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顶尖财经网(www.58188.com)2017-10-27 7:03:48讯：
福耀玻璃:汇兑损失不影响主业发展 公司未来可期
类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：王德安,余兵日期：2017-10-26
国内外业务稳步发展,汇兑影响净利润:公司3Q17实现营业收入46.9亿元(+17%),实现净利润7.6亿元(+5.4%),其中汇兑损失1.3亿(去年同为汇兑收益500万元),三季度营业收入增速环比提高符合预期。公司前三季度实现营业收入134亿元(+15.6%),实现归母净利润21.8亿元,同比下降1.5%,其中汇兑损失3亿元(去年同期汇兑收益2.1亿元)。
毛利率环比改善,四季度海外增速可期:三季度毛利率环比提高0.6个百分点为42.5%(2016年同期为42.5%),我们认为毛利率提高主要是因为产品结构改善叠加美国工厂盈利。预计四季度公司在国内的市场稳健增长,海外市场有望保持较高增速,毛利率环比有望继续提升。
美国汽玻工厂盈利能力环比提高,预计二期工厂10月建设完毕:美国汽车玻璃全年有望销售230万套。随着产能利用率的提升,美国汽车玻璃一期工厂的盈利能力不断提高;我们预计美国汽车玻璃二期工厂在10月份建设完毕,后续将逐步投产,并有望在2018年实现盈利。2018年美国汽玻工厂盈利有望大幅提高,业绩可期。
盈利预测与投资建议:公司经营稳健,考虑到公司账户上的美元受汇率波动的影响,调整对公司业绩预测2017~2019年EPS为1.32元,1.7元和2.01元(原盈利预测为1.4元,1.71元和1.98元),维持“推荐”评级。
风险提示:国内汽车行业增速放缓;美国工厂进展不及预期。
金禾实业:内生动力推动业绩高增长
类别：公司研究机构：华安证券股份有限公司研究员：宫模恒日期：2017-10-26
事件:公司公布2017年三季报,实现营收33亿元,同比增长28.25%;归股净利润6.99亿元,同比增长97.10%;扣非净利润6.23亿元,同比增长137.24%;第三季度实现营收、归股净利润、扣非净利润分别为10.43亿元、2.15亿元、2.14亿元,同比增幅分别为15.11%、81.59%、97.24%。
主要观点:
业绩稳定持续增长
2017年前三季度公司业绩稳定持续增长,主要原因:精细化工产品和基础化工产品量价齐升;新建1500吨三氯蔗糖项目于2017年3月建成,5月达到满负荷生产,开始贡献业绩;二季度公司完成华尔泰55%股权转让事宜,获得投资收益7374.96万元。
精细化工产品
报告期公司精细化工产品(甲、乙基麦芽酚、安塞蜜、三氯蔗糖,都属于食品添加剂)量价齐升。公司现有三氯蔗糖产能2000吨,其中新建1500产能已于2017年5月达到满负荷状态,开始释放业绩。目前三氯蔗糖价格为30万元/吨,和前期相比价格下降,符合公司对三氯蔗糖价格走势的预期和判断。公司三氯蔗糖具有产能优势,将对全年业绩产生积极影响。公司甲、乙基麦芽酚产能为4000吨,因竞争对手天利海发生安全事故,公司分别上调价格至15.5万元/吨、15万元/吨,涨幅约40%。目前安塞蜜均价为4.5万元/吨,和去年同期均价4万元相比,增幅12.5%,增厚业绩。
盈利预测与估值
目前公司精细化工产品市场占有率高,同时向精细化工方向转型目标清晰,前景看好。预计17-19年的EPS分别为1.76元、2.42元、2.66元,对应当前股价PE分别为12X、9X、8X。给予“增持”评级。
汇冠股份:旺鑫精密业绩缩水 恒峰信息成为盈利主力
类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：张涛日期：2017-10-26
公司动态事项:公司发布2017年三季报,2017Q3实现营收4.75亿元,同比下降17.34%;归属净利润2961.94万元,同比大幅下降40.66%。2017年1-9月,公司实现营收13.21亿元,同比增长7.17%;归属净利润8150.26亿元,同比下降10.10%。
