顶尖财经网(www.58188.com)2017-10-26 6:32:50讯：

　　亨通光电:业绩符合预期 持续保持高增长态势
　　类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：王奕红,唐海清日期：2017-10-25
　　事件:公司发布2017三季度业绩预增公告,预计2017年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为15.7亿元-18.9亿元,同比增长50%-80%。

　　业绩基本符合预期:前三季度净利润15.7亿-18.9亿元,同比增长50%-80%,主要因为光通信量价齐升和全球业务拓展推动营收和利润增长。去年第三季度因出售上海亨通股权,净增约1.2亿元的投资收益。剔除这个因素,17年前三季度扣非后净利润同比增速中位数为85%,符合我们预期。单看17年三季度净利润为8.04-11.18亿元,同比增长21%-68%,中位数45%,剔除上海亨通股权收益影响,三季度净利润同比增速中位数在76%。可见,亨通主营业务仍保持高速增长态势,我们预计这一趋势可持续到明年。

　　全球光纤光缆需求持续旺盛,海外光纤预制棒扩产计划相对保守,国内光棒产能扩张达产进度低于预期,光棒缺口预计延续至18年中甚至年底,行业紧张的供求关系延续。

　　上三大运营商光纤需求继续保持两位数增长,海外运营商与康宁/普瑞斯曼签订3年锁价供货合同备战5G,大型云计算厂商的光纤光缆需求同样旺盛。从供给端看,海外厂商扩产非常保守,国内多个光棒扩产项目进度慢于预期,预计光棒缺口将延续至18年底甚至更长。短期看全球FTTH建设仍将继续,城域网/骨干网升级扩容也将逐步提速;中长期看,5G将产生数倍于4G时代的接入光纤需求,传输网也有巨大改造空间,预计未来光纤光缆需求仍将稳定增长,行业紧张供求关系有望延续。

　　公司光纤预制棒产能持续释放,有望充分享受行业紧张供求关系带来的利润增量,新工艺产品占比不断提升,成本有望进一步下降。 亨通光棒预计年内产量达到1800吨左右,18年计划提升至2500吨左右。同时,公司不断提升全合成法产能占比,新技术完全采用国产材料,具有明显成本优势。随着公司光棒产能持续释放、新技术占比不断提升,预计公司光纤光缆业务盈利能力将持续提升。

　　电力、特导及海缆业务快速成长,开拓海外市场形成业绩增长坚实支撑。 公司为国内在建的“三交六直”全部项目提供产品和服务,海缆项目获重大突破,年内已公告中标规模超过7亿元。公司积极响应一带一路号召,上半年海外收入翻倍增长至26亿元,为公司长期业绩增长提供坚实支撑。

　　投资建议:公司是国内光纤光缆龙头,光通信持续高景气,光纤光缆量价齐升推动业绩高增长,同时新工艺光棒产能释放,成本有望持续下降。中长期看,5G周期有望带动光纤旺盛需求,特导、海缆、大数据、新能源汽车等新业务进入收获期,打开未来成长空间。预计17-19年公司净利润分别为23.85、35.96、46.67亿元,对应18年PE是13x。进入年底估值切换期,公司业绩有望持续高增长,上调目标价至40.00元,对应18年合理估值15倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:光纤集采价格下降,光棒扩产低于预期,海外战略受阻。


　　天孚通信:行业高景气助力公司迎业绩拐点
　　类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：谭志勇,朱琨日期：2017-10-25
　　【事件】2017年10月23日,公司发布2017年三季报。2017年前三季度公司实现:
　　营业收入约2.52亿元,同比增长约11.9%;归母净利润约8427.65万元,同比小幅下降约5.1%。我们认为,由于公司前期以自有资金投入的定增项目产能还未释放,使得公司业绩短期承压。从长期来看,随着公司定增项目的产能逐步释放,公司的营收和毛利率有望实现同步提升,业绩有望迎来迎来拐点。

　　新产品投入使得公司毛利率下降以及管理费用和销售费用提升,业绩短期承压:
　　2017年年初,公司公布非公开发行预案,拟募集7.18亿元投资高速光器件建设项目。为了使得项目早日达成形成收入,公司已经以自有资金投入到该项目当中,主要进行了厂房的建设以及销售和研发生产人员的招聘,因此毛利率有所下降,管理费用和销售费用同比小幅提升。由于该项目还未达产,还未对净利润提升形成有效推动作用,使得公司的业绩短期承压。

　　数据中心高速光器件需求强劲,公司业绩有望迎来拐点:数据中心的光器件需求将从10/40G向25/100G或者更高速率升级,将驱动100G光器件需求增长。根据昂纳科技集团的业绩报告PPT数据显示,OVUM预测2016年至2022年的100G及以上光器件市场复合年增长率为38%,到2022年将达到67亿美元。随着公司定增项目的达产,公司将拥有3060万个高速光器件的生产能力,成为公司业务增长的新引擎,助力公司迎来业绩增长拐点。

