顶尖财经网(www.58188.com)2017-11-10 13:49:53讯：

　　1、贵州茅台：以更长远的视角看茅台 重申“买入”
　　核心观点:我们认为,尽管当下报表节奏捉摸不准,但时间拉长来看茅台的市值与利润、现金净流入与利润、出厂价与一批价均会匹配。我们建议往后看三年茅台的成长空间,进而倒推当下的估值是否合理。我们认为,未来三年是茅台酒量价齐升的三年,未来三年量和价复合增速均可达10%左右,依此推算预计2020年茅台收入有望达到1000亿元,净利率也会提升2个百分点。考虑利息收入以及系列酒的增长,我们认为2020年茅台净利润有望达到550亿元以上,届时市值也有望突破1.4万亿,上调12个目标价至810元,重申“买入”。

　　往后看三年,结构更清晰。我们设立的先行指标显示茅台的景气趋势依旧延续,市场纠结于茅台的报表还有多大的张力、茅台何时提出厂价以及提价幅度等问题,我们认为时间拉长来看,市值和利润、现金净流入和利润、出厂价和一批价均会相互匹配。当下的茅台有较大的提价空间,利润也有待逐步释放,因此我们建议往后看3-5年,来倒推现在的市值是否合理。

　　茅台酒未来三年量价均可实现约10%增长。我们认为双周期共振有望推升业绩加速成长。茅台酒具备商品和金融双重属性,在人均收入持续提高以及消费升级的大背景下,茅台酒的需求有望保持稳定的增长。在涨价预期下,金融属性凸显,增库存周期延续,双重要素叠加,再考虑茅台的供应能力,我们认为茅台酒未来三年量价均可实现近10%的复合增长。

　　2020年茅台收入有望实现1000亿元。我们认为未来三年是茅台酒量价齐升的三年,预计2020年茅台酒销量有望达到4万吨,吨酒价格有望提高40%达到1146元,收入有望实现1000亿元。按照我们的模型测算,净利率有望达到52%,届时净利润将达到520亿元。 2020年系列酒以及利息收入有望突破120亿元。与去年相比,我们预计今年利息收入有望增加16亿元,随着现金的逐步增加,预计到2020年每年的利息收入的增量有望超过16亿元,考虑到系列酒的收入,我们保守预计2020年系列酒和利息收入有望突破120亿元。

　　综合而言,我们假设未来三年茅台酒销量每年增长10%、提价10%、利息收入每年增加16亿元,预计2020年公司净利润有望达到580亿元。参照国际成熟消费品行业龙头估值水平,我们给予茅台25倍PE,对应2020年茅台市值有望达到14500亿元。 上调12个月目标价至810元,重申“买入”评级。我们上调盈利预测,预计公司2017-19年实现营业收入分别为582、737、893亿元,同比增长45.1%、26.5%、21.2%,实现净利润分别为259、340、424亿元,同比增长55.1%、31.1%、24.7%,,对应EPS为20.6、27.1、33.7元。我们上调12个月目标价至810元,对应2018年30X,重申“买入”评级。

　　风险提示:限制三公消费力度加大、食品品质事故。（中泰证券 范劲松）


　　2、五粮液:业绩符合预期,内外改善带来变革
　　前三季度收入增长24.15%,符合预期
　　五粮液公告17 年前三季度实现营业收入219.78 亿元,同比增长24.17%,收入增长主要受普五提价和系列酒拉动;公司归母净利润69.65 亿元,同比增长36.53%,折合EPS1.83 元;其中Q3 营业收入63.56 亿元,同比增长43.03%,Q3 归母净利润19.93 亿元,同比增长64.12%。17 年前三季度经营活动现金流量净额60.93 亿元,同比减少42.31%,系自5 月1 日起酒类产品消费税税基提高所致,税金及附加23.30 亿元,同比增长70%,占营业收入比例10.6%。前三季度毛利率71.11%,净利率33.06%,公司上半年产品提价后保持在相对稳定区间。

　　销售费用12.27 亿元,同比下降11.37%,收入扩张带动费率下行。应收票据104.34亿元,同比增加47.48%,主要系公司放宽信用政策,前三季度预收账款49.26亿元 ,较二季度末减少5.85 亿元,去年同期减少17.97 亿元。

　　产品结构持续优化,品牌定位逐渐清晰普五是公司核心品牌,公司坚持优质投放、增量溢价、违规减量,17 年年初以来公司控量保价取得效果显著,当前渠道库存水平处于低位;五粮液系列产品包括五粮醇、五粮尊等五粮液旗下其他系列产品和经销商合作较为成功,五粮液系列酒在中档市场拥有较强根基,议价能力强,预计近期整体调价幅度在10%-20%,同时未来五粮液三个系列酒品牌要培育出至少一个20 亿级品牌、2-3 个10 亿级品牌、5-10 个过亿的品牌,有望带动公司收入稳步增长。公司未来将继续推动聚道下沉,强化消费者体验,掌控核心终端,产品结构也会趋于多元平衡,将更有力的与竞品竞争。

　　公司步入良性循环发展,“二次创业”值得关注目前,公司在品牌价值重塑和管道方面战略有较大变化,已呈现初步效果,渠道价格倒挂问题得以解决,经销商信心正在逐渐恢复,品牌认可度有所提高。二季度经销商摆脱了3 年多渠道价格倒挂的尴尬局面,一批价上涨到当前的810-850元,经销商每瓶毛利达到80-120 元,渠道利润空间逐渐放大。五粮液品牌与价格正在进入良性上升阶段,同时茅台终端价的不断提升让普五的性价比进一步凸显,公司未来盈利能力将稳步提升,“二次创业”值得期待。预计17-19年归母净利润91.8/107.8/124.1 亿元,EPS2.41/2.83/3.26 元,维持买入评级。（国信证券 陈梦瑶）


　　3、老白干酒：并购开启新起点 河北龙头扬帆起航
　　事件:公司股票将于2017年11月8日开市起复牌。

　　并购开启新起点,加固河北白酒龙头地位:老白干以13.99亿元的价格,拟通过发行股份及支付现金的方式购买丰联酒业旗下四家白酒企业。丰联酒业2016年收入为11.2亿元,旗下四家酒业中乾隆醉2016年白酒收入为5.02亿元,其中河北省内收入达4.82亿元;安徽文王、湖南武陵及曲阜孔府家2016年白酒收入分别为3.38、1.20、1.27亿元,主要收入分别来自于安徽、湖南、山东。通过本次收购,老白干可与乾隆醉充分形成优势互补,彻底改变河北省内的竞争格局。从香型来看,上市公司以老白干香型为主,乾隆醉以浓香型为主,此外还有湖南武陵的酱香型形成补充;从地区来看,老白干在衡水、石家庄等地区优势明显,但冀北地区相对薄弱,而乾隆醉在冀北、冀中市场有较高的品牌认知度和良好的群众消费基础。并购完成后,老白干和乾隆醉可通过优化市场资源配置,实现香型互补和区域互补,进一步拓展上市公司在省内中低档白酒市场的覆盖程度,并通过调整产品结构抢夺省内高端白酒市场的份额,加固公司在河北的龙头地位。

