顶尖财经网(www.58188.com)2017-11-13 14:25:08讯：

　　提示声明：
　　本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告，仅为分析人士对该行业及个股的个人观点，不代表中证网观点，不作为投资者买卖股票的依据，股市有风险，投资须谨慎。

　　1、北新建材:石膏板行业环保趋严,量价齐升助公司业绩腾飞
　　平安证券股份有限公司
　　国内石膏板行业龙头,17年量价齐升助力业绩高增长:公司是国内石膏板龙头企业,旗下拥有“龙牌”和“泰山”两大品牌,合计石膏板产能达21.6亿平米,产能占比超50%,销售占比接近60%。公司控股股东为中国建材股份有限公司(持股比例35.7%)。受益17Q2以来石膏板销售量价齐升以及16年收购泰山石膏35%少数股权,公司业绩加速增长,17年前三季度实现收入81.1亿元,YoY+38.0%,实现归母净利15.6亿元,YoY+100.0%。

　　美废进口受限推高纸价,公司石膏板涨价带动盈利提升:石膏板的主要原材料为天然石膏/脱硫石膏和护面纸(原材料为美废),17年我国造纸业环保政策持续加码,美废进口额度受限推动护面纸价格快速上涨,17Q3公司护面纸采购价格上涨超30%(成本上涨10%)。17年9月公司龙牌涨价5%/泰山涨价20%,盈利能力大幅回升。我们预计未来美废价格或继续上涨,公司凭借高市占率有望继续提价。

　　产能/渠道扩张夯实龙头地位,掌握脱硫石膏资源构筑行业壁垒:自2005年收购泰山石膏以来,公司持续推进石膏板产能/渠道扩张,目前公司生产线已覆盖全国22个省/直辖市,拥有2000多家经销商,龙头地位稳固。由于环保政策持续加码,天然石膏开采逐步受限,脱硫石膏将成为石膏板主流原材料。公司抢先布局,掌控了国内50%以上的脱硫石膏资源,打造资源护城河。此外,环保政策持续收紧将助推石膏板行业落后产能退出,改善石膏板行业供给侧结构,提升行业集中度。

　　未来石膏板需求潜力巨大,将受益装配式建筑推广:17年以来,受益全国办公楼竣工面积快速增长(17年1-9月同比增长36%),公司17H1销量同比增长17.8%。我们预计未来房地产投资将保持平稳增长,带动石膏板需求持续释放。由于我国石膏板人均消费量低(中国:1.5平米/年,美国:10平米/年,日本:8平米/年),目前应用以公共建筑(办公楼等)装饰为主(国内公建/住宅为70%/30%,美国20%/80%),主要用于吊顶工程(国内吊顶/隔墙为70%/30%,美国20%/ 80%),未来消费需求潜力巨大。随着石膏板在住宅领域渗透率不断提升以及装配式建筑政策持续推广,石膏板行业将打开新的成长空间。

　　盈利预测与投资建议:公司是石膏板行业绝对龙头,17年以来美废进口受限推高石膏板护面纸价格,公司石膏板涨价带动盈利水平提升。未来美废进口额度缩减,美废价格或继续上涨,公司凭借高市占率有望再次提价。2017年以来房地产投资保持平稳,石膏板作为房地产后周期产品,我们预计未来需求将保持稳定增长。预计17-19年公司EPS为1.23元、1.61元和1.93元,对应当前PE为17.7倍、13.5倍和11.2倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示:房地产投资大幅下行,环保执行不及预期致石膏板价格下跌,原材料价格大幅波动。


　　2、科远股份:注重研发的工业自动化细分龙头企业,不断向工业4.0布局
　　申万宏源集团股份有限公司
　　公司是国内领先的工业自动化企业,主营过程自动化系统和信息化产品面向电力、化工、冶金等流程工业企业,最主要的下游应用为发电厂或工业企业的电热联运项目,大客户集中于五大发电集团。其中NT6000分散控制系统及信息化一直以来都是公司的拳头产品,在行业中占据领先地位,NT6000分散控制系统居行业前三,信息化业务居行业第一。收入近三年保持20%以上年均增速,净利润维持30%的增速。

　　深度挖掘存量客户的潜在需求,不断创新推出锅炉CT、凝汽器清洗机器人、智慧电厂等新业务,提高存量市场的价值。

　　(1)凝汽器清洗机器人:目前公司产品仍处于推广阶段,单台价值量较大,且毛利率保持较高水平(除了减速器之外的包括高性能变频器、伺服驱动器等机器人核心部件的都是公司自主生产,市场上与公司生产同类产品的公司很少)。销售模式上由此前的EMC 模式现在已经完全转变为直销的模式。按照全国30万千瓦以上火电机组约为1800台进行测算,每台机器人单价300-350万元,对应市场空间在54-63亿元。