　　投资建议我们预测公司2017年-2019年EPS分别为0.68元、1.01元和1.40元。

　　对比同行业公司估值,公司估值处于低位,给予公司2017年48倍的行业平均PE。

　　6个月目标价32.64元,给予买入-A评级。

　　风险提示:公司定增项目推进不及预期;市场竞争导致毛利率下降;宏观经济增长不及预期;证券市场的系统性风险。


　　扬农化工:除草剂业务量价齐升 公司业绩有望持续改善
　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞,李皓日期：2017-10-25
　　公司发布2017年第三季度报告。2017年前三季度公司实现营业收入31.47亿元,同比增长45.80%;实现归属于上市公司股东的净利润4.07亿元,同比增长38.20%;实现扣除非经常性损益的归母净利润3.57亿元,同比增长47.84%;实现基本每股收益1.313元/股,同比增长38.20%。

　　其中,三季度实现营业收入11.45亿元,同比增长103.35%,实现归母净利润1.54亿元,同比增长87.79%,基本每股收益为0.50元/股,同比增长92.31%。

　　除草剂业务量价齐升,推动公司盈利显著增长。公司前三季度实现营业收入31.47亿元,同比增长45.80%,归母净利润4.07亿元,同比增长38.20%,毛利率为26.51%,同比增加0.87个百分点,受汇兑损失增加影响,公司前三季度财务费用5,772.94万元,同比增加8131.43万元,期间费用率增长1.74个百分点至11.58%。公司前三季度除草剂业务实现营业收入13.49亿元,占2016年全年除草剂营收的131.09%,产销量分别为3.67和3.56万吨,平均售价同比增长51.95%至3.79万元/吨。杀虫剂业务实现营业收入14.34亿元,占2016年全年杀虫剂营收的87.74%,产销量分别为0.86和0.88万吨,平均售价同比增长1.03%至16.33万元/吨。

　　草甘膦价格持续上涨,麦草畏进入快速放量期。公司除草剂业务主要有草甘膦和麦草畏两个品种。目前拥有草甘膦产能3万吨,并采用长协定价,可部分平滑草甘膦市场价格的波动。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,目前行业有效产能已经下降至75.2万吨,全球草甘膦行业供需逐渐进入紧平衡状态,价格同比显著增加, 10月24日,草甘膦华东市场(95%原药)价格达到2.8万元/吨,同比增加36.59%,2017年前三季度IDA法平均价差为9359元/吨,同比增加40.08%,企业盈利大幅改善。预计随着四季度采暖季来临,“2+26”城市环保限产将使甘氨酸价格继续维持高位,成本支撑下,公司IDA法草甘膦盈利将得到持续改善。

　　如东二期1万吨麦草畏产能于2017年4月投产,公司麦草畏产能增加至1.5万吨,麦草畏销量的大幅增长成为公司业绩增长的新亮点。2017年麦草畏价格中枢有所下降,目前华东地区麦草畏价格维持在10万元/吨左右,与2015年14-15万元/吨的价格水平相比有较大幅度的下滑,即便如此,公司麦草畏业务仍旧维持较高盈利能力。麦草畏未来的需求增量主要来自于二代转基因作物中耐麦草畏作物的推广,应用方向为与草甘膦复配。随着2016年11月美国环境保护署(EPA)批准孟山都麦草畏制剂XtendiMax在美使用,麦草畏开始步入加速推广期。孟山都近期发布2017年度财报,2017年Roundup Ready 2 Xtend大豆美国种植面积超过2000万英亩,预计2018年种植面积将超过4000万英亩,照此趋势将轻松实现其2019年的5500万英亩种植面积目标。同时,孟山都上调了Bollgard II XtendFlex棉花种植面积预期为超过600万英亩。据此测算,我们预计2019年全球麦草畏需求将增加至3.5~5.0万吨,公司作为麦草畏的主要生产厂家将进入放量期。

　　菊酯价格近期持续上涨,或将进一步提振公司四季度业绩。公司杀虫剂业务主要是拟除虫菊酯,公司菊酯价格稳定,且销售情况良好,对公司业绩形成了比较强的支撑。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势,公司是目前国内唯一的一家从基础化工原料开始,合成中间体并生产拟除虫菊酯原药的生产企业。公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系、配套完善,资源得到充分利用,与国内同行业企业相比,基于产业链配套完整的成本优势明显。受上游中间体功夫酸、联苯醇价格上涨以及部分菊酯装置停车影响,功夫聚酯价格自7月底进入上涨通道,华东地区出厂价由15.5万元/吨上涨至目前23.0万/吨,预计短期内价格将维持高位,公司四季度业绩或将因此进一步提振。