事项点评:业绩不及预期,主要系旺鑫精密净利润同比大幅下滑。2017Q3,旺鑫精密实现净利润约为776万元,同比大幅下降约81%(2016Q3净利润4049.81万元);2017年1-9月,旺鑫精密实现净利润约3038万元,较去年同期减少约5150万元(2016年1-9月净利润8188.29万元),下降幅度约为63%。旺鑫精密业绩大幅下滑主要系承接重要客户的新订单、良品率爬坡低于预期及厂房搬迁、人员变动等多因素影响。未来公司将致力于发展智能教育装备及服务业务,预计精密制造业务将持续收缩。2017年前三季度,公司毛利率微升0.72pp至22.99%,期间费用率上升2.78pp至13.57%,主要系销售费用和财务费用大幅增长。受旺鑫精密和恒峰信息坏账准备增加影响,公司资产减值损失同比大幅增长214.48%。
恒峰信息稳定增长,成为盈利主力。2017年1-9月,恒峰信息净利润约为4500万元,同比增长约50%,占到报告期整体净利润9186.75万元的近50%,成为公司盈利的主力,其中2017Q3净利润约为1465万元,预计大概率能够完成2017年6500万业绩承诺。恒峰信息上半年先后中标东莞和内蒙古教育信息化项目,合计金额达1.42亿元,省外拓展获得突破。
受行业增速放缓影响,广州华欣业绩同比下滑。2017Q3,广州华欣实现净利润约为1608万元,同比大幅下降约35%(2016Q3净利润2468.36万元);2017年1-9月,广州华欣实现净利润约为3936万元,较去年同期减少约716万元(2016年1-9月净利润4652.45万元),下降幅度约为15%。广州华欣业绩下滑主要受IWB市场增速放缓影响。为巩固公司在智能教育装备领域的竞争优势(国内IWB市场交互智能平板细分领域的市场占有率超过60%),公司增持广州华欣19.6%股权,持股比例升至90.2%。未来华欣将拓宽产品线及拓展海外市场来应对行业增速放缓风险。
设立产业基金,外延投资布局新业务。公司联合和君商学增资和睿资本至2000万元,公司出资400万元持股20%,并发起设立产业基金,总规模不低于20亿元,首期5亿元,公司认购0.25亿元,围绕智能教育装备、服务及内容、互联网教育等进行投资布局。上半年,公司参股投资了浙江省内最大的艺考文化课培训机构之一的非凡教育(持股4.34%)、物流教育及物联网教育综合服务提供商中诺思(8.20元/股定增认购60万股),此外还参股投资了IT教育解决方案提供商西普教育(34.07元/股定增认购8.81万股)。公司向整合或联盟部分优质的教育内容提供商、教育服务提供商方向拓展,打造“智能教育生态圈”。
投资建议:恒峰信息业绩符合预期,但由于旺鑫精密业绩大幅下滑且广州华欣业绩出现同比下滑,我们下调2017-2019年盈利预测,下调幅度分别为24.9%/25.2%/25.8%,预计2017-2019年公司归属净利润分别为1.42/1.75/2.02亿元,对应EPS分别为0.57/0.70/0.81元/股,对应PE分别为39/32/28倍(按2017年10月23日收盘价计算)。公司产品结构调整初见成效,恒峰信息代表的智能教育服务业务成为公司盈利主力,保持稳定增长,同时通过外延投资布局进一步扩大智能教育生态圈。公司目前处于停牌状态,控股股东和君商学正筹划公司资产出售的重大事项。受旺鑫精密利润大幅下滑拖累影响,公司短期业绩承压,未来有望借助大股东和君商学的资源深入聚焦发展智能教育。暂时维持“增持”评级。
道恩股份:三季报业绩稳步 热塑弹性体行业龙头成长性强
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：代鹏举日期：2017-10-26
事件:
2017年10月24日晚,道恩股份(002838)发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入6.54亿元,同比增长20.5%;实现归母净利润6619万,同比增长7.7%;实现扣非后归母净利润6533万元,同比增长12.4%;基本每股收益和稀释每股收益均为0.52元/股。