　　产品结构加速升级,高档酒均价走高:随河北省内白酒消费价格带上移,老白干产品结构加速升级。2017年前三季度高档酒(100元以上)实现收入6.4亿元,同比增长104.7%,实现销量1938千升,同比增长68.4%。其中单三季度高档酒收入为2.85亿元,同比增长230.5%。

　　从收入占比来看,高档酒/中档酒/低档酒前三季度收入占比分别为43%/24%/34%,单三季度高档酒收入占比高达73%,同比/环比分别大幅提升45/42pct。17Q3高档酒422元/升的平均出厂价高于17Q1的347元/升和17Q2的209元/升。公司产品结构不仅表现为高档快速增长、中档稳、低档收缩,还表现在高档酒内部的产品结构升级、均价上移。

　　公司通过并购,在省内中低档白酒市场优势明显,随着高档的十八酒坊系列高速增长,在高端市场也将具备更强的竞争力。

　　盈利预测:预计2017-2019年EPS为0.38、0.70、1.08元,对应PE为60倍、32倍、21倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:行业竞争加剧风险;食品安全风险。（东北证券 李强）


　　4、华舟应急：业绩持续向好 受益军队现代化建设与集团资产整合
　　事件:2017前三季度公司实现营业收入13.23亿元,同比增长8.82%;实现归属于上市公司股东净利润1.29亿元,较上年同期增长57.15%。

　　应急交通工程装备龙头和行业先锋,业绩增速略超预期,盈利质量进一步提升:
　　公司主要从事应急交通工程装备的研发、生产和销售。公司是国内军用应急交通工程装备领域中规模领先、产品线齐全和研发实力突出的专业制造商之一,是中国应急交通工程装备研制的龙头企业和行业先锋,也是军方应急交通工程装备的重要供应商和总装单位。受益于行业景气度持续,公司业绩持续增长,2017年前三季度实现营收13.23亿元(YoY+8.82%),归母净利润1.29亿元(YoY),综合毛利率提升至21.43%,略超预期,盈利水平进一步提升。我们看好公司所处的应急朝阳产业和军民行业龙头地位,预计公司未来业绩仍将保持稳定快速增长。

　　受益国防和军队现代化建设,智能信息高效化产品值得期待:中国目前处于工业化和城市化加速过程,政府所需要的救援设备需求庞大,按照国际发达国家救援装备水平来测算仅装备一项每年中国就会产生数百亿元的市场需求。同时,现代化战争对遂行工程保障与后勤支援保障需求提升,确保到2020年基本实现机械化,信息化建设取得重大突破,力争2035年国防和军队现代化,到2050年全面建成世界一流军队。目前我国应急装备与欧洲地面系统(通用动力子公司)在信息化,效率与机动性上仍有一定差距。

　　目前公司正按照装备智能化、精准化、无人化、网络化的新要求,围绕应急交通工程装备、应急救援处置装备进行预研、科研。公司作为行业龙头,有望受益中国军队现代化建设的持续推进。

　　海外业务高速增长,海外军贸与民品为公司发展打开成长新空间:公司在海外市场方面积极拓展,目前海外市场份额、出口规模和目的地国家数量保持增长。

　　根据公司规划,国外市场对接“一带一路”沿线国家,面向亚非拉市场,扩大产品出口国,增加军援军贸国家。公司海外业务(政府加军贸)持续高速增长,目前占比营收近20%。2017年上半年外贸出口成绩明显,签订了巴基斯坦动力浮桥项目合同,同孟加拉等多个国家应急部门签订了应急装备出口合同。我们认为,公司作为国内军民用应急装备龙头,有望通过品牌和市场建设,进一步开拓海外市场,成为公司业绩增长的新动能。

　　北船集团打造专业化产业板块上市平台方向明确,公司为潜在的资产整合受益者:2017年3月集团董事长在接受中国证券报采访时表明,集团资产计划分四个产业方向、十个产业板块逐步分业务上市,包括海洋装备产业(船舶与海工装备、动力装备、水中装备)、战略新兴产业(电子信息、新能源、新材料)、机电装备产业(交通运输、特种装备)、生产性现代服务业(军贸物流、金融服务)等产业格局,概括为四大领域、十大军民融合产业方向, “十三五”期间资产化率将由40%-50%提升到70%。我们认为华舟应急作为集团内稀缺资源的细分领域军民融合龙头,随着混改,军民融合,集团专业化平台和资产证券化的持续推进,有望成为集团资产整合的受益者。

　　盈利预测及投资建议:我们预测公司2017-2019年实现归母净利润2.44/3.29/4.34亿元,同比增57.7%/34.6%/31.9%,对应 17-19年EPS 分别为0.50/0.68/0.89元。公司目前为行业和中船重工集团稀缺业务产业链龙头,公司有望成为资产整合的受益者。我们估算公司 18年对应市值为146亿元,当前股本 4.86亿股,对应股价为30元,相当于约 44倍估值,维持“买入”评级。

　　风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;中国应急产业发展不及预期;公司军工业务发展不及预期。（中泰证券 杨帆）


　　5、中国国旅：内生不断改善 三季度业绩大增
　　事件:
　　公司发布三季报,前三季度营业收入207.45亿元,同比增长26.14%,归母净利润19.08亿元,同比增长30.62%,扣非后归母净利润18.90亿元,同比增长30.12%,基本每股收益0.98元/股。

　　第三季度公司收入81.77亿元,同比增长32.26%,归母净利润6.08亿元,同比增长71.73%。

　　简评:
　　收购日上免税行,增厚公司业绩。

　　公司收购日上免税行51%的股权,日上于4月开始并表,受益于日上并表影响,公司Q1-Q3收入+26.14%,归母净利润+30.62%;Q3收入+32.26%,归母净利润+71.73%,相比Q2+42%,Q3增速进一步加快。

　　受益于三亚旅游市场景气度回暖,公司内生增长强劲。

　　根据三亚市旅游局公布的数据,1-9月三亚市接待过夜游客1275.71万人次,+12.17%,旅游景气度进一步回升。“十一黄金周”延续之前势头,黄金周期间共接待顾客超15万人次,+15%,免税品销售额1.89亿元,+38%。

　　日上Q2实现收入13.62亿元,归属于上市公司净利润0.52亿元,我们预计Q1-Q3日上贡献收入约为29亿元,归属于上市公司净利润1.15亿元,预计净利率环比提升。扣除日上的影响,公司Q1-Q3收入约+8%,归母净利润约+23%,Q3收入约+7%,归母净利润约+55%。

　　毛利率同比提升,管理费用率同比减少。

　　公司Q1-Q3毛利率28.4%,+3.43pct,Q3毛利率为26.7%,与Q130.1%和Q229.0%相比稍有下滑。主要是由于三季度是旅游旺季,毛利率较低的旅行社业务收入占比增大拉低公司整体毛利率水平。未来随着中免与日上进一步磨合,利用日上在香化端的采购渠道优势,毛利率将有提升空间。