　　如东三期项目有望成为未来业绩增长保证。如东一期项目2014年底顺利投产,实现了较好的收益;如东二期项目多个产品生产装置2017年上半年陆续投产,业绩增量贡献明显;4月,公司公告将建设如东三期项目,包括11,475吨/年杀虫剂、1,000吨/年除草剂和3,000吨/年杀菌剂等产品,预计建设期3年,建成投产后,年均营收15.41亿元,保证了公司业绩的持续增长。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的营业收入分别达到38.35亿元、46.12亿元和50.30亿元,同比增长30.93%、20.27%和9.05%,归母净利润分别达到6.09亿元、7.70亿元和8.78亿元,同比增长38.59%、26.50%和13.98%,EPS分别达到1.96元、2.48元和2.83元,对应2017年10月23日收盘价(42.81元/股)的动态PE分别为22倍、17倍和15倍,维持“买入”评级。

　　风险因素:草甘膦开工率持续上升、麦草畏抗性种子推广不达预期、新业务消耗现金头寸。


　　国星光电:Q3业绩继续接近预期上限 全年指引乐观
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘翔日期：2017-10-25
　　事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营业总收入25.83亿元,同比增长54.10%;实现归母扣非净利润26亿元,同比增长121.60%。其中第三季度实现营业收入9.85亿,同比增长58.61%,归母扣非净利润1.06亿,同比增长155.53%。

　　产销两旺,扩产带来营收与业绩增长。封装行业第三季度整体仍然保持高景气,公司无疑是最为受益的企业之一。特别是对于持续火爆的小间距细分产品,公司本年度扩产幅度高达100%,年底月产能将达2000kk。作为小间距封装第一供应商,公司不论是产能还是技术都领先于对手。价格方面,白光器件价格稳定,公司营收与利润随着前期扩产产能释放而大幅增长。

　　毛利率提升明显,扩产带来的规模效应显现。Q3单季毛利率为23.56%,环比提升2个pct,一方面是高毛利的小间距产品占比提升,另一方面则归功于产能扩张带来的规模效应。今年以来原材料价格涨价明显,公司通过规模化生产很好地对冲了原材料价格上涨带来的负面影响,毛利率不降反升。

　　上游整合持续推进,看好公司一体化战略。报告期内,公司与浙江省海盐县政府签订投资意向书,投资10亿元建设外延、芯片及封装应用项目。公司通过此项投资,一方面建立国星华东基地,优化了区域战略布局,另一方面更密切地将上下游环节融合起来,更好地发挥协同作用,增强公司抗风险能力。同时建设新基地也大大缓解本部紧张的厂房空间,公司产能有望再上一个台阶。公司芯片子公司整合已接近尾声,上游已经整体盈利,未来上下游协同将会发挥更大的效力。

　　Q4旺季来临,全年业绩指引乐观。公司预计全年度归母净利润变动幅度为70%~100%,业绩高增长无忧。按往年经验,公司第四季度营收不会差于第三季度,在净利率保持稳定的情况下,公司Q4业绩超过Q3是大概率事件。我们判断公司全年业绩将继续接近预期上限。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年营收分别为37.20/52.07/67.45亿元,净利润分别为3.67/5.65/7.27亿元,EPS分别为0.77/1.19/1.53,对应PE分别为24.4/15.9/12.3,维持“买入”评级。

　　风险提示:LED下游需求不达预期。


　　江苏神通:业绩符合预期 全生态布局助力公司业绩
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：周尔双,陈显帆日期：2017-10-25
　　核电订单收入确认贡献公司业绩,营收和净利润与上半年相比明显好转公司前三季度营收5.2亿,同比上升21.25%。分季度看,2017Q1营业收入同比+12.05%,Q2同比+8.09%,Q3同比+45.44%,趋势上收入增速明显加快,我们认为核电订单逐步进入确认高峰是主要原因。2017Q1净利增长2.94%,Q2净利增长11.03%,Q3净利增长55.37%。公司净利润增速改善程度超过营收的改善程度,说明公司收入增长背后的利润增长更为可观。

　　公司综合毛利率同比下降环比上升,财务状况良好。

　　2017前三季度销售毛利率35.37%,同比-3.27%。毛利下降主要原因是原材料(钢材)价格上涨、市场竞争激烈所致。不过相比于2017年第一季度33.08%,半年度35.35%的毛利率,公司的盈利能力在逐步改善。2017年前三季度费用率合计占比总收入的25.61%,同比-3.27pct,其中销售、管理、财务费用率分别为9.65%/14.65%/1.30%,同比-0.55/-2.41/-0.32pct。

