7/73.5/95.8亿元，同比增长40.7%/36.7%/30.3%，归母净利润3.62/4.61/5.87亿元，同比增37.9%/27.1%/27.4%，对应EPS为0.66/0.84/1.07元，目前公司股价（昨日收盘价29.1元）对应2017-2019年PE为44/35/27倍。
目前，IVD产业链（包括制造、商业、服务）14家上市公司PE（TTM）中值52倍，渠道和服务类可比公司金域医学PE（TTM）93倍，润达医疗PE（TTM）45倍，公司作为第三方医学检验外包服务龙头企业，近年来又持续渠道并购整合，业绩高增长，我们保守给予公司2018年50倍PE，未来12个月目标价42元，相对目前股价有45%的上升空间，给予“买入”评级。
风险提示
1）并购整合效果不及预期，商誉减值风险；
2）IVD行业竞争加剧风险；
3）迪安3.0服务模式不及预期。(联讯证券)
京东方A(000725)深度研究：成都线量产柔性OLED卡位关注良率爬坡带动业绩高弹性
成都OLED产线量产，实现产品客户交付
10月26日京东方（BOE）宣布成都第6代柔性AMOLED生产线提前量产，并在现场实现了向华为、OPPO、vivo、小米、中兴、努比亚等客户的首批柔性显示产品交付。该产线的成功量产不仅开启了国内厂商柔性显示的新纪元，也预示着中国企业开始在新型显示时代引领全球AMOLED产业发展，奠京东方在柔性AMOLED领域的领先地位，具备为全球品牌厂商提供高品质柔性AMOELD屏幕的能力。
OLED量产进度超预期，良率提升带动业绩高弹性
京东方从点亮产线到实现量产，只用了不到五个月时间，良率爬升进度全球领先。通过对京东方成都单条柔性OLED产线进行成本及盈利能力测算，按照目前5.5寸QHD柔性屏模组产品市场售价120美金，我们认为对应48K产能的单条柔性OLED产线，50%良率左右能实现盈亏平衡，80%良率下年营收贡献约750亿元，年利润贡献约140亿元，预计单条OLED满产盈利能力将超过17年LCD产线盈利总和。单条OLED产线满产80%良率下，ROE预计接近30%，也远高于公司目前全年ROE10%左右的水平。柔性OLED产线良率与产能的提升将显著增厚公司的盈利能力，并成为公司中长期业绩大幅成长的最主要驱动力。
OLED加速渗透供给存缺口，BOE有望产能持续扩张
我们对目前全球已宣布产线的中小尺寸OLED产线未来三年产能供给，以及OLED市场需求进行了初步测算。结果显示，折算为5.5寸手机尺寸屏幕，2017-2019年全球OLED面板总供给分别为4.7（柔性1.8，刚性2.9）、7.9（柔性4.2，刚性3.7）、12.6（柔性7.2，刚性5.4）亿片。需求端，同样折算为5.5寸手机尺寸屏幕，2017-2021年全球OLED面板总需求分别为4.9、7.7、11、13.9、17.1亿片。供给端给予5%的溢出比，预计19年前供需大体持平，但考虑到智能手机市场只有50%左右的渗透率，以及折叠屏尚无法估量的市场前景，并且VR、平板、笔电等产品市场渗透率仍较低的背景下，我们认为OLED全球仍有进一步的扩产空间。
盈利预测与评级
盈利预测核心假设：
1）显示器件业务，在第二小节已做详细分析并给各条厂线的营收拆分。我们认为2018-2019年LCD业务整体仍然将会保持平稳快速增长，利润率水平波动不会太大。OLED业务2018年主要处于良率与产能爬坡期，其主要要业绩导入将在2019年，并有望带来较大增量弹性。
2）智慧系统业务，随着智能制造、智慧车联、智慧零售、智慧能源等子方向的逐步拓展，业务规模也将整体保持平稳较快增长。
3）智慧健康业务，预计销售规模每年也会稳中有升。
4）内部抵消，为公司智慧系统（电视组装）和面板销售业务重复收入核算的部分，我们认为随着公司智慧系统业务销售规模的扩大每年也会有一定程度的增加。
我们认为，按照目前的产线规划（包含武汉G10.5），LCD产线满产后年稳定营收预计达1243.74亿元左右，加上含智慧系统、智慧健康等业务后营收预计为1463.22亿元，按照8%的净利率，年净利润贡献约为117亿元。
目前已宣布的两条OLED产线满产稳定运营后预计年营收达1500亿元，按照15%的净利率，年净利润贡献约为225亿元。合计年总营收2963.22亿元，净利润342亿元，综合净利率11.54%，给予公司15X估值，对应目标市值5130亿元。
