顶尖财经网(www.58188.com)2017-11-15 6:06:50讯：

　　玲珑轮胎:看好公司长期投资价值 四大核心竞争力值得关注
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：商艾华,黄景文日期：2017-11-14
　　事件:近期,我们对公司进行了调研。

　　公司是国内前三的轮胎企业,轮胎需求和公司产能仍处于增长阶段。公司是国内轮胎行业前三(按照2016年中国轮胎企业销售收入排名),目前公司产能5676万条,其中半钢子午胎4700万条,全钢子午胎876万条,斜交胎100万条,公司计划到2020年产能达到8000万条。目前轮胎需求仍随着汽车保有量和销量的增长而增长。

　　全球化布局、高端化配套能力、科技创新和品牌力构成公司核心竞争力。

　　(1) 公司积极实践生产基地布局的“3+3”战略,另外,公司在本部之外的北京、阿克隆等地布局研发机构,有利于全面掌握并汲取轮胎行业前沿科技。

　　(2)公司目前为国内外60多家整车厂提供配套,并成为国内唯一一家同时通过通用、福特等跨国汽车厂商供应商评审的企业。

　　(3)公司拥有国家级企业技术中心、博士后工作站、院士工作站,建成国内轮胎行业第一家室内噪声实验室、滚动阻力实验室,“低断面抗湿滑低噪音超高性能子午线轮胎”获得国家科技进步二等奖,“节油轮胎用高性能橡胶纳米复合材料的设计及制备关键技术”荣获国家科技发明二等奖。公司还联合多家科研机构发起成立“蒲公英橡胶产业技术创新战略联盟”,开展蒲公英乳胶代替天然橡胶的系列研究,并建成蒲公英轮胎第一条吨级生产线。

　　(4)公司从品牌形象店打造、软硬广告投放、自媒体平台建设以及体育营销多维度致力于品牌打造。2017年,“玲珑”品牌以305.62亿元的品牌价值连续十三年入榜《中国500最具价值品牌》,品牌价值同比增加50多亿元。

　　公司未来发展预计仍将保持稳健。由于公司实行以销定产的生产策略,公司的产能投放将随着需求增长而增长,并不存在大量闲置产能。资金端方面,公司通过可转债等形式获得较低成本的资金,公司的资产负债率处于行业中等水平, 我们判断公司未来发展仍将保持稳健。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.85元、1.15元、1.84元,未来三年归母净利润复合增速29.76%,目前申万行业指数中三级分类的轮胎行业市盈率为32倍,我们给予公司2017年32倍市盈率,目标价27.20元,首次覆盖,给予“买入”评级。





　　劲拓股份:PCB焊接设备收入创新高 光电显示设备成长可期
　　类别：公司研究机构：国元证券股份有限公司研究员：李茂娟日期：2017-11-14
　　1、公司主要有两大类产品。

　　公司主要从事高端专用装备的研发、生产、销售和服务。产品主要有电子整机装联设备和光电平板液晶模组生产专用设备两大类,前者主要用于PCB 产线、包括焊接设备和AOI,后者是公司新开发的产品。

　　公司的焊接设备居行业领先水平、一直是公司的主要收入来源。2017上半年公司收入构成中,焊接类设备占80.75%、AOI 占12.94%。

　　2、焊接设备收入上半年创新高、同增138%,受益PCB 产业景气提升。

　　PCB 为电子系统产品之母。时隔7 年,PCB 产业链涨价卷土重来。本轮大涨价开端于新能源汽车放量导致的铜箔供需翻转,已传导至整个产业链上下游。

　　公司焊接设备用于PCB 产线。从已公布的可查数据看,公司焊接设备年收入最高在2011 年、为2.15 亿元。2017 上半年,焊接设备实现收入1.63 亿元、同比增长138%,为同期最高值。

　　PCB 产业景气当前仍然向上,我们看好公司今明两年焊接设备的增长。

　　3、光电显示装备将成为明年业绩新的增长点。

　　公司在2016 年大力推进事业部改革,组建SMT 事业部和光电事业部,并调整研发模式,紧贴下游3C 行业新工艺、新技术的创新需求进行研发、推出新品。公司在2017 年11 月发布的光电显示装备,多项技术业内领先,得到客户认可,将成为公司2018 年新的业绩增长点。面板产业是我国重点发展产业,近年投资额巨大,随着京东方OLED 量产,面板产业的发展将带动相关设备公司的成长,我们看好公司光电显示装备的成长前景。