　　公司各项费率水平都有明显下降,结合公司盈利水平的提升,我们认为公司的财务状况良好。

　　公司迎来订单确认高峰,核电复苏扩大公司利好。

　　公司是国内阀门行业龙头,核级蝶阀、球阀占国内在建核电工程90%市场份额。2014年核电订单2.72亿元,2015年核电订单回暖达到4.15亿元2016年核电订单3.26亿,2017H 核电订单1.13亿元。核电站一般在开工半年内开始阀门设备招标,交货时间集中在第2-3年,所以从2017年开始公司迎来订单收入确认高峰。

　　据中国核电中长期规划,到2020年目标建成装机容量5800万千瓦,在建3000万千瓦,预计未来每年将批复建设6至8个机组。平均而言,一座百万千瓦机组核电站中所需的核电蝶阀、球阀共约4500万元,其中备件的需求量每年在800万元左右。按照核电业务订单八成来自新建核电站,两成是备品备件。公司核心竞争力所在的蝶阀和球阀业务预计每年会有5-亿元的潜在市场空间。但由于三代核电技术正在准备商业运行,我国对核电站核准还没完全放开,我们预计四季度实现商运后核电备品备件订单会有大的放量,公司核电订单的在手量以及之后年份的确认都会有显著增长,公司业绩增长可期。

　　收购瑞帆节能,向“能源服务+能源环保”延伸。

　　2017年8月29日,瑞帆节能100%股权过户到公司名下,瑞帆节能成为公司全资子公司。瑞帆节能在余能发电领域优势明显,其高炉煤气余压发电是市场的开拓者和领跑者。其次,瑞帆节能是国家发改委节能服务备案企业,在税收上享受“三免三减半”的优惠政策。本次并购投资是公司向能源环保及服务领域拓展的重要举措,符合公司的发展战略规划,本次投资完成后将有利于公司业务向“能源服务+能源环保”延伸。

　　公司以3.26亿元对价收购江苏瑞帆节能100%股权,瑞帆节能2016实现营收5895.91万元,净利润2215.32万元,业绩承诺2017-2020年净利润分别不低于2700万元、3900万元、4500万元、5200万元,同比增速分别为21.88%、44.44%、15.38%、15.56%。2017业绩承诺占2016全年净利润52%,此次收购将直接增厚公司业绩。

　　盈利预测与投资建议。

　　我们预计公司在2017年三季度后核电订单放量,对公司收购瑞帆节能后实现业绩承诺持乐观态度,预计公司2017/18/19年的EPS 分别为0.13/0.16/0.20元,对应当前股价PE 为60/48/38X,维持“买入”评级。

　　风险提示:核电复苏不及预期,行业竞争激烈。


　　鲁西化工:三季业绩超预期 关注四季度涨价弹性
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：邹兰兰日期：2017-10-25
　　公司前三季度实现营业收入110.65亿元,同比增长43.64%;实现归母净利润10.72亿元,同比增长497.16%。公司对2017年度经营业绩预计为15~16.2亿元,同比增长494%~541%。

　　三季度业绩超预期主要受益于多种产品的大幅涨价:公司三季度实现营业收入37.77亿元,同比增长45.87%;实现归母净利润5.21亿元,同比增长912.66%。三季度销售毛利率29.83%,较二季度增加9.19个百分点。根据我们的观察,公司各主要产品三季度均有较大幅度上涨,其中32%离子膜烧碱上涨250元/吨、丁辛醇上涨1000-1600元/吨、聚碳酸酯上涨3000元/吨、DMF上涨1500元/吨、DMC上涨近10000元/吨。公司产品基本可实现产销平衡,带来业绩大幅增厚。

　　四季度可关注双氧水、尿素涨价弹性:进入十月,受益于下游己内酰胺、造纸、污水处理等行业需求旺盛,双氧水厂家报盘普涨,公司27.5%双氧水报价已从830元/吨上涨至1340元/吨;此外,随着全球供需的格局改善,尿素在海外市场率先上涨,印度RCF最新招标价为290美元/吨;国内今年产量大幅下滑23%,开工率持续低迷,行业低库存进入冬季备肥阶段,供给缺口的存在将推动价格上行。鲁西化工拥有54万吨双氧水和90万吨尿素产能,具有充足的价格弹性。

　　传统化工品景气持续,明年仍然充满亮点。我们认为基础化工品已经实现了产能的周期性收缩,与环保政策高压、供给侧改革推进共振,同时煤炭和原油价格的上行为化工品的价格提供支撑,基础化工品的景气行情可持续;在新材料领域,公司聚碳酸酯产能明年达到20万吨,率先抢占进口替代的广阔市场。鲁西化工作为拥有煤化工、石油化工和新材料多条产业链的综合化工企业,在大化工景气上行阶段拥有巨大的上行空间。

　　投资建议:我们预计公司2017-2019年可实现归母净利润15.85/20.55/26.02亿元,对应PE为10/8/6倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:在建工程进展不及预期;产品价格大幅下跌。