核心观点

　　投资要点：公司是国产机器人行业领军企业，今年以来积极推动海外投资并购，全面布局行业前沿技术，明年有望打开欧洲市场。公司目前订单情况良好，产品供不应求，未来业绩有望随产能扩张进一步释放。我们持续看好埃斯顿在机器人核心零部件领域的技术积累及未来机器人本体进口替代的广阔市场空间，预计17-19年公司EPS分别为0.12、0.16、0.22元，对应PE分别为107x、79x、58x，维持强烈推荐评级。

　　公司是国产机器人行业领军企业：公司是为数不多的具有控制器、交流伺服、减速器等机器人核心零部件自主知识产权的国产厂商，生产的各类核心部件产品广泛应用在金属成形数控机床、木工纺织机械、包装印刷机械、3C电子制造设备、光伏新能源设备及半导体制造设备等自动化控制领域，市占率在国产品牌中均名列前茅。公司在机器人本体领域有多年技术积累，其生产的工业机器人在应用、性能方面与国际知名品牌已无明显差异，仅在高阶算法上尚有差距。目前公司销售的机器人产品80%以上为高端应用的六轴机器人，其中六轴折弯机器人设计属世界首创，技术国际领先，目前已开始在市场推广应用。

　　积极推动海外投资并购，全面布局行业前沿技术：公司今年完成全资收购英国TRIO、控股德国M.A.i.、参股美国BARRETT公司等多项海外投资并购，主要战略目的在于提前布局行业前沿技术、逐步打开欧美市场。目前公司已开发出了基于TRIO控制器+ESTUN伺服系统的运动控制完整解决方案，并获小批量订单，未来业绩将稳步释放。公司还将以BARRETT公司的微型伺服等技术为依托，全面布局康复机器人、人机协同、智能机器人等行业前沿领域。

　　公司订单情况良好，产品供不应求：当前国内工业机器人产业整体处于快速增长期，下游3C电子制造、新能源设备及汽车零部件制造等领域需求旺盛。公司机器人本体产能大约在2000套/年，目前在手订单充足，有产能紧张情况出现。公司正积极推进定增募投无人化车间项目，预计该项目一期将于明年下半年至2019年完工，届时机器人本体产能可达5000套/年，全部完工后产能为15000套/年，公司业绩有望随产能扩张进一步释放。

　　风险提示：海外市场拓展不及预期；产能建设不及预期；行业竞争加剧。(长城证券)

　　长园集团(600525)点评：智能制造板块增长较好并购中锂新材打造湿法隔膜龙头

　　事项：

　　公司前三季度营收增长34.54%，归母净利润增长38.55%，扣非后归母净利润4.35亿，同比增长5.82%，每股收益为0.47元。公司向194名核心管理、技术及营销人员授予773.5万股限制性股票，授予价格9.63元。

　　投资要点

　　1.公司前三季度归母净利润增长38.55%，符合市场预期

　　长园集团2017年前三季度营收53.14亿，同比增长34.54%，归属母公司股东净利润6.28亿，同比增长38.55%，扣非后归母净利润4.35亿，同比增长5.82%，每股收益为0.47元。第三季度营收22.24亿，同比增长45.75%，归属母公司股东净利润为3.63亿，同比增长98.28%，扣非后归母净利润2.06亿，同比增长21.36%。公司第三季度投资收益1.47亿，主要是由于公司8月份收购中锂新材66.35%股权并于8月10日完成股权过户，导致公司此前持有的中锂新材10%股权的公允价值上升，确认投资收益约1.4亿元。

　　2.智能工厂板块持续好转，收购中锂新材打造湿法隔膜龙头

　　智能工厂板块，运泰利三季度持续好转，其检测设备产品交付季节性明显，主要出货均在三、四季度，今年一季度净利润不足1000万，二季度净利润接近8000万，三季度持续较好增长，预计全年将实现30%增长，净利润约2.6亿元。长园和鹰自2016年下半年并表以来持续爆发，国内市场订单充足保持快速增长，服装智能工厂解决方案推广卓有成效；海外市场裁床业务在欧洲市场经过多年培育终于开始爆发，吊挂业务在越南、柬埔寨、孟加拉等新兴市场业绩创新高，预期未来三年仍将保持较快增长。

　　电动车功能材料板块，长园华盛的电解液添加剂业务行业领先，去年产能仅2000吨产品供不应求，年产6000吨电解液添加剂的泰兴工厂调试工作已全面展开，预计明年工厂完全达产后将迎来爆发增长。长园电子和长园维安的功能材料和过流过压保护产品均保持较好增速，在汽车和消费电子领域进入国际知名客户供应链。公司在8月完成了中锂新材66.35%股权的收购，中锂是国内锂电池湿法隔膜龙头企业，现已开工10条产线，年产能4亿平米以上，明年将新建10条产线产能翻倍，公司已为国内动力锂电龙头CATL、比亚迪、沃特码供货，其它锂电池厂商也都在送样测试，将打造湿法隔膜龙头企业，预计明年将实现3-4亿利润。

　　3.股权激励为公司长远发展保驾护航，减持坚瑞沃能股票补充流动资金

　　公司11月2日向194名核心管理、技术及营销人员授予773.5万股限制性股票，占总股本的0.59%，授予价格9.63元。股权激励考核目标为以2016年业绩为基数，2017-2019年每年扣非后净利润复合增长率不低于11%，业绩目标较低，将确保员工得到有效激励，为公司长远发展保驾护航。公司在10月13日股东大会通过决议，将在12个月内减持坚瑞沃能股份，减持数量不超过持有坚瑞沃能股份数量的50%。公司已于10月17日至10月25日减持了坚瑞沃能839.22万股，公司预计实现归属于上市公司股东净利润约6400万元。截至10月25日，公司仍持有坚瑞沃能1.09亿股，占坚瑞沃能总股本的4.47%，预期未来公司将逐渐减持坚瑞沃能股份，补充流动资金并为公司带来一定投资收益。

　　4.投资建议：

　　预计2017-2019年归母净利润为9.46亿、14.50亿、18.48亿元，EPS为0.72元，1.10元、1.40元，同比增长48%、53%、28%，对应估值为26x、17x、13x，公司具有优秀的并购整合能力，各子公司均为细分领域龙头，给予目标价25元，对应2018年23倍PE，给予“强推”评级。

　　5.风险提示：

　　新能源汽车销量低于预期，湿法隔膜新增产能建设进度不达预期。（华创证券）