　　公司在2016 年为欧菲光提供指纹识别模组设备,2017 年提供生物识别模组贴合设备用于摄像头模组设备。3D 光学感测产业链中,欧菲光是镜头模组龙头。我们看好苹果3D 感测对整个产业链的辐射与扩散效应,将给相关设备公司带来新的设备需求。

　　4、公司业绩持续高增长,维持“买入”评级。

　　公司年报/三季报收入增速分别为45%、50%,净利润增速分别为52%、70%。公司2017 年度财务预算为营收45603 万元、净利润7002 万元,同增39%、34%,我们认为超预期的可能性较大。维持“买入”评级。

　　


　　陕西黑猫:焦炭格局长期向好 受益于采暖季行业限产
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：沈晓源日期：2017-11-14
　　公司是陕西省最大的独立焦化企业:公司是以循环经济产业链为经营模式的煤化工企业,主营焦化和化工产品,拥有本部、新丰科技、龙门煤化工、内蒙古黑猫等主要基地,焦炭权益产能324万吨,外售甲醇、合成氨、LNG、粗苯、煤焦油等副产品。截至2017年10月底,公司已增发3.24亿股,发行价格7.60元/股,募集资金净额24.24亿元,用于焦化转型示范项目一期工程。

　　焦化产业景气度较高,格局中期向好:短期看,上游焦煤供应充足、库存较高,焦化自身生产受限,库存不高,上游钢铁的盈利较好。中期看,钢铁企业平均负债率仍处于相对较高的位置,行业平均资产负债率大幅改善前,吨钢净利不支撑大幅度回落。焦化行业自身供给增加有限,环保趋严使得一批小焦化企业的生产经营出现问题,龙头企业仍处于相对有利的位置。

　　公司不在2+26范围内,有望受益于采暖季行业限产:国家将在今年采暖季对“2+26”城市区域工业企业实施错峰生产,“2+26”的范围主要为京津冀鲁晋区域内的重工业城市。公司位于陕西省韩城市,又毗邻山西,煤炭资源较为丰富,离京津冀较远,不在“2+26”限产范围内,我们预计生产销售基本不会受到影响,有望受益于日益趋紧的环保形势。实际上目前部分地方拟采取延长结焦时间的办法只能缩减焦炭产量,并无助于降低污染物排放,在我们看来该做法和环保部的政策初衷相悖,我们认为相关政策在后续实践中存在被逐步修正的可能,从而进一步促进焦化产业的去产能和产业升级。

　　甲醇下游庞大,甲醇规模跻身全国前列:增发募投项目焦化转型示范项目一期工程投产后,公司将新增180万吨甲醇、21万吨LNG和16万吨碳铵的生产能力。甲醇总权益产能将达到200万吨,跻身全国前列。甲醇行业供给端在环保、能耗标准不断提高的背景下,煤制甲醇项目扩建受到限制,天然气制甲醇项目缺乏成本优势,新增产能投放趋缓,过剩产能逐步消化。需求端下游应用广阔,甲醇制烯烃、甲醇燃料、甲醇制稳定轻烃、甲醇制芳烃等新需求有望带动甲醇消费量持续增长,未来景气有望继续向好。

　　投资建议。

　　暂不考虑增发项目盈利贡献,预计公司17-19年净利润为2.90、5.75和6.44亿元,EPS为0.23、0.46和0.51元,PE为41X、21X和19X,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　


　　西部材料:钛材受益军工景气周期 核电环保多点位布局
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：司景喆日期：2017-11-14
　　投资逻辑
　　背靠西北院,国内稀有金属材料行业领跑者:西部材料是西北有色金属研究院旗下从事稀有金属材料深加工的产业化平台,目前已形成以钛产业为主业、覆盖钽、铌、铪、钼、铂、钯等产业的多元化发展格局,覆盖军工、核电、环保、电子等行业和众多国家大型项目。公司业绩也伴随着下游 行业发展步入快车道,2017年前三季度公司归母净利润同比增长322%。

