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顶尖财经网(www.58188.com)2017-11-16 16:18:20讯：
蓝晓科技:盐湖提锂大势所趋 强强联合加速产能投放
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：罗婷日期：2017-11-16
新能源汽车发展迅猛,碳酸锂需求高增速。
国内新能源汽车受政策和行业趋势影响,销量增速迅猛,2017、2018、2019预计销量分别为70、100、150万辆,带动新能源汽车2019年碳酸锂需求有望超过16万吨,年复合增速达到40%以上,需求快速增长带动电池级碳酸锂价格从15年初的4万/吨上涨到当前的18万/吨。
盐湖提锂潜力巨大,吸附+分离技术优势突出。
国内锂资源主要分为盐湖锂和矿石锂,其中盐湖锂占比为71%;由于国内盐湖高镁锂比、资源禀赋差、技术未突破,前期主要是矿石锂占据优势,但是随着矿石锂能耗高、成本高、污染高问题突出,以及盐湖提锂技术逐步攻克,盐湖提锂逐渐成为行业发展大趋势;目前盐湖提锂成熟技术主要是膜分离法、吸附法、萃取法等,在众多盐湖卤水提锂工艺中,吸附技术与膜分离技术组合的吸附法提锂技术以其环境友好、适用性强、综合成本低等特点,具有独特的产业化优势。
公司吸附分离技术储备丰富,合作将加速工业化进程。
公司作为国内吸附分离树脂行业的龙头企业,主营业务包括吸附分离树脂、系统装置、技术服务,公司在金属-特别是镓,吸附分离树脂方面技术储备雄厚,而且公司于2009年即开始盐湖卤水提锂的吸附材料和工艺开发,已经积累了包括核心材料、工艺和设备的一系列自主知识产权的工艺技术,其中部分已产业化,并成功应用于盐湖卤水资源综合利用。如从盐氯化镁卤水中除硼技术已成功产业化。2017年预计完成盐湖卤水提锂吸附剂、工艺和系统装置核心技术的工业化生产。研究院目前已在青海省海西州建设了中试生产线,预计在2017年底生产出工业级、电池级碳酸锂产品,并在2018年进一步扩大产能。两者合作有望在膜法和吸附法方面联合优势互补,工业化进程不断加速。
预计公司2017-2018年EPS分别为0.53、0.62元,对应PE分比为37X、32X,维持增持评级。
普莱柯:圆环基因苗实验反馈好 将迎来业绩拐点
类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：王承日期：2017-11-16
猪圆环基因工程苗实验反馈良好,预计明年可贡献较大业绩弹性公司的猪圆环基因工程苗于10月底正式完成新兽药注册,预计年底前能获得生产批文,上市后将成为国内第五个圆环基因工程苗。猪圆环疫苗在渗透率上仅次于猪场三大苗,市场规模超过15亿元,并且受益规模养殖趋势,市场规模仍有较大上升空间。随着国内技术和工艺逐渐追上海外巨头,圆环苗上国内外的差距显著缩小,我们看好圆环基因苗的国产替代机会。
公司的基因苗采用的是大肠杆菌表达系统,生产成本更低,通过攻克纯化、病毒样颗粒组装、去除内毒素等技术难题,纯度和免疫效果皆达到较好效果。从目前的猪场实验结果反馈来看,公司的圆环基因苗效果较好,具有副反应小、易吸收等优点,与传统灭活苗比,效果改进明显,性能上也可比肩海外巨头勃林格的圆环基因工程苗。
新品猪伪狂犬、猪圆环-支原体等有望明年上半年获得新药注册明年上半年,公司猪苗产品预计有猪伪狂犬、猪圆环-支原体、猪圆环-副猪三个疫苗陆续获得新药注册,贡献业绩增量。猪伪狂犬疫苗为猪场三大苗之一,渗透率高,是猪场刚需,也是较为确定的集团出栏扩张受益品种。公司的新品猪伪狂犬gE缺失疫苗,针对变异毒株研制开发,能够对现行的伪狂犬病提供更高的保护率,或产生明显的替代效果。
猪圆环病毒会导致生猪抵抗力下降,易发生混合感染,公司研发的猪圆环-支原体、猪圆环-副猪,一苗防两病,在猪场中有实际的应用需求,特别是对于一些发生混合感染的猪场。
业绩拐点临近,建议关注公司今年经营受到蓝耳、猪瘟退出强免的冲击,来自政府招采的收入下降较多,叠加前三季度知识产权贸易下降和股权激励费用影响,公司前三季度业绩处在谷底。我们认为,蓝耳、猪瘟退出强免的负面冲击基本见底,三季度或成为全年业绩低点。明年圆环基因苗进入推广放量阶段,并有三个新产品上市,对业绩贡献较大弹性。预计公司2017、2018、2019年分别实现净利润2.09、3.03、3.81亿元,每股收益0.65、0.94、1.18元,维持推荐评级。