其中,第三季度单季实现营业收入2.04亿元,同比增长9.53%,环比回落18.0%;实现归母净利润1923万元,同比增长0.5%,环比回落22.5%;实现扣非后归母净利润1899万元,同比增长4.7%,环比回落25.7%;基本每股收益和稀释后每股收益均为0.15元/股。
公司预计2017年全年实现归母净利润在7932至9519万元,同比2016年增长0.0%至20.0%。
投资要点:
热塑弹性体行业龙头,车用TPV产品放量将助力业绩增长。公司是热塑弹性体行业龙头企业,拥有TPV(动态全硫化热塑弹性体)产能1.2万吨/年,预计扩产2.1万吨/年,未来预计达到3.3万吨/年,在国内居于首位。全球TPV市场规模达到100亿元,国内TPV市场规模在15亿元左右,其中占比60%的TPV材料应用于汽车零部件领域。公司车用TPV密封条等产品具有高技术优势,在国际上竞争对手包括美国埃克森美孚、日本三井石油化学和荷兰帝斯曼(已被TeknorApex收购)等公司。随着汽车行业TPV材料在密封条等领域逐步取代传统橡胶,未来车用TPV产品放量将助力公司业绩增长,公司在国内热塑弹性体行业龙头地位将进一步稳固。
溴化丁腈募投项目稳步推进,未来取代传统胶塞材料值得期待。公司上市募集资金,总投资9000万元建设万吨级溴化丁腈(TPIIR)产线,TPIIR因具有低材耗、低能耗、绿色环保等优势在欧美等国医用胶塞领域已经实现对于传统橡胶材料的替代,国内目前医用胶塞需求量达到350亿支,对于橡胶材料需求量在6万吨左右,公司TPIIR产品未来取代传统胶塞材料值得期待。
氢化丁腈橡胶项目完成中试,未来在军用领域替代进口产品值得关注。公司自行研发并完成氢化丁腈(HNBR)产品中试工作,预计建设3000吨/年的HNBR生产线,HNBR具有耐高温和耐高压的特性,主要应用于航天航空和武器部件等军用领域和石油钻井等高端技术领域,公司首次打破海外技术封锁,未来在军用等高端领域的实现进口替代值得关注。
盈利预测和投资评级:我们看好公司在热塑弹性体行业的龙头地位及在医疗和军用领域产品未来广阔的市场空间。由于原料上涨影响公司部分产品业绩,同时预计后期公司产品放量需要一定时间。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.72元/股、1.21元/股和1.83元/股。维持“增持”评级。
风险提示:原料价格上涨对公司业绩的不确定影响;公司TPV扩产项目建设进度低于预期;公司万吨级TPIIR产品替代传统材料进程低于预期;公司3000吨/年HNBR项目建设进度低于预期。
九州通:收入稳步增长 毛利率持续提高
类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：叶寅,魏巍日期：2017-10-26
事项: 公司公布三季报,实现营业收入544.59亿元,同比增长20.4%,归母净利润9.55亿元,同比增长108.78%,扣非归母净利润5.55亿元,同比增长23.05%。 第三季度实现收入182.30亿元,同比增长18.02%,归母净利润1.62亿元,同比增长9.94%。
平安观点:毛利率稳步上升,股权激励摊销费用拉低第三季度利润增速:公司毛利率为8.2%,同比增加0.92个百分点,预计主要由于医院业务和第三终端直销业务占比的提升以及调拨业务占比的下降,预计随着公司业务结构的持续变化,毛利率将维持小幅上升趋势;销售费用率为2.98%,同比上升0.39个百分点,预计主要由于公司药店业务以及医院业务增加投入构建终端销售所致;公司管理费用率为2.28%,同比上升0.19个百分点,其中第三季度管理费用率为2.71%,同比和环比提升明显,预计主要由于前三季度股权激励摊销费用较上年同期增加6,376万,增长235%,而第三季度全季度摊销。扣除股权激励摊销的影响,预计第三季度利润同比增长30%左右。
非公开发行获批,募资促进业务继续扩张:公司拟非公开发行募资36亿元用于补充流动资金,已于10月9日获得证监会批复。流通业务的扩张依赖资金的不断投入,此次公司有望顺利募资促进公司业务的持续扩张。大股东楚昌投资集团认购20亿元,展现对公司未来发展的坚定信心。