　　钛材受益军工景气周期,核电、环保材料多点布局:根据公司年报显示,公司子公司西部钛业已于2014年成功通过中航工业商发合格供应商资格评审,当年航空用钛合金板材订货超过160吨,预计未来将直接受益于新机型持续上量所带来的巨大增量市场。此外,公司作为全国唯一的核电用控制棒及核电用稀有金属材料提供商,于2016年增发募集9.4亿元用于加强核电堆芯关键材料及能源环保用高性能金属复合材料产线。新项目预计在2018年陆续建成达产,届时可为公司带来新的增长动力。

　　成熟一个转化一个,机制灵活的产研结合先锋:公司背靠西北院,成功践行大股东的创新产研结合模式,科技成果转化效率和员工激励模式均走在陕西省乃至全国的前列。目前公司牵头成立了7家子公司,每个子公司代表一个科技成果转化主体进行独立经营,且每个子公司均实现了“混合所有制”改革,引入了40%-50%的员工持股或战略投资,最大程度调动员工积极性、激发子公司经营活力。

　　投资建议
　　西部材料是我国稀有金属材料深加工行业的佼佼者。公司正在布局的下游军工、核电、环保、电子等行业均属于国家重点支持的朝阳领域,且公司在相应行业均已高筑竞争壁垒,未来将确定性受益下游领域的快速发展。我们认为,强大的研发能力和高效的转化机制将成为公司业绩持续快速增长的有力保障,优质公司叠加朝阳下游将带来业绩的持续快速成长。

　　估值
　　我们预计公司2017-2019年有望实现营收13.52/17.79/23.68亿元,同比增速11.4%/31.6%/33.1%;归母净利润0.49/1.42/2.09亿元,同比增速132.5%/188.3%/47.1%。公司当前股价对应摊薄后97X17PE、34X18PE和23X19PE,我们给予公司首次“买入”评级,6-12个月目标价15元。

　　风险
　　军品放量进程不达预期;我国核电项目建设进程不达预期。

　　


　　京山轻机:外延并购进展顺利 苏州晟成业绩超预期
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：冯胜日期：2017-11-14
　　11月13日,公司发布公告对《证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》进行回复;同时公司补充披露并购标的苏州晟成审计报告,2017年上半年实现净利润7299.03亿元。

　　光伏装机容量大增+成本持续下降,光伏组件市场需求旺盛。2017年以来我国光伏组件市场景气度提升,主要基于两点原因:一是新增光伏装机容量超预期,根据中国光伏行业协会统计,2017年1-9月我国光伏新增装机量达到42GW,同比增长60%,超过2016年全年水平;二是光伏组件成本持续下降,2013至2016年间,组件成本从60美分/瓦下降至35美分/瓦,年均复合下降率达到14%,从而带动组件需求提升。

　　收购苏州晟成进展顺利,后者业绩大超预期。2017年6月公司公告拟作价8.08亿元收购苏州晟成100%股权,切入光伏组件自动化设备领域;目前公司已对证监会一次反馈意见进行答复,并购事项进展顺利。此外,根据双方业绩对赌协议,苏州晟成2017-2019年承诺净利润分别不低于6522万元、7109万元和7765万元,而后者2017年上半年已实现净利润7299万元,超过全年业绩对赌水平,未来有望大幅增厚公司利润。

　　苏州晟成竞争优势明显,订单充裕助力业绩持续增长。苏州晟成是光伏组件自动化领域的龙头企业,市场占有率达到30%以上,国内竞争对手主要包括金辰股份、博硕光电;从盈利能力来看,2017年上半年金辰股份和博硕光电毛利率较2016年分别下降6.26、15.96个百分点,而同期苏州晟成毛利率上升1.96个百分点,充分体现业务相对竞争优势。在光伏组件行业景气度持续提升的背景下,苏州晟成截至2017年9月30日在手订单约为4.72亿元,将助力公司业绩实现持续增长。