鲁西化工:仲裁事件影响有限 四季度业绩更好未来成长极佳
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：罗婷日期：2017-11-16
公司近日发布公告称公司收到斯德哥尔摩商会的仲裁裁决书,裁决结果为:鲁西化工违反了《低压羰基合成技术不使用和保密协议》。鲁西化工应当赔偿各项合计人民币约7.56亿元,但是公司认为,仲裁过程存在严重瑕疵,仲裁结果明显不公正。
简评。
仲裁结果不公平,公司大概率不会按照赔偿金额赔偿。
公司虽然收到电子版裁决书,但是公司认为仲裁存在瑕疵,结果明显不公正。尽管SCC(斯德哥尔摩商会仲裁院)做出仲裁,公司的丁辛醇生产不会受到影响,而且丁辛醇在公司的毛利占比重极低,按照当前价格利润仅够保本,贡献量不大;根据同类事件的历史而言,此类仲裁案的执行率为50%左右,即使执行,执行的实际赔偿金额也会远远小于应当赔偿金额,多以和解为主,对历史上类似案件进行追溯:1)英力士诉中石化、化工研究员、顾伟民等侵害技术秘密要求赔偿2亿人民币,最终以和解结束;
2)成可与多氟多技术合同服务纠纷案,根据国际商会最终裁决书多氟多需赔偿1500万元,最终国内法院判定驳回,后续多氟多将预计负债转回。
四季度业绩更好,今年实际业绩影响有限。
根据我们的价格和价差追踪,截止到当前,仅丁辛醇价格和价差有所下滑,其余产品价格和价差环比均呈现大涨,基本面而言,四季度业绩环比三季度会进一步增长。
此次仲裁事件可能导致公司2017年计提一定比例的预计负债,但是即使今年计提一定比例的预计负债,也对今年的业绩影响有限:一方面,计提金额按照一定比例计提,后续如果仲裁不执行将逐步转回;另一方面,公司四季度业绩环比更好,可以很大程度上抵消掉预计负债对利润的侵蚀。
公司未来产能投放加快,成长性极佳。
公司年底之前CPL 和PA6二期投产,2018年初PC 二期、甲酸二期,上半年退城进园一系列产品,新建包括甲醇、合成氨、尿素和硝基肥等新产能,完全达产后预计实现营收120亿营收,新增净利润20亿以上。
我们继续坚定看好鲁西化工,基本面不会受到影响,并且未来两年基本面大幅向好,维持2017-2018年EPS 分别为1.1、1.5元,对应PE 仅为
11、8X,继续建议买入。
跨境通:四推股权激励 范围扩大绑定利益目光长远
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：张芳日期：2017-11-16
1、股权激励范围扩大,绑定利益发挥示范效应 此次期权首次授予1002万份(占授予总数的83.5%),预留198万份。首次授予的期权自授权日起满18个月后的36个月内分三次解锁,相应业绩考核为环球易购2018-2020年净利润分别不低于4.92亿、5.62亿、6.32亿元。2015年至今公司已三度推行股权激励(前两次针对环球易购,第三次用于激励前海帕拓逊),2017H1环球易购已实现净利润2.8亿元,而前海帕拓逊则三次上调业绩承诺至1.8亿元,H1已实现净利润0.81亿元,考虑到下半年黑色星期五、圣诞假期等购物旺季即将到来,且乘行业红利明年仍有望维持高增,环球易购和前海帕拓逊超额实现业绩承诺无虞。 此次股权激励的对象人数151人,占公司注册总人数5243人的2.88%,较前三次的激励对象人数大幅增加(第一次:12人,占比0.83%;第二次:15人,占比0.74%;第三次:前海帕拓逊13名领导层),进一步绑定利益,一方面有利于增强核心员工的凝聚力和创造性,另一方面能够通过激励对象在环球易购中的示范效应放大激励效果,鼓励公司上下放眼长远利益。
2、出口业务稳增,进口业务布局推进 跨境通前三季度电子站(截至10月Gearbest全球排名前300)与帕拓逊实现近翻倍增长,服装站平稳,三方平台业务虽受欧美税收政策趋严影响,但受波及账号多为旧账号,对业绩拖累有限。而四季度电商旺季有望助推出口B2C业务实现高增。 进口方面,公司11月10日发布收购优壹电商修订稿以及优壹电商审计报告,由于大客户达能旗下诺优能、爱他美等奶粉产品在国内销售大幅增长,优壹电商2017H1业绩超预期,实现营业收入14.21亿元,净利润7726.96万元,扣非净利润6769.19万元,有望超此前1.34亿元的业绩承诺。若此次收购成功,公司进口布局将进一步完善,盈利能力也有望大幅提升。