　　(2)锅炉CT: 2016年基于锅炉CT 技术的智能燃烧优化系统产品正式进入市场推广阶段。产品单价也在500万元以上,市场没有竞争对手。目前公司产品可以应用于全国30万千瓦以上、100万千瓦以下的火电机组,若考虑未来100万千瓦以上的机组也将得到技术突破,那么同样按照约为1800台进行测算,约有90亿的潜在市场空间。

　　(3)智慧电厂:16年底开始实现项目订单,目前五大发电集团中已有两大集团(大唐和华电集团)布局智慧电厂科技创新项目。前期优秀示范项目为公司积累了宝贵的经验,未来随着市场的继续推广,将会是公司最主要的增长点。

　　(4)机器人和智能制造(智能工厂):公司现已布局完成了PLC、HMI、变频器、伺服驱动器、伺服电机等工业自动化产品,且依托公司“智能工业云平台”,可为客户提供一整套的自动化解决方案。公司系列化的智能工厂解决方案接连应用于沙钢集团、青岛港集装箱物流等行业龙头企业,试点示范效应明显。

　　首次覆盖给予增持评级。公司是注重研发的流程工业自动化领域的龙头企业,不断创新研发新品,目前新产品的市场渗透率都较低,未来三年将主要受益于机器人、智慧电厂等新业务的深入推广,在增量市场有限的情况下将大幅提高存量市场的价值,从而保持公司业务的稳定增长。且公司资金充沛,未来长期战略是围绕机器人+人工智能两条技术主轴,通过外延式并购寻求产品应用领域的“出海口”与创新着力点。我们看好公司未来内生和外延双轮驱动,我们预计公司2017-2019年实现净利润1.08、1.52、1.97亿元,对应EPS 分别为0.45、0.63、0.82元,对应PE 为40、29、22倍。给予公司18年行业平均估值为38倍,中期对应目标市值58亿(目前市值43亿),首次覆盖给予增持评级。

　　风险提示:煤价大幅上涨,导致新产品销售推广不顺;更多竞争者的进入导致毛利率下滑;


　　3、烽火通信：营收业绩稳健增长 传输投建需求持续景气
　　中银国际证券有限责任公司
　　营收与业绩双双稳健增长。报告期内公司实现营收增25.39%,与去年29.81% 的水平相比略降,但相对也是处于2015年以来的高水平。归属上市公司普通股东净利润增长12.4%,增速处于2015年以来的较低水平。前三季综合毛利率为23.49%,相比去年基本持平。财务费用同比增长超过133.67%达到1.34亿元,主要因为融资规模扩大导致利息支出增加;研发投入保持稳定,管理费用率11.49%,基本维持去年水平;政府补助由营业外收入调整到其他经营收入,总体净利润率保持在4.29%的水平。总体看公司经营规模持续扩大,盈利能力保持良好。

　　资产状况总体健康,财务反映公司正积极应对市场景气。前三季度公司总增速超29%,达到近四年以来的高水平。流动资产236.29亿元,流动负债170.77亿元,流动性良好。因销售规模扩大,应收票据同比增长48.35%;应收账款增长32.42%;应付账款和预收款项分别长23.58%和33.73%;短期借款因融资额扩大而增长154.9%;存货增速11%明显下滑,但依然创出了109亿元的新高。显示出公司对市场景气持续乐观,仍在持续扩大生产应对需求增长。经营净现金流出近23亿元,增加31.75%,主要是采购付款和费用性支出增加所致;受到定增资金,使得筹资活动净现金流入34.55亿元,同比长437%,主要是融资规模扩大所致;投资支出减少,投资活动净现金流出缩减至50.8亿元,降幅36.35%。从应收应付、存货和现金流状况来看,公司对市场预期维持正面,经营规模仍在扩张。

　　向数通和信息化市场布局,全面创新空间广阔。伴随运营商资本开支下滑, 开支结构向无线和光网络显著倾斜,铁塔的剥离也使得设备投资的集中度提升。作为国内领先的光通信设备龙头,公司在国内OTN 集采的份额一直位居前列。在全球光网络规模扩长,系统持续迭代升级的背景下,海外市场扩展也成效显著。自去年跻身联通高端数通设备集采后,公司突破原有的光传输层向IP 网络层渗透,逐步打造全套固网设备链条。依托雄厚技术市场积累和强大的规模效应,前5G 时代公司将充分受益光网络和数通市场的并发增长。烽火星空作为国内网络信息安全龙头,转民用的潜在市场价值巨大,结合固网完善的产品链,公司在ICT 融合方案上的能力日益突出, 政务云和智慧城市已经取得显著突破。我们认为,数据网络相关的创新业务属于烽火未来重塑行业地位的大方向,在价值提升上有巨大空间,建议持续重点关注。

