消费龙头白马仍受机构关注

　　今年以来，消费蓝筹表现格外抢眼，大消费领域的细分行业龙头股基本上都出现了大涨局面。如家电行业空调板块双寡头美的集团、格力电器，冰箱板块青岛海尔，小家电板块老板电器、苏泊尔，洗衣机板块小天鹅A，家电零部件板块三花智控等全部“喜大普奔”；食品饮料行业中白酒板块龙头贵州茅台开启“刷新高”模式，而调味品板块海天味业、乳品板块伊利股份、食品综合板块涪陵榨菜等也不甘落后，纷纷走出持续上攻行情；医药行业恒瑞医药、复星医药、云南白药、片仔癀等也都在持续走强……大消费龙头股的强势表现，除了自身业绩稳定外，与二级市场中机构资金扎堆抱团不无关系。

　　以家电行业为例，细分各子板块龙头股今年以来业绩出现了持续增长，不仅在今年一季报、中报时全部实现了归母净利润同比增长，且从最新三季报来看，已公布三季度业绩的龙头公司均实现净利润同比增长。业绩的持续增长使得这些家电龙头公司具有了明显估值优势，在同行业绝大多数公司估值至少30、40倍现实下，格力电器、美的集团、青岛海尔等公司估值却仅有15倍至23倍。当然，除了估值优势外，机构资金的介入也起到了股价上涨助推剂作用。“蓝筹股上涨的动力就是因此前价值被低估。”无锡方万投资有限公司总经理陈绍霞表示，在2015年牛市时，小盘股炒得比较疯狂，蓝筹股则较为理性，包括贵州茅台在内表现都很一般，没有出现大幅上涨。经历最近一轮股灾的洗礼后，蓝筹股已经整体从低估向合理的价值回归，“本轮白马股持续表现就是其估值回归的过程”。

　　除了陈绍霞谈到的估值回归因素外，上海汤问资产管理有限公司投资总监李正光向记者表示，“机构、监管等力量也不容忽视，众人拾柴才能火焰高。”他表示，社保基金、公募基金等长线机构资金长期买进持有白马股，对该板块长期走牛起到基石作用。而随着沪港通、深港通的开立，以及A股被纳入MSCI指数，扩大了海外资金进入A股市场机会，而这些机构资金又都以白马股为主要配置对象，造成筹码稀缺。与此同时，供给侧改革等原因使得越来越多的行业龙头股享受到了龙头溢价，业绩增幅大大超过行业平均水平，稳健上扬的走势吸引更多资金去追捧。而今年以来监管层方面持续加强对短线投机的打压，也使得游资逐渐放弃了小市值股票，转投白马股阵营。

　　事实上，机构在今年加强对白马股的布局确实有蛛丝马迹可循的。我们以家电行业为例，据数据统计，以QFII、保险公司、基金、券商、社保基金为代表的5大机构主体(简称“五大机构”)为统计对象，在一季报中，家电行业在当时并不被机构所看好，相较2016年末的持仓占流通盘比例情况，机构减仓0.89%达6.39%；各大细分行业龙头股中，除了格力电器被小幅增持0.95%以外，其他个股几乎均遭到了减持，其中，美的集团、小天鹅A被减持幅度超过2.5%，老板电器、苏泊尔更是超过5%。而到了2017年中报时，机构态度发生明显转变，家电行业被整体增持了1.01%，细分行业龙头股中，增持比例最高的恰恰是在一季报时被集中减持的，如三花智控被增持股份占流通股比例超过15%，老板电器被增持比例近5%，青岛海尔、小天鹅A被增持比例超过3%。

　　在最新三季报中，虽然部分龙头公司还没有公布机构对自己的持仓情况，但从已发布公告的家电企业来看，“五大机构”的持股占流通股的整体比例已普遍下降。当然，在此过程中我们依然可以看到，有不少机构仍在新进和增持各大龙头股。如老板电器，前十大流通股东中，本期除了法国巴黎银行减持以外，其他流通股东均保持持股比例不变或增持。三花智控虽然受到了社保基金的减持，但香港中央结算有限公司和国泰金鹰增长基金却在新进。

　　对于今年消费白马的表现，早在2016年8月，接受《红周刊》专访时赛亚资本董事长罗伟冬在当时就明确表示看好大消费板块中的各类行业龙头股，而今年以来消费白马上佳的走势使得其预言变为现实。在相关消费龙头已累积大量涨幅的当下，罗伟冬认为，消费类白马龙头短期内虽然涨速已经过快，但长期看还是有一定的上涨空间，“预计后市大部分白马龙头股仍会保持震荡向上的走势。”其判断依据是，目前大部分白马股的市盈率还在25倍以下，尤其有一些还不到15倍，应该属于严重低估的状态，这一类白马股后市还有较大的上涨空间，而部分市盈率超过30倍、累计涨幅已经较大的，未来上涨空间相对较小，“可以考虑把市盈率高的白马股调仓换股到市盈率低的白马股。”

　　李正光认为，近期的市场行情整体判断已经是牛市，以茅台登上600元为代表，白马消费股、大蓝筹股都已走出大牛的趋势。当然随着蓝筹股白马股涨幅比较大，估值达到一定高度后，后续可以关注相对稀缺的行业龙头白马股。陈绍霞表示，当前一部分股票已经回归到合理的价位，有一部分已处于高估的状态，但估值是相对的而不是绝对的，而涨幅比较大的不一定就没有吸引力。比如格力电器，无论是相对自身的价值还是行业比较看，其目前依然处于相对低估的状态。