　　公司Q1-Q3期间费用率14.20%,+2.46pct,销售费用率11.38%,+3.45pct,管理费用率3.33%,-0.61pct,财务费用率-0.51%,销售费用的上升主要是由于并购日上,租赁费用大幅增加所致,管理费用的减少表明公司在经营效率上进一步提升。

　　中免签约白云机场T2出境店,进一步确立优势地位。

　　中免以非竞标模式获得白云机场T2出境免税经营权,进一步确立了中免在免税行业的优势地位, 且从保底销售额和扣点率分别为3.95亿元和35%看回归理性,低于入境店(4.24亿元和2017年39%/2018年42%)。目前公司中标首都国际机场和香港国际机场烟酒精品标段和昆明、广州、青岛、南京、成都、乌鲁木齐6家机场入境免税店,下半年还有8家入境免税店要招投标,公司有望争取更多的经营权,规模效应将降低采购成本,提升业务毛利率。

　　盈利预测。

　　综上,我们预计2017-2019年公司归母净利润分别为21.81亿、26.06亿和31.30亿,对应EPS 分别为1.15、1.36和1.64元,对应当前股价的PE 分别为34,29和24倍,推荐“买入”。

　　风险提示。

　　1、三亚免税店经营不及预期2、毛利率提升不及预期3、免税政策慢于预期。（中信建投 林寰宇）


　　6、璞泰来：走向全球化的国内主流锂电“材料+设备”供应商
　　公司是国内锂电池材料和设备供应的领军企业。璞泰来成立于2012年,主营业务为锂离子电池负极材料、自动化涂布机、涂覆隔膜、铝塑包装膜、纳米氧化铝等关键材料及工艺设备研发、生产和销售。受益新能源汽车持续放量,公司业绩快速增长。2016年,公司实现营业收入16.77亿元,同比增长82%;实现归属母公司股东的净利润3.53亿元,同比增长256%。目前公司已与ATL、宁德时代、三星SDI、LG化学、珠海光宇、中航锂电、天津力神、比亚迪等国内外知名企业建立了密切的业务合作关系。

　　全国市占率第一的涂布机供应商。公司子公司深圳新嘉拓率先开发出双闭环张力系统,将张力精度提高到100g以内,国内首家实现涂膜精度COV<0.2%;率先在国内推出双面自动化涂布机及动力电池高速宽幅双面涂布机,精度和效率两项设备关键技术指标均处于行业领先地位。2016年,公司涂布机实现销售收入3.44亿元,同比增长34.67%,毛利率为35%。据上海有色网(SMM)统计,2016年新嘉拓在我国锂电设备市场占有率达到7%,排名第一。

　　国内领先的负极供应商,盈利能力强。江西紫宸目前拥有2大系列、15个型号的人造石墨、天然石墨化和人造复合石墨产品,生产出的高端负极材料产品达到国际领先水平。2014-2016年,负极材料业务分别实现营业收入2.03、5.24、10.52亿元,占比分别为40%、57%、63%,毛利率分别为26.87%、37.59%、36.38%,毛利率水平行业领先。2016年,江西紫宸负极材料产量达到18228吨,在我国负极材料企业中排名第三。

　　锂电池上游产业链多重布局,协同效应显著。公司不仅布局处于锂电池材料环节的负极材料、涂覆隔膜、铝塑包装膜等关键材料,同时布局锂电池生产设备最核心的涂布机,实现锂电池上游产业深度协同。受益产业协同效应,公司深度嵌入ATL、CATL等下游龙头企业产业链。2016年,公司对ATL的销售收入合计为6.43亿元,占比38.35%,;公司对CATL实现销售2.21亿元,占比13.17%,两者合计占比超过50%。与电池企业龙头建立长期合作关系,有利于公司获取更高的市场份额,降低竞争风险,充分获取下游产业扩张红利。

　　盈利预测与估值:公司是国内锂电池材料和设备供应的领军企业,同时公司与下游客户CATL、ATL等电池龙头企业保持良好的合作关系,我们看好公司负极材料与锂电设备的产能释放。我们预计公司17-19年归母净利润4.95亿元、6.81亿元和8.98亿元,对应EPS分别为1.14、1.57和2.08元/股,目前股价对应PE分别为21倍、15倍和11倍。同类可比公司平均估值32倍,我们给予公司18年32倍估值,对应当前股价有113%的涨幅,目标市值218亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:动力电池销量低于预期,锂电设备业务开拓不达预期。（申万宏源 刘晓宁 韩启明）


　　7、伊利股份：低线城市驱动 业绩延续高增
　　伊利股份发布2017年三季报:公司前三季度实现营收524.71亿元,同比+13.64%;实现归母净利49.37亿元,同比+12.47%;扣非后归母净利润为45.63亿元,同比+26.76%。每股收益0.81元,同比+12.5%。其中三季度实现营收189.78亿元,同比+17.98%,归母净利为15.73亿元,同比+33.49%。

　　投资要点:
　　收入持续高增,看好大单品未来增速。

　　公司Q3单季度营收依旧延续二季度的高增长,同比+17.98%至189.78亿元,归母净利同比+33.49%至15.73亿元。持续的高增长主要受益于为迎接双节消费旺季,渠道提前备货。随着四季度季节性供给收缩以及各种电商节的来临,收入将持续高增势头,预计大单品安慕希增速在30%以上,金典和畅轻增速在20%左右。根据终端草根调研,三季度常温奶买促活动明显减少,乳企间价格战趋缓,整体格局向好。

　　费用率控制得当利好净利水平。

　　公司前三季度毛利率为37.92%,较中期小幅下降,其中17Q3毛利率为37.45%,同比下降0.96%,环比下跌1.24%,主要受原奶及包材等原材料价格上涨因素影响。受益于促销减缓,销售费用率由16Q3的22.92%下降至17Q3的21.94%,同比减少0.98%,环比下降2.29%。17Q3净利率得益于销售费用的下降同比上升0.96%至8.35%。

　　乳制品行业逐渐复苏,龙头充分受益。

　　乳制品行业经过三年的洗牌,目前正处于弱复苏,特别是三四线乡镇液态奶的零售额同比上年增长9%,成为行业复苏的核心驱动力。伊利自2007年作为最早下沉至县乡市场的乳企将充分受益。对于一二线城市,公司将持续推出新品,推动产品升级,例如对安慕希这类大单品进行二次升级。

　　另一方面,前期奶价低迷时期,价格战呈白热化状态加速了中小型乳企的退出,行业集中度提升,公司作为龙头企业凭借其在产品、营销与渠道上的优势抢占落后产能退出的市场份额。

　　盈利预测与投资建议。

　　公司受益于三四线消费复苏,并在高线城市持续推出新品,我们预计2017-2019年收入增速为10.58%/11.43%/11.45%;净利润增速为10.46%/12.74%/14.25%;EPS为1.03/1.16/1.33,对应的PE为28X/25X/22X。首次覆盖给予“推荐”评级。（国联证券 王承）