投资建议:此次股权激励的激励人数远多于前三次,对于公司吸引、鼓励、留存人才、提升团队凝聚力大有裨益,有助于进一步提高公司在人力资源方面的竞争优势,巩固龙头地位。随着公司进出口业务精细化运营的推进,公司的经营效率有望改善,跨境电商生态链布局未来可期。我们仍维持公司的业绩预测,预计2017-2018年分别实现净利润7.54亿元、11.35亿元,对应EPS分别为0.53、0.79元/股,对应PE为38、25倍。考虑收购优壹电商的业绩承诺和定增摊薄,2017-18年备考净利润8.88亿元、13.02亿元,对应EPS分别为0.62、0.91元/股,对应PE分别为33、22倍。考虑到公司进出口业务增长稳健,盈利能力持续向好,维持买入评级。
中煤能源:在建产能大规模投产前夕 低估值央企煤电联营可期
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁,孟祥文日期：2017-11-16
五大矿区煤炭储量丰富,集中蒙陕地区,未来两到三年产能释放接近6700万吨/年。截至 2016年底,公司煤炭总储量为 235.99亿吨,可采储量 139.24亿吨,位居全国煤炭上市公司第二位。其中,蒙陕和山西地区资源占公司储量90%以上。截至2017年7月,公司新建煤矿迎来投产高峰,母杜柴登(600万吨/年、权益51%)和纳林河2号煤矿(800万吨/年,权益22%)已获得发改委核准;玉泉矿(150万吨/年,权益44%)和依兰矿(240万吨/年,权益100%)将于年底进行试运转;小回沟(300万吨/年,权益100%)和北岭矿(90万吨/年,权益100%)计划明年投产;大海则煤矿(1500万吨/年,权益100%)仍还需2年的基建工作;此外,参股39%的葫芦素(1300万吨/年,权益39%)和门克庆矿(1200万吨/年,权益39%)首采工作投入试运行。公司在建产能达到6690万吨/年,权益产能3931.4万吨/年,将在未来1-3年内逐步投产。
煤化工投产项目运营顺利,业务规模扩张可期。公司榆林烯烃项目、图克化肥项目产量稳步增长;蒙大工程塑料项目将正式投产。公司煤化业务工板块盈利能力处于行业领先,2016年毛利率为31.82%,远高于行业内其他企业水平。随着未来内蒙古鄂尔多斯工程塑料项目和平朔劣质煤综合利用项目有效推进,煤化工有望扩大盈利贡献。
产品市场占有率高,煤机行业出现脉冲式需求增长。公司煤机产品销售市场基本覆盖了国内大型煤炭生产企业,研发生产的高端刮板输送机、高端支架、高端掘进机市场占有率居国内领先。随着供给侧改革产能置换政策的集中实施,煤价回到历史相对高位,煤机新建需求迎来重大拐点,我们分析预计未来煤机业务板块将迎来上升周期,增厚公司业绩。
受益涉煤央企资产整合,后续外延扩张可待。2016年7月央企煤炭整合平台--国源煤炭资产管理有限公司成立,中煤集团主要负责煤炭资源整合。随着新集能源和保利能源煤炭业务划转至中煤集团旗下,中煤集团煤矿数量增至74座,增加中煤集团煤炭产能超过5600万吨,占中煤集团产能的17.9%,集团资产总额达到3431亿元。中煤能源作为中煤集团旗下最大煤炭上市平台,我们分析预计公司或将率先受益国企改革。
投资建议:煤炭采掘行业重点监测上市公司2003年至今历史平均PB(剔除掉2007-2008年异常值后)为2.1倍,而当前公司PB 仅为0.88倍,溢价100%以上,是当前估值最低的煤炭标的之一。在需求持平前提下,预计2017年、2018、2019年年公司EPS 分别为0.26元、0.23元、0.27元;考虑公司已经为煤炭板块PB 估值最低的公司,且为央企唯一专业煤炭生产上市公司,在煤电联营国企改革的大背景下,适合价值投资、长期配置。首次覆盖,给予公司买入评级。
风险提示:国企改革推进速度不达预期,煤炭价格出现大幅下跌。
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