顶尖财经网(www.58188.com)2017-11-15 15:47:08讯：

　　中直股份:发展格局保持良好 业绩有望重回上升通道
　　类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：张仲杰日期：2017-11-15
　　前三季度营收略有下降,净利润下滑速度放缓:公司2017 年前三季度实现营收78.01 亿元,同比下降5.52%,实现归母净利润 2.71 亿元,同比下降 10.63%。

　　不半年报相比,公司营收下滑速度略有增加,但净利润下滑速度有所放缓。公司业绩下降主要源于前三季度航空产品交付量的减少。公司主营产品交付量的减少同时也使存货达到历史最高水平134.65 亿元,同比增长12.02%。

　　发展格局保持良好,业绩有望重回上升通道: 公司是我国直升机制造领域的龙头企业,现有核心产品包括直8、直9、直11 等系列军用直升机及AC311、AC312、AC313 等系列民用直升机,基本形成了一机多型、系列发展 的良好格局。保持这一发展格局将确保公司业绩稳定发展。公司前三季度业绩下滑的主要原因是军队体制改革带来的航空产品交付量减少。目前,军队体制改革接近尾声,产品延期交付的情况将会得到缓解,公司业绩下滑的趋势或因此转变,有望重回上升通道。

　　军机需求持续增长,通航产业高速发展:据中国产业信息网统计,2017 年美国军用直升机数目多达5757 架。虽然近年来我国军用直升机数目持续攀升,由2009年的488 架增长至2017 年的809 架,但也仅为美国军用直升机数量的14%。此外,和美国相比,我国的军用直升机型号也不完整,在重型武装直升机、10 吨级通用直升机以及重型运输直升机仍有大量需求。 十事五以来,国家有关部门针对促进我国民用直升机产业发展相继制定了多项指导性文件。但我国现有民用直升机数量仅为921 架,仅占美国的6.6%,其中国产比例仅为6%。随着空域管制政策的逐步开放,我国通航产业将进入高速发展期,我国民用直升机潜在市场需求将被激发,进口替代将加速,公司将迎来黄金发展期。

　　科研院所改制落到实处,行业整合可期:自今年7 月7 日国防科工尿在北京召开会议宣布启动首批41 家军工科研院所转制工作后,各省相继召开会议并发布相关文件,院所改革正式落到实处。公司目前的业务仅包括民用直升机总装和直升机零部件等业务,而军用直升机总装则仍归哈飞集团和昌飞集团,设计研发工作主要由中航工业602 所承担。公司作为中航工业直升机板块唯一上市平台,本身具有很高的平台价值,未来有望继续整合哈飞集团和昌飞集团的军用直升机整机资产,实现直升机板块的整体上市。

　　投资建议:我们预测公司2017-2019 年营业收入分别为143.79 亿元、172.28 亿元和215.04 亿元,每股收益分别为0.94 元、1.21 元、1.69 元,给予增持-A评级,6 个月目标价为54 元,相当二2018 年45 倍的动态市盈率。

　　


　　大族激光:业绩超预期 激光龙头开启新征程
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：王建伟日期：2017-11-15
　　事件:大族激光于近日发布三季报:1Q17-3Q17实现收入89.14亿元(yoy+79%),归母净利润15.02亿元(yoy+137%),扣非后归母净利润15.09亿元(yoy+145%)。公司预计2017全年利润区间为16.22亿元~17.73亿元,对应同比增速115%~135%。增长原因主要是消费电子、新能源、PCB加工设备及大功率激光器等销量增长。

　　点评:大族3Q17业绩增速超出我们的预期;下游层出不穷的新应用带来对激光设备的旺盛需求。OLED面板切割、新能源车电芯焊接、LCD面板模组等异形切割以及大功率激光器对电焊冲床的替代,均对激光设备提出了旺盛需求。大族也适时地在17年发行23亿可转债募集资金用于高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目以及脆性材料及面板显视装备产业化项目等新下游新应用的项目开发。

