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顶尖财经网(www.58188.com)2017-11-13 6:17:27讯：
中来股份:背膜业务助力公司业绩腾飞 定增获批加速高效电池兑现
类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞,刘强日期：2017-11-10
事件:1.公司2017年11月7日发布公告称,公司三年期定增获证监会核准批复,本次非公开发行的股票数量不超过58,149,681股,其中实际控制人林建伟认购50,231,387股,林峻、陶晓海分别认购3,959,147股;发行价格23.50元/股,募集资金总额不超过13.67亿元,扣除发行费用后将用于投资年产2.1GWN型单晶双面太阳能电池项目。
2.2017年10月30日公司发布2017年三季报,2017年前三季度,公司实现营业收入26.01亿元,同比增长190.73%;实现归属于上市公司股东的净利润2.08亿元,同比增长67.40%;实现基本每股收益1.14元/股。
点评:
三季度增长符合预期,背膜业务推动公司业绩增长。2017年前三季度,公司实现营业收入26.01亿元,同比增长190.73%;实现归属于上市公司股东的净利润2.08亿元,同比增长67.40%;实现基本每股收益1.14元/股。2017年第三季度公司实现营收10.29亿元,同比增长258.24%;实现归母净利润5405万元,同比增长25.51%,公司三季度增长符合预期。公司是光伏背膜龙头企业,2017年前三季度公司净利润较上年同期增长的主要原因是背膜募投项目全部建成投产,产能释放,销售量大幅增加,背膜业务拉动公司业绩大幅增长。同时,公司继续加大研发投入,上半年公司背膜研发费用支出为2,270.59万元,占背膜营业收入的2.38%,公司核心竞争力得到持续提升。目前公司累计申请相关发明专利41项、实用新型专利44项,累计获得授权专利71项,其中发明专利27项,实用新型专利44项。我们预计到2020年光伏实现平价上网之前,全国每年平均光伏新增装机容量为35GW-40GW,光伏实现平价上网后将进一步打开下游市场空间。因此我们预计公司背膜销量将会持续增加,未来背膜业务将持续拉动公司业绩增长。
三年期定增获批,高效电池产能建设将加速,未来有望大幅增厚公司业绩。公司在2016年启动了“年产2.1GWN型单晶双面太阳能电池项目”,项目总计有14条生产线。截至2017年三季度,该项目已有七条线投产,产能逐步释放,该项目其余产线正处于稳步建设中,项目完全建成投产后,公司将具有全球最大的N型单晶双面太阳能电池产能。公司2017年11月7日发布公告称,公司三年期定增已获证监会核准批复,这将大大缓解公司资金压力,高效电池产能建设将加速。目前公司N型双面单晶电池正面效率达到21.3%,背面效率达到19%,利用漫反射光线可提升系统发电量,同时凭借无光致衰减、温度系数绝对值<0.4%、优异的弱光光谱响应、低度电成本等优势,更好地保障并提高电站系统的发电量,公司在高效电池产品上具有明显的技术领先优势。同时,2017年上半年,公司与衢州绿色产业集聚区管委会签署了《投资协议书》,公司拟在浙江衢州投资光伏产业园项目,建设年产10GWN型单晶IBC双面太阳能电池项目。N型电池技术路线将是晶硅电池的必经之路,公司在高效电池领域具备先发优势,我们预计高效电池业务有望在未来大幅增厚公司业绩。
分布式业务逐步向好,未来有望成为新的业绩增长点。2017年前三季度,公司子公司苏州中民来太阳能电力有限公司在户用光伏系统方面专注高效分布式光伏发电项目,重点布局分布式光伏发电系统销售、投资、建设安装、智能运维等业务模块,创新开展“零首付+分期收款”模式,并在光伏精准扶贫领域充分利用公司N-PERT等高效电池组件的更多发电技术优势,逐步探索打造光伏扶贫、共享阳光的新型商业模式,报告期内业绩逐步向好。我们预计分布式业务未来有望成为公司新的业绩增长点。
盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的营业收入分别为38.84亿元、68.65亿元、92.78亿元,同比增加179.85%、76.78%、35.14%,归母净利润分别为3.03亿元、4.61亿元、6.94亿元,同比增加83.17%、52.31%、50.60%。暂不考虑非公开发行,预计2017-2019年EPS分别为1.65元、2.51元、3.78元,对应11月8日收盘价(44.51元)的市盈率分别为27、18和12倍,维持“买入”评级。
股价催化剂:光伏高效电池业务大幅拓展;度电成本下降等因素导致行业需求提升;外延式拓展有进展。
风险因素:1、光伏电池背膜竞争加剧导致毛利率下滑;2、高效电池等新业务拓展低于预期。
安琪酵母:新榨季供增需减 国内外糖蜜均跌
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：李强日期：2017-11-10
糖蜜俗称糖稀,是制糖过程中无法凝结成晶的废弃物,一般为棕黑色黏稠液体。糖蜜的供给在榨季初即可锁定,与糖料的种植面积和单产正相关;糖蜜的需求主要来自酵母(50%+)、酒精(40%+)。其中,酒精需求的不断下降是引起糖蜜价格下行的关键变量。
17/18榨季糖蜜价格下行确定无疑。根据最新官方口径估算,今年糖料种植面积增加5%+,意味着糖蜜供给量达280万吨,即增加13万吨,但按照我们调研到的专家数据,真实供给量可能增加20万吨以上。供给大幅增加的同时,需求表现的不是增长,而是进一步萎缩,环保加剧、玉米价格走低等原因导致糖蜜盈利性大大降低,糖蜜酒精厂开工意愿极低,渠道调研,广西地区今年有2家糖蜜酒精厂大概率不开工,去年两家糖蜜采购量是20万吨,意味着需求减少20万吨。
首单降价8%,预期公司今年采购成本将低于670元。11月6日,中粮北海糖厂进行了糖蜜招标,数量1万吨,在810-850元区间成交6000吨,购买方为糖蜜酒精厂。对比16/17榨季,首单成交价是900元。首单成交价对整个榨季糖蜜价格走势具有很强的指导意义,16/17榨季公司的采购成本为730元/吨,按照下行8%的趋势,今年采购成本将降低至670元。如果环保风暴加剧,价格下行空间更大。
俄罗斯采购价格不足300元/吨,糖蜜成本今年可节约6000万。俄罗斯今年糖蜜价格跌至300元以下,估测每吨节约200元,节约2000万成本。预计国内每吨节约60元,按照70万吨的采购量,节约4000万元。按照我们的测算,合计节约6000万成本。
投资建议:10月31日我们独家发布了公司保健品业务深度《酵母保健锋芒初露,收入净利率或双击》,分析了该业务明年贡献5000万利润增量,叠加17/18榨季糖蜜节约6000万成本,我们上调18年盈利预测,归母净利由10.85亿上调至11.77亿,EPS由1.32元提升至1.43元,给予18年PE28X,上调目标价至40元,维持“买入”评级。
风险提示:汇率风险;销售不达预期风险。
雪浪环境:定增批文落地危废新贵 启航在即
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：袁理日期：2017-11-10
1)证监会核准公司非公开发行不超过1014万股新股;2)与四川光大合资设立宜宾能投,公司作为参股方持股35%。合资公司拟开展危险废物的处理处置等业务,并于近日完成工商设立手续。
投资要点
定增获批文,外延新阶段:1)公司拟募集资金3亿元,发行价格29.60元/股,发行对象为大股东杨建平(认购1.1亿元)、嘉实基金(认购0.9亿元)、新华基金(认购0.6亿元)、金禾创投(认购0.37亿元),限售期为36个月。募集资金扣除发行费用后,其中1.1亿元用于偿还银行贷款,剩余全部用于补充流动资金。2)此次定增将是外延扩张战略的重要节点,补流为并购提供充裕资金,危废业务增长逻辑理顺。18年预计成为上市公司的快速布局年。