维持“推荐”评级:公司是全国最大的民营配送企业,业务覆盖全国28个省份,在深耕OTC领域的基础上积极向医院市场扩展,医疗机构配送业务维持高速增长。上调公司2017年、2018年、2019年EPS预测至0.83元、0.84元、1.06元(原预测为0.67元、0.84元、1.04元),此次业绩预测有所提高,主要原因是公司处置土地获得约5亿营业外收入,对应PE分别为27/26/21倍,维持“推荐”评级。
宇通客车:环比改善结构优化 维持全年目标不变
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘军日期：2017-10-26
事件:公司发布2017年三季报,前三季度年实现营业收入189.95亿元,同比下降12.30%,实现归母净利润19.02亿元,同比下降16.43%。
受益于新能源客车销量攀升,单季度公司盈利改善明显。公司三季度单季实现营收96.8亿元,环比+78%,同比+15%,单季实现归母净利润11.0亿元,环比+124%,同比+5%。公司2017前三季度累计销售客车4.12万辆,其中新能源客车8770辆,而第三季度销售的新能源客车就高达5815量,占前三季度销量的66%。补贴目录确定后,新能源客车需求反弹强劲推动公司业绩增长。
产品逐渐高端化,稳定公司毛利率。2017年前三季度,公司大型新能源客车占比提升至50%,比2016年提升15个百分点。传统客车方面10米以上的大型客车占比也提升至50%。叠加T7和房车等高端产品的增长放量,使公司客车产品平均售价约提升至50万元/辆,并维持公司毛利率在25.7%水平,在补贴退坡的情况下仍然很有竞争力。
应收政府补贴导致短期财务费用增多,计提减值损失增多。公司16年应收账款上约有国家补贴100亿,上半年只收回8个亿,导致公司现金流偏紧借款增多,1-9月财务费用达2亿元,同比上升160%。而应收款账龄的增加加大了减值损失。政府补贴诚信度高,迟到却不会缺席,有望在未来冲回减值损失。
投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为36.05、45.15、53.04亿元,EPS分别为1.63、2.04、2.40元,给予“增持”评级。
风险提示:补贴提前退坡;新能源客车销售不及预期;出口下滑。
贵州茅台:高增长如期而至 18年报表底气仍足
类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：文献日期：2017-10-26
3Q17营收+116%高于我们预期的+50%,因茅台酒收入确认超预期,并带动归母净利同比+138%,超我们预期的58%。
3Q17估计报表确认53度茅台酒出货增108%。应受益于:3Q16报表确认茅台酒量低于实际出货量;3Q17酒厂实际发送茅台酒9000-9500吨,估计同比增约50-60%;3Q17计划外占比高于3Q16,拉动均价升中个位数。随着开发订制酒政策稳定和3Q17如实确认营收,3Q17预收款余额175亿元,环比、同比基本持平。即使考虑正常周转预收款和开发订制酒预收款,我们估计仍有80-100亿储备,足以支持4Q17及之后增长。
税率正常化,费用规模效应略推升净利弹性。3Q17营收税金及附加比例降至15.8%,略低于3Q16,考虑管理费用部分项目划入该项目,基本正常。因系列酒大投入,3Q17销售费用大增124%。但3Q17管理费用率随收入增长大降4.8pct,推升营业利润增132%,净利弹性略显。
18年报表底气仍足,维持“强烈推荐”。17年报表如期高增长,修复至正常水平。展望18年,业务上公司有能力选择提价或放量,加上预收款储备,公司有能力确保报表营收、净利增20-30%,底气仍足。考虑3Q17超预期,上调17-18年EPS预测9%、6%至19.67、24.85元,同比+47.8%、26.3%,动态PE为28.8、22.8倍。茅台报表&业务基础坚实,虽市场业绩预期已渐回归正常,但18年营收、净利仍有望快速增长,股价有望继续冲顶,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:供给变化导致批价波动;烈性酒税收政策调整。