　　激光作为未来的切割和焊接核心设备具备巨大的行业潜力;全球中国的激光设备分别为126亿美金和385亿元人民币,增速约6.8%和11.6%;1+3四龙头已占到半壁江山,且行业朝集中化的趋势演进。根据Optech和中国激光报告的数据,2016年全球激光材料处理系统(设备)销售额将为126亿美元(+6.8%),其中大小功率设备之比为3:1;中国的激光销售额约385亿元(+11.6%)。2016年全球顶尖激光器/激光设备公司Trumpt通快(37%)、Coherent(12%)、大族(8%)和IPG(6%)占据了全球50%以上份额。大族拥有9000人总团队(包含3000人研发团队)并投入8%以上的研发费用,可以预见其护城河将得到进一步巩固。随着行业集中度的提升,亚洲激光设备龙头大族的增速将持续快于行业增速。

　　估值与财务预测:预计公司2017-2019营业收入为111.41、142.61、181.11亿元,净利润18.22、22.50、30.13亿元。维持买入评级。

　　


　　好莱客:渠道深化拓展 客单价稳步提升
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：2017-11-15
　　优化产品结构,客单价逐步提升:公司积极向大家居延伸,深度推行全屋定制,优化调整销售产品结构。公司在增加产品品类(酒柜、鞋柜、电视柜)的同时提高高单值产品占比(原态板柜体销售占比逐月提升),实现客单价稳步提升,根据中报数据,2017H1平均客单价已超过2.1万元。

　　生产效率不断提升,主营毛利稳中有升:2017Q3,公司实现营收12.52亿元,同比增长31.05%,主营毛利率为40.03%,同比提升0.68pct。在以板材为代表的原材料采购价格大幅上涨的前提下,公司加大研发投入,提高信息化建设和柔性化水平,通过板材利用率和人均效率的提升,有效对冲原材料成本上涨的压力。

　　加强营销网络布局:公司持续加强经销商销售网络的建设,在加密一、二线城市销售网点的同时,加强三至五线城市销售网点的下沉。截至2017前三季度,公司全国门店数量接近1500家,与2017年初相比,净增加门店超过200家。

　　推出16800套餐,深化全屋定制:公司推出16800全屋家具定制套餐(15平方投影的实木颗粒板产品,提供18款可选花色,赠送全部基础五金配件),有效提升产品售价透明度,解决定制消费售价不明晰、结算复杂的痼疾,实现快速签单,提高成单率,进一步有助于公司客单价提升和口碑营销。

　　盈利预测和投资评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.15、1.59、2.11,对应PE分别为24.41、17.74、13.36倍。看好公司在渠道建设、品类拓展以及柔性化生产能力上的优势,给予买入评级。

　　


　　国轩高科:三季报业绩承压 第四季度业绩将显著回暖
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：2017-11-15
　　公司前三季度业绩承压,基本符合预期。公司前三季度营业收入为37.55亿元,同比增加9.70%,归母公司净利润6.4亿元,同比减少13.27%,靠近中报预计的利润区间下限,基本符合预期。前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.98%,12.42%,1.24%,相比去年同期变化分别为-1.46pct,-0.11pct,0.4pct。前三季度财务费用4660万,同比增加61.8%,主要系贷款利息支出增加。公司36亿的配股本周开启,我们预计配股完成后,公司资金压力将大大缓解。管理费用环比二季度增加7000万,主要系青岛工厂在大规模检修和产线升级改造,研发费用较高。

　　第三季度电池出货已有回暖,四季度订单饱满将迎业绩大增。公司第三季度实现营收13.58亿元,同比增加32.69%,环比增加5.34%,假设扣除输配电产品部分收入,按照动力电池1.6-1.7元/wh(含税)的均价,我们预计公司第三季度动力电池出货量在1Gwh。公司虽然第三季度存货11.3亿,主要为第四季度备货,但是目前电芯仍然处于供不应求状态,因为公司第四季度订单饱满。乘用车方面:四季度对北汽EC180合计有7000-8000台供货计划,合肥622三元产线已于10月份开始向众泰乘用车正式供货,新型磷酸铁锂圆柱电池也已批量供应给江淮最新IEV7纯电动轿车;客车方面,由于年初的补贴政策调整今年客车的放量节奏整体延迟了一个季度,预计四季度为客车集中交付期。从公司对全年的业绩预期推导公司第四季度业绩指引为3.6亿-4.7亿,环比将大幅改善。从订单以及排产情况看,我们认为公司达成业绩预期是大概率事件。

　　产能扩建有序推进,积极开拓乘用车客户挖掘更大市场。公司现有合肥、南京、青岛、唐山等多个生产基地共计7.5Gwh的标准产能,明年预计青岛和合肥会继续新增3Gwh的产能。公司今年新开发了吉利、众泰等新能源乘用车客户,预计明年开始放量,公司的客户结构中乘用车占比将提升。

