顶尖财经网(www.58188.com)2017-11-1 12:05:42讯：

　　本周重点资讯：

　　1) 《药品管理法》变更，取消 GMP、 GSP 认证，药品文号可合法转让

　　2) 科伦药业阿立哌唑长效肌肉注射剂获 CFDA 临床批件

　　3) 乐普医疗 5.4 亿元控股博鳌生物，扩充胰岛素产品线？ 本周观点更新： 继续看好创新方向，考量转型升级基础。10 月份以来，申万医药生物行业持续走强，上周申万生物医药指数上涨 1.88%，跑赢创业板指数 1.02pp，但跑输沪深 300 指数 0.54pp。截至目前，医药行业整体估值仍具有性价比优势， 2017 年动态 PE35X， 2018 年动态 PE 28X，分别相对溢价率(A 股剔除金融)为 49%和 51%。 逐步进入创新时代，医药行业逐步从医保红利整体驱动转向创新品种市场驱动，更健康更可持续的增长模式正在形成，行业中创新型企业比重提升，估值溢价率有望持续提升。回顾上周医药板块表现，医药整体继续处于申万一级行业的前列，而板块内多个创新类公司股价创新高。展望 4 季度，我们对医药板块继续乐观。催化估值提升在于药械创新政策，从 10 月初公布创新意见以来，配套政策快速落地，药品管理法快速启动修正方案，保障落实新药加速进入临床，提高临床试验通量。同时，在估值方法上，围绕新药新产品的估值体系有望逐步形成。创新药属于长周期的投资项目，而目前占主要的相对估值方式，往往考虑最近 1~2 年的业绩变化，忽略新药创新价值。恒瑞医药当年预测估值从不足 30 倍提升至 60 倍，在利润增速并无显着变化，但储备新药却在加速落地，长期价值再提升。新药政策的持续出台落地，医药行业进入创新时代，带来估值方法的调整，回顾医药板块溢价率变化的历史和行业发展阶段的差异，目前位置，我们认为医药估值溢价率提升认为仅仅是开始。

　　对于行业未来的政策变化，我们看到配套政策紧随创新意见的调整，实质影响看政策落地情况。我们对后续政策的保障执行拥有较高的信心。系列政策文件加速新药上市的临床及审批环节，其中临床试验机构由注册变为备案制，并配套优化临床医疗机构和医生的激励机制，带动临床试验服务供给量增加。政策文件要求多部门协调，其目标在为创新药械赢得更多的时间，加速上市进程。对于已上市新品种，医保谈判机制快速跟进，有望实现快速放量。强化专利保护，探索专利时间补偿，延长创新药械的增量时间。创新是未来医药行业核心增长动力，创新药上市加速，专利保护延长，直接提升新药的市场价值。我们认为政策的正式发布，对未来创新药时代的来临具有深远意义，因此我们维持对行业的推荐评级。

　　自 10 月份开始，我们连续强调成长中创新的意义，并加大对科伦药业、亿帆医药、透景生命、理邦仪器、和乐普医疗的推荐。对于创新价值重估估标的的选择，我们认为创新药投资依赖于企业已有的基础，创新能力不足可以通过并购、合作等去弥补，但创新药投资的长周期和不确定，需要企业具有足够的经济实力。对于科伦药业和亿帆医药的选择，除了估值上优势外，我们更看重公司已有业务具有较好的现金流支撑。

　　对于消费升级， 2017 年从白酒和家电起步，市场对消费给予了较高的关注，上周，贵州茅台的 3 季报业绩大幅增长，更是刷新了投资者对品牌消费的理解。相对于贵州茅台， OTC 显得更趋向品种细化，市场的细化，一定程度制约公司品牌增长的边际，但同时通过产品创新和并购，大企业也在不断拓宽品牌的边际。从业绩增速来看，云南白药、华润三九等 OTC 品牌，虽然短期内增速一般，但我们认为多更时候，新品牌的培育时间不够或者内部管理机制尚未完善，潜力的释放尚未到时候。

　　原料药供给侧方向，四季度业绩催化有望提前，从新和成 3 季度业绩预告 14~18 亿开始，市场对长单品种提价的业绩贡献关注度开始逐步提升，更重要的是前期对提价的预期已逐步消化。对于业绩弹性测算，考虑实际交货执行，与我们的预测可能存在差异，建议客观看待 4 季度弹性，更注重未来 1 年的业绩趋势。

　　个股选择，创新医疗器械，我们建议继续关注围绕高端具备技术壁垒的领域，相关公司包括透景生命和乐普医疗。创新药领域，建议关注具备创新产品梯队的公司，维持科伦药业、亿帆医药和众生药业。对于消费升级，我们继续推荐云南白药、华润三九。供给侧方面，我们继续看好具有成长动力的公司：兄弟科技新和成和新华制药。