　　8、晶盛机电：强者恒强!昔日光伏装备龙头 如今半导体设备新贵
　　国内晶体硅生长设备龙头,全年净利润有望翻倍。

　　公司是国内技术先进的光伏及半导体晶体硅生长设备供应商,2013年开始,光伏行业筑底回升,公司凭借在单晶炉领域的先发优势和技术壁垒,开启新一轮增长。2013-2016年,公司营业收入和净利润复合增长率分别高达84%和68%。17年继续保持高增长态势,前三季度实现营业总收入12.57亿元,同比增长87.30%,归母净利润2.53亿元,同比增长95.33%。

　　预计全年归母净利润3.67-4.28亿元,同比增长80%-110%。公司下游客户涵盖了除隆基以外的所有硅片厂家,包括中环、晶科、晶澳、保利协鑫等。2017年至今公司已披露的光伏设备订单超30亿,同比增长439%。

　　光伏行业迎来新一轮投资热潮,设备龙头深度受益。

　　按照国家“十三五”规划,2017-2020年光伏累计新增建设项目将达到86.5GW,如果考虑分布式发电、村级扶贫电站以及跨省跨区输电通道配套建设的光伏电站,2020年我国装机容量有望超过200GW。从另一个角度,根据国家能源局公布,2017年前三季度光伏发电市场规模快速扩大,新增光伏发电装机43GW,截至9月底,全国光伏发电装机已经达到120.42GW,判断未来实际装机容量也将大幅度超越规划容量。

　　单晶硅成本持续下降,未来渗透率有望从目前的30%进一步提升至50%以上。按照1gw设备投资3.5亿计算,未来3年平均每年新增设备投资将超过80亿元。而从中期来看,技术进步和竞价上网的机制将会推动成本进一步降低,用户端和发电端的平价上网有望在2020年前后到来,进一步打开光伏设备的市场空间。

　　半导体巨头纷纷抢滩中国,带来设备最确定性投资机会。

　　半导体行业持续复苏,设备需求大增。目前国内硅片供不应求,预计将于17-20年间投产的62座晶圆厂中26座设于大陆。公司目前已掌握12英寸集成电路用硅片晶体生长技术,并成功销往台湾;同时6-8英寸的设备也被多家国内半导体企业采购。今年10月,公司与无锡市政府、天津中环半导体签署合作协议,将共同在宜兴市启动建设“集成电路大硅片项目”,公司在半导体级单晶硅领域大踏步前进。Wind资讯显示,年初至今公司半导体设备订单超1亿元,未来将充分受益于半导体国产投资浪潮。

　　LED行业景气度提高,300kg级蓝宝石产能释放在即。

　　公司是全球少数掌握300公斤级大尺寸泡生法蓝宝石晶体生长技术的企业之一,量产后预计比150kg级毛利提高20%以上。LED行业持续景气,预计2020年全球96.7%的LED生产将采用蓝宝石衬底。公司新扩建的4寸1400万mm蓝宝石项目在年底可释放出1000万mm以上产能,明年可全部达产,未来将与蓝宝石抛磨机等一起成为新的增长级。

　　盈利预测与投资评级:预计2017-2019年净利润为3.96亿、6.64亿和8.42亿,EPS为0.40元、0.67元和0.86元,对应PE为47倍、28倍和22倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:蓝宝石项目不达预期,业务拓展不达预期,行业竞争加剧。（天风证券 邹润芳）


　　9、金圆股份：水泥窑协同处置固废 未来业绩高增长可期
　　事件:11月8日,公司发布公告,拟通过股权转让及增资的方式收购重庆众思润禾环保科技有限公司40%股权及四川天源达环保科技有限公司51%股权,已于近期分别签署了《股权转让协议》及《增资协议》。另外,公司拟出资50,000万元人民币设立金圆环保发展有限公司,同时公司拟调整环保板块子公司股权结构,将下属环保板块子公司股权统一转让给金圆环保持有,金圆环保将作为公司环保业务投资运营平台,统一管理下属环保子公司。

　　拟控股众思润禾和天源达,推动水泥窑协同处置工业废物项目发展。受行业景气度下降影响,公司于2016年积极拓展第二主业布局危废领域,今年上半年,公司危废业务首次贡献业绩,实现营收2106万元。近日,公司拟控股众思润禾和天源达,进行水泥窑协同处置工业废物项目的投资建设,进一步推进公司在水泥窑协同处置废物方向的发展,挖掘公司新的利润增长点,未来公司有望立足水泥窑协同处置固废优势,开启发展新篇章。

　　设立环保业务投资运营平台,加快公司战略转型。截至目前,公司已经在各地出资设立桂林南方金圆环保科技有限公司等6家环保项目子公司,旨在通过上述环保公司作为平台,推进公司水泥窑协同处置固体废弃物业务。公司设立金圆环保作为环保业务投资运营平台,统一管理下属环保子公司,能够更好地整合现有的资源优势,加快公司环保产业发展,实现各业务板块的分类运营和归口管理,有利于加快公司战略转型和发展步伐。

　　定增资金到位,业绩增长可期。2017年8月,公司定增募投资金已全部到位,根据公司数据,新金叶承诺2016-2018年累计扣非净利润不低于3.2亿元;三个自建危废项目全部投产运营后,将贡献年均1.20亿元净利润,业绩贡献可观,公司未来增长可期。

　　投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为4.29亿、5.13亿和5.73亿,EPS 为0.60元、0.72元、0.80元,市盈率分别为30倍、25倍、23倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:水泥价格下滑;市场竞争加剧。（东北证券 刘军）


　　10、中国联通：非公开发行顺利完成 核心业务增长动能复苏
　　事件:公司发布公告,公司非公开发行事项进展顺利,本次发行新增股份完成上市,发行股份最终数量为90.37亿股,共净募集资金615.46亿元。此外,联通集团向结构调整基金转让近19亿股股份,联通集团合计持有上市公司37.70%的股权,依然是控股股东。n混改资金到位,大幅降低公司财务费用并推动网络建设加速:公司非公开发行完成,说明混改已经完成进入新阶段。数百亿资金到位,意味着公司获得两项重要利好:1、公司获得重要资金输入,使得公司现金流压力骤降,今年以来公司长期借款增加数明显下滑,预计之后将进一步缩减短期借款数额,降低资产负债率,从而为公司节约相当规模的财务支出。2、公司可以凭借募集资金投入到迫切需要推动的网络投资中去,2017年联通通过大幅削减CAPAX缓解现金流压力,但也在移动网络扩容和宽带建设方面有所落后。数百亿的募集资金将给联通足够的实力补充此前的投资缺口,完成网络升级,提升网络竞争力。面向5G时代,联通也具备了充足的资金保持初期网络部署的领先。

　　主营业务收入增长加速,ARPU值扭转下滑趋势迎来:中国联通的移动业务在2017Q3以来发展迅速,移动出账用户数连续七个月保持增长,4G用户增长明显加快,9月净增长数字位居三家运营商首位。这带动了联通移动用户ARPU值止跌回升,从46.4元提升到48.4元。在用户增长和ARPU值提升带动下,公司主营业务收入尤其是移动主营业务收入增速加快,已经超越上半年增速,体现出公司核心业务增长动能的复苏。