　　评级面临的主要风险
　　运营商投资不力风险、技术风险、竞争风险。

　　估值
　　预计扣除烽火星空业绩后,公司2017-19年全面摊薄每股收益率为0.96元、1.21元和1.51元,参考可比公司给予25倍市盈率,该部分2018年估值为337亿元。烽火星空部分参考美股palantir 估值水平,给予150亿元估值。公司总估值487亿元,目标价由34.99元上调至43.72元,维持买入评级。


　　4、国检集团跟踪报告:业绩稳定增长,面向国内外的综合性检测龙头
　　广发证券股份有限公司
　　建筑材料和建设工程领域的检测认证龙头。

　　公司是国内建筑和装饰装修材料及建设工程领域内极具规模、综合性、第三方检验认证服务机构,资质齐全,且参与多项行业标准的制定。

　　行业空间大,市场集中度低,并购扩张是有效方式。

　　现阶段我国检测认证行业小规模企业众多,行业集中度低,大多数小规模企业管理混乱,资质零散;同时,检测认证行业业务半径较小,不同地区的业务难以互相渗透,多数公司主要服务于本地客户,因此通过并购切入全国市场是有效手段,公司也有这方面的经验和认识。

　　拓宽业务布局、绑定战略大客户,打造面向国内外的综合性检测龙头。

　　公司未来将从区域(加强布点,实现全国布局)和业务(切入环境、计量校准等)两大方面开拓新市场,打造面向国内外的综合性检测龙头。同时,公司正在开展大客户战略,与大产业集团深度绑定。

　　近年业绩稳定增长,盈利水平呈上升趋势。

　　近年公司收入保持稳定增长,2017年三季度公司累计实现收入5.26亿,同比增长15.81%。;归母净利润为1.07亿元,同比增加25.49%。

　　投资建议。

　　公司是国内综合型检测认证龙头,业绩有望保持稳定增长,未来将一方面加大传统检测认证业务在全国布点,另一方面也将切入新业务领域,比如环保等。由于单个检测项目体量较小,整个行业呈现碎片化,公司也将持续在并购、大客户战略等方面加大力度。综上,我们看好公司未来发展,给予“买入”评级,预计2017-2019年EPS为0.65、0.80、0.97元。


　　5、浙江龙盛:股东增持显示对未来发展的信心
　　中银国际证券有限责任公司
　　1.增持显示公司控股股东及高管对公司未来发展的信心。公告同时披露,控股股东成员之一阮伟祥先生将在未来3 个月内(自本次增持之日起算)累计增持金额(含本次已增持部分)不低于1.8 亿元,不超过3 亿元。股东及高管的此次增持,显示其对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可。

　　2.染料巨头受益价格持续走高,间苯二酚格局重塑带来业绩增长。常态化、制度化的环保督察,对以染料为代表的高污染行业的震慑力巨大,将大幅增加企业的生产成本,对于一些生产水平低下、环保设施配套不足中小企业来说,未来经营将面临巨大的监管压力。公司为全球最大的染料企业,在全球拥有超过30 万吨染料产能。其中国内分散染料14 万吨,活性染料6 万吨。

　　公司染料中间体配套完善,环保投入大,生产规范。充分受益于此轮染料涨价。另一方面,公司具有3 万吨中间体间苯二酚产能,由于全球供需格局重塑,产品量价齐升,带来公司产销扩大。

　　3. 地产与投资业务提供新增长点。公司多个地产项目盈利前景稳定。公司此次同时公告,向子公司上海晟诺分期增资28 亿元,用于未来对闸北区51~55 街坊旧区改造项目即华兴新城项目的开发,华兴项目若开发成功,有望带来百亿盈利。另一方面,公司近年来多个股权投资项目收益颇丰,且通过对美国Emerald 业务的投资成功进入了食品添加剂市场,未来其他项目同样值得期待。

　　4.盈利预测。

　　维持盈利预测。我们预计2017-2019 年每股收益分别0.76 元、0.88 元和1.00元。当前股价对应市盈率分别为13.64、11.78、10.37 倍,维持买入评级。