布局长三角,伏笔四川:
1)缺口凸显,危废高景气:a、从全国来看,根据估算[1],目前我国危险废物的产生量约为1亿吨,远超2015年3976万吨的统计量,海量处置缺口下,行业高景气度。b、根据《四川省危险废物集中处置设施建设规划(2017~2022)》(征求意见稿),2016年,省内工业危险废物申报产生量为254.41万吨,而根据四川省环保厅披露,截至2017年10月,全省危废经营单位共29家,处置资质共79.8万吨,仅为产生量的31%。
2)布局长三角:公司先后并购、投资了无锡工废(51%)、江苏汇丰(51%)、增资上海长盈(20%),拟收购宜兴凌霞固废(51%)。体系外大股东并购基金已收购江苏爱科(65%)、美旗环保(20%)。目前进展顺利:上海长盈2.5万吨/年的已取得环评批复,预计明年8月份左右建成,江苏爱科1.5万吨项目已开始运营。预计18年在长三角的布局将提速。
3)伏笔四川,标志性意义重大:此次成立合资公司,表明公司在危废领域布局的决心,合作方四川光大(母公司为四川能投和光大国际),背景、资金、技术实力雄厚,公司未来有望借助合作方力量继续在当地拓展。
焚烧烟气行业龙头,订单充沛、领域外延:
1)垃圾焚烧行业处于投资高景气周期,订单充沛:受益于城镇化和填埋场服役到期,十三五规划垃圾焚烧新增35万吨/天产能,公司上半年中标深圳&郑州环保电厂烟气净化系统合同(合计约3.6亿),在手垃圾焚烧订单充沛;
2)拓展钢铁行业烟气治理业务:钢铁行业2017年以来第三方治理、大气新标等政策集中发布,监管趋严,同时受益供给侧改革,下游钢企支付能力提升,行业新增烟气治理需求。公司将钢铁粉尘治理领域的业务由原来仅配套输送设备拓展到了除尘器系统,并在今年先后新开拓河北龙凤山铸业3000m2机力风冷器、安钢集团100t电炉除尘系统改造、天津钢铁原料场除尘系统、天津钢铁炼铁厂电除尘系统等项目;
3)开拓危废焚烧设备总成业务。公司2016年以无锡中辰60t/d回转窑焚烧总承包项目为契机,拓展市场,先后承建了德州正朔(40t/d)、四川中明(50t/d)、吴中固废(70t/d)、南京威立雅、成都兴蓉等十余套危废、污泥的烟气净化系统EPC工程。2017年继与新加坡八百控股公司签订了污泥焚烧四套烟气净化及输送合同后,近日又斩获了滦南回转窑焚烧系统总承包工程(2×50~60吨/天)EPC项目,总额5000多万元。
盈利预测与估值:考虑到非公开发行,假设2017年发行完成,预计2017-2019年EPS0.77、1.11、1.47,对应PE41、28、21倍,维持“买入”评级!
风险提示:异地项目运行低于预期,危废项目进度低于预期,定增获批文速度低于预期。
上港集团:自由贸易港+长江经济带 双龙头概念利好叠加
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：程志峰日期：2017-11-10
自由贸易港方面:19大报告提出,赋予自由贸易试验区更大改革自主权,探索建设自由贸易港。
点评:自由贸易港(又称呼自由港)是指设在国家与地区境内、海关管理关卡之外的,允许境外货物、资金自由进出的港口区。对进出港区的全部或大部分货物免征关税,并且准许在港区内,开展货物自由储存、加工制造、销售和展览等业务活动。自由港分为全自由和有限度自由之分,最关键的区别就是海关对于货物的监管政策有区别。自由港最为核心的作用是做离岸贸易和转口贸易,在生产国和消费国之间建立第三方的角色,并借用第三方的土地完成加工制造存储销售运输等行为。此举可有望把海外巨额贸易带来的附加值留在港区辐射范围内,从而带动当地经济的发展。落实19大提出的:形成面向全球的贸易、投融资、生产、服务网络,加快培育国际经济合作。我们认为,依靠上海自贸区的经验来试点自由港是必然的选择。此举利好上港集团,肩负国家培养竞争新优势的任务。未来自由港的探索可能划分1-2-3版,逐年升级,逐年开放,对公司形成长期政策红利。