当升科技:业绩持续稳步上升 产能扩张更进一步
类别：公司研究机构：山西证券股份有限公司研究员：张红兵日期：2017-10-26
当升科技于2017年10月24日发布2017年第三季度报告。报告显示,年初至报告期末,公司实现营业收入14.36亿元,较上年同期增长58.20%;实现归母净利润1.83亿元,较上年同期增长192.32%;实现扣非归母净利润0.84亿元,较上年同期增长40.82%,报告期内非经常性损益主要来源于公司上半年出售星城石墨股权取得的投资收益及政府补助等。
公司业绩持续稳步上升。三季度报告显示,年初至报告期末,公司实现营业收入14.36亿元,较上年同期增长58.20%;实现归母净利润1.83亿元,较上年同期增长192.32%;实现扣非归母净利润0.84亿元,较上年同期增长40.82%,报告期内非经常性损益主要来源于公司上半年出售星城石墨股权取得的投资收益及政府补助等。公司第三季度单季实现营业收入6.01亿元,同比增长69.49%;实现归母净利润0.38亿元,同比增长46.66%;实现扣非归母净利润0.34亿元,同比增长39.41%,较二季度环比增长9.68%。公司业绩持续增长主要来源于产品售价及销量同比增长。
毛利率持平,经营性现金流由负转正。年初至报告期末,公司销售毛利率为17.38%,与半年报基本持平。报告期内,公司财务费用有较明显变化,为1792万元,较上年同期增长596.19%,主要由于借款利息支出及汇兑损失增加。经营活动产生的现金流量净额为3846万元,较上年同期增长142.95%,由负转正。
产能扩张更进一步。公司对NCM622及NCM811/NCA等高镍正极材料均进行了布局,江苏当升二期一阶段2000吨NCM622产能已于2016年投产,二期二阶段4000吨NCM622/NCM811/NCA产能已于2017年三季度竣工,处于试运行阶段,产能扩张更进一步;三期18000吨NCM811/NCA产能将根据市场需求情况尽快开工建设,有望由2018年起陆续投产。高镍正极材料产能持续扩张,有望进一步提升公司盈利能力,提高高端动力市场市占率。
拓宽上游采购途径,有望控制原材料采购成本。2017年第三季度,公司与澳大利亚上市公司Clean TeQ的全资子公司Scandium21签署了《产品承购协议》。协议约定,双方将在Syerston镍钴矿项目上展开承购合作,包括采购Syerston项目出产的硫酸镍、硫酸钴产品,同时,若公司未来在Syerston项目上获得不少于25%的股权,将获得与矿山寿命相同的长期承购资格。若镍钴矿项目顺利建成投产,公司上游核心材料采购途径将得到进一步拓宽,原材料采购成本有望得到控制,有利于公司进一步增厚业绩。
盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.63元、0.69元和0.91元,以10月24日收盘价计算,对应的PE分别为47.89倍、43.39倍和33.12倍。基于公司正极材料业务的技术优势及产能持续扩张趋势,维持增持评级。
风险提示:下游新能源汽车销量不及预期风险;公司高镍产能投放不及预期风险。
金融街:前三季业绩增长理想 全年高增长可期
类别：公司研究机构：东莞证券股份有限公司研究员：何敏仪日期：2017-10-26
事件:金融街(000402)公布17年三季报,实现营收159.1亿,较去年同期增87.96%;归属净利润14.43亿元,同比上升79.63%。基本每股收益0.48元。
点评:
营业收入持续提升盈利理想。公司17年前三季度实现营业收入159.1亿元,较去年同期增长87.96%;实现归属于母公司净利润约14.43亿元,同比上升79.63%;基本每股收益0.48元。公司营业收入和净利润较去年同期明显增加的主要原因:一是公司加强经营调度,房地产开发和经营收入较去年同期增长较快,项目利润有所增加;二是根据公司年度经营计划安排,项目工程和结利进度在季度间更加均衡。其中第三季度公司实现营业收入59.19亿,同比上升157.6%;归属净利润3.82亿,同比增长746.04%。
