投行一边倒的声音，不知道对投资者是福音还是祸事

　　沪深两市第一高价股还在疯涨。

　　截至10月20日收盘，贵州茅台报574.33元/股，今年以来涨幅超过75%。

　　最近，招商证券将茅台上调目标价至640元，太平洋证券上调至660元，国泰君安上调至670元，此前中金公司更把目标价设定在了692元。

　　据了解，两市总计3394只A股标的中，共有18只股票价格超过100元，贵州茅台、吉比特、富瀚微分居前三位。贵州茅台总市值达到7318.61亿元，仅次于“四大行”以及中国石油、中国平安和中国人寿之后，位居A股第八。

　　很多投资者都在问，还敢买吗？

　　茅台飞奔

　　实际上，飞天茅台酒2011年前后疯涨至2000元的价格，之后到“跌落谷底”低至800多元，再到今年冲高1500、1600元，这背后与“三公消费”政策、塑化剂风波等白酒业危机。

　　数据显示，今年三季度以来，贵州茅台发货量同比增长约35%，系列酒维持高增长。

　　茅台稳价措施不断落地，包括明显加大双节定向发货量、全面启动茅台云商线上销售平台、专卖店一律严格执行1299元零售价、强化经销商队伍管控力度等。

　　中泰证券范劲松团队分析指出，茅台这种平衡消费者、经销商和厂家三方利益的举措体现出公司的远大格局，亦利于整个白酒行业的中长期持续健康发展。

　　数据显示，9月飞天茅台订单开始陆续发货，特别是上海、成都、重庆等地大型卖场仍处于缺货状态，有少量库存的终端零售价。

　　对此，范劲松团队认为，飞天茅台一批价短期调整利于放量增长，供需格局偏紧背景下中长期一批价仍将保持上行趋势，基于年内可预期的批价水平，飞天茅台已具备充分的提价基础，若明年提价落地将驱动业绩加速增长，未来3年茅台收入复合增速仍可达20%以上。

　　但是，市场有些不同看法，比如：1、市场部分认为禁酒令及茅台批价下行改变行业发展趋势；2、茅台批价下行后，明年提出厂价难度加大；3、茅台放量降价，影响五泸销售。

　　申万宏源研究团队提出了不同看法：禁酒令没有本质影响，批价下行是暂时的“假摔”，行业景气向上不改；特别是批价的适度回落更有利于明年提出厂价，逻辑被强化，再次提示由于茅台三季度发货量很大，因此三季度业绩超预期概率大。

　　值得注意的是，由于二季度摆在茅台面前的最大风险是价格快速上涨，但茅台利用云商平台降低投机资金流入取得成效。

　　招商证券的跟踪发现，8月毛条增加发货量、增加电商比例、惩罚违规经销商，部分区域价格短期跌至1280后迅速回升，国庆节后批价稳定在1360，但经销商销售较谨慎，宁愿1299卖给真实消费者，不愿顶着被减量甚至取消额度的风险，少量溢价卖给二批商。终端整体动销不错，门店限售2瓶或1箱成各地常态，渠道反馈婚宴、家宴及名企商务宴请，成为需求主力军。

　　因此，今年年底前，茅台发货量再度大增概率较低，批价难再现回落，终端限购预计将成为常态。

　　真的要直奔700？

　　民生证券的研报指出，从估值角度看，茅台估值有望继续提升。2009年以来茅台周期性估值高点在PE38倍左右（2010年下半年，2011年上半年），目前茅台估值27倍左右，处在历史估值的中段水平，对标历史估值高位仍有接近30%-40%的上涨空间。

　　在这背后，茅台的限价保量策略会成为业绩的重大推力量。研究团队指出，茅台目前限价保量，但需求若持续旺盛，公司未来提价预期强烈。自2012年来公司出厂价基本没有变化，业绩释放大部分由销量带动，2016年公司白酒销量较2012年增长44%，同期收入增长52%。未来公司策略或由控价提量转向提价提量，量价齐升，公司业绩将加速增长。

　　另据了解，招商证券将茅台上调目标价至640元，太平洋证券上调至660元，国泰君安上调至670元，此前中金公司更把目标价设定在了692元。

　　据悉，喊出“最高价”的中金，给出的逻辑是预判2018~2020年茅台酒提价幅度达到22%、15%、15%，出厂价到2020年达到1322元，同时产品结构中出厂价格3599元的十五年陈年茅台酒等高端产品的营收比例存在较大超预期上升空间。

　　现在看不到多少唱空茅台股价的声音，只剩下“这么高价位，还能不能买”的讨论。私募行业著名的茅台投资人否极泰基金创始人董宝珍指出， 2013年茅台100多元的时候，价值远高于500元的茅台，但在100元的价值区域，股价不涨反跌！而在价格上涨了五倍后，股价达到500元不再低估的茅台股价反而越涨越快，此时的上涨是地地道道的趋势性上涨，当前主导茅台股价的已经不再是价值而是趋势和人性了。

　　是的，趋势与人性！