长江经济带方面:长江航务管理局数据显示,目前长江经济带港航企业有7000多家。小散弱特征明显,低水平同质化竞争激烈, 沿江港口航运企业打造利益共同体的意愿强烈。2014年12月南京港倡议的长江流域港口物流区域开始尝试合作。2017年7月上港集团等9家港口公司和5家航运企业共同发起成立的长江经济带航运联盟。2017年11月长江中游115家港口、航运及物流等企业组成的长江中游航运中心港航联盟成立。企业的诉求都是希望转型升级、求资源共享、沟通协作、实现共赢。
点评:在港口产能过剩,港际间竞争加剧的背景下,区域港口资源整合力度正在加大。长江经济带沿线港航资源整合和一体化发展已有共识。因港口物理地址和辐射区域所限,资本成为主要的联姻方式。通过资本纽带与协议合作等方式,上港集团率先布局,整合沿江6省2市港口资源,深化长江战略布局已见成效。2016年,上海港从长江过来的集装箱量占总量的28%左右,长江沿线成为上海最大的货源地之一。我们对于联盟的理解是,强者恒强。国家政策一般是扶优扶强, 稳步提升企业综合实力。再结合上港参与一带一路战略,参与中远海控收购东方海外战略等,公司正处于从单一港口主业向“一主多元”转型的换挡期,拟成为全球卓越的码头运营商和港口物流服务商,具备A 股大蓝筹属性。
2017年第三季报:公司前三季度,累计实现营业收入252.15亿,同比增长10.53%,实现归母净利润47.63亿,同比增长20.35%。每股收益0.21元/股,同比增长20.31%,扣非后的每股收益0.16,同比增长0.52%。
点评:最大变化来自预收帐款41.24亿,较同期大幅度增长2186%,是因本期子公司瑞泰发展有限责任公司房产销售预售款增加。考虑到公司后续还有土地开发受益,将会给非主营收入带来巨大增量。随着自由港、长江经济带等政策红利的利释,港口码头主业收入有望逐年稳步增长。
投资建议:我们看好公司未来的发展,尤其是“一主多元多元”的转型升级和自由港等政策红利,上调至“买入” 评级。
风险提示:经济下滑超出预期,转型战略与政策红利低于预期。
欧比特:发力宇航电子国产化 打造领先卫星大数据服务平台
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘倩倩日期：2017-11-10
资本运作谋发展,产业链并购扩实力。公司2017年前三季度实现营业收入4.8亿元,同比增长67.15%;归属母公司净利润0.91亿元,同比增长149.68%;基本每股收益为0.146元,同比增长131.64%。公司业绩呈现高速增长态势,一方面来源于公司传统宇航电子业务研发能力不断增强,市场地位不断巩固,另一方面得益于公司铂亚、绘宇智能和智建电子均业绩良好。
宇航自主可控,芯片国产化是大势所趋。宇航电子芯片产品是公司传统主营业务,在宇航领域有着广泛的应用,随着我国集成电路市场空间不断拓展,国家政策扶持芯片国产化,公司的宇航电子业务将保持稳定的增长态势。卫星大数据业务是公司未来发展的主要方向。公司国内率先提出了“卫星大数据”战略,聚焦打造“卫星空间信息平台”。公司下一批次发射的1颗视频卫星及4颗高光谱卫星目前正在进行样机调试的电性件联调环节工作,拟定为2018年年初择机发射。
遥感卫星行业具有极大的市场空间,预计2020年我国市场规模将达到250亿元,并且国家政策持续推动卫星应用领域的发展。在政策和市场双重作用下,未来公司卫星大数据业务极具潜力。
人脸识别技术迎来收获季。子公司铂亚信息长期从事安防领域人脸识别研究开发,尤其在大规模人像比对平台和实时动态布控领域具有一定的优势,安防业务已成为公司最主要的营收增长点。今年,铂亚与欧比特联合致力于AI人脸识别模块的研发。AI人脸识别模块采用芯片端数据处理模式,能极大地提高人脸识别效率以及识别准确性。该项目目前进展顺利,预计11月份完成研发。后续可广泛运用在公安、司法、市政、安防、智慧城市、平安城市等项目中,提高公司在人脸识别领域的竞争优势及市场占有率。