　　盈利预测与投资评级:公司通过混改成为国企改革龙头,混合所有制改革将为公司发展带来新的重大战略机遇,从用户数增长上观察,混改红利已经开始逐步兑现。伴随着混改资金到位,公司在成本控制和网络能力建设方面将进一步提升,预计公司2017-2019年的EPS为0.06元、0.11元、0.14元,对应PE133/72/52X。我们认为公司混改发展战略和新业务的爆发将给公司带来持续积极影响,给予“买入”评级。

　　风险提示:竞争加剧风险,ARPU值下滑风险。（东吴证券 徐力）


　　11、林洋能源：光伏发电成为公司业绩增长主力
　　公司发布三季报,报告期内实现营业收入9.64亿元,同比增长47.72%;实现归母净利润2.13亿元,同比增长55.89%。

　　年初至报告期末累计实现营业收入25.24亿元,同比增长21.06%;
　　累计实现归母净利润5.49亿元,同比增长83.97%;累计实现扣非归母净利润5.49亿元,同比增长65.69%。剔除同一控制下合并影响数则本报告期归母净利润较上年同期增长55.18%。

　　简评。

　　光伏发电成为公司业绩增长主力。

　　公司第三季度发电量3.90亿千瓦时,前三季度累计发电10.40亿千瓦时,估计电费收入9.24亿元,占前三季度总营收的36.61%。

　　而去年全年光伏发电业务营收4.91亿元,占总营收15.75%。随着公司光伏电站装机容量的不断扩大,光伏发电业务营收占比将继续提高。

　　分布式光伏电站持续扩张。

　　报告期末公司光伏电站装机容量达1,175MW,比上年度期末931MW 增长26.21%,比第二季度末1,118MW 增长5.10%。电站覆盖内蒙、江苏、安徽、山东、辽宁、河北、河南等省份。其中内蒙装机135MW 为集中式光伏电站,其余各省份1,040MW 均为分布式。分布式占比高达88.51%。今年新增装机244MW 均为分布式光伏,其中安徽新增装机169MW,占新增装机总量的69.26%。第三季度新增装机57MW,其中安徽新增50MW,占比达88.72%。

　　30亿元可转债推动公司光伏业务再提高。

　　公司30亿元可转债发行已完成,募集资金将用于320MW 光伏发电和600MW 高效光伏电池及组件项目,项目完成后将使公司光伏电站规模增长27%,达到1,495MW。

　　N 型高效电池技术领先。

　　公司公司自主研发的N 型高效单晶双面电池可让整体发电效率提高10%-30%,是行业发展的趋势,该项目已于8月投产。

　　南网招标放量,海外业务扩大。

　　得益于南网招标放量和海外业务进一步扩大,公司智能电表板块继续领跑行业,实现了收入利润双增长。

　　预计公司2017~19年的EPS 分别为0.39、0.49、0.59元,对应PE 分别为22、17、14倍,维持“买入”评级,目标价9.85元。

　　风险提示:
　　1.光伏装机不达预期; 2.光伏补贴下调。（中信建投 徐伟）


　　12、世联行：前三季度业绩亮眼 金融及互联网+业务保持高增长
　　事件:世联行发布三季报,2017年前三季度实现营业收入51.95亿元,同比增长23.88%;归属上市公司股东的净利润为5.32 亿元,同比增长40.2%;每股收益0.26元,同比增长36.84%;全年业绩预期同比增长20%-50%。

　　前三季度业绩增长超四成,互联网+业务发展迅猛为主因
　　2017年前三季度业绩增长较快,主要原因是互联网+业务(房联宝)发展迅猛,前三季度实现收入14.28亿元,同比增长60.73%,在所有业务中占比28%,同时,毛利率同比上升15.04个百分点,贡献业绩大幅增加,公司互联网+业务落地178城、B端的良好品牌和入口,交易达成极为顺畅。房联宝项目和代理项目重合的占3成,互联网+业务成为公司业务的重要增长点。

　　金融业务放贷规模持续扩大,收入超去年全年
　　公司金融服务业务在全国范围内为有房及租房人士提供短期资金融通服务,积极进入存量市场,截止到2017年6 月30 日,贷款余额为32.98 亿元,比上年同期增长105.22%,2017年前三季度金融服务收入4.62亿,超过去年全年,同比增长23%,在所有业务中占比9.04%。公司金融服务业务毛利率较高,2016年超过55%,预计17年全年金融业务将贡献更多利润。

　　未结算代理资源丰富,锁定未来收入
　　2017年前三季度,公司累计实现代理销售套数37.08万套,已实现但未结算的代理销售额约3869亿元,其中属于公司全资子公司的未结算代理销售额约3284亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约24.8亿元的代理费收入,公司链接盘源及客源能力较强,未结算代理费较多,17年四季度及18年上半年代理收入确定性较强。

　　集中式长租公寓龙头,运营管理能力较强
　　公司大力布局长租公寓业务,通过“房屋托管+标准装修+管理服务”模式,将碎片化的房源个人房源整合,截止至2017年6月30日,公司旗下的红璞公寓已经进入了深圳、广州、杭州、武汉、厦门、合肥、成都、济南、宁波等27个城市,全国签约间数4万多间,为目前国内集中式长租公寓的龙头企业,其中公司占据了广州、杭州、武汉的集中式公寓市场的第一名。目前公寓的出租率已稳定在良好状态,公寓构建后一个月出租率达91.2%,第二个月出租率为94.5%,租赁服务运营能力较强。

　　投资建议
　　公司2017前三季度业绩同比增长超四成,其中互联网+业务规模效应显著,毛利率同比提升;金融服务业务进展顺利,公司多元业务协同并进。我们看好公司作为集中式长租公寓的龙头规模快速增长以及运营管理能力提升。我们预计公司2017-2019年EPS为0.47元,0.63元和0.81元,对应PE分别为27X,20X和16X,首次覆盖,给予“买入”评级,6个月内目标价18.90元。

　　风险提示:金融服务业务开展受阻,长租公寓业务进展不达预期。（天风证券 王茜）


　　13、海康威视动态点评：与浪潮合作强强联手 助力全球智能安防转型升级
　　海康威视官网发布消息称,公司与浪潮集团签署战略合作协议。双方将依托浪潮云数据中心、云服务、大数据平台、高性能计算、人工智能等领域全球领先的产品与技术,同时发挥海康威视前端物联网设备、视频及图像非结构化处理、大数据分析研判实战技术优势,以推动国内、外安防领域信息化跨越式发展为目标,积极推动创新型联合解决方案的构建,共同驱动全球安防行业向规模化、自动化、智能化转型升级。

