2017Q3实现归母净利润16.2亿元，同比-7%；前三季度累计归母净利润41.7亿元，同比+5%。2017Q3实现营业收入36.7亿元，同比+9%；前三季度累计营业收入95.2亿元，同比+11%；业绩符合预期。前三季度EPS为0.69元，ROE为8.1%(未年化)。公司营收及净利润增幅大幅好于行业平均。公司资本规模及业绩表现保持行业领先地位，创新能力卓越，推进业务战略化网络布局并实现多元化发展，在维持财富管理、投行、PB等业务优势同时，加速推进ABS、直投及海外业务发展，业绩得到较好增长。

　　经纪业务佣金率小幅提升，资本中介维持上升态势

　　财富管理业务提升金融产品配置能力，继续巩固业务优势。我们测算三季度股基交易市场份额3.4%，较上半年下降50bp；平均佣金率0.05%，较上半年0.042%的水平略有上升。前三季度实现经纪业务净收入30.5亿元，同比-16%。资本中介业务积极推进，整体风险可控。两融加强研究服务支持，股票质押优化授信政策。据Wind统计截至9月末公司两融规模522亿元，较6月末提升8%；股票质押余额764亿元，较中期+19%。实现利息净收入14.3亿元，同比+156%。

　　IPO业务规模维持高位，Q3债券承销规模大幅回升

　　投行业务在维持中小客户优势的同时针对优质中大型及高成长企业展开营销攻坚。据Wind统计前三季度公司IPO承销金额66亿元，再融资规模356亿元。Q3债券承销规模大幅提升+34%，达1018亿元，前三季度累计规模2142亿元。前三季度实现投行业务净收入15.3亿元，同比-2%。

　　资管主动管理规模持续攀升，自营交易规模提升业绩改善

　　招商资管努力提升主动管理能力，加速产品创新，MOM产品规模提升明显。截至6月末主动管理规模1185亿元，较年初+16%；整体AUM6450亿元，排名行业第7。前三季度实现资管业务净收入8亿元，同比-1%。自营坚守价值投资理念，完善投资研究体系，并全方位推进FICC综合业务平台建设。我们测算截至9月末自营交易规模(交易性金融资产+可供出售金融资产)861亿元，较中期提升15%。前三季度实现投资净收入17.4亿元，同比+51%。

　　市场化的先行者，战略明晰助力可持续发展

　　参考公司2017前三季度业绩情况调整盈利预测，预计2017-19年EPS为0.85元、0.95元和1.06元(调整前2017-2019年EPS0.89元、0.97元和1.09元)，对应PE为23倍、21倍和19倍。公司近年来着力打造机构客户服务链条，战略明晰助力可持续发展，前三季度业绩表现大幅好于同业。二季度以来公司直投、海外业务进入业绩释放期，且预计2018年将维持高增长，基于公司高成长性给予一定溢价，给予2018年PE23-25倍，上调目标价至22-24元，维持买入评级。

　　风险提示：业务开展不如预期，市场波动风险。