一、植提类产品快速放量，是驱动业绩增长的主因。

　　根据公司公告，报告期内，植提类产品销量同比大幅增长抵消了棉籽类产品带来的负面影响，推动公司业绩高增长。分产品看：

　　1、植提类产品（包括色素、香辛料、营养及药用类产品）：实现收入10.4亿元，同比增长38%；毛利率23%，同比上升7pct。其中辣椒红色素销量同比增长34%、收入同比增长65%，辣椒精销量同比增长64%、收入同比增长20%；甜菊糖销售收入7700万元，同比增长339%；叶黄素类产品销量同比增长27%、销售收入同比下降2%。

　　2、棉籽类产品：营业收入增长，但毛利同比大幅下降。其中自产棉籽营业收入4.2亿元，同比增长46%，毛利率0.39%，同比下降11pct，导致毛利同比下降约5800万元；贸易类棉籽实现营业收入6.2亿元，同比增长55%，毛利率7%，同比下降5pct，最终实现毛利4151万元，同比下降630万元。

　　二、积极布局上游原材料，进一步降低生产成本

　　17年1月，公司公告在印度投资建设年加工50000吨万寿菊花项目，万寿菊鲜花中叶黄素含量约为2%，是叶黄素生产的理想来源，印度劳动力成本低、自然条件优越，在保证产品质量的同时，可以降低生产成本，根据公司公告，子公司印度天然提取物公司建设稳步推进，万寿菊协议种植面积大幅度增长，未来有望成为叶黄素发展的重要支点；16年8月公司公告在非洲赞比亚投建年加工10000吨大豆项目、16年年报披露在莎车及周边地区发展万寿菊种植面积近10万亩，公司通过开拓原材料的供应渠道，保证原材料的供应并通过在世界各地布局原材料的生产，进一步降低的生产成本。

　　三、布局药物研发及检测分析，打开增长新空间

　　根据公司半年报，2017年上半年投建了药物研发、专业检测技术服务等两个子公司。17年1月公司公告拟出资1960万元，占比65%与黄少林为首的技术管理团队设立新子公司，专门进行药物研发工作，充分利用公司在天然产物提取技术方面优势的基础上，抓住药品注册制改革机会，通过成为重要的药品品种的上市许可持有人、向公司下属制药公司提供品种和产品等方式，预计将进一步提高公司利润空间。

　　四、投资建议

　　我们预计公司2017-19年的归母净利润分别为1.39/2.09/3.08亿元，增速分别为50%、50%、47%， EPS分别为0.38/0.57/0.84 元/股。买入-A投资评级，6个月目标价16元。

　　风险提示。新品类规模扩张不及预期，原材料价格上涨。