　　浪潮集团,AI计算为智能安防打下基础。浪潮集团旗下的浪潮信息作为全球智慧计算服务器的引领者,近期加速推进全球化战略和AI智慧计算平台布局,这与海康威视的行业地位和战略相契合。目前,海外市场拓展进展顺利,上半年营收增长高达626%。国内市场上,公司人工智能计算领域的市场份额超过60%,市场占有率居全国第一,为一批高科技和互联网企业提供计算力支持。智能安防的前端信息采集设备数量多,后端处理的数据体量大,浪潮可发挥高性能服务器的优势,依托集团旗下的云数据和服务、高性能AI计算等领域全球领先的产品与技术,为智能安防提供后端计算能力的保证。

　　海康威视,前端数据为智能安防提供信息。海康威视作为全球安防行业的绝对龙头企业,市场覆盖程度高,安防行业经验充分。对于智能安防来说,图像识别技术中人工智能的深度学习是关键,平台、算法和数据缺一不可。平台和算法是基础,数据是AI的“教材”。前端数据方面,海康威视的视频监控产品覆盖面广,渗透率高,信息来源充分。同时,海康威视近期发布“AI-Cloud”框架,提出边缘计算概念,将AI芯片植入终端产品。AI芯片可在信息采集的终端就完成初步的计算,只向后端传输有用的信息,减少信息储存量和传输带宽的占用,大大提高计算效率。与浪潮展开深度合作,可充分利用浪潮AI计算服务器等平台,结合自身物联网设备、大数据优势,共同开拓智能安防海内外市场。

　　强强联手,共同开拓智能安防领域的广阔市场。海康威视与浪潮集团的合作,为公司提供强有力的智能计算支撑,补齐AI产业链短板,提速AI战略布局,推动全球安防行业智能化发展,后市表现值得期待。基于以上推断,我们继续维持预测:2017、2018、2019海康威视的每股收益分别为1.05、1.37、1.74元,对应的市盈率PE分别为38、29、23倍,维持“增持”评级。（西藏东方财富证券 卢嘉鹏）


　　14、桃李面包：定增加速全国化 市场份额持续扩大
　　事件:公司非公开发行股票申请获得证监会核准批文。公司拟以不低于32.57元/股的价格非公开发行股票不超过2265.9万股,募集资金总额不超过7.38亿元用于武汉、重庆、西安生产基地的建设。

　　加速布局华中、西南、西北区域,持续扩大市场份额:公司采用“中央工厂+批发”模式进行生产和销售,截至2017H1已在全国15个区域建立了生产基地,拥有17万多个零售终端(2017上半年增加约2万个)。一方面,公司面包等产品的产销量高速增长,生产已经趋于饱和,公司需继续通过建设生产基地解决产能瓶颈。另一方面,公司借助东北地区的成功经验,重点突破华南、华东、华中、西北、西南区域。本次定增的建设项目将加速公司在华中、西南、西北三个收入规模相对较小的地区的布局。其中武汉项目将新增25500吨产能,重庆项目将新增19000吨产能,西安项目将新增6500吨产能,预期三个项目合计可实现年均营业收入8.81亿元,实现年均税后利润1.24亿元。项目建成后公司的销售网络将覆盖更多的中心城市及周边地区,扩大公司的市场份额。

　　区域扩张稳步推进,盈利能力逐步兑现:公司大力开拓新市场,加速全国化布局。预计前三季度东北成熟市场受益渠道下沉,收入增速达两位数;重点突破的华东市场增长较快;华南和华中两大新市场则呈爆发式增长。借鉴公司华南市场的开拓经验,开拓初期由于产能利用率低导致公司2017Q1华南市场亏损800万,但随着市场拓展及产能利用率提升,新市场盈利能力逐步兑现。公司17Q3净利率对比17Q1提升6.65pct。我们认为在华中、西南、西北市场的开拓前期,公司净利润同样会承压,但随规模提升后盈利能力将逐步兑现。

　　新品推出加速,盈利能力进一步释放:公司优化升级产品结构,持续推出高毛利率新品,并在今年7月份提价2%-3%。我们预计公司新品推出将提速,毛利率有望进一步提升。

　　盈利预测:预计2017-2019年EPS为1.11、1.49、1.98元,对应PE为39倍、29倍、22倍,维持“买入”评级。（东北证券 李强）


　　15、联合光电：高端监控镜头领跑者 首次覆盖给予“增持”评级
　　国内领先的高端光学镜头厂商,产品线覆盖安防、消费、新兴三大类。公司光学镜头产品已覆盖手机摄像镜头,数码相机/摄像机,车载摄像系统,安全监控摄像机,智能家居,运动DV,无人机,VR 等各项应用领域。形成了以安防监控镜头为主,消费类与新兴类并重的产品线布局。公司在高端镜头产品制造技术在国内处于领先地位。

　　下游市场需求旺盛,应用领域的拓宽深化利好高端国产镜头厂商。安防监控市场将继续保持高景气度,且中国已成为全球安防监控最核心的市场,带来旺盛的需求。预计到2020 年全球安防镜头出货量达到1.84 亿件,销售额达到6.53 亿美元。此外,手机镜头市场将继续稳步增长,车载镜头市场潜力巨大。随着终端产品应用领域的不断拓宽和深化,未来光学镜头设计和生产技术的重点是提高成像质量、增加功能并缩小体积、不断拓展新的应用领域,以促进各种新型光学镜头产品的发明和应用,利好国内高端镜头厂商。

　　打破日企在高端市场的垄断,公司技术实力强劲。目前低端镜头市场竞争激烈,已成为红海;而高端镜头制造领域长期以来被佳能、腾龙、富士能等国外企业垄断。随着近年来海康、大华等国内安防视频监控设备商的兴起,国产化替代正在加速。在大倍率变焦、超高清、光学防抖、安防监控一体机镜头等高端光学镜头方面,以联合光电为代表的厂商经过持续的研发积累,逐步打破了日企的技术垄断。2015 年公司生产的安防视频监控变焦镜头销量约占全球总销量的8.7%,其中公司生产的20 倍、30 倍及以上产品约占全球总销量的79.5%,显示出公司在高端领域已具备明显的竞争优势。

　　与海康威视业务联系紧密,同时不断开拓大华、宇视等下游知名客户。公司过去三年营收60%以上来自于海康,经过双方多年的良好合作,形成了稳固的合作关系,公司有望在海康业务版图的拓张中继续扮演重要角色。公司同时发展其他优质客户,已成为大华、宇视等行业知名企业的战略合作伙伴;同时随着业务全球化战略的加速,公司产品也开始逐步走向国际市场,开拓了索尼、爱普生、罗技、DXO、AXIS、Cognex 等国际知名客户。

　　首次覆盖给予“增持”评级。公司是A 股市场稀缺的高端镜头标的,技术实力突出、与下游核心客户合作稳固。未来车载、视频会议、消费电子等领域将提供安防之外的机遇。募投项目落地将新增1740万台产能,解决产能不足的瓶颈。我们预计公司17-19年实现营业收入9.25/11.15/15.50亿元,实现归母净利润1.01/1.43/2.36 亿元,归母净利润增速为35%/41%/66%,对应EPS 为1.18/1.67/2.76 元,对应PE 90/64/38 倍。长期目标市值118 亿元,给予“增持”评级。（申万宏源 马晓天）