　　周期股强者恒强

　　白马股在今年虽然涨劲十足，但以“煤飞色舞钢花溅”为代表的周期资源品在大盘于5月11日反弹以来的表现更为吸人眼球。就市场表现看，周期行业中三大代表性行业，如煤炭开采5月份反弹以来上涨了25%，钢铁上涨了28%、有色金属上涨了32%。而如果进一步分析各细分子板块的表现，则可发现在钢铁行业中，细分子板块普钢涨幅显著要高于特钢的，前者涨超31%，后者却仅有13%；有色行业中稀有金属锂涨超51%，黄金涨幅却仅有2.8%。

　　在机构持仓上，统计数据显示，今年一季报时，“五大机构”对煤炭、钢铁、有色的持股占流通股的比例均不超过4%，尤其是煤炭和钢铁的持股比例位列申万行业倒数第1位和第2位。当然，如考虑细分子行业，则是有明显分化的，如在一季度时，机构虽然配置有色不多，但对有色板块中的锂品种却持续增持，增持比例达到3.59%，位居当时申万三级子行业的第4位，具体个股上，赣锋锂业、天齐锂业2只个股被大量配置，其中赣锋锂业被增持比例高达8.34%。同样，钢铁行业中的细分子板块普钢中的八一钢铁、三钢闽光、*ST华菱也均在一季度被机构相中，均有相应配置。

　　及至中报三大周期行业均被机构进一步增持。其中，有色行业最受宠，机构持股占其流通股比例由一季度末的3.06%提升至4.81%。经过二、三季度的持续表现后，最新发布的三季报显示，机构对上述三大行业的整体持股比例有所下降，但在具体到相关个股上却有明显分化，如煤炭业的安泰集团、钢铁业的*ST华菱被大比例增持，而有色业中前期被大幅增持的赣锋锂业、天齐锂业则被一定比例减持。

　　随着时间进入四季度，市场对周期板块此前强势表现还是表露出一定的担忧，很多前期强势周期资源股都出现了一定的调整，呼应了三季报机构减仓趋势。山西证券策略分析师麻文宇向记者表示，这种担忧主要在于，下半年经济回落令行业的需求端承压，周期品价格与周期行业盈利不能持续。就需求端而言，受制于环保、取暖季、财政支出减少等多因素，下半年经济小幅回落应属预期之内，周期行业的需求端也会相应地收缩。但在全球经济稳步复苏、中国经济供给侧改革显现成效、经济结构调整渐入佳境的内外环境下，麻文宇坚持对于我国宏观经济中长期维度下稳中向好、短期维度下保持韧性的论断。其次，供给端来看，无论是供给侧改革，还是环保高压政策，都是中长期的政策逻辑，绝非短期的事件刺激，在这两股趋势的推动下，周期性行业优胜劣汰，存活下来的公司不单单会获得更大的市场份额，更重要的是，在生产制造、技术研发、企业运营、环保投入等全方位接受一次洗礼，真正成为具有长效竞争力的行业龙头，最终因其业绩稳定增长的确定性而获得估值的溢价。

　　就未来市场机会而言，麻文宇认为，目前周期股已经历了近两个月的调整，板块当前估值已充分纳入了这一因素，除采掘外，化工、钢铁、有色、造纸、水泥、玻璃等行业估值均大幅低于历史中值，多数龙头股的估值已处于历史低位，判断周期板块进一步下探的空间已经不大，中长线投资者买入时点或已临近。建议投资者可以重点关注钢铁、电解铝、铜等行业，尤其是在非限产地域的、估值优势显著的行业龙头公司。

　　中小创高成长股渐受关注

　　与消费白马股和周期股强势表现不同的是，今年以来，小盘股整体表现一般，特别是创业板个股市场表现不尽如人意。其实，创业板公司绝大多数个股的表现熄火除了与今年整体市场风格切换密切相关以外，机构的持仓态度也是值得考虑的。

　　据数据统计，在今年一季度“五大机构”增持的354只个股中，创业板股合计82只，占比仅7.91%，到了中报期，这一比例骤升至19.16%，说明创业板个股有相当一部分受到了机构的悄然吸纳。最新三季报中，创业板股目前有68只个股受到了“五大机构”大力增持，其中寒锐钴业被增持的股份占流通股本比例由中期的0.97%增至18.5%，提升了17.53个百分点，而赢合科技、合纵科技和安车检测在三季度期间机构持股占比也分别提升了10.74%、8.8%和7.08%；净利润表现上，这四家公司的业绩均获得同比大幅增长，增长幅度达660.81%、51.12%、52.3%和55.57%。

　　“中小创里面会有能成为一线大蓝筹的企业，它们在未来十年很可能会复制现在一线大蓝筹过去的几十倍涨幅。”罗伟冬表示，目前表现极佳的白马蓝筹股大都是从中小企业成长起来的，回到15年前，这些大蓝筹就是今天中小创里面的企业。他预计一线白马股表现过后，就轮到二线高成长白马股粉墨登场了。某券商研究员叶文辉也表示，成长股经过两年的洗礼，机构普遍预期明年会是其表现较好的大年，在年底排位大战即将来临之际，不排除机构会提前逐步介入成长股，重点方向关注苹果、5G等以消费电子为代表的成长股。

(原标题：大消费白马股持续强势 中小创高成长股渐受关注)