　　由于今年动力电池行业量价的不利因素导致龙头企业业绩承压。明年的动力电池量增确定,因为供给端油耗积分开始考核叠加2019年补贴退坡抢装,而需求端乘用车新车型出台拉动市场需求。价格与补贴政策密切相关,我们预计政策大概率是通过提升门槛来变相将补贴。公司作为第二梯队的龙头,以量补价逻辑将可以维持。暂不考虑配股对股本增加的影响,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.22元,1.55元,1.86元,对应PE分别为25倍、20倍、17倍,维持买入评级。

　　


　　拓普集团:三季度业绩低位 不改长期成长趋势
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：周绍倩日期：2017-11-15
　　NVH行业龙头,积极拓展海外项目公司同步研发及系统集成能力出众,行业内竞争力明显,是国内领先的具备整车同步研发能力的NVH零部件系统集成供应商。经测算,到2020年国内橡胶减震产品市场容量为241亿元,隔音产品市场容量为276亿元。橡胶减震产品和隔音产品的市场空间非常广阔。公司市场占有率不断扩大,近两年已接近10%,将来业绩将有稳定的提升,保持行业龙头的地位。此外公司还积极拓展海外项目,2015年12月公司获得通用全球平台E2XX项目未来8年总计10亿元的汽车NVH液压减震器订单;2016年10月公司又获得通用全球平台GEM项目NVH减震器同步研发的16.8亿元订单。海外项目的成功拓展将带来业务新的增长点。

　　EVP市场空间可观,公司研发扩产提前布局随着近年来汽车排放标准要求越发严苛,以及国家对于节能与新能源汽车产业发展规划,涡轮增压、混合动力及纯电动车市场规模不断扩大。电子真空泵作为涡轮增压及新能源动力汽车制动助力的标准配置,2020年市场规模有望达40-45亿。电子真空泵作为公司汽车电子的第一个项目于2013年完成研发并投入试生产,2015年逐步放量营业收入大幅增长。目前国内的客户包括吉利、众泰、上汽荣威等车企,国外方面公司取得了通用的部分配套订单。2016年9月15日公司发布《2016年公司非公开发行股票预案(二次修订稿)》,其中拟投入电子真空泵项目的募集资金为4.33亿元,2年完成建设产能达一年260万套。项目达产后预计将贡献10亿元收入与1.5亿元净利润。

　　国内IBS第一家,顺应汽车智能化趋势《中国制造2025》针对汽车智能化提出了明确的要求,预计十三五期间,从事汽车整车与汽车零部件智能化的行业将迎来新的发展机遇。公司是国内首家投身IBS研发的汽车零部件厂商,目前公司研发技术成熟,产品通过实验室调校试验和普通道路试验,未来两年有望量产。我们预计到2020年IBS市场规模将达到25亿。随着对于安全要求的不断提高,IBS的渗透率将不断提升,据测算到2020年国内IBS市场规模在25亿元左右。公司积极扩充IBS产能打开未来业绩空间,2016年9月发布公告,拟投入募集资金19.62亿元于汽车智能刹车系统,2年完成建设产能达一年150万套。达产当年约贡献净利润6.23亿元。

　　底盘业务整合,铝合金和高强度钢实现互补2017年10月20日,公司发布签订股权收购协议的公告,宣布公司拟以现金6.42亿元人民币收购浙江家力和四川福多纳100%股权。标的公司是专业生产汽车高强度钢底盘的供应商,本次收购将实现铝合金和高强度钢业务的优势互补,大大扩展底盘业务的市场份额,有效增厚公司业绩。此外在汽车轻量化趋势下,公司不断达成和海内外车企的铝合金结构件和控制臂业务合作,分别取得特斯拉的定点协议以及和蔚来汽车、比亚迪汽车的供货协议,未来底盘悬架业务将实现双管齐下。

　　盈利预测和投资评级:基于审慎性原则,在股权收购未最终完成时,暂不考虑其对业绩的影响因素,小幅调整公司2017/2018/2019年EPS至1.07/1.30/1.70元,对应当前股价PE分别为25/21/16倍,当前公司的成长性被低估,密切关注公司业绩释放拐点,维持增持评级。