　　16、青岛海尔：业绩符合预期 高端表现突出
　　维持良好增长,业绩符合预期
　　2017年前三季度公司实现营业收入1191.9亿元(YoY+41.3%),其中,冰箱冷柜业务收入增长34%、洗衣机业务收入增长41%、空调业务收入增长61%、厨卫业务收入增长76%;归母净利56.8亿元(YoY+48.5%);毛利率29.9%(YoY+0.8pct);净利率4.8%(YoY+0.2pct)。其中,GEA贡献收入342亿元,贡献归属母公司净利润18.8亿元,贡献扣非后归母净利10.2亿元。若不含GEA并表,2017年1-9月公司原有业务收入850亿元(YoY+22%),其中白电业务收入增长26%;扣非归母净利47亿元(YoY+22%)。

　　Q3单季实现营业收入416.1亿元(YoY+17.0%),归母净利12.6亿元(YoY+145.3%),毛利率29.4%(YoY+0.1pct),净利率3.0%(YoY+1.6pct)。由于GEA是2016年6月开始并表,因此今年Q3增速为同比口径,考虑到GEA增速相对较慢,我们预计公司原有业务收入增速20%左右,其中空调增速最快、冰洗15-20%。

　　在原材料涨价以及人民币升值的双重压力下,Q3毛利率相比去年微增,主要原因:1)产品结构升级,高端产品占比提升;2)GEA产品毛利率较高。

　　引领高端化,市场份额有望持续提升
　　国内市场,高端品牌卡萨帝产品保持高速增长,前三季度收入同比增长41%,逐步扩大高端市场的领先优势。海外市场,公司实现收入507.4亿,几乎全部为自有品牌收入。

　　作为白电龙头,各类产品市场份额持续提升,根据中怡康数据,2017年前三季度,海尔冰箱、洗衣机、空调、热水器、油烟机、灶具的市场份额分别提升3.3、2.0、0.5、1.6、1.0、0.8pct,市场地位增强,未来随着GEA对国内业务的带动,市场份额有望持续提升。

　　投资建议
　　我们预计2017-2019年净利润为71.5、83.9、94.2亿,同比增速分别为42%、17%、12%,公司作为白电龙头,未来市场份额有望持续提升,最新收盘价对应2018年12.3xPE,维持“买入”评级。

　　风险提示:原材料价格上涨;汇率大幅波动;国际业务整合低于预期。（广发证券 曾婵）


　　17、恒生电子：业绩高速增长 经营全面向好
　　恒生电子2017年前三季度实现营收16.5亿元,同比增长23.41%;实现归属于母公司的净利润2.9亿元,同比增长41.51%。

　　支撑评级的要点。

　　业绩高速增长,经营状况全面向好。2017前三季度营收较去年增长23.41%,业绩增速更超过40%,达到2.9亿元。单季毛利率提升至98.15%,为近一年最高;伴随业务扩张,销售费用率略微提升;研发支出增长,拉动管理费用率达到72.77%,为近两年高点;净利润率达18.81%,处于两年内较高水平。采购增加导致应付账款增45.3%,其他应付增长34.5%;预收款项在第三季度大幅增长至9.66亿元,订单需求增长显著,有力保障未来业绩;因为生产基地土地使用权转入和收购大智慧51%股权溢价,无形资产和商誉大幅增长,总体超过4亿元。处置维尔股权及对联营企业的投资,使得投资收益增长200%。本期收款增加使得经营活动净现金流出大幅减少至5,800万。总体看,前三季度公司营业规模稳步扩张,业绩高速增长,在持续强化以技术为核心的战略基础上,经营状况全面向好。

　　金融IT龙头地位稳固,在金融信息化逐步规范发展的过程中受益。公司在金融IT领域专注深耕20多年,其在券商核心交易、资管投资管理、银行的综合理财、以及金融机构TA系统都具备绝对优势的市场占有率。

　　作为公认的国内金融IT领导者,公司位列2016全球FinTech百强榜单第46位,也是唯一进入前50的中国企业。由于行业的高竞争壁垒,新进者有限,基于对业务认知和相关技术长期积累形成的服务能力,是公司坚实的核心竞争力。其系统承载过巨量交易冲击,稳定表现,客户黏性极高,并在持续巩固。我们认为,在资本市场逐步发展完善,运作趋于规范化,且业务模式正深刻变革的背景下,对IT系统的可靠性与灵活性要求只会加大,长期看公司将受益于金融IT化存量和增量不断技术迭代的过程,发展高度确定。

　　坚持在前瞻方向大力投入布局,新技术领域稳步突破。公司2016年成立恒生研究院,在高性能计算、大数据、人工智能、金融工程、区块链等领域取得了显著成果:在AI方面,于2017年6月推出了智能资讯、投顾、投资与客服四款AI产品,并将持续研发;区块链方面,已经退出FTCU联盟链基础服务,支持合同链、私募股权等业务场景,目前处于客户测试阶段;高性能计算方面,其期权做市系统、期货微秒级极速交易系统上已取得可产品化成果;新业务方面,持续向各需求和供给方提供GTN连接服务,其OPENAPI支持增量财富产品分销、聚合支付、场外清算业务。互联网业务方面,其行情、资讯、仿真等公共服务能力正在强化,公司引入运营商、互联网公司等公共用户数据进行画像服务,为业务提供支撑,互联网业务上半年规模达1.25亿元。新技术领域正稳步突破。

　　评级面临的主要风险。

　　政策风险,技术与市场风险。

　　估值。

　　预计2017年-2019年每股收益为0.74、0.91和1.08元。按照市盈率估值法,参考可比公司中市值偏大者以及其自身行业龙头地位,给予2018年72.5倍的市盈率,总市值约407.72亿元,对应公司12个月目标价为65.97元,维持买入评级。（中银国际 吴友文 易景明）


　　18、新纶科技：基于精密涂布平台 功能材料领域华丽转型
　　净化工程/超净材料龙头,优化主业结构开展业务转型:公司是国内净化工程/超净材料龙头,受下游电子制造业景气度下滑影响,公司积极优化主业结构,向高附加值的医药、食品行业转型,净化工程业务2017 年上半年先后中标了凯博药业、广济药业、中广核、大疆科技等大型项目。传统主业逐渐企稳。同时公司自13 年开始向功能材料业务转型,功能材料业务17 年上半年已占公司整体营收的60%。

　　功能材料常州三期工程,锚定未来三大发展方向:常州三期项目规划营收规模~60 亿。

　　1)胶/膜类材料:公司2013 年末开始在江苏常州投资建设电子功能材料产业基地,是公司在功能材料领域的首次尝试。一期项目11 条进口涂布线已于2015 年末投产,主要生产高净化保护膜、防爆膜、双面胶带、光学胶带及散热石墨等系列功能性产品,目前已经供应给以苹果为代表的大客户,该块业务2016 年实现营业收入超7 亿元。公司此次定增方案拟收购千洪电子,一方面丰富公司消费电子功能材料业务储备;另一方面打开国内O\V 客户渠道。