　　本周重点推荐个股及逻辑：

　　普利制药(300630)： ①2017 前三季度实现归母净利润 6052 万元，同比增长 45.94%；②注射剂产品欧美注册申请进展提速，注射用阿奇霉素率先国内获批打通出口转内销政策红利通道；③更昔洛韦钠近日在英国获批，参与分割此前罗氏独占的 1200 万美元英国市场，并有望在优先审评目录里加速通过反哺国内；④公司员工持股计划已接近尾声，董事长认购 15%，彰显对未来发展信心。

　　透景生命(300642)： ①2017 前三季度预计归母净利润同比增长15%-35%；②布局体外诊断份额最大的免疫诊断和增速最高的分子诊断两大领域诊断试剂；③高通量流式荧光+化学发光覆盖几乎所有免疫项目；④肿瘤全病程临床检测产品为主，其他临床检测领域为辅。

　　乐普医疗(300003)： ①2017H1 归母净利润增速 31%；②心血管产业链平台支撑，药品放量+耗材稳增，业绩有望保持 30%+稳定增长；③药品制剂延续高速增长，原料药业绩平稳，药品一致性评价顺利推进；④器械增势平稳，支架产品结构改善，基层业务顺利推进，重磅产品完全可降解支架申报注册，有望 2018 年上市，高定价和革命性市场替代，对公司业绩高弹性；⑤公司高管和实际控制人先后增持。

　　理邦仪器(300206)： ①2017 前三季度预计归母净利润同比增长490%-520%；②高端新产品陆续放量、传统产品恢复增长推动业绩增长；③研发产品陆续上市，研发投入进入平稳期，对利润侵蚀下降；④POCT 和彩超系列逐步丰富，高端化趋势加强。

　　亿帆医药(002019)： ①健能隆 F-627 通过 FDA 的 SPA 程序，开启第二个三期临床，有望成为 neulasta 后首个在美上市的长效G-CSF；②泛酸钙有望继续景气周期，新增产能和环保限量对冲，市场预计继续维持供给平衡，四季度出口签单基本稳定在 500 元以上，涨价业绩弹性预计主要体现在四季度；③复方黄黛片价格谈判纳入医保报销，市场空间进一步拓宽，卡贝缩宫素进入医保有望逐步放量；④定增完成，募集资金净额 17.63 亿元，公司内生发展动力充足，外延整合积极推进。

　　兄弟科技(002562)： ①公司前三季度实现归母净利润 2.5 亿元，同比增长 157.91%；②公司核心利润品种 VB1、 VK3 和烟酰胺都处于涨价周期；③新建泛酸钙产能四季度已投产，产能释放维持低位，考虑泛酸钙市场容量大，供需仍能维持紧平衡，未来价格有望维持高位，公司能继续分享市场；④公司 7 亿元可转债拿到批文，预计11 月开始募集，用于推进香料香精新项目开发，培育未来增量。

　　新和成(002001)： ①2017 前三季度归母净利增长 6.59%。②VA继续提价，目前报价 400 元/kg，未来有望继续提高，远超 2016 年，VE 开始提价进程；③5 万吨蛋氨酸项目逐步稳定量产，同时蛋氨酸提价，下半年有望扭亏。④公司募投 25 万吨蛋氨酸项目已拿到批文，募集完成后有望加速推进。

　　科伦药业(002422)： ①公司前三季度实现归母净利润 3.86 亿元，同比下降 28.10%；②6-APA 和 7-ACA 处于涨价周期，川宁二期环保验收通过后有望加速产能释放在四季度实现扭亏为盈；③研发经费大幅度增加，公司创新药业务处于推进阶段，新药有望陆续进入临床；④公司高管增持股权，彰显对公司业务转型的信心。

　　新华制药(000756)： ①2017 前三季度预计归母净利润同比增长70-120%；②咖啡因、布洛芬、安乃近和阿司匹林等解热镇痛原料药价格持续走高，公司原料药板块有望显着增厚利润；③公司依托国际代工技术优势有望顺利通过已备案的 57 个品规一致性评价，未来多品种细分领域公司市场份额有望获较大提升；④2100 万股新股定增完成，一期员工持股计划参与认购，募集资金全部用于偿还银行贷款，公司财务状况显着改善。

　　云南白药(000538)： ①2017H1 归母净利润增速 9%；②白药控股混改已完成股权登记，后续静待改革落实至战略执行层面；③药品定位提高，品牌影响力提高，具备提价空间；④品牌资源尚未充分发掘，日化、药品和中药饮片都有拓展空间。

　　众生药业(002317)： ①公司前三季度业绩增速 4.14%；②核心产品复方血栓通胶囊增长稳定；③眼科医院落地，未来眼科平台建设持续深化；④与药明康德合作，创新药加速获批临床，在研梯队建设不断完善。

　　华润三九(000999)： ①OTC 家庭品牌已形成整体营销策略②公司外延整合持续丰富品牌体系；③处方药存量业务像口服制剂转型，圣火并表有望贡献业绩弹性。

　　风险提示： 系统性风险；原料药企业业绩兑现不及预期；重点公司外延并购整合不及预期；制剂出口海外申请注册不及预期；创新药鼓励政策实施不达预期；重点公司未来业绩的不确定性。