盈利预测与评级。欧比特是稀缺的商业卫星遥感行业军民两用型公司,公司业绩多年保持稳定增长趋势,传统宇航电子芯片多年来市场占有率遥遥领先,安防人脸识别前景广阔,公司所处的航天和卫星遥感行业未来五年均处于景气周期。在政策与订单需求的推动下,公司整体业绩将迎来持续稳步增长。我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2017~2019年归属母公司净利润分别为1.42亿元、1.95亿元和2.62亿元,EPS分别为0.23元、0.31元、0.42元,对应当前股价的PE分别为70.3、51.3、38.2,上调公司评级至“买入”。
风险提示:卫星大数据业务不及预期;航天业务的不确定性。
振华重工:大国重器天鲲号下水 高端制造彰显实力
类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：张仲杰日期：2017-11-10
事件:
11月3日,振华重工启东造船厂建造的亚洲最大绞吸挖泥船“天鲲号—下水,“天鲲号”船长140米,宽27.8米,最大挖掘深度35米,总装机功率25843千瓦,标准疏浚能力每小时6000立方米,各项主要指标均属世界领先水平。
“天鲲号”见证疏浚装备业变革,振华重工引领国产化之路:“天鲲号”为全电力驱动、双定位系统、全球无限航区的重型自航绞吸挖泥船,具有技术标准高、装备水平高、环保要求高等诸多优势,彰显出公司高端制造的综合能力。公司上半年依然在激烈的市场竞争中成功取得6500方耙吸式挖泥船项目,展现了强大的市场竞争力,我们认为新一代挖泥船的成功下水,标志着我国疏浚装备已走出了一条整船进口一国外设计国内建造一国内自主设计建造的道路,中国疏浚装备工业研发建造能力进一步升级,已经进入世界先进水平。具有世界先进水平的大容量挖泥船作为岛礁建设和航道疏浚的”神器”,市场空间依然十分广阔,公司成熟的制造经验有助于提高订单获取能力,看好该业务长期发展前景。
自动化码头引领港机行业潮流,起重船、挖泥船再获订单,海工装备风险出清,底部回升,备类高端制造逐步发力:自动化码头相比传统码头优势突出,是集装箱码头未来发展的大趋势,现已完成3个自动化码头项目,在全球贸易稳定复苏的环境下,世界各地的港口有望加快自动化的步伐。公司自主研制的世界最大的12000吨起重船圆满完成港珠澳大桥岛隧工程最终接头的吊装重任,再次展现了“振华制造”的风采,成功中标上海打捞局4500吨抢险打捞起重船项目,海工平台业务已经触底,行业已逐步呈现回暖迹象.上半年海工与钢结构相关业务新签合同额共计2.57亿美元,同比增长15.76%。伴随着“一带一路”战略的持续推进与全球经济的逐步回暖,公司各类高端制造和服务将逐步发力,继续看好公司未来发展布局。
中交集团将成控股股东,国企改革进程加速:10月24日,公司收到国资委批复,公司控股股东中国交建将通过协议转让方式向实际控制人中交集团转让13.2亿股,占公司总股本的29.99%,控股股东变更为中交集团。此举作为国企改革的重要一步,将为公司提供更为广阔的平台,发挥在资金和资源整合方面的优势,形成陆地、海洋携手并进的运营模式,十九大之后各类政策有望加快落地,未来发展将更加值得期待。
投资建议:受益经济复苏和海上丝绸之路建设,公司主营业务盈利能力继续提升,我们预测公司2017年-2019年公司营业收入分别为253.83亿元、273.85亿元、304.63亿元,净利润分别为2.46亿元、3.32亿元、5.71亿元,每股净资产3.49元、3.56元、3.69元,鉴于运营资产质量显著提高,安全边际提升,建议给予1.9倍以上PB估值,继续维持买入一A评级,目标价6.63元。
风险提示:上下游开拓不及预期;全球贸易量大幅下滑:集装箱运输业大幅不及预期j能源价格大幅下降;汇率变动风险;钢板等原材料成本大幅上升等。
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