　　2)TAC 光学膜:TAC 膜是偏光片重要组成部分,上游以京东方为代表的面板厂商崛起有望带动下游材料及设备公司国产化,公司投入的TAC 膜直接受益。2015 年底,公司与日本东山薄膜株式会社签订《合作协议》,获得其包括偏光片功能膜、保护膜及触摸屏相关功能薄膜的技术许可,目前规划9000 万平米+产能,预计明年底投产。

　　3)软包锂电池铝塑膜:公司于2016 年收购了日本凸版印刷株式会社旗下的锂离子电池铝塑复合膜外包装业务。市场增长来自动力电池成长,生产技术目前仍被少量日、韩企业所垄断,国内电池厂商主要依赖进口。公司通过此次海外并购进入该领域,规划日本+常州产能800 万平米。

　　基于精密涂布平台,打造业务横向扩张:公司电子材料领域接连投入胶膜类功能材料、TAC 功能性光学膜、锂电池软包铝塑膜,都是基于精密涂布平台的产品,此类产品长期为海外垄断,市场高速增长+国产替代空间广阔。公司技术基于精密涂布工艺平台,通过内生+外延方式,不断延伸开发新兴产品,深化精密涂布工艺,有成长为功能材料龙头公司潜力。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2018 年净利润为1.91 亿元和3.45 亿元,对应EPS 为0.38 元和0.69 元。如果成功收购千洪电子且并表,17-18 年备考净利润为3.01 和4.95 亿元,备考EPS 为0.52 和0.86 元(配套融资增发股份数按11 月3 日收盘价格估算)。鉴于公司基于涂布材料的功能材料业务18 年进入业绩释放期,预期带动业绩跨越式增长,给予公司 年备考 倍PE,对应目标价 元,维持“买入”评级。（天风证券 潘暕 洪骐）


　　19、京新药业：核心+新产品助力开启新航程
　　主力大品种瑞舒伐他汀持续稳定增长。

　　根据CMH最新数据,2016年他汀类药物国内市场规模为157亿,占总体降血脂药物市场的84.5%,而瑞舒伐她汀凭借临床上使用优势,有望持续替代老品种使得市场持续扩容。经过几年市场培育和新一轮招标开拓,“京诺”销售额从2012年的4000万左右快速增长至2016年的4.6亿左右,年复增长率在84.41%。我们认为凭借公司他汀类丰富的品种协同优势和瑞舒伐他汀原料/制剂一体化优势以及完成一致性评价后配套的招标政策,公司的“京诺”未来三年有望保持15%-20%左右增速水平。

　　二线产品增长空间大。

　　公司的地衣芽孢杆菌近年来市场份额持续上升,考虑到医保目录调整为甲类和中标省份的持续增加,再加上OTC渠道的持续推广,未来有望保持快速增长势头,成长为5亿的大品种。而随着适应科室的不断推广,凭借良好的疗效和销售推广,公司的康复新液有望保持20%以上增速,今年销售额有望超过2亿元,未来有望成长为5亿的大品种。受益于抑郁患者的增多和诊疗率的提高,抗抑郁药有望维持两位数增速。而舍曲林作为临床一线用药品种,市场空间巨大。而公司作为首仿企业,受益于近几年持续的市场开拓和品牌效应的逐步体现,再考虑到一致性评价进展顺利,我们认为该产品有望保持30%左右增速。

　　维持“推荐”评级。

　　我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.35元,0.44元和0.52元,估值分别为34倍、27倍和21倍,相较而言公司目前估值水平略低,看好公司制剂业务的持续增长和新产品推广以及一致性评价受益,维持“推荐”评级。（国联证券 周静）


　　20、奥佳华：业绩保持快速增长 新品引领行业趋势
　　第三季度业绩增速回落,业绩快速增长趋势未改。公司第三季度营收12.10亿元,同比增加10.69%,增速下降11.04pct.;归母净利润1.18亿元,同比增加20.88%、增速下降41.77pct.;扣非归母净利润0.86亿元,同比增加12.82%,增速下降34.42pct.,第三季度业绩增速回落主要是由于公司2016年通过并购MEDISANA及积极深挖客户需求、优化产品结构实现业绩高速增长,同期增速基数较高。公司预计全年净利润3.30至3.51亿元,同比增速31%至40%,公司业绩依然保持快速增长。

　　新品带动收入快速增长,盈利能力不断提升。按摩椅新品御手温感大师椅和爱沙发的上市带动公司产品销售收入大幅增长,前三季度营收增速比去年同期增加10.66pct.。前三季度毛利率36.88%,比去年同期提升0.09pct.,毛利率保持稳中有升趋势。公司积极推进营销渠道建设,前三季度的销售费用率19.18%,同比提升1.42pct.;公司不断优化经营资源、提升经营效率,期间管理费用率10.04%,同比减少2.02pct;财务费用率1.81%,财务费用率同比提升1.81pct.,主要原因是汇率波动导致汇兑损失增加。前三季度净利润率7.43%,同比提升0.87pct;归母净利润增速41.65%,同比提升16.92pct.;扣非归母净利润增速56.02%,同比提升10.28pct.,公司盈利能力进一步提升。

　　加码技术创新,引领精准按摩时代。公司始终坚持将技术创新作为核心竞争力,高度重视技术研发,在以色列、日本、深圳等地设立研发中心,积极推进具备全球竞争力的研发体系建设。公司历经两年研发的具有“4D温感按摩机芯”及智能酸痛检测技术的御手温感大师椅OG7598C旗舰产品一上市就成为市场爆品,销量节节攀升。“4D温感按摩机芯”的成功研发标志着按摩椅技术进入精准按摩时代,使得公司在第五代按摩椅处于先发优势。

　　深耕品牌文化,推进营销渠道建设。2017年上半年公司正式更名,实现销售端品牌形象与企业品牌形象的有机统一,清晰传递出智能健康服务的品牌形象,彰显公司将奥佳华“OGAWA”打造成亚洲按摩保健器具行业龙头企业的决心;借助热门节目《真声音》及产品形象代言人陈奕迅的影响力,公司不断实施品牌推广活动,实现奥佳华“OGAWA”品牌价值持续升级。公司积极推进营销渠道建设,深拓直营、经销、电商、展销等渠道,有效调整核心商圈门店的开设,组织员工培训,提高门店经营效率。借力共享经济之风,公司大力推进共享按摩椅铺设,实现线上线下流量整合,助推电商渠道快速增长。

　　盈利预测与投资评级。预计公司2017-2019年营业收入将达到42.95亿元、54.94亿元、70.89亿元,净利润分别3.33亿元、4.19亿元、5.15亿元,EPS分别为0.59元、0.75元、0.92元。目前公司股价对应2017-2019年PE分别为30、24、20。参考同行业平均估值且看好公司在国内按摩保健器具行业的领头地位,给予公司2018年25-30倍PE,6-12个月合理区间为19-23元。首次给予公司“推荐”评级。

　　风险提示:销售不及预期、汇率波动风险等。（财富证券 刘雪晴）