　　6、华舟应急:应急交通装备业绩增速明显,民品外贸市场拓展迅速
　　中信建投证券股份有限公司
　　主营业务业绩增速明显,成本控制提升盈利水平
　　公司主营业务为应急交通工程装备的研发、生产和销售,是国内军用应急交通工程装备领域中规模领先、产品线齐全和研发实力突出的专业制造商之一,也是军方应急交通工程装备的重要供应商和总装单位;公司的民用应急交通工程装备主要用户为政府、大型工程建设企业和大型机械制造企业。 前三季度,公司应急交通工程装备业务不断扩大,同时公司降本增效管理效果明显,主要经济指标达到了全年经营计划的一半以上。第三季度,公司实现营业总收入2.45亿元,同比减少18.6%,实现归属于上市公司股东的净利润2791万元,较上年同期增长238%;净利增速高于营收增速主要包括以下几个方面的因素,一是应急交通工程装备毛利率比去年同期提升2.56%,二是研发投入大幅降低75.68%,管理费用同比下降11.56%,三是营业成本大幅下降,当前营业总收入中营业成本的占比为71%,同比下降13%。

　　市场开发取得新突破,民品外贸拓展迅速
　　公司在满足军方与政府现有需求的条件下,积极开发新市场。国内市场方面,公司坚持军民深度融合,积极开拓民用市场;国际市场方面,公司积极对接“一带一路”沿线国家,面向亚非拉市场,扩大产品出口国,增加军援军贸国家。 2017年上半年,公司成为全国应急产业联盟理事会成员,稳固了公司在应急交通市场的主导地位;四型装备参加了湖北省水利厅、武警交通支队联合举办的2017年湖北省防汛抗旱军地联合演练,申报了交通战备科研三个课题,向公路局标准处提交了1项国家行业标准立项申报书;签订了巴基斯坦动力浮桥项目合同,同孟加拉等多个国家应急部门签订了应急装备出口合同,民品外贸市场拓展成绩显著。

　　科技研发取得新进展,积极拓展应急装备产业公司研发方向正由满足市场需求向创造市场需求转变。在军队装备领域,以满足多样化军事任务和战备保障为着力点,主动提出装备发展新思路、新方案,推出新产品、新装备,引导军队后勤保障需求;在政府采购领域,以满足政府公共安全需求为着力点,研发应急救援、消防等成套设备,提供应急管理系统解决方案,引导政府公共安全需求。另外,公司在巩固和扩大应急交通工程装备领域的优势地位的同时,大力发展应急装备产业,力争成为应急装备产业先锋。

　　公司全年计划开展新产品研制20项,在研16项,正在进行鉴定试验项目2个,新型动力舟桥、新型公路应急机械化桥等正在开展样机试制;车载应急箱已完成首批试制,家用型应急箱已完成方案设计,进入首批件试制阶段;积极推进对外合作,上半年对外申报了市场合作开发项目共15个。

　　应急产业的龙头企业,未来成长空间巨大应急相关产业在中国尚属朝阳产业。该产业的全面发展有利于合理平衡政府和市场的作用,增强全社会应对各类突发事件的能力,减少政府财政支出的压力和应急管理能力的匮乏。此外,应急相关产业的成熟也将创造一个全新的产品、服务消费市场,对于中国这个灾害频发、处于工业化和城市化加速过程的经济大国来说,所需要的救援设备需求庞大,按照国际发达国家救援装备水平来测算,仅装备一项每年中国就会产生数百亿元的市场需求,是国民经济的新增长点。公司作为应急装备龙头企业,未来的成长空间巨大。

　　盈利预测与投资评级:业绩有望持续较快增长,维持增持评级公司在应急交通工程装备领域行业地位突出,随着军民、国内外市场的进一步拓展,公司营收净利有望持续较快增长;应急相关产业在中国尚属朝阳产业,公司有望受益于中国应急产业未来的快速发展。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为1.79、2.
　　13、2.64亿元,同比增长分别为15.21%、19.45%、18.91%,相应17至19年EPS 分别为0.37、0.44、0.52元,对应当前股价PE 分别为71、60、51倍,维持其增持评级。


　　7、露笑科技:与奇瑞合资公司落地,三电销售有望打开
　　东北证券股份有限公司
　　公司11月8日公告与奇瑞共同设立开瑞新能源汽车有限公司,合资公司注册资金1亿元,公司投资金额由前次议案中的3500万元调整至4000万元,奇瑞投资金额由6500万元调整至6000万元,合资公司的经营范围包括新能源汽车及零部件、组件、配件的销售和出口,车辆运营、租赁服务等。