投资建议与评级：
考虑到LCD产品较为确定性的业绩贡献，以及OLED产品带来的业绩高弹性，我们认为公司仍具备中长期投资价值。我们预测2017-2019年归母净利润为86.35、112.54、177.46亿元，EPS为0.248、0.323、0.510元，对应PE为24X、18X、12X，18-19年业绩同比增速为30%、57%，维持“买入”评级。
风险提示
市场供需变化，价格大幅波动；产能投产及良率爬坡进度低于预期。(中信建投)
温氏股份(300498)：温氏种猪：千秋之业种源为本
投资要点
成本控制是养猪核心，育种对成本有重大影响。猪价、饲料粮价格完全市场化，因此成本控制是养猪跑赢同行的核心。对比中、美养猪行业指标，国内生产技术水平明显落后于美国，品种是导致这一差异的重要原因。
国内种猪产业任重道远，未来发展空间巨大。种猪占养猪产值2-3%，在国内属百亿级别产业。国内育种技术水平逐步提高，但与国外比仍有较大差距。目前国内种猪产业发展不平衡，育种企业多而分散，能与国际大型育种企业竞争的公司甚少，未来龙头发展空间巨大。
温氏是生猪育种行业龙头，育种是公司长期成长的重要基础。目前温氏年产纯种猪12万余头，各类种猪总体量国内居首。公司已建成专业化的种猪科技公司，拥有顶尖的人才团队及行业唯一的国家生猪种业工程技术研究中心创新平台。温氏种猪公司体系健全，依托于大数据、信息化、丰富种质资源和精细化育种技术路线，采用“定制化”的育种思路，以适应不同市场需求提供专门化种源，是公司长期成长的重要基础。
投资建议：温氏种猪体系先进完备，紧跟市场需求开发多元化产品，是公司体量持续扩张的重要保证；长期对标世界先进育种企业，育种可能成为温氏一大亮点，值得关注。周期角度，公司短期利空出尽，黄鸡扭亏为盈，猪出栏增速提升。预计2017-2019年公司净利润分别为59.1亿、70.5亿和60.2亿，对应当前PE22.2倍、18.6倍和21.8倍，维持“买入”评级。
风险提示：畜禽价格波动、大宗商品价格波动、疫病因素(兴业证券)
广联达(002410)深度报告：造价云化提升价值千亿BIM市场打开空间
20年专注建筑信息化，从软件商到数字平台龙头
广联达深耕建筑信息化20年，致力打造建筑数字化平台。工程造价是公司传统的支柱业务，以BIM为核心的工程施工是未来增长点。2010-2016年员工人数增长率14.73%，人均营收增长率12.02%，平台效应显现、效率快速提升。
造价业务顺利转云，销售费用率明显下降
2015年发布新型？云+端？产品架构的云计价产品。造价软件上云不仅可以降低相关成本、平滑各期收入，而且能够通过提供更加便捷、安全、低门槛的服务吸引更多客户。2017H1广联达云计价产品实现11省产品交付，用户转换比例平均达50%。2016年销售费用率32.85%，下降5.35个百分点，效果显著。
千亿规模的BIM市场拓展10倍以上市场空间
建筑行业数字化水平低下导致行业效率低，目前我国大型投资项目通常会有20%的时间延迟，80%高于预算。BIM应用覆盖建筑全生命周期，可极大提高项目交付效率。住建部、国务院先后出台系列政策推进BIM发展，2017Q2BIM技术列入各省政绩考核。BIM包括产品、咨询、培训和运维市场，空间超2000亿元，2014-2016年BIM拉动广联达工程施工收入复合增长率达104.09%。云图业务在2016年尝试通过增值服务变现，已实现盈亏平衡，并在高速增长。
转型成功业绩回归增长，研发加大技术优势巩固
2016年，公司营收20.39亿元，增加32.48%；净利润4.23亿元，增加74.85%；毛利率93.33%远高于行业平均24.81%；ROE14.85%明显高于行业平均9.14%。2007-2016年研发费用复合增长率高达50.36%，技术优势不断巩固。
盈利预测及投资建议
我们预测2017~2019年公司营收分别为24.59/30.69/39.15亿元，增速分别为20.6%/24.8%/27.5%。净利润为5.65/6.93/8.669亿元，增速分别为33.6%/22.7%/24.9%。对应2017~2019市盈率分别为43.7/35.6/28.5倍。维持买入评级。
风险提示
转云不达预期，BIM竞争激烈。(国信证券)
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