　　维持公司“买入”评级。基于审慎性原则,在不考虑收购苏州晟成的情况下,预计公司2017-19年归母净利润为2.05、2.59、3.39亿元;在考虑收购苏州晟成的情况下,鉴于后者业绩优异表现,上调公司2017-19年备考归母净利润至3.05、3.79、4.83亿元,对应EPS为0.57元/股、0.70元/股、0.90元/股,按照最新收盘价15.51元计算,对应PE分别为27、22、17倍。公司战略明晰,集中精力向人工智能及自动化转型,自动化与人工智能各业务板块协同效应已经显现,同时收购标的业绩超预期进一步体现公司质地的稀缺性,继续维持“买入”评级。

　　


　　完美世界:移动游戏市场持续向好 爆款带动业绩上升
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：刘言日期：2017-11-14
　　事件:中国权威游戏研究机构伽马数据11月8日发布三季度移动游戏市场数据。2017年第三季度移动游戏市场销售收入为305.3亿元,同比增长42.3%、环比增长6.6%。同时报告指出,三季度新游整体表现较为出色,其中公司研发的《射雕英雄传》手游月流水突破2亿,参股23.5%的祖龙娱乐研发的《九州天空城3D》流水达到3亿。

　　移动游戏市场持续向好,爆款带动业绩上升。2017前三季度公司实现营业收入55.2亿元,同比增长56.0%,实现归母净利润10.8亿元,同比增长50.3%。业绩上升的主要原因是《诛仙》、《射雕英雄传》等游戏的良好表现,以及并表今典院线等三家公司。其中《射雕英雄传》手游三季度月流水突破2亿,自7月2日上线以来,在iOS中国畅销榜上一直维持在较为靠前的位置,并且在上线后的一个月时间内基本上保持在畅销榜前十。16年8月上线的《诛仙》一直保持在iOS中国畅销榜30-50名,进入17年在8月9日更新资料片《云梦川》后一度攀升至畅销榜第三名。公司代理的世界三大电竞之一的《CS:GO》于9月正式以游戏免费、皮肤收费的模式上线,预计电竞布局的全面铺开将会助力公司业务实现长足增长。此外,公司参股23.5%的祖龙娱乐研发的《九州天空城3D》流水达到3亿,并长期位列iOS中国畅销榜前十。

　　院线、电影推动增长,电视剧下半年陆续确认收入,后续产品储备丰富。在院线业务方面,公司新增院线业务板块,上半年收入3.9亿元。在电影业务方面,上半年上线的《非凡任务》取得了较好的成绩,最终票房约1.6亿,同时与环球影业相关合作也在持续贡献收入,未来公司还将参投《机器之血》、《解码者》、《影》、《当小七遇上加菲》四个电影项目。在电视剧业务方面,上半年出现了较大程度的下滑,而自三季度起,电视剧业务将陆续确认收入,预计该板块收入下降的情况将会扭转,此外一季报中公布大部分剧目均已开机。

　　利润率逐步回升,盈利能力持续增长。在利润率方面,由于去年末完成对今典院线等三家公司的收购,并入低利润率的院线资产,因此今年利润率较去年有一定程度下降,而2017三季度这种情况发生了反转,前三季度毛利率为57.4%,较2017H1的56.0%上升1.4个百分点。净利率为18.8%,较2017H1的18.1%上升0.7个百分点,较2017Q1的16.8%上升2个百分点,公司盈利能力持续增长。在费用率方面,公司控制适当,2017前三季度期间费用率为41.5%,较2017H1下降0.3个百分点。

　　四季度迎来放量期,爆款产品推动业绩继续上升。依据公司发布的全年业绩指引,归母净利润为14-16亿,同比增长20.04%-37.18%。进入四季度《射雕英雄传》、《诛仙》等爆款游戏将持续贡献收入,公司电视剧业务也将继续确认此前的收入。从单季度预告来看,扣除半业绩的四季度单季归母净利润预计为3.2-5.2亿元,区间中值较三季度的3.85亿明显上升。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.15元、1.41元、1.73元,归母净利润15.1亿元、18.5亿元、22.8亿元。可比公司PE均值为28倍,但考虑到公司未来在游戏业务方面,尤其是主机业务方面的潜力,以及公司集影视、游戏于一身的龙头优势,给予完美世界33倍估值,预计2017年市值为512.4亿元,现有总股本13.15亿,对应股价为37.89元。首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:监管政策变化风险;替代游戏风险;业务成本上升风险。