　　设立合资销售平台,三电销售有望快速放量:合资协议中明确合资公司设立后三年内将是奇瑞唯一的新能源车销售平台,合资公司销售量将快速打开,也表明公司的实力得到整车厂商的充分认可。同时协议中还明确,在满足标准的前提下,露笑的三电系统须纳入奇瑞供应商体系,在同等条件下享受优先供货权。通过设立销售平台公司实现与奇瑞的紧密绑定,三电销售有望快速放量。

　　新能源车布局显成效,打造新的业绩增长点:2016年起公司通过并购进入PACK 和电控领域,与公司电机形成完善的三电配件系统。2016年起公司设立新能源汽车服务公司以及租赁公司,为下游客户提供整车销售及租赁业务,通过与整车厂商的紧密合作打开三电销售渠道。上半年公司新能源车板块实现收入2.31亿元,毛利率为46.02%,贡献毛利1.06亿元,占总毛利的33.87%,布局成效开始显现。

　　进入光伏电站EPC 领域,显著增厚业绩:2017年5月公司以5.5亿元现金收购江苏鼎阳绿能100%股权,进入光伏EPC 领域。目前江苏鼎阳在手项目充足,与集团顺宇农业电站运营业务形成协同,预计江苏鼎阳仍将保持较高盈利水平,成为公司稳定的业绩增长来源。

　　盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.48、0.89和1.12元,公司传统业务稳定,在新能源车、光伏电站领域积极布局,将迎来业绩收获期,维持“买入”评级。

　　风险提示:新能源车业务拓展低于预期,光伏业务低于预期。


　　8、天域生态:捷足先登新市场,订单增势强劲未来高成长可期
　　天风证券股份有限公司
　　订单大幅增长,对接雄安新区谋发展。

　　2017年三季度公司新签订单6.66亿元,同增33.04%;前三季度累计新签订单8.74亿元,占去年营收的105.81%,订单充足利好公司未来经营业绩。近期公司作为联合体之一预中标雄安新区9号地块一区造林项目EPC总承包项目第一标段,中标额2775万元。作为雄安首次招标公示,公司主要负责项目工程施工。公司积极拓展生态环保领域,这与雄安新区建设坚持生态优先、绿色发展的原则协同呼应。我们认为公司将会结合在园林生态工程设计、施工养护及苗木种植等方面的综合优势,充分把握雄安新区生态建设这一历史性机遇。

　　营收增速较快,市政园林有望促业绩稳增长。

　　公司2017年三季度实现营收1.49亿元,同增33.04%,增速较快,致使前三季度营收同增13.11%至5.35亿元。公司业务覆盖设计及施工,细分来看,市政园林占园林工程收入比重由2013年的44.7%增长至2016年的88.7%。公司前三季度整体毛利率为30.25%,较去年同期提升2.84%。其中市政园林业务毛利率近年均超过30%,随着其占比不断提升,加上园林景观设计毛利率始终处于高位,近年均超过55%,公司盈利能力有望进一步提升。

　　期间费用率基本稳定,归母净利润高速提升。

　　公司前三季度期间费用率为16.56%,较去年同期上升0.34个百分点。其中销售费用率上升0.05个百分点至2.07%;管理费用率10.86%,上升1.8个百分点,主因管理人员工资增加较多;财务费用率3.63%,回落1.5个百分点,主因上市后在手现金大幅增加使得利息收入增加。营业外收入215.7万元,同增75%,主因三季度收到较多政府补助。综合下来,公司归母净利润同增62%至4961.48万元。

　　回款面临承压,经营性现金流显著恶化。

　　前三季度公司回款情况不佳,主因业务收款减少而支付供应商采购款增多。收现比同比减少41.29个百分点至79.53%;付现比同比增加9.73个百分点至138.73%;两者叠加致经营性现金流净额为-2.02亿元,较去年同期的-0.51亿元有所恶化。

　　跨区域经营优势明显,研发技术强势领先。

　　公司在北上广设立了三大设计中心,并在多地设立子公司,具备较强跨区域经营与管理能力,为后续持续扩张夯实基础。公司通过不断加大研发投入、引进技术人才、开展研发合作等方式,形成和积累了在河湖生态环境综合治理、西北地区盐碱地治理和生态湿地、水土保持等领域的领先生态修复技术和工程管理经验,进一步提高了公司在生态园林领域的竞争优势。

　　投资建议:公司作为综合性园林企业龙头,在设计施工一体化、跨区域经营、技术研发等方面始终保持竞争优势,在手订单充足;积极拥抱雄安新区建设新机遇,大力推进PPP模式;持续扩张能力强。首次覆盖,给予公司“买入”评级。预计公司2017~2019年EPS为1.07、1.58、2.09元/股,对应PE为30、21、16倍。