前三季销售签约保持合理规模。前三季度在调控影响下,不同城市市场出现分化。公司进入的北京、上海、广州等重点城市销售金额同比回落。面对行业政策和市场形势,公司积极应对,通过加强大客户定制销售、持续推进全民营销、运用智慧案场创新营销模式、完善商务地产“4C”服务体系、推广住宅产品“融社区”服务体系等措施,实现销售签约额102.5亿元,其中商务地产实现销售签约额24.6亿元,住宅地产实现销售签约额77.9亿元。
加强营业管理优化结构自持盈利明显提升。公司通过增加写字楼出租面积、加强项目租约管理、优化项目业态配比、深化项目特色经营、开展项目主题推广等措施,写字楼、商业、酒店板块实现营业收入约14.8亿元,较上年同期增加约15%;实现息税前利润约9.7亿元,较上年同期增加约22%。公司自持业务写字楼、商业、酒店板块的营业收入、息税前利润、息税前利润率均再创同期历史新高。
深耕核心区域积极获取项目资源。前三季度公司明确了“深耕五大城市群的中心城市,拓展环五大城市群中心城市一小时交通圈的卫星城/区域”的区域布局战略,强化投资管理,提高了项目投资效率;公司丰富项目获取方式,综合运用招拍挂、兼并收购、合作等方式,获取商务地产、住宅地产以及特色小镇类战略性项目储备。公司在北京、天津、重庆、成都、廊坊、佛山等城市获取9个项目,项目权益投资额138.4亿元;同时,与遵化市政府、石家庄新华区政府、武汉市青山区政府签订了合作框架协议,为公司战略性获取项目资源打下基础。
盈利预测与投资建议。预测公司17年--18年EPS分别为1.04元和1.25元,对应当前股价PE分别为11.5倍和9.5倍,维持公司“推荐”投资评级。
风险提示。政策调控销售回落毛利率持续下降。
长春高新:医药高速增长 业绩再上台阶
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘舒畅日期：2017-10-26
长春高新发布2017年三季报:2017年前三季度公司营收26.48亿元,同比增长20.79%;归母净利润4.87亿元、扣非后归母净利润4.69亿元,分别同比增长28.31%、26.10%。2017年第三季度公司营收10.47亿元,同比增长14.31%;归母净利润2.03亿元、扣非后归母净利润1.95亿元,分别同比增长23.18%、24.06%。
销售费用维持高位,整体毛利率上升。公司持续加强市场开拓与渠道下沉,2017年第三季度销售费用率为41.57%,环比下降2.70个百分点,略有降低。同时,房地产项目的尚未结算与医药板块的高速增长,使公司整体毛利率提高至89.28%,同比增长16.65个百分点,进而导致公司净利润增速明显高于营收增速。
市场开拓叠加产品放量,医药板块高速增长。随着公司市场推广、医患教育以及渠道下沉的不断深入,生长激素平均治疗时间延长,市场扩容明显。同时,2017上半年长效水针Ⅳ期临床患者入组完成,市场放量加速。促卵泡激素经过一年多的市场导入,各省份招投标工作进展顺利。水痘疫苗开始放量,狂犬疫苗工艺改良完成后迎来恢复性增长。多方面因素叠加,公司医药板块大幅增长,2017年前三季度营业收入与净利润分别同比增长55.31%与65.97%。
首次覆盖,给予“买入”评级:公司是生长激素龙头企业,市场开拓推动水针快速增长,长效水针及促卵泡激素等新产品逐步放量,公司业绩持续高速增长。我们看好生长激素的持续增长潜力、促卵泡激素的进口替代空间及疫苗业务的恢复性增长,预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.50亿、8.57亿、11.05亿元,对应EPS为3.82元、5.04元、6.50元,对应PE为42倍、32倍、25倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:行业政策及产品降价风险,产品销售及新药研发不及预期等。
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