兴民智通(行情002355,诊股)：双积分5G共同助推新能源车联网高速成长

　　类别：公司研究机构：国海证券(行情000750,诊股)股份有限公司研究员：宝幼琛，周绍倩日期：2017-10-09

　　工信部正式发布“双积分”办法，新能源汽车发展迎确定性支撑，2020年产量有望至少达200万辆。工信部发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》，传统能源乘用车年度生产或者进口量大于3万辆的乘用车企业，设定新能源汽车积分比例要求。明确平均燃料消耗量（CAFC）自2018年起开始考核，新能源汽车积分（NEV）自2019年开始考核，2019年的NEV负积分可由2020年正积分抵扣。相比《意见稿》，细节微调，整体目标不变，充分保障新能源汽车高速发展。参照《节能与新能源汽车技术路线图》，到2020年新能源汽车年销量超过200万辆，长期看，新能源汽车销量拥有广阔的成长空间：2016年我国新能源(行情600617,诊股)汽车产销仅约50万辆（汽车产销量共约2800万辆），新能源汽车保有量仅约100万辆（总共汽车保有量接近2亿辆）。

　　5G提前大规模商用，车联网黄金时代到来。5G以全新的网络架构，提供峰值在10Gbps以上，用户体验速率将达到1Gbps，网络性能相较4G实现10倍以上的跃升，超高可靠性、超低时延特性从根本上大幅提高车联网通信效率。中国移动投资8000亿建立的5G网络已经进入商用倒计时，大规模商用将提早到2019年，而车联网恰恰是5G的杀手级应用场景，5G提前商用将助推车联网的发展进程。

　　公司全面布局车联网产业链，新能源车联网入口优势显著，有望打造新能源车联网平台龙头。公司全面布局车联网产业链，控股英泰斯特（T-BOX新能源汽车前装市场超30%份额）、控股九五智驾（自主研发车联网运营TSP服务）、参股广联赛讯（智能车载终端）和彩虹无线（UBI车险），定增14.6亿元加码建设T-BOX产能、扩大智驾运营规模。公司在新能源汽车T-BOX车联网终端入口价值十分显著，积极建设新能源汽车国家三级监测体系（企业监测平台、地方监测平台和国家监测平台），有望打造全新的新能源车联网平台龙头。考虑定增实施完成及2018年英泰斯特全面并表预期后，预计兴民智通2018-2020年实现净利分别为1.59亿元、2.09亿元、5.25亿元，三年CAGR近81%，公司有望高成长。

　　盈利预测和投资评级：基于审慎性原则，在非公开发行未最终完成时，不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素，不考虑英泰斯特2018年继续并表49%股权对应业绩的影响因素，预估公司2017/2018/2019年EPS分别为0.17/0.23/0.33元，对应的PE分别为71/53/38倍。公司在新能源汽车产业高速发展、5G车联网时代来临的两大趋势下，打造车联网数据入口优势，建设车联网平台生态，看好公司发展，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：T-box产品渗透率低于预期;车联网发展进度低于预期，非公开发行不能顺利完成，英泰斯特剩余49%股权收